17 de junho de 2026 — O sector do software nos Estados Unidos continua a registar a volatilidade que tem marcado o seu percurso desde o início do ano. Em 16 de junho, a ServiceNow (NYSE: NOW) encerrou a sessão nos 101,33 $, uma queda de 2,71% no dia. A Salesforce (NYSE: CRM) atingiu um novo mínimo anual de 160,50 $ durante a negociação intradiária, fechando com uma descida de cerca de 1,7%. A Adobe (NASDAQ: ADBE) terminou nos 208,60 $, valorizando aproximadamente 1,09% no dia. Estes três gigantes do SaaS, outrora favoritos do mercado, enfrentam agora o mais severo reajuste de avaliação desde o lançamento do ChatGPT — um reajuste, ironicamente, desencadeado pela própria narrativa da IA que antes impulsionaram.
De "Beneficiários da IA" a "Vítimas da IA": Uma Reversão Completa
Quando a IA generativa ganhou tração em 2023, as ações de software eram vistas como os principais veículos para a adoção desta tecnologia. O AI Control Tower da ServiceNow, o Einstein da Salesforce e o Firefly da Adobe — todos exploraram a narrativa da IA para impulsionar as suas avaliações. No entanto, em 2026, a narrativa de mercado mudou de forma subtil, mas significativa.
O ETF iShares Expanded Tech-Software Sector registou uma queda superior a 24% no primeiro trimestre de 2026, o seu recuo trimestral mais acentuado desde o quarto trimestre de 2008. Em poucas semanas, empresas como Salesforce, Adobe e ServiceNow viram as suas cotações recuar entre 25% e 30%. A preocupação central: o surgimento de soluções nativas de IA está a desafiar, de forma estrutural, o modelo tradicional de licenciamento por utilizador do SaaS.
A Salesforce é o exemplo paradigmático desta mudança. Desde o início de 2026, a CRM caiu mais de 36%. A empresa está a tentar passar do modelo de preço "por utilizador" para uma cobrança baseada no trabalho realizado por agentes de IA — introduzindo a métrica Agentic Work Units (AWU) e o modelo de consumo Flex Credits. No primeiro trimestre, a Salesforce entregou 3,8 mil milhões de AWU, um aumento de 111% face ao trimestre anterior. A receita anual recorrente (ARR) do Agentforce já ultrapassou 1,2 mil milhões $. Contudo, o mercado mantém-se cético — os investidores receiam que a transição de "licenças" para "tarefas" seja uma admissão implícita de que a IA está a reduzir o número de utilizadores humanos de software. As dores desta transição estratégica só vieram reforçar a narrativa de que "a IA está a matar o SaaS".
A ServiceNow enfrenta desafios semelhantes. No primeiro trimestre de 2026, a receita de subscrição cresceu 19% em termos homólogos, atingindo 3,67 mil milhões $, e a empresa reviu em alta a previsão de receitas de subscrição anual para 15,7–15,8 mil milhões $. O objetivo interno de valor anual de contrato para o seu produto de IA, Now Assist, foi elevado de 1 mil milhões $ para 1,5 mil milhões $. Ainda assim, a ação caiu 48,18% nos últimos 12 meses. Na sua carta trimestral aos investidores, o Columbia Global Technology Growth Fund foi perentório: a ServiceNow "tornou-se um caso de estudo na reprecificação do modelo de negócio SaaS face ao avanço das soluções nativas de IA".
Adobe: ARR do Firefly e o Desfasamento de Avaliação
A situação da Adobe poderá ser a mais dramática. No segundo trimestre do exercício de 2026, a receita cresceu 11% em termos homólogos a moeda constante, para 6,62 mil milhões $, superando as expectativas do mercado em 3%. O lucro líquido não-GAAP também subiu 11%, para 2,4 mil milhões $. O ARR trimestral de produtos desenvolvidos com IA mais do que triplicou em relação ao ano anterior, ultrapassando 500 milhões $, com o ARR trimestral do Firefly a aproximar-se dos 300 milhões $ — um aumento de cerca de 50% face ao trimestre anterior. O número de utilizadores pagos do Acrobat AI Assistant cresceu mais de 150% em termos homólogos.
No entanto, estes resultados não travaram a tendência descendente da ação. Atualmente, a Adobe negoceia com um PER de cerca de 46,69, mas o múltiplo de lucros trailing é de apenas 11,7 — muito abaixo da mediana do sector de software, que ronda os 80. O rácio PEG está em torno de 0,85. Segundo métricas tradicionais de avaliação, a Adobe está agora em território de valor profundo.
