O preço é a superfície do mercado, enquanto a oferta constitui a sua espinha dorsal. No segundo trimestre de 2026, o preço do Bitcoin tem oscilado dentro de um intervalo amplo, num verdadeiro braço-de-ferro entre compradores e vendedores. Contudo, os dados on-chain contam uma história mais convergente — o lado da oferta de BTC está a atravessar uma série de eventos de restrição estrutural. Estes sinais estão dispersos por vários indicadores e dimensões de dados. Analisar qualquer métrica isoladamente pode conduzir a uma conclusão parcial, mas, ao juntar todas as peças, emerge um quadro claro de contração da oferta.
É importante salientar que a restrição da oferta não significa automaticamente valorização do preço. Trata-se de uma tendência de diminuição do BTC disponível no mercado, sendo que a direção final do preço depende das oscilações da procura — incluindo comportamentos de alocação institucional, liquidez macroeconómica e fatores regulatórios.
Sinal 1: Quota dos Detentores de Longo Prazo Próxima de Máximos Históricos
Os detentores de longo prazo são endereços que mantêm BTC há mais de 155 dias. O seu comportamento é um indicador central para avaliar a estrutura da oferta no mercado. Segundo a Glassnode, a 1 de maio de 2026, os detentores de longo prazo controlavam mais de 73,77% da oferta de BTC, aproximando-se do intervalo de máximos históricos de ciclos anteriores. De acordo com a definição oficial da Glassnode, BTC que não se move há 155 dias é classificado como detido a longo prazo, pelo que um aumento desta quota reflete diretamente uma proporção crescente de tokens indisponíveis para troca.
Esta tendência acelerou nos últimos 12 meses. Por volta de meados de 2025, a proporção situava-se nos 70%, tendo subido de forma constante desde então. Em ciclos de mercado típicos, a quota dos detentores de longo prazo atinge o pico nos fundos de mercado bear e cai abruptamente perto dos topos de mercado bull — à medida que os tokens são transferidos para novos participantes. O atual valor elevado ocorre enquanto os preços se mantêm relativamente altos, o que indica que estes detentores não optaram por uma distribuição em larga escala a estes níveis de preço.
A análise da Glassnode de 5 de maio de 2026 destaca ainda que, apesar do preço do BTC ter superado os 80 000 $, o grupo de detentores de longo prazo em lucro não realizou vendas diárias superiores a 1 000 milhões $, como se verificou nos picos de ciclos anteriores. Os lucros realizados diariamente rondam atualmente os 180 milhões $, muito abaixo dos valores de topo. Esta contenção é, por si só, um sinal claro de restrição da oferta.
Sinal 2: Saldos de BTC nas Bolsas em Mínimos de Vários Anos
Os saldos em bolsa medem diretamente a pressão de venda de curto prazo de BTC. Saldos crescentes significam que mais BTC está a ser transferido para as bolsas, pronto a ser vendido; saldos decrescentes indicam que o BTC está a sair das plataformas de negociação e a ser transferido para armazenamento de longo prazo.
Com base na análise da plataforma Gate, cruzada com dados da CryptoQuant e da Glassnode, no início de maio de 2026, as reservas totais de BTC nas bolsas centralizadas globais caíram para cerca de 2 679 000, o valor mais baixo desde dezembro de 2017. Olhando para trás, os saldos de BTC em bolsa ultrapassaram os 3 200 000 no pico de 2024, caíram para cerca de 2 730 000 em março de 2026 e agora desceram ainda mais para aproximadamente 2 679 000 — uma redução acumulada de mais de 520 000 BTC.
Só entre fevereiro e maio de 2026, Binance, OKX e Gemini registaram saídas combinadas de quase 100 000 BTC, avaliados em mais de 8 000 milhões $. Em concreto: as reservas da Binance caíram de cerca de 670 000 BTC para 620 000 BTC; as da OKX de cerca de 132 000 BTC para 102 000 BTC; e as da Gemini de aproximadamente 114 800 BTC para 95 000 BTC.
