После закрытия американского фондового рынка 10 июня 2026 года компания Oracle (ORCL.US) опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал 2026 финансового года, завершившегося 31 мая. На первый взгляд показатели практически безупречны — отчет, к которому трудно придраться. Выручка достигла 19,2 млрд долларов, увеличившись на 21% по сравнению с прошлым годом и превысив прогноз аналитиков в 19,1 млрд долларов. Скорректированная прибыль на акцию (non-GAAP) составила 2,11 доллара, что значительно выше консенсус-прогноза в 1,96 доллара. Скорректированная операционная прибыль достигла 8,6 млрд долларов — рост на 22% и новый исторический максимум. По итогам года выручка впервые превысила 67 млрд долларов, скорректированная операционная прибыль составила 29 млрд долларов, а операционный денежный поток — 32 млрд долларов, что на 54% больше прошлогодних 20,08 млрд долларов.
Однако реакция рынка оказалась противоположной. После публикации отчетности акции Oracle в ходе внебиржевых торгов упали более чем на 10%, а на следующий торговый день снизились еще на 8,5%. На 16 июня котировка ORCL составила 189,60 доллара.
«Выдающиеся результаты + падение акций» — это явление не уникально. Оно отражает структурные изменения в оценке AI-акций: акцент смещается с «премии за AI-нарратив» к новому этапу — «подтверждению возврата инвестиций в AI».
638 млрд долларов в RPO: реальный спрос, но неясные сроки реализации
Самым впечатляющим показателем для руководства в этом отчете стали оставшиеся обязательства по исполнению контрактов (RPO). В этом квартале RPO выросли до 638 млрд долларов, что на 363% больше по сравнению с прошлым годом и значительно выше среднего прогноза аналитиков в 595,67 млрд долларов. Только в четвертом квартале Oracle заключила AI-контракты на инфраструктуру на сумму 67 млрд долларов, а общий объем контрактов по модели «предоплата или собственное оборудование» достиг 75 млрд долларов.
Что означают 638 млрд долларов? Для сравнения, общая выручка Oracle за 2026 финансовый год составила 67,4 млрд долларов, то есть объем неисполненных заказов превышает годовую выручку более чем в девять раз. Год назад этот показатель был около 138 млрд долларов. Основная часть заказов приходится на крупные предоплаченные AI-контракты, включая сделки, в которых клиенты самостоятельно приобретают GPU Nvidia и передают их в управление Oracle.
Однако рынок не спешит радоваться. Финансовый директор Хилари Максон впервые озвучила график признания выручки по RPO: около 12% (примерно 76,56 млрд долларов) планируется признать в течение следующих 12 месяцев, еще 34% (порядка 216,9 млрд долларов) — в течение следующих 13–36 месяцев. Таким образом, даже при рекордном портфеле заказов признание выручки будет происходить постепенно. Задержка между ростом заказов и фактическим признанием выручки — ключевой фактор, влияющий на переоценку компании рынком.
Капзатраты на максимуме: 55,66 млрд долларов и еще 70 млрд впереди
Настоящим триггером для распродажи стали капитальные затраты (Capex). В 2026 финансовом году Capex Oracle достигли 55,66 млрд долларов, увеличившись на 162% по сравнению с прошлым годом и превысив прежний ориентир в 50 млрд долларов. Только в четвертом квартале Capex составили около 16,5 млрд долларов.
Инвесторов особенно насторожил прогноз на будущее. Компания ожидает, что чистые денежные капзатраты в 2027 финансовом году составят около 70 млрд долларов. С учетом предоплат клиентов и других временных факторов общий Capex по отчетности может составить от 90 до 95 млрд долларов. Руководство подтвердило, что 2027 и 2028 финансовые годы станут пиком инвестиционных расходов.
