apxUSD sofre desancoragem severa caindo para 0,74 dólares, colapso do STRC desencadeia crise de colateral de RWA

A apxUSD, uma stablecoin sintética em dólares lançada pela Apyx Finance, enfrenta a mais grave crise de desancoragem desde o seu lançamento, com o preço a cair para cerca de 0,7369 dólares a 26 de junho. O fator desencadeador central da crise é o desconto de quase 20% do colateral subjacente STRC em relação ao valor facial de 100 dólares; o balanço patrimonial da Strategy, altamente vinculado ao Bitcoin, fez com que o STRC sofresse diretamente o impacto da correção do Bitcoin.

Desconto de 20% do STRC desencadeia contração do colateral da apxUSD

O STRC foi concebido para ser negociado em torno do valor facial de 100 dólares e atrai compras com uma taxa de dividendo dinâmica de 9% a 11,5%. Quando a correção abrupta do Bitcoin arrastou o STRC para abaixo do valor facial, os seguintes efeitos em cadeia desencadearam-se simultaneamente:

· O valor patrimonial líquido (NAV) do colateral contrai-se abruptamente;

· A elevada alavancagem dos retalhistas desencadeia liquidações em pânico;

· Como o STRC caiu abaixo do valor facial, a Strategy não consegue emitir novas ações através do mecanismo ATM (At-the-market) para financiar a compra de moedas, ampliando ainda mais a pressão descendente.

Resposta oficial da Apyx Finance: segunda desancoragem, comparação com UST, problema de incompatibilidade de liquidez

Esta é a segunda desancoragem da apxUSD: a 4 de junho, a apxUSD desancorou para 0,90 dólares devido à queda do Bitcoin; na altura, a Apyx classificou isto como «funcionalidade, não defeito (Feature not bug)», enfatizando que se tratava da volatilidade esperada das ações preferenciais como colateral. Face a esta desancoragem mais grave, o protocolo Apyx mantém-se atualmente sobreseguro, não se verificando a «espiral da morte» sem suporte de ativos semelhante à Terra (UST).

No entanto, um problema estrutural também se revela neste momento: o mercado de criptomoedas opera 24/7, enquanto as ações subjacentes STRC estão limitadas ao horário de negociação das bolsas tradicionais dos EUA; esta «incompatibilidade de liquidez» leva a que a apxUSD enfrente uma enorme pressão de resgate e venda no mercado secundário durante os períodos de encerramento das bolsas dos EUA.

Característica de acompanhamento do NAV da apxUSD/apyUSD e a estrutura de alto risco por detrás dos 10% APY

A análise do artigo indica que, embora o modelo de dois tokens da apxUSD e da sua versão geradora de juros apyUSD possa proporcionar um retorno anualizado (APY) superior a 10%, estes ativos são, na prática, mais como «ativos de acompanhamento do valor patrimonial líquido (NAV-tracking asset)» do que stablecoins com ancoragem rígida (Hard-pegged) no sentido tradicional, herdando completamente o elevado risco de volatilidade do Bitcoin e das ações preferenciais.

Os investidores que detêm apxUSD (especialmente posições de empréstimo alavancadas) enfrentam uma pressão real de perdas flutuantes no capital; o mercado está atento ao próximo ajuste de dividendos da Strategy, previsto para o final de junho, e à possibilidade de o preço do Bitcoin se estabilizar.

Perguntas Frequentes

A desancoragem da apxUSD significa que o protocolo está prestes a colapsar?

De acordo com o relatório, o protocolo Apyx mantém-se atualmente sobreseguro, sendo fundamentalmente diferente do caso da Terra UST – a UST era uma stablecoin algorítmica sem qualquer suporte de ativos reais, enquanto o colateral da apxUSD (STRC), embora significativamente desvalorizado, ainda tem valor real. A desancoragem reflete a transmissão do desconto do colateral para o preço do token, não um colapso sistémico.

Porque é que o facto de o mercado de criptomoedas funcionar 24 horas mas o STRC ser negociado apenas no horário das bolsas dos EUA causa problemas?

De acordo com a análise do artigo, a incompatibilidade de liquidez refere-se ao facto de, quando o mercado de criptomoedas sofre uma queda abrupta do Bitcoin durante os períodos de encerramento das bolsas dos EUA (como à noite ou ao fim de semana), os detentores de apxUSD podem precisar urgentemente de resgatar ou vender, mas o colateral subjacente STRC não pode ser negociado imediatamente, fazendo com que o mercado secundário da apxUSD careça de suporte, agravando ainda mais o desvio de preço.

Que riscos se devem conhecer antes de investir em apxUSD?

De acordo com a análise do artigo, a apxUSD é um «token de acompanhamento do NAV» e não uma stablecoin com ancoragem rígida tradicional, herdando completamente a volatilidade do STRC e do Bitcoin. Os investidores devem prestar especial atenção ao risco de liquidação de posições alavancadas, à dificuldade de resgate fora do horário de mercado devido à incompatibilidade de liquidez, e ao impacto potencial de a Strategy não conseguir utilizar o mecanismo ATM após o STRC cair abaixo do valor facial.