CFTC проясняет четыре заблуждения о регулировании бессрочных фьючерсов

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) 15 января (по местному времени) разъяснила четыре ошибочных представления о регулировании бессрочных фьючерсов после недавних одобрений продуктов бессрочных фьючерсов на цифровые активы. Комиссар CFTC Майкл Селиг опубликовал эти разъяснения в X, затронув вопросы о определениях фьючерсных контрактов, лимитах по кредитному плечу, процессе публичных комментариев и механизмах funding rate. Разъяснения отвечают на вопросы отрасли о том, как бессрочные фьючерсы вписываются в существующие регуляторные рамки CFTC для фьючерсных контрактов.

CFTC Address Futures Contract Definition Misconception

Первое ошибочное представление касается определения фьючерсных контрактов по законодательству США. Некоторые утверждают, что бессрочные фьючерсы нельзя регулировать в рамках действующего закона, поскольку у них нет фиксированных сроков погашения или дат поставки, и, как они считают, это требуется Законом о товарных биржах (Commodity Exchange Act). Селиг заявил, что «нигде в Законе о товарных биржах или в правилах CFTC нет явного определения фьючерсных контрактов, не говоря уже о требованиях по фиксированным срокам погашения или датам поставки». Он добавил, что «поскольку Конгресс не определил этот термин, требования к фьючерсным контрактам заполняются судебной практикой и интерпретациями CFTC, ни одно из которых не требует фиксированных сроков погашения или дат поставки».

CFTC Clarifies Leverage Limits Apply to Perpetual Futures

Второе ошибочное представление связано с высокими коэффициентами кредитного плеча. Критики утверждают, что CFTC одобрила бессрочные фьючерсы на Bitcoin, допускающие плечо до 250x для участников в США, тем самым нарушая собственные нормы. Селиг ответил, что «экстремальное кредитное плечо в бессрочных фьючерсах — это характеристика офшорных бирж, а не неотъемлемая часть самой структуры контракта». В качестве примера он привёл Binance — крупнейшую в мире биржу цифровых активов, которая допускает до 125x кредитного плеча на фьючерсных торгах. Селиг пояснил, что «бессрочные фьючерсы, регулируемые CFTC, подпадают под те же лимиты по кредитному плечу, что и другие регулируемые фьючерсные контракты». CFTC не устанавливает ограничения на плечо напрямую, но биржи задают коэффициенты маржи, которые определяют кредитное плечо. Типичные коэффициенты кредитного плеча составляют 12–20x для фьючерсов на сырую нефть, 20–30x для фьючерсов на золото и 2–3x для фьючерсов на Bitcoin.

CFTC Received Over 100 Comments on Perpetual Futures

Третье ошибочное представление утверждает, что CFTC не проводила никакой публичной консультации. Селиг заявил, что «в апреле прошлого года мы выпустили запрос на получение комментариев по бессрочным фьючерсным контрактам и 24-часовой торговле и получили более 100 комментариев от компаний и других заинтересованных сторон».

CFTC Explains Funding Rate Mechanism Purpose

Четвёртое ошибочное представление касается funding rate. Funding rate — это периодические комиссии, которыми обмениваются держатели длинных (buy) и коротких (sell) позиций в торговле бессрочными фьючерсами, чтобы согласовать цену бессрочных фьючерсов с ценой спот цифрового актива. Некоторые утверждают