Это беспрецедентное расширение сопровождается серьезными издержками. Свободный денежный поток по итогам 2026 года оказался отрицательным — минус 23,7 млрд долларов. Общий объем долгового и акционерного финансирования за год превысил 48 млрд долларов. Чтобы реализовать инвестиционный план на 2027 год, Oracle планирует привлечь около 40 млрд долларов за счет долговых и акционерных инструментов, включая ранее анонсированное размещение акций по программе ATM на 20 млрд долларов.
Риск размывания доли акционеров становится ключевым фактором для AI-стратегий. Даже при портфеле заказов на 638 млрд долларов рынок выражает опасения тем, что расширение AI-инфраструктуры Oracle практически полностью зависит от внешнего финансирования. Любое замедление спроса на AI или задержки в выполнении заказов могут быстро привести к финансовым трудностям.
Oracle против AWS и Azure: кто эффективнее инвестирует в AI?
Чтобы оценить инвестиционный кейс Oracle в сфере AI, важно рассмотреть его в контексте конкуренции на рынке облачной инфраструктуры.
В первом квартале 2026 года глобальный рынок облачных инфраструктурных сервисов достиг 128,6 млрд долларов, увеличившись на 35% год к году. Лидирующую позицию сохраняют три крупнейших провайдера: AWS с долей около 28%, Microsoft Azure — 21%, Google Cloud — 14%.
AWS: крупнейший масштаб, ускоряющийся рост. Выручка AWS в первом квартале 2026 года составила 37,6 млрд долларов, что на 28% больше по сравнению с прошлым годом — это максимальный темп роста за последние 15 кварталов. Операционная прибыль достигла 14,2 млрд долларов, рентабельность — 37,8%. Сильная сторона AWS — масштаб и прибыльность, однако доля AI-выручки составляет лишь около 10% от общего объема, что ниже, чем у GCP (36%) и Azure (27%).
Azure: лидер по темпам роста и глубине проникновения AI. Выручка Azure и других облачных сервисов увеличилась на 40% в третьем квартале 2026 финансового года (закончился 31 марта 2026 года), удерживая темпы роста на уровне 39–40% несколько кварталов подряд. В настоящее время через Azure проходит 53% рабочих нагрузок приложений, а почти 90% ИТ-директоров планируют внедрять генеративные AI-продукты Microsoft в течение следующих 12 месяцев. Доля AI-выручки Azure достигла 27% — это максимальный уровень монетизации среди «большой тройки». Тем не менее, рост Azure по-прежнему ограничен доступностью вычислительных ресурсов, однако ожидается ускорение расширения мощностей во втором полугодии.
Oracle OCI: наименьший масштаб, максимальный рост. Выручка Oracle Cloud Infrastructure (OCI) в четвертом квартале составила 5,8 млрд долларов, что на 93% больше по сравнению с прошлым годом. Масштаб OCI — лишь около 15% от AWS, но темпы роста более чем в три раза выше. Oracle подписала контракты с ключевыми AI-компаниями, такими как OpenAI, Meta и Nvidia. Однако меньший масштаб OCI приводит к большему давлению на юнит-экономику — именно этим объясняется резкий рост капзатрат и отрицательный свободный денежный поток.
Ключевое отличие между тремя игроками — эффективность использования капитала. AWS генерирует 14,2 млрд долларов операционной прибыли при росте 28% и марже 37,8%. Azure демонстрирует стабильную прибыльность при росте 40%. В то же время 93%-ный рост Oracle OCI сопровождается дефицитом свободного денежного потока в 23,7 млрд долларов. В погоне за ростом Oracle платит гораздо более высокую цену с точки зрения капиталовой эффективности по сравнению с более зрелыми конкурентами.
Мнение аналитиков
Несмотря на резкое падение котировок, на Уолл-стрит сохраняется в целом оптимистичный настрой. Из 43 аналитиков консенсус-прогноз — «покупать» с целевой ценой 255,95 доллара. Mizuho сохраняет рейтинг «выше рынка» и целевую цену 320 долларов. HSBC снизил целевой ориентир с 345 до 316 долларов, но оставил рекомендацию «покупать». UBS также рекомендует «покупать» с целевой ценой 285 долларов.