O rastreio on-chain mostra que o BTC que sai das bolsas flui principalmente para três destinos: carteiras frias de autocustódia, contas de custódia de ETF spot e endereços de detentores de longo prazo. O relatório da Ark Invest sobre o Bitcoin do primeiro trimestre de 2026 revela que, nesse período, a oferta detida por "strong holders" aumentou de cerca de 2 130 000 para 3 600 000 BTC — um crescimento de 69%, representando a maior acumulação desde 2020.
Sinal 3: Divergência Estrutural no Comportamento dos Mineradores
Os mineradores são vendedores naturais de BTC — têm de liquidar as recompensas de mineração para cobrir custos de eletricidade e operação. As suas mudanças de comportamento têm impacto direto no lado da oferta. A 20 de abril de 2024, ao bloco 840 000, o BTC sofreu o seu quarto halving, reduzindo as recompensas de bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC. A produção diária dos mineradores caiu de cerca de 900 BTC para 450 BTC. Esta redução absoluta da oferta é agora uma realidade fixa.
Após o halving, o comportamento dos mineradores não se traduziu simplesmente em "acumulação". Dados do primeiro trimestre de 2026 mostram que mineradores cotados venderam cerca de 32 000 BTC, refletindo alguma venda forçada devido à compressão dos lucros após o halving. No entanto, à medida que mineradores menos eficientes vão saindo, o índice de pressão vendedora dos restantes caiu acentuadamente dos máximos do ciclo para cerca de 5,9. Os dados on-chain confirmam uma contração rápida da pressão de venda de curto prazo.
O setor da mineração revela agora uma divergência estrutural clara: grandes empresas de mineração, com custos baixos e elevada eficiência, tendem a reter BTC nos seus balanços, reforçando reservas; mineradores com custos elevados são forçados a vender devido à pressão sobre os lucros. Esta divergência significa que a pressão vendedora líquida global dos mineradores diminuiu significativamente desde o halving. As reservas dos mineradores recuperaram para cerca de 1 800 000 BTC, com alguns a optar por manter o BTC aos preços atuais.
Sinal 4: Entradas Líquidas Persistentes em ETF e Efeito de Bloqueio de Custódia
Desde a aprovação dos ETF spot de BTC nos EUA, em janeiro de 2024, as entradas líquidas acumuladas nestes produtos tornaram-se uma variável incontornável do lado da procura de BTC. Segundo dados da plataforma Gate, no início de maio de 2026, as entradas líquidas acumuladas nos ETF spot de BTC dos EUA situam-se entre 58 000 e 59 000 milhões $, com ativos sob gestão (AUM) totais entre 102 000 e 103 000 milhões $.
A estrutura de custódia dos ETF tem um efeito de bloqueio único sobre a oferta de BTC. O BTC subjacente é detido por custodiante profissional, pelo que estes ativos não aparecem nos dados de saldo das bolsas nem participam na circulação ativa on-chain. Os ETF spot de Bitcoin dos EUA detêm cerca de 1 320 000 BTC, quase 7% da oferta circulante total. À medida que o volume dos ETF cresce, a quantidade de BTC bloqueada em estruturas de custódia aumenta em paralelo, reduzindo materialmente o pool de BTC verdadeiramente negociável no mercado.
Os padrões recentes de entradas mostram que abril de 2026 foi o mês mais forte para entradas líquidas em ETF spot de Bitcoin nos EUA, com cerca de 1 970 a 2 440 milhões $. Só a 1 de maio, as entradas líquidas atingiram cerca de 630 milhões $, com o IBIT da BlackRock a liderar com 284 milhões $. Nas três primeiras semanas de maio, as entradas líquidas acumuladas rondaram os 2 700 milhões $. Entretanto, entre 7 e 8 de maio, registaram-se dois dias consecutivos de saídas líquidas, num total de cerca de 415 milhões $, o que indica que os fluxos institucionais não são estritamente lineares, mas a tendência acumulada mantém-se inalterada.
