Законопроект о цифровых активах CLARITY Act — это знаковый федеральный нормативный акт, предложенный в США в законодательном цикле 2025–2026 годов и, как правило, обозначаемый номером H.R. 3633. Его основная цель — сформировать комплексную федеральную систему регулирования цифровых активов, положив конец десятилетию неопределённости и надзора, основанного на принудительном правоприменении, которые характеризовали американский крипторынок.
Ключевая институциональная структура закона реализована на трёх уровнях. Во-первых, в вопросе регуляторных полномочий CLARITY Act прямо закрепляет надзор за спотовой торговлей цифровыми товарами за CFTC, делая её основным регулятором вторичных рынков цифровых товаров, в то время как SEC продолжает контролировать первичные размещения токенов-ценных бумаг. Такое разделение устраняет давний спор о юрисдикции между SEC и CFTC, вызванный неясными границами полномочий.
Во-вторых, в части классификации активов закон системно делит цифровые активы на категории: «цифровые товары», «вспомогательные активы/активы инвестиционных контрактов» и разрешённые платёжные стейблкоины. Ключевое правило заключается в следующем: даже если токен на этапе выпуска считается инвестиционным контрактом, после достижения достаточного уровня децентрализации сети он может быть переклассифицирован в цифровой товар при соблюдении критериев, изложенных в законе. Это снимает прежнюю неопределённость в вопросе классификации.
В-третьих, по вопросу доходности стейблкоинов после четырёх месяцев двухпартийных переговоров был достигнут компромисс: «запрет на выплату фиксированного процентного дохода, разрешение стимулов за деловую активность». Иными словами, платформам запрещено выплачивать пользователям простой процент за хранение, однако вознаграждения, полученные в результате реальной деловой активности — например, за платежи, торговлю или стейкинг активов — остаются в рамках закона.
Дополнительно закон уточняет, что полностью децентрализованные DeFi-протоколы освобождаются от регулирования со стороны SEC; допускает незарегистрированные размещения токенов в определённых пределах; а также обязывает все регулируемые организации строго сегрегировать клиентские активы и внедрять системы противодействия отмыванию денег и мошенничеству. В законе также содержится положение, запрещающее выпуск розничных CBDC без явного разрешения Конгресса.
Какие основные препятствия стоят на пути закона к рассмотрению в полном составе Сената?
Продвижение CLARITY Act не было безоблачным. Палата представителей одобрила его в июле 2025 года при широкой двухпартийной поддержке — 294 голоса «за», 134 — «против». В январе 2026 года банковский комитет Сената отложил запланированное рассмотрение на фоне противодействия со стороны отрасли и зашедших в тупик двухпартийных переговоров. После продолжительных обсуждений комитет одобрил доработанный вариант 14 мая со счётом 15–9. Закон был официально включён в сенатский календарь 1 июня, что открыло путь для рассмотрения на общем заседании Сената.
Однако основная неопределённость связана именно с голосованием в полном составе Сената. Для прекращения затяжных дебатов требуется 60 голосов. У республиканцев 53 места, то есть сторонникам необходимо заручиться поддержкой как минимум семи демократов.
Главный предмет торга за эти семь голосов — этическое положение. Сенатор-демократ Джиллибрэнд заявила, что не поддержит закон без запрета на получение прибыли членами Конгресса и высшими чиновниками от инсайдерской информации в криптоиндустрии. Белый дом проявляет осторожность, считая положения, затрагивающие интересы президента в криптовалютах, неприемлемыми. Такое расхождение делает достижение необходимого порога в 60 голосов крайне неопределённым.
Кроме этических вопросов, банковские группы продолжают настаивать на ужесточении ограничений по доходности стейблкоинов, утверждая, что такие продукты могут напрямую конкурировать с традиционными депозитами. Представители меньшинства демократов также указывают на лазейки для незаконных финансовых операций в положениях закона о противодействии отмыванию денег, что дополнительно осложняет привлечение поддержки демократов.
Почему после одобрения комитетом прогнозы на рынках ставок резко снизились?
Волатильность вероятности принятия CLARITY Act на рынках прогнозов отражает более глубокие изменения в логике ценообразования.
На 4 июня 2026 года платформа Polymarket показывала вероятность подписания закона в 2026 году на уровне 59%, при общем объёме ставок по контрактам свыше 1,2 млн долларов.
Особое внимание заслуживает момент снижения вероятности. После одобрения доработанного варианта комитетом 14 мая (15–9) рынок не отреагировал устойчивым ростом — вероятность кратковременно превысила 70%, но затем стала снижаться. Это говорит о том, что прохождение комитета больше не является главным фактором ценообразования — трейдеры теперь сосредоточены на более сложной битве в полном составе Сената.