O desacordo do mercado centra-se em dois pontos principais: primeiro, o crescimento da utilização de funcionalidades de IA como o Firefly ainda não se traduziu plenamente em ARR sustentável. Segundo, a pressão de concorrentes nativos de IA, como a Canva, e de ferramentas gratuitas da Google, está a corroer o poder de fixação de preços da Adobe. Em meados de junho, a CMB International reduziu o preço-alvo da Adobe de 350 $ para 300 $, refletindo um PER de 12x para o exercício de 2026 (abaixo dos 15x anteriores), citando "aumento da concorrência de fornecedores de IA e alterações na gestão". Contudo, a entidade também reviu em alta as previsões de receitas para 2026–2028 em 2%–4%, com estimativas de EPS ajustado de 24,4 $, 27,9 $ e 32 $, respetivamente — um sinal claro de que a visão institucional sobre os fundamentais da Adobe está a divergir da perspetiva sobre a avaliação.
O J.P. Morgan também reduziu o preço-alvo de 420 $ para 340 $, mantendo, no entanto, a recomendação "Overweight". Já a Mizuho argumenta que, com um rácio de valor empresarial para fluxo de caixa livre de cerca de 7x para o calendário de 2027, a avaliação da Adobe é atrativa.
A Aposta Contracorrente de Michael Burry: Medo vs. Fundamentais
Num contexto de pessimismo generalizado, destacam-se os movimentos de Michael Burry — a inspiração real para "The Big Short". Em abril de 2026, Burry confirmou aos seus subscritores no Substack que mantinha a sua posição na Adobe, como parte de uma estratégia mais ampla de aposta em "ações de software penalizadas na era da IA".
A tese de investimento de Burry é clara: se as ações de software estão a cair devido à quebra de vendas, perda de clientes ou erosão de margens por concorrência, é melhor evitar. Mas se a queda resulta de pressões técnicas e vendas motivadas pelo medo, o cenário é diferente. Burry acredita que os investidores dispostos a entrar cedo nestes títulos estão a adquirir empresas de qualidade "a preços mais ditados pelo medo do que pelos fundamentais".
Em maio de 2026, a Adobe era a segunda maior posição de Burry. Posteriormente, reforçou as suas posições na Adobe, Alibaba e PayPal, invocando "valor profundo, programas de recompra e distorções de preço induzidas pela IA". Chegou mesmo a classificar a Adobe como uma "fat pitch" — uma oportunidade imperdível.
Esta lógica contracorrente é suportada pelos dados. A Adobe negoceia atualmente perto do fundo do intervalo anual (196,90 $ a 399,67 $). A ação recuou quase 48% desde o máximo anual, mas o portefólio principal de produtos, a quota de mercado em software criativo e a trajetória de crescimento do ARR do Firefly mantêm-se intactos. Para Burry, a atual descida de preço resulta de uma "mudança de narrativa", e não de uma "deterioração fundamental" — a essência do investimento em valor profundo.
Portal de Negociação de Ações da Gate: Quando as Plataformas Cripto Facilitam o Acesso a Ativos Tradicionais
Para os investidores que acompanham a reavaliação destas ações de software, coloca-se uma questão prática: como negociar estes títulos de forma eficiente? A negociação tradicional de títulos transfronteiriços implica conversão de moeda, transferências internacionais e abertura de contas em corretoras — um processo moroso e burocrático. Em 1 de junho de 2026, a Gate lançou oficialmente a negociação de ações reais, tornando-se uma das primeiras plataformas cripto a oferecer acesso direto ao mercado acionista norte-americano.
Em junho de 2026, a Gate TradFi já disponibilizava mais de 10 000 ações reais e ETF, abrangendo a NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American e BATS — cinco das principais bolsas. Os utilizadores podem negociar diretamente utilizando liquidez em USDT nas suas contas Gate, sem necessidade de conversão cambial, transferências internacionais ou abertura de contas adicionais em corretoras.
Este modelo apresenta três vantagens principais:
Mínimos extremamente baixos para ações fracionadas. É possível investir em ações norte-americanas a partir de apenas 0,01 ações — ou seja, 1 $. Para investidores que pretendem diversificar entre ServiceNow, Salesforce, Adobe e outros títulos de software, as ações fracionadas reduzem drasticamente a barreira de entrada.
