Os investidores estrangeiros venderam, em termos líquidos, mais de 156 biliões de won em ações coreanas até 3 de julho, levando o won a uma depreciação de 5,92% face ao dólar dos EUA desde o início do ano. Esta vaga de vendas — cinco vezes a escala do total anual da crise financeira de 2008 — empurrou a taxa de câmbio média do primeiro semestre para 1.484,56 won, a segunda mais alta de sempre após a crise cambial de 1998. Os analistas atribuem a fraqueza do won à contínua reafetação de carteiras por parte dos investidores estrangeiros, com estimativas de 50 a 90 biliões de won em pressão vendedora remanescente. O Banco da Coreia implementará a negociação 24 horas de won/dólar a partir de 6 de julho, uma mudança política destinada a atrair a procura offshore e a estabilizar a taxa de câmbio, eliminando os intervalos de negociação.
Taxa de Câmbio do Primeiro Semestre Atinge o Segundo Nível Mais Alto Desde 1998
A taxa de câmbio won/dólar registou uma média de 1.484,56 won no primeiro semestre deste ano, com base nos preços de fecho semanais, de acordo com o sistema de estatísticas económicas do Banco da Coreia. Este valor representa a segunda maior média semestral de sempre, apenas atrás da média de 1.493,08 won registada no primeiro semestre de 1998, durante a crise cambial. A taxa ultrapassou a média do primeiro semestre do ano passado, de 1.426,71 won, em quase 60 won.
A taxa de câmbio ultrapassou os 1.500 won pela primeira vez desde a crise financeira global em março, na sequência do início da guerra no Médio Oriente. Depois de cair brevemente para o início dos 1.400, a taxa subiu novamente acima dos 1.500 won em meados de maio e manteve-se elevada. Com base nos preços de fecho semanais, a taxa permaneceu acima dos 1.500 won durante 34 dias de negociação consecutivos, de 15 de maio a 3 de julho — a sequência mais longa desde os 47 dias durante a crise cambial de 1997–1998.
A taxa caiu mais de 30 won no dia 3 de julho, fechando nos 1.525,6 won. Os participantes no mercado atribuíram a descida ao enfraquecimento das expectativas de subida das taxas de juro dos EUA, a uma recuperação do iene, à venda de dólares por exportadores que antecipam um pico da taxa e a uma suspeita intervenção das autoridades cambiais.
Depreciação do Won Situa-se em Terceiro Lugar entre as Principais Moedas
A depreciação do won de 5,92% face ao dólar desde o início do ano (até ao fecho de Nova Iorque de 3 de julho) situa-se em terceiro lugar entre 20 moedas principais, segundo a Yonhap Infomax. Apenas a lira turca (em baixa de 8,23%) e a rupia indonésia (em baixa de 6,56%) registaram quedas mais acentuadas. A Turquia regista uma inflação perto de 30%, enquanto a Indonésia enfrenta saídas de capitais de investidores globais e o aumento dos preços do petróleo.
A depreciação do won excedeu a do iene japonês (em baixa de 3,02%), que está a negociar no seu nível mais fraco em 40 anos. O won também caiu mais acentuadamente do que outras moedas asiáticas, incluindo a rupia indiana (em baixa de 5,72%) e o baht tailandês (em baixa de 5,04%). O índice do dólar — que mede o dólar face a seis moedas principais — subiu aproximadamente 2,7% desde os valores acima de 98 no final do ano para cerca de 101 recentemente, um ganho menor do que a descida do won.
Analistas Preveem que a Taxa de Câmbio se Mantenha Acima dos 1.500 Won até Agosto
O consenso do mercado é de que o rebalanceamento dos investidores estrangeiros continuará no curto prazo, mantendo a taxa de câmbio elevada acima dos 1.500 won. Seo Jeong-hoon, investigador principal do Hana Bank, afirmou que os investidores estrangeiros poderão ter uma capacidade vendedora remanescente de 50 a 90 biliões de won e que a taxa provavelmente se manterá nos 1.500 pelo menos até ao início de agosto.
Park Hae-sik, investigador sénior do Instituto Coreano de Finanças, escreveu num relatório recente que a pressão ascendente sobre a taxa de câmbio se mantém elevada devido ao aumento do investimento em títulos no estrangeiro por parte de investidores domésticos e à força do dólar. Park prevê que a taxa provavelmente manterá os níveis atuais, em vez de reverter rapidamente para intervalos anteriores.