Дополнительный сигнал поступает с Kalshi: трейдеры отмечают плотный график Сената, нерешённые споры по доходности стейблкоинов и продолжающееся противодействие банковской индустрии как ключевые причины пересмотра вероятности. Эти три аспекта полностью соответствуют препятствиям, которые предстоит преодолеть закону между «продвижением в комитете» и «голосованием в полном составе Сената»: сужающееся временное окно, нерешённые положения и продолжающиеся переговоры с заинтересованными группами.
Важно учитывать, что оценки вероятности прохождения существенно различаются по институциям. Galaxy Research повысила свою оценку вероятности принятия в 2026 году примерно до 75% после одобрения комитетом, в то время как вашингтонские команды, такие как TD Cowen, сохраняют осторожность. Такое расхождение подчёркивает фундаментальный факт: судьба CLARITY Act зависит не только от текста закона, но и от исхода множества переменных в ограниченный срок.
Почему временное окно в Сенате столь узкое и трудно поддаётся корректировке?
3 июня Бесант на слушаниях в Сенате призвала законодателей принять CLARITY Act этим летом, ссылаясь на два неизбежных политических цикла.
Во-первых, приоритеты Конгресса вскоре сместятся к обсуждению бюджета на вторую половину года. Как только начнутся бюджетные процедуры, законодательство по структуре крипторынка будет вытеснено из календаря. Во-вторых, в ноябре пройдут промежуточные выборы, которые займут всё внимание законодателей после лета. Если закон не будет одобрен Сенатом этим летом, следующее реальное окно для его рассмотрения откроется только в 2027 году. Сенатор Ламмис предупредила: «Либо сейчас, либо ждать до 2030 года».
С технической точки зрения Алекс Торн из Galaxy Research предлагает относительно оптимистичный график: согласование версий банковского и аграрного комитетов с июня, обсуждение в Сенате в середине июня, голосование в полном составе Сената в конце июня, согласование с Палатой представителей в середине июля и подписание президентом в начале августа. Однако этот график предполагает гладкое прохождение на каждом этапе, тогда как на практике на каждом шаге возможны дополнительные переговоры.
Руководству Сената предстоит согласовать версии закона, принятые банковским и аграрным комитетами, до вынесения на общее голосование. Белый дом обозначил в качестве целевого срока подписания 4 июля, но достижение этой цели зависит не только от процедур, но и от уровня двухпартийного компромисса по вопросам этики, доходности стейблкоинов и противодействия отмыванию денег.
Является ли прохождение закона летом единственным базовым сценарием для ценообразования на рынках прогнозов?
Волатильность на рынках прогнозов по сути отражает рациональную переоценку летнего временного окна для принятия закона. За более чем пять месяцев вероятность принятия CLARITY Act претерпела шесть ключевых изменений, каждое из которых связано с важным событием: задержка рассмотрения в комитете в январе 2026 года — давление на вероятность; потепление двухпартийных переговоров в феврале — рост вероятности до 82%; отказ банковской индустрии от компромисса в марте — резкое падение; снижение до 40% в апреле; восстановление до 73% после публикации компромиссного текста в мае; и дальнейшее снижение после голосования в комитете.
Такая «американская горка» волатильности указывает на важный вывод: рынок оценивает не просто «примут/не примут», а постоянно корректирует ожидания по срокам и условиям принятия. Текущий уровень вероятности около 50% не означает отрицания шансов закона, а отражает мнение рынка о том, что летнее окно сужается сильнее, чем предполагали аналитики.
С точки зрения законодательной практики, компромисс по доходности стейблкоинов в начале мая снял главный тупик, однако нерешённые этические положения и продолжающееся сопротивление банков остаются препятствиями. По анализу JPMorgan, переговоры вышли на финишную прямую: спорных моментов осталось два-три вместо десятков — и сама эта неопределённость отражается в диапазоне вероятности.
Как принятие закона изменит структуру крипторынка?
Если CLARITY Act в итоге будет принят, его влияние выйдет далеко за рамки простого установления новых правил. Структурно его главное значение — переход крипторынка от «неопределённости, основанной на правоприменении», к «системной работе».
Для торговых платформ закон открывает чёткий путь к федеральной регистрации и соблюдению требований. Платформам больше не придётся объяснять свою деятельность в «серой зоне» между регулированием ценных бумаг SEC, надзором за деривативами CFTC и законами штатов о переводе денег. В части классификации активов совместное разъяснение SEC и CFTC от марта 2026 года официально отнесло биткоин, эфир и ещё 18 токенов к цифровым товарам, что дало держателям этих активов гораздо большую определённость с точки зрения регулирования.
С точки зрения движения капитала устранение регуляторной неопределённости — ключевое условие для прихода институциональных инвесторов на рынок цифровых активов. Консервативный институциональный капитал — пенсионные и страховые фонды — до сих пор оставался в стороне из-за отсутствия чёткой правовой базы. После вступления закона в силу у этих организаций появится легальный путь для работы с цифровыми активами. JPMorgan прогнозирует, что в случае принятия закона в середине 2026 года институциональные вливания в цифровые активы резко ускорятся во втором полугодии.