Liquidação direta em USDT. Diga adeus ao processo complexo de "vender cripto → levantar fiduciário → transferir internacionalmente → financiar uma corretora". Os ativos cripto e as ações norte-americanas podem ser geridos num único sistema de conta, aumentando significativamente a eficiência do capital.
Conformidade e proteção de ativos. Todas as ordens de ações são executadas pela Alpaca, um broker-dealer licenciado nos EUA com autoridade de clearing, suportado por ativos reais em custódia independente através do sistema DTC.
Adicionalmente, a Gate lançou em junho de 2026 o serviço "Direct-to-IPO", permitindo aos utilizadores submeter pedidos de subscrição antes do IPO oficial de uma empresa e receber rapidamente as ações após a cotação. O primeiro projeto é a SpaceX, com suporte para pagamento em USDT. Esta funcionalidade vem completar a oferta de produtos de investimento da Gate, desde a alocação pré-IPO até à negociação em mercado secundário.
A 11 de junho de 2026, a Gate expandiu a oferta para ações de Hong Kong, permitindo o acesso a mais de 1 500 títulos cotados em Hong Kong — incluindo Tencent, Xiaomi, Meituan e HSBC — diretamente na aplicação Gate. Isto significa que os investidores podem agora alocar capital entre ações norte-americanas, ações de Hong Kong e ativos cripto numa única plataforma.
Um Quadro para o Reajuste de Avaliação
Regressando à reavaliação de valor destas três empresas de software, os principais debates de mercado podem resumir-se assim:
O impacto da IA no modelo de negócio SaaS é real. O licenciamento por utilizador parte do princípio de que "todo o trabalhador do conhecimento precisa de uma licença de software". Se agentes de IA conseguem substituir algumas tarefas humanas, o número de licenças necessárias pode diminuir. A transição proactiva da Salesforce do modelo "por licença" para "por tarefa" é, em si mesma, a confirmação desta tendência.
Mas "impacto" não é sinónimo de "eliminação". O AI Control Tower da ServiceNow, o Headless 360 da Salesforce e o Firefly da Adobe visam, na essência, redefinir a proposta de valor do software na era da IA — não serem substituídos por IA. À medida que os agentes de IA proliferam, as empresas necessitam de mais plataformas para orquestração de fluxos de trabalho, controlo de acessos, auditoria e governação de dados. Isto cria um paradoxo subtil: a IA está a corroer a base tradicional de preços do SaaS, mas, simultaneamente, está a gerar nova procura ao nível da plataforma.
O desfasamento entre avaliação e fundamentais gera ineficiências de preço. A Adobe negoceia a cerca de 11,7x os lucros trailing, muito abaixo da mediana do sector. A receita de subscrição da ServiceNow continua a crescer 19%. O ARR relacionado com IA da Salesforce já ultrapassa 3,4 mil milhões $. Existe um claro desfasamento entre estes números e o desempenho das ações — precisamente a descida "motivada pelo medo, não pelos fundamentais" que Burry descreve.
Conclusão
A reavaliação da ServiceNow, Salesforce e Adobe é, no essencial, a tentativa do mercado de redefinir "quanto deve valer uma empresa de software na era da IA". Este processo traz consigo oscilações acentuadas de preço e mudanças de narrativa, mas os dados fundamentais não indiciam o colapso dos negócios nucleares destas empresas. O ARR trimestral do Firefly a superar 300 milhões $, a ServiceNow a elevar o objetivo de receitas de IA para 1,5 mil milhões $ e o ARR do Agentforce da Salesforce a ultrapassar 1,2 mil milhões $ — tudo aponta para transformação, não extinção.
Para os investidores, o essencial é distinguir entre "venda motivada pela narrativa" e "venda motivada pelos fundamentais". A aposta contracorrente de Michael Burry oferece um quadro útil: se os preços caem devido a pressões técnicas e medo, os níveis atuais podem já refletir pessimismo excessivo. E com a Gate a disponibilizar acesso direto a mais de 11 500 ações e ETF, os investidores que acompanham este reajuste de avaliação têm agora uma forma eficiente e de baixo custo de participar — utilizando USDT para investir diretamente nos principais ativos de Wall Street. Numa era em que as fronteiras entre classes de ativos se tornam cada vez mais ténues, este poderá bem ser o caminho mais natural para negociar.
