В мире криптовалют понятие токенизированные акции — крайне вводящая в заблуждение. Первая реакция многих пользователей — если я куплю токен в блокчейне, значит ли это, что у меня акции Apple или Tesla? Ответ, почти в любой реальной ситуации, — нет. Чтобы понять почему, нам нужно вернуться к базовому вопросу: что такое акция по сути?

2. Акция — это не единый актив, а набор прав

В традиционных финансах акция — это не просто торговая цена. Он содержит как минимум четыре уровня прав:

Экономические права

Прирост капитала от роста цен
Права на дивиденды (если компания выплачивает дивиденды)

Юридические права

Статус акционера по корпоративному праву
Права и защита в юридических спорах

Права управления

Право голоса
Голосование по вопросам членов совета директоров и ключевых вопросов

Ликвидационные привилегированные права

В случае банкротства или ликвидации компании
Приоритет в распределении активов

Вот ключевой вопрос: когда акция токенизируется, действительно ли все эти права передаются в блокчейн?

3. Реальность: большинство токенизированных акций токенизируют только ценовую экспозицию

В настоящее время большинство так называемых токенизированных акций на рынке не являются ончейновыми представлениями прав на акции. Они ближе к одной из трех форм:

Отслеживание цен акций
Синтетическое воздействие доходности акций
Косвенное право на хранящиеся акции

Другими словами, пользователи обычно получают не акции, а финансовый сертификат, сильно коррелирующий с ценой акции.

4. Акция против цены акции

Две принципиально разные вещи: в традиционных финансах они часто связаны между собой; Но в криптовалюте их можно полностью разделить.

Сама акция означает:

Юридическую регистрацию
Реестр акционеров
Узнаваема и подлежит исполнению правовой системой

Цена акции означает:

Рыночный консенсус
Торговую стоимость
Может быть вложена в дериватив, синтезирована или отображена

Токенизированные акции почти всегда выбирают второе. Вот почему пользователи видят:

Круглосуточные торговые токены акций
Отсутствие возможности участвовать в голосованиях компаний
Отсутствие доступа к официальным дивидендам
Отсутствие юридическего признания акционерами

Но движения цен выглядят почти идентично.

5. Два основных типа токенизированных акций

Прежде чем углубляться в сложную финансовую инженерию, вы можете понять текущий рынок с этими двумя структурами.

[Изображение]

Тип 1: Привязанные к цене токены

Это сейчас самый распространенный и неправильно понятый тип.

Основные характеристики

Цена токена привязывается к конкретной акции с помощью оракула
Она не может быть связана с фактической покупкой акций
По сути, это синтетический ончейн-актив

Что на самом деле держат пользователи

Воздействие на движения цен акций
Схожая рисковая подверженность как у CFD или бессрочных контрактов

Чего нет у пользователей

Статуса акционера
Юридических прав
Прав корпоративного управления

Ключевой вывод: этот тип токена больше похож на синтетическую версию акции, а не на цифровую версию акции.

Тип 2: Кастодиально обернутый капитал

Эта структура обычно описывается так: Каждый токен обеспечен одной реальной акцией.

Звучит здорово, но пользователи должны задать три вопроса:

Кто купил акции?
Под чьим именем зарегистрирована акция?
Есть ли у меня прямое, имеющее юридическую силу требование?

В большинстве реальных случаев:

Платформа или ее аффилированные компании владеют акциями
Пользователи владеют токенами долгового типа, выпущенными платформой

По сути: пользователи доверяют кредитоспособности, соблюдению требований и законодательной структуре хранителя, а не блокчейну.

6. Почему это звучит как акция, но юридически — нет?

Это основная (и обычно наиболее упускаемая из виду) проблема токенизированных акций. Есть только одна причина: ценные бумаги всегда являются юридическим вопросом, а не техническим. Почти во всех крупных юрисдикциях:

Выпуск акций, торговля и регистрация
Это строго регулируемые виды деятельности.

Если токен:

Не внесен в официальный реестр акционеров
Не распознается системами регистрации ценных бумаг

Тогда с юридической точки зрения: это не акции.

Даже если:

Цена идеально совпадает
Требования к хранению 1:1
Ончейн-данные полностью прозрачны

Ничто из этого автоматически не превращается в права акционеров.

7. Ключевое заключение

Токенизированные акции ≠ RWA. Многие обычно классифицируют токенизированные акции как RWA (Real World Assets), но это ошибочное название. Точнее: это токенизация реальных цен активов, а не полная передача прав на реальные активы в блокчейне.

На данном этапе: токенизированные акции больше похожи на интерфейс между ценовыми системами TradFi и криптоликвидностью, а не на реальную миграцию прав собственности TradFi.