Gary Black Questiona Valuation da SpaceX Após $650B Vendas: “A Matemática Não Faz Sentido”

O gestor do Fundo de Investimento, Gary Black, em declarações na terça-feira, questionou a avaliação da SpaceX (SPCX) depois de a ação ter apagado mais de 650 mil milhões de dólares em valor de mercado face a um pico de cerca de 2,7 biliões de dólares. Black afirmou que a SPCX estava a ser negociada a cerca de 150 vezes o enterprise value projetado para 2026 em relação ao EBITDA, quando a cotação subiu acima dos 200 dólares, apesar de haver expectativas para um crescimento das receitas a longo prazo de 35% a 40% anualmente. Comparou isto com a Nvidia, que, segundo ele, é negociada a cerca de 19 vezes o EV/EBITDA para 2026 com base no calendário, ao mesmo tempo que se espera que entregue um crescimento das receitas a longo prazo de 10% a 15% por ano, argumentando que “a matemática não matemática” para o prémio de avaliação da SPCX. As ações da SPCX desciam mais de 3% na negociação pré-mercado de terça-feira, depois de terem caído mais de 16% na segunda-feira.

Gary Black compara a avaliação da SpaceX com a Nvidia

Gary Black defendeu que os investidores estão a pagar um prémio demasiado elevado pela SPCX face às suas perspetivas de crescimento esperadas. Numa publicação no X, Black referiu que a SPCX estava a ser negociada a cerca de 150 vezes o enterprise value projetado para 2026 em relação aos earnings antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), após a ação ter ultrapassado os 200 dólares, apesar das expetativas de crescimento das receitas a longo prazo de 35% a 40% anualmente.

Para evidenciar o desfasamento na avaliação, Black comparou a SPCX com a Nvidia, que, segundo ele, é negociada a cerca de 19 vezes o EV/EBITDA para 2026 com base no calendário, ao mesmo tempo que se espera que entregue um crescimento das receitas a longo prazo de 10% a 15% por ano. Usando um enquadramento ao estilo PEG que compara múltiplos de valorização com taxas de crescimento, Black argumentou que a avaliação da SPCX parece significativamente mais esticada do que a da Nvidia.

“A matemática não matemática”, disse Black, sugerindo que a avaliação da SPCX é difícil de justificar com base no perfil de crescimento projetado.

Susquehanna inicia cobertura com rating Neutro e alvo de 170 dólares

De acordo com TheFly, a Susquehanna iniciou a cobertura da SpaceX com um rating Neutro e um preço-alvo de 170 dólares, citando tanto as fortes perspetivas de crescimento da empresa como a sua avaliação exigente.

A empresa espera que a SpaceX cresça as receitas a uma taxa anual composta de 81% e o EBITDA a uma taxa anual de 76% até 2028, impulsionada pela sua liderança em lançamentos de foguetes e pelos negócios em expansão de conectividade global da Starlink.

Ainda assim, a Susquehanna alertou que a avaliação atual do papel já reflete pressupostos agressivos. A firma disse que o preço das ações da SpaceX “exige múltiplos de prémio em pressupostos muito agressivos para o crescimento das receitas e do EBITDA” e salientou que vários dos mercados em que a empresa opera continuam relativamente sem comprovação.

Dada a incerteza em torno dos resultados futuros, a Susquehanna disse que há um risco significativo embutido nas expetativas atuais e recomendou que os investidores aguardem um ponto de entrada mais atrativo.

A SpaceX lança uma oferta de obrigações para reembolsar um empréstimo-ponte

A SpaceX, na segunda-feira, lançou a sua primeira oferta de obrigações desde a sua estreia em bolsa Nasdaq, este mês, numa operação altamente mediática. A empresa afirmou que os proventos das notas não garantidas serão usados principalmente para reembolsar os empréstimos em aberto ao abrigo da sua linha de empréstimo-ponte, com quaisquer fundos remanescentes a serem alocados para fins corporativos gerais.

Embora a SpaceX não tenha divulgado o tamanho nem o preço da oferta, a Bloomberg informou que a empresa procura angariar pelo menos 20 mil milhões de dólares, com a maior parte dos proventos esperada para reduzir o seu nível de dívida.

Segundo o seu documento à SEC, a SpaceX tinha 100,8 mil milhões de dólares em dinheiro e equivalentes de caixa a 19 de junho, juntamente com 29,1 mil milhões de dólares de dívida total.

Sentimento do retalho e desempenho das ações

O sentimento do retalho na Stocktwits em torno da SpaceX estava a tendência para o território “neutro” no momento da redação.

Um utilizador pessimista disse que acham que as ações da SpaceX provavelmente não vão chegar à Lua, Marte, ou sequer continuar em órbita.

A ação da SPCX está 3% acima no acumulado do ano, enquanto a cotada NVDA está 12% acima. O ETF ARK Innovation (ARKK) está 16% acima nos últimos 12 meses, enquanto o iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF (BAI) está 101% acima.

O ETF Tema Space Innovators (NASA) está 23% acima durante este período.

FAQ

Que múltiplo de avaliação Gary Black disse que a SpaceX estava a negociar?

Gary Black afirmou que a SPCX estava a ser negociada a cerca de 150 vezes o enterprise value projetado para 2026 em relação ao EBITDA quando a ação subiu acima dos 200 dólares, apesar das expetativas de crescimento das receitas a longo prazo de 35% a 40% anualmente.

Que rating é que a Susquehanna atribuiu às ações da SpaceX?

A Susquehanna iniciou a cobertura da SpaceX com um rating Neutro e um preço-alvo de 170 dólares, citando tanto as fortes perspetivas de crescimento da empresa como a sua avaliação exigente. A firma espera que a SpaceX cresça as receitas a uma taxa anual composta de 81% e o EBITDA a uma taxa anual de 76% até 2028.

Porque é que a SpaceX lançou uma oferta de obrigações?

A SpaceX, na segunda-feira, lançou a sua primeira oferta de obrigações desde a sua estreia em bolsa Nasdaq, no início deste mês. A empresa disse que os proventos das notas não garantidas serão usados principalmente para reembolsar os empréstimos em aberto ao abrigo da sua linha de empréstimo-ponte. A Bloomberg informou que a empresa procura angariar pelo menos 20 mil milhões de dólares.