A Euroclear e a Societe Generale-FORGE estão a colaborar para avaliar se o USD CoinVertible, uma stablecoin conforme com o Regulamento dos Mercados de Criptoativos da União Europeia (MiCA), pode apoiar a liquidação de Papel Comercial Europeu Negociável (NEU CP) tokenizado denominado em USD. A iniciativa aborda uma lacuna prática na infraestrutura de tecnologia de registo distribuído na Europa, onde o trabalho existente em NEU CP tokenizado se concentrou em instrumentos denominados em euros liquidados em moeda de banco central, deixando as transações em USD sem um mecanismo de liquidação comparável. A colaboração examina se uma stablecoin regulamentada pode fornecer um ativo de liquidação credível para instrumentos em USD, mantendo os padrões de segurança e transparência esperados na infraestrutura do mercado financeiro, à medida que os mercados de dívida de curto prazo na Europa avançam para a tokenização em múltiplas moedas.
Euroclear e SG-FORGE Abordam Lacuna de Liquidação em USD nos Mercados DLT Europeus
A colaboração centra-se no USD CoinVertible, uma stablecoin emitida pela SG-FORGE e concebida para cumprir o MiCA. As empresas estão a avaliar se a stablecoin pode ser utilizada para liquidar Papel Comercial Europeu Negociável tokenizado denominado em USD, um instrumento de financiamento de curto prazo amplamente utilizado nos mercados europeus.
O projeto decorre paralelamente ao Projeto Pythagore, uma iniciativa de mercado existente destinada a migrar o NEU CP denominado em euros para tecnologia de registo distribuído com liquidação em moeda de banco central. Esse esforço reflete uma pressão mais ampla para modernizar os mercados de dívida de curto prazo, reduzindo o atrito operacional, melhorando a transparência e apoiando uma liquidação mais rápida.
A natureza multimoeda do NEU CP cria um desafio estrutural. A liquidação em moeda de banco central é o modelo institucional preferido para instrumentos em euros, mas a mesma abordagem não está diretamente disponível para papel denominado em USD no quadro europeu. Isso deixa os participantes no mercado à procura de um ativo de liquidação que possa funcionar num ambiente regulamentado, suportando simultaneamente a atividade cross-currency.
Uma stablecoin conforme com o MiCA oferece uma possível resposta. Ao utilizar dinheiro digital regulamentado em vez de um criptoativo não regulamentado, o modelo visa preservar as salvaguardas institucionais, testando ao mesmo tempo se a liquidação tokenizada pode funcionar para instrumentos de financiamento em dólares. O modelo de stablecoin não é apresentado como substituto da liquidação em moeda de banco central nos mercados de euro. Está a ser avaliado como um mecanismo complementar para instrumentos onde a liquidação em moeda de banco central não cobre atualmente a necessidade cambial relevante.
Regulamento MiCA Permite Avaliação Institucional de Stablecoins
A chegada do MiCA alterou a posição regulatória das stablecoins na Europa. Em vez de operar num ambiente jurídico amplamente incerto, os emitentes conformes podem agora apresentar instrumentos de dinheiro digital dentro de um quadro regulamentar definido. Isso facilita a avaliação de stablecoins para casos de uso institucionais por parte dos fornecedores de infraestrutura do mercado financeiro.
Para a SG-FORGE, o USD CoinVertible está a ser posicionado como um ativo de liquidação regulamentado que pode operar dentro dos padrões de mercado existentes. Para a Euroclear, a avaliação permite ao grupo explorar se o dinheiro digital tokenizado pode apoiar a liquidez e a eficiência da liquidação sem criar uma estrutura de mercado separada ou mais fraca.
O teste institucional não é apenas sobre tecnologia. Os participantes no mercado precisarão de avaliar a finalidade da liquidação, a resiliência operacional, a disponibilidade de liquidez, os mecanismos de resgate, a exposição à contraparte, os controlos de conformidade e a forma como a stablecoin interage com os sistemas de custódia e pós-negociação existentes.