Оптимизм связан с тем, что руководство четко обозначило пик капзатрат в 2027–2028 финансовых годах. Ожидается, что модели «собственное оборудование» и предоплата позволят Oracle постепенно перейти к самофинансируемому росту. Прогнозируемая выручка на 2027 год — 90 млрд долларов, что подразумевает годовой рост на 34%.
Однако сохраняются и риски. HSBC снизил прогноз по выручке Oracle на 2030 год с 244 до 205 млрд долларов, а по скорректированной прибыли на акцию — с 19,24 до 17,81 доллара. Даже самые оптимистичные аналитики признают, что финансовое давление из-за пика капзатрат будет сказываться на оценке компании еще 12–18 месяцев.
Инвестиционные идеи: как легко получить доступ к AI-облаку на Gate
Для инвесторов, интересующихся историей AI-облачной инфраструктуры, отчет Oracle содержит важные сигналы — спрос на AI реален и высок, но модель капиталоемкого расширения сталкивается с гораздо более строгой оценкой окупаемости со стороны рынка. Такая динамика — «отчет лучше ожиданий + давление на акции» — может повториться и у других крупных облачных провайдеров, таких как AWS и Azure.
1 июня 2026 года Gate официально запустила сервисы реальной торговли акциями, став одной из первых криптоплатформ, предоставивших прямой доступ к американскому фондовому рынку. На июнь 2026 года Gate TradFi предлагает более 10 000 реальных акций и ETF, охватывая все пять основных бирж, включая NYSE и Nasdaq. Пользователи могут торговать американскими акциями и ETF напрямую за USDT, а также использовать бессрочные контракты на акции с плечом 1–20x и токены с кредитным плечом на ETF. 11 июня Gate запустила торговлю акциями Гонконга, предоставив доступ к более чем 1 500 бумагам.
Для инвесторов, ориентированных на AI-облачные компании, такие как Oracle (ORCL), Microsoft (MSFT) и Amazon (AMZN), Gate предлагает единый интерфейс для кросс-рыночной диверсификации активов — больше не нужно переключаться между крипто- и фондовыми счетами. Такое объединение крипто- и традиционных финансов меняет представления об эффективности мультиактивных инвестиций.
Заключение
Финансовый отчет Oracle за четвертый квартал ясно показывает: спрос на AI-инфраструктуру реален и ускоряется — 638 млрд долларов в RPO служат самым убедительным доказательством. Но рынок уже не удовлетворяет вопрос «сколько заказов», теперь важнее — «насколько эффективна прибыль». 55,66 млрд долларов капзатрат, дефицит свободного денежного потока в 23,7 млрд долларов и планы по новому финансированию на 40 млрд долларов — все эти цифры отражают обеспокоенность инвесторов.
Oracle не единственная в такой ситуации. AWS с ростом 28% и Azure с ростом 40% также ищут баланс между масштабными инвестициями и реальной отдачей. Каждый из трех облачных гигантов выбрал свой путь: AWS делает ставку на стабильный баланс между масштабом и прибылью, Azure фокусируется на глубокой монетизации AI-приложений, а Oracle агрессивно наращивает капзатраты, чтобы сократить отставание по масштабу. Какая компания обеспечит лучшие инвестиционные результаты в AI, в итоге будет зависеть от того, что выберут инвесторы — рост или эффективность.
Для тех, кто ищет возможности в инвестициях в AI-облачную инфраструктуру, функция торговли акциями на Gate открывает простой путь от криптоактивов к традиционным бумагам: на одной платформе можно за USDT формировать портфель из Oracle, Microsoft, Amazon и других ключевых AI-компаний без необходимости переходить между биржами и брокерами. Гонка инвестиций в AI-облако далека от завершения, а способы участия в ней меняются прямо сейчас.