Alguns analistas antecipam pressão descendente assim que o rebalanceamento terminar ao longo de vários meses. A listagem planeada dos American Depositary Receipts (ADR) da SK Hynix na Nasdaq em julho deverá aumentar a oferta de dólares na Coreia e contribuir para descidas da taxa. Baek Seok-hyun, economista do S&T Center do Shinhan Bank, observou que a recente pausa nos ganhos do KOSPI reduz a pressão vendedora estrangeira adicional e que o evento de listagem de ADR criará pressões cambiais tanto ascendentes como descendentes.
Lee Nak-won, especialista em derivados cambiais do Nonghyup Bank, projetou que a taxa será negociada no intervalo de 1.520 a 1.570 won em julho, antes de descer para cerca de 1.470 won no segundo semestre, à medida que as subidas das taxas de juro dos EUA refreiem a inflação e o rebalanceamento estrangeiro termine. Kim Jin-wook, economista-chefe do Citi Korea, previu que a taxa cairá para perto dos 1.500 won no prazo de três meses, apoiada por medidas de estabilização do mercado cambial, exportações sólidas de semicondutores e financiamento em dólares do setor privado.
Banco da Coreia Implementa Negociação 24 Horas a Partir de 6 de Julho
A negociação de won/dólar passará a funcionar 24 horas a partir de 6 de julho, permitindo transações durante o período anteriormente indisponível das 2:00 às 9:00. O Banco da Coreia implementou a medida para melhorar o acesso dos não residentes à conversão de won e absorver a procura de negociação offshore — incluindo non-deliverable forwards (NDFs) — no mercado interno.
Os analistas esperam que o horário alargado atraia capital de investimento estrangeiro anteriormente limitado pelos horários de negociação, aumentando potencialmente a oferta de dólares e exercendo pressão descendente sobre a taxa de câmbio. Seo afirmou que os elevados volumes de negociação de won no mercado NDF indicam uma procura latente limitada por incompatibilidades de fuso horário e que a melhoria da acessibilidade para investidores estrangeiros que procuram exposição a ações coreanas poderá aumentar a oferta de dólares.
Lim Hwan-yeol, investigador sénior do Woori Bank, reportou que as instituições financeiras offshore já estão a fazer perguntas sobre o horário de negociação alargado com grande interesse. Lim acrescentou que a extensão pode atrair a procura offshore de investidores globais para o mercado interno. Lim observou também que a eliminação dos intervalos de negociação deverá reduzir a volatilidade, impedindo que eventos noturnos no estrangeiro causem movimentos de preços concentrados na abertura do mercado de Seul.
Alguns analistas advertem que a volatilidade dos preços a curto prazo pode aumentar até que o volume de negociação noturno cresça. Moon Jeong-hee, economista-chefe do KB Kookmin Bank, afirmou que a participação inicial limitada pode levar a distorções de preços devido a cotações anómalas ou ao aumento da volatilidade, que se estabilizarão à medida que os participantes e o volume de negociação crescerem ao longo do tempo.
O governo planeia introduzir um sistema de liquidação de won offshore em janeiro do próximo ano para melhorar ainda mais a infraestrutura de negociação e liquidação de won offshore. Lee Nak-won, do Nonghyup Bank, afirmou que, se as funções de liquidação em dinheiro se expandirem como os NDFs e todos os sistemas alcançarem informatização em tempo real sem inconvenientes de negociação local, a procura offshore pode ser gradualmente absorvida a nível interno. Lee acrescentou que as regulamentações e os custos de negociação devem ser melhorados para permitir que os investidores estrangeiros negociem facilmente através de bancos estrangeiros localizados na Coreia.
FAQ
P: Quanto venderam os investidores estrangeiros em ações coreanas este ano?
R: Os investidores estrangeiros venderam, em termos líquidos, aproximadamente 156,56 biliões de won em ações na Korea Exchange até 3 de julho — cinco vezes o volume de vendas anual de 34,58 biliões de won durante a crise financeira de 2008.
P: Porque é que o won se está a depreciar mais rapidamente do que outras moedas principais?
R: A descida de 5,92% do won desde o início do ano situa-se em terceiro lugar entre 20 moedas principais devido ao rebalanceamento de carteiras em grande escala por parte dos investidores estrangeiros. Apenas a Turquia (em baixa de 8,23% no meio de uma inflação de 30%) e a Indonésia (em baixa de 6,56% devido a saídas de investidores e ao aumento dos preços do petróleo) registaram quedas mais acentuadas.
P: O que está o Banco da Coreia a fazer para estabilizar a taxa de câmbio?
R: O Banco da Coreia implementará a negociação 24 horas de won/dólar a partir de 6 de julho para melhorar o acesso dos não residentes à conversão de won e absorver a procura do mercado offshore no mercado interno, aumentando potencialmente a oferta de dólares e reduzindo a volatilidade da taxa de câmbio.