É por isso que a colaboração é relevante para emitentes e investidores nos mercados de financiamento de curto prazo. Tokenizar NEU CP pode melhorar o processamento e a eficiência do financiamento, mas o ativo de liquidação deve cumprir as mesmas expectativas de fiabilidade que a infraestrutura de mercado tradicional. Uma stablecoin regulamentada pode ajudar a colmatar essa lacuna para instrumentos em USD se conseguir satisfazer esses requisitos à escala.
Colaboração Explora Modelo de Liquidação Multimoeda para Papel Comercial Tokenizado
Para o mercado de NEU CP, a colaboração marca um passo prático em direção a um modelo de liquidação DLT multimoeda. O lado do euro está a ser desenvolvido em torno da moeda de banco central. O lado do USD pode exigir uma ferramenta de liquidação diferente, especialmente se se espera que a emissão tokenizada suporte a mesma amplitude de moedas que o mercado tradicional.
Os emitentes podem beneficiar se a tokenização reduzir o atrito na liquidação, melhorar a transparência e apoiar um acesso mais eficiente ao financiamento de curto prazo. Os investidores podem ganhar com registos de transações mais claros e fluxos de liquidação potencialmente mais rápidos. Os fornecedores de infraestrutura de mercado podem também utilizar o modelo para conectar a liquidação tradicional de valores mobiliários com infraestruturas de dinheiro digital regulamentadas.
Os riscos continuam a ser importantes. A liquidação de stablecoins nos mercados institucionais será alvo de um escrutínio rigoroso quanto à cobertura de reservas, liquidez em cenários de stress, governação e exequibilidade jurídica. Mesmo ao abrigo do MiCA, a adoção institucional dependerá de o mercado considerar o ativo de liquidação suficientemente robusto para grandes transações de financiamento.
Não foi divulgado nenhum prazo para a conclusão da avaliação ou para a transição para a implementação. Isso coloca o projeto numa fase exploratória. Ainda assim, a direção é clara: os mercados de capitais tokenizados da Europa estão a passar de discussões de prova de conceito para problemas específicos de liquidação que a infraestrutura tradicional ainda não resolveu para os mercados DLT multimoeda.
FAQ
Qual é o propósito da colaboração entre a Euroclear e a SG-FORGE?
A Euroclear e a SG-FORGE estão a colaborar para avaliar se o USD CoinVertible, uma stablecoin conforme com o MiCA emitida pela SG-FORGE, pode apoiar a emissão e liquidação de Papel Comercial Europeu Negociável tokenizado denominado em USD. A iniciativa aborda a lacuna de liquidação para instrumentos em USD na infraestrutura de tecnologia de registo distribuído da Europa, onde o trabalho existente se concentrou em instrumentos denominados em euros liquidados em moeda de banco central.
Como é que o MiCA afeta a utilização de stablecoins nos mercados institucionais?
O Regulamento dos Mercados de Criptoativos fornece um quadro regulamentar definido para stablecoins conformes na Europa, alterando a sua posição jurídica de incerta para regulamentada. Este quadro facilita a avaliação de stablecoins para casos de uso institucionais por parte de fornecedores de infraestrutura do mercado financeiro, como a Euroclear, uma vez que os emitentes conformes podem apresentar instrumentos de dinheiro digital dentro de padrões regulamentares estabelecidos que preservam as salvaguardas institucionais.
Qual é a diferença entre este modelo de liquidação em USD e o Projeto Pythagore?
O Projeto Pythagore concentra-se na migração do Papel Comercial Europeu Negociável denominado em euros para tecnologia de registo distribuído com liquidação em moeda de banco central. A colaboração Euroclear–SG-FORGE aborda instrumentos denominados em USD, para os quais a liquidação em moeda de banco central não está diretamente disponível no quadro europeu. O modelo de stablecoin está a ser avaliado como um mecanismo complementar para moedas onde a liquidação em moeda de banco central não cobre atualmente a necessidade relevante.