Sinal 5: Oferta Ativa On-Chain Regride dos Máximos Históricos
"Oferta ativa" refere-se à quantidade de BTC transferida on-chain num determinado período recente, funcionando como indicador direto da liquidez de mercado. Segundo os dados mais recentes da Glassnode, a 8 de maio de 2026, a percentagem de BTC que não se move há um ano ronda os 59,96%.
Por períodos de detenção: BTC mantido há mais de 1 ano representa cerca de 59,96% (dados Glassnode de 8 de maio); mais de 2 anos, cerca de 48,4%; mais de 3 anos, aproximadamente 42,7% (dados mais recentes da Glassnode).
Importa notar que este indicador atingiu um máximo histórico de 70,35% em novembro de 2025, mas o nível atual de 59,96% representa um recuo face a esses máximos, refletindo que alguns detentores de longo prazo realizaram lucros com a recuperação do preço do BTC. Ainda assim, permanece num intervalo historicamente elevado, acima da maioria das fases do ciclo. O processo de recuo dos máximos extremos para um nível relativamente alto ilustra que a oferta não é monolítica — alguns detentores de longo prazo realizam lucros à medida que os preços sobem, enquanto outros continuam a manter.
Sinal 6: Quota das Transações OTC Dispara, Liquidez Pública Diminui
As transações OTC não são visíveis nos books de ordens das bolsas, mas têm impacto significativo na circulação efetiva de BTC. Segundo a CryptoQuant, cerca de 92,1% do volume recente de Bitcoin foi negociado através de canais OTC, com os books públicos a representarem apenas cerca de 7,9%. A quota de negociação OTC subiu para 82,26%, com a Coinbase a captar 58,21% das restantes negociações em books de CEX.
O aumento da atividade OTC sinaliza normalmente que grandes operadores — incluindo instituições, empresas de mineração e investidores de elevado património — preferem negociar fora das bolsas, em vez de colocarem ordens publicamente. Este comportamento afeta a liquidez pública de duas formas: primeiro, as grandes transações passam ao lado do book, reduzindo a profundidade de compra/venda e deixando menos liquidez disponível para venda pública; segundo, as contrapartes OTC tendem a manter os tokens durante períodos mais longos e dificilmente os voltam a colocar no mercado a curto prazo.
Entretanto, os dados OTC da Binance mostram que, nos dois primeiros meses de 2026, o volume OTC atingiu 25% do total de 2025. A quota do BTC na negociação OTC saltou de 4,91% em janeiro para 45,81% em fevereiro. Isto sugere fortemente que grandes capitais estão a ser alocados através de canais OTC, em detrimento da negociação ao estilo retalhista nos mercados públicos.
Com a diminuição da liquidez nos mercados públicos, até transações de menor dimensão podem ter impacto significativo no preço. Esta alteração estrutural na profundidade de mercado constitui, por si só, um sinal adicional de restrição da oferta.
Sinal 7: Choque de Oferta Pós-Halving Aprofunda-se
O quarto halving do BTC ocorreu a 20 de abril de 2024, há sensivelmente 25 meses. Historicamente, o impacto fundamental do halving na oferta não se faz sentir no próprio evento, mas desenrola-se gradualmente nos 12 a 24 meses seguintes de reequilíbrio entre oferta e procura.
Antes do halving, os mineradores produziam cerca de 900 BTC por dia; depois, a produção caiu para cerca de 450 BTC. Em termos anuais, a nova oferta de BTC passou de cerca de 328 500 BTC para aproximadamente 164 250 BTC — uma redução de cerca de 164 250 BTC no incremento anual. A taxa de emissão anual do BTC caiu de cerca de 1,7% para 0,85%.