Закон также меняет ожидания по регулированию DeFi. Чисто децентрализованная техническая деятельность (разработка ПО, программирование, работа узлов) получит «безопасную гавань» с точки зрения регулирования. Однако команды, предоставляющие пользовательские интерфейсы, взимающие комиссии или занимающиеся маркетингом, будут чётко определены как регулируемые субъекты и обязаны соблюдать требования по противодействию отмыванию денег. Такой подход «по существу, а не по форме» помогает пресечь регуляторный арбитраж под видом «псевдодецентрализации».
В отношении стейблкоинов закон действует в связке с принятым в 2025 году GENIUS Act. Издержки на соблюдение требований неизбежно сосредоточатся у ведущих игроков, и структура рынка существенно изменится после вступления закона в силу.
Итоги
CLARITY Act уже включён в сенатский календарь, а министр финансов Бесант настаивает на его принятии этим летом. Вопрос по доходности стейблкоинов решён путём двухпартийного компромисса, однако разногласия по этическим положениям и сопротивление банков по-прежнему делают достижение 60 голосов в Сенате крайне неопределённым. Рынки прогнозов показывают сужающееся летнее окно, а вероятность принятия оценивается в диапазоне от 50% до 54%. В случае принятия закон закрепит чёткое распределение ролей между SEC и CFTC в сфере цифровых активов, снимет юридические барьеры для институционального капитала (например, пенсионных фондов) и направит DeFi и торговые платформы к системной работе. В краткосрочной перспективе реакция рынка выражается в сценарии «продай на новости», а структурное влияние закона потребует долгосрочной оценки.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Вопрос 1: В чём разница между CLARITY Act и GENIUS Act?
GENIUS Act был принят в июле 2025 года и сосредоточен на создании федеральной системы пруденциального надзора за платёжными стейблкоинами, включая требование 100% резервирования и соблюдение норм по противодействию отмыванию денег. CLARITY Act, напротив, охватывает всю рыночную структуру цифровых активов: классификацию активов, распределение регуляторных полномочий, регистрацию торговых платформ, исключения для DeFi и многое другое. Оба закона дополняют друг друга и формируют основу регулирования цифровых активов в США.
Вопрос 2: На каком этапе сейчас находится закон?
Закон официально включён в сенатский календарь 1 июня, что позволяет вынести его на голосование в полном составе Сената. Следующий шаг — голосование, требующее 60 голосов, затем согласование с версией аграрного комитета Сената, далее финальное согласование с версией Палаты представителей и, наконец, подписание президентом.
Вопрос 3: Почему так сложно преодолеть порог в 60 голосов в Сенате?
Для прекращения затяжных дебатов в Сенате требуется 60 голосов. У республиканцев 53 места, поэтому нужно как минимум семь голосов демократов. Демократы сделали поддержку закона зависимой от включения «этического положения» (запрет на получение прибыли членами Конгресса от инсайдерской информации в криптоиндустрии), в то время как Белый дом проявляет осторожность. Такое политическое противостояние создаёт значительную неопределённость в процессе принятия закона.
Вопрос 4: Каково итоговое положение по доходности стейблкоинов?
После двухпартийных переговоров раздел 404 закона закрепляет компромисс: биржам запрещено выплачивать пользователям косвенный фиксированный процент за хранение, но поощрения, основанные на реальной деловой активности — включая платёжные потоки, торговлю и стейкинг активов в рамках соответствия требованиям — разрешены.
Вопрос 5: Как закон повлияет на DeFi в случае принятия?
Закон предусматривает двойной подход к регулированию DeFi: полностью децентрализованная техническая деятельность (разработка ПО, программирование, работа узлов) освобождается от надзора SEC, однако команды, предоставляющие пользовательские интерфейсы, взимающие комиссии или занимающиеся маркетингом, признаются регулируемыми субъектами и должны соблюдать требования по противодействию отмыванию денег и мошенничеству.
Вопрос 6: Какова вероятность, что принятие закона будет отложено до 2027 года?
По данным Kalshi, вероятность принятия CLARITY Act до 2027 года составляет около 50%, при этом вероятность принятия до июля — лишь 14%, а до августа — 37%. Поскольку во второй половине года приоритеты Конгресса смещаются к бюджетным вопросам, а впереди промежуточные выборы, если закон не будет принят до августовских каникул, следующее реальное окно для его рассмотрения откроется только в 2027 году.
Вопрос 7: Каков потенциальный масштаб влияния на институциональный капитал?
По анализу JPMorgan, если закон будет принят в середине 2026 года, институциональные вливания в цифровые активы во втором полугодии существенно ускорятся. Консервативный капитал — пенсионные и страховые фонды — впервые получит легальный путь для работы с цифровыми активами. На реализацию этого потребуется время, однако это приведёт к структурному росту спроса.