Assumindo que a procura se mantém inalterada, o halving cria um desfasamento entre oferta e procura. Na prática, as entradas sustentadas em ETF e a acumulação por detentores de longo prazo entre 2025 e 2026 ampliaram este desfasamento. Os ETF estão a absorver BTC a um ritmo muito superior ao da produção mineira. A compra corporativa é 2,8 vezes mais rápida do que o novo BTC minerado — cada BTC recém-minerado enfrenta procura institucional antes mesmo de entrar no mercado. As entradas líquidas diárias em ETF situam-se atualmente em centenas de milhões de dólares, o que significa que só a procura dos ETF pode cobrir, ou até superar, a produção diária dos mineradores.
Sinal 8: Expansão do Market Cap das Stablecoins e Reserva de Poder de Compra
Os sinais de restrição da oferta não se resumem à redução de BTC, mas também ao aumento do poder de compra acumulado. De acordo com a síntese da plataforma Gate com dados da DeFiLlama, a 10 de maio de 2026, a capitalização total de mercado das stablecoins ascendia a 322,74 mil milhões $, com a USDT a liderar com cerca de 189,63 mil milhões $ e a deter aproximadamente 58,76% de quota de mercado. A capitalização global das stablecoins ultrapassou os 320 mil milhões $, com USDT e USDC a manterem a sua posição dominante.
As stablecoins não são, por si só, compras diretas de BTC, mas representam reservas de poder de compra prontas a ser mobilizadas no mercado. Entre 3 e 10 de maio de 2026, a USDC registou entradas líquidas de cerca de 1,61 mil milhões $. A expansão global do mercado de stablecoins sinaliza uma liquidez crescente a fluir para o ecossistema cripto. Dados históricos mostram que o crescimento rápido da circulação de stablecoins costuma anteceder movimentos significativos do preço do BTC. A aceleração mensal do market cap das stablecoins de abril para maio de 2026 constitui um indicador relevante para acompanhar o potencial de libertação de procura.
Restrição da Oferta Não Garante Valorização do Preço
Após a análise destes oito sinais, é necessário adotar uma perspetiva narrativa holística. A restrição da oferta descreve a tendência objetiva de diminuição do BTC negociável no mercado, sendo que estes oito sinais apontam coletivamente para a sua presença sob diferentes ângulos. No entanto, equiparar "restrição da oferta" a "subida inevitável do preço" é um salto lógico comum nas narrativas de mercado.
As alterações do lado da procura são igualmente determinantes. Vários fatores merecem atenção: o enquadramento macroeconómico global — a política monetária da Fed influenciará diretamente a valorização dos ativos de risco; o ritmo de alocação institucional — será que as entradas em ETF se mantêm; e o contexto regulatório — haverá mudanças de postura dos principais mercados relativamente aos criptoativos.
A contração do lado da oferta é um facto; a incerteza do lado da procura também. Os dados on-chain fornecem um retrato claro da oferta, mas não uma direção definitiva para o preço.
Conclusão
A restrição da oferta de BTC não é um único indicador, mas sim uma tendência multidimensional observável on-chain. A quota dos detentores de longo prazo subiu para 73,77%, os saldos em bolsa caíram para um mínimo de vários anos de 2 679 000 BTC, a pressão de venda de curto prazo dos mineradores contraiu-se de forma acentuada, os ETF absorveram cerca de 1 320 000 BTC em estruturas de bloqueio, a quota das transações OTC ultrapassou os 80% — cada sinal, isoladamente, pode não ser marcante, mas quando se sobrepõem e ressoam no mesmo intervalo temporal, a restrição estrutural da oferta de mercado torna-se claramente visível nos dados on-chain.
Estes sinais não constituem qualquer juízo direcional sobre o preço; limitam-se a registar as profundas alterações em curso no lado da oferta de BTC. Os dados on-chain não mentem, mas a sua linguagem deve ser lida na totalidade — e não de forma seletiva.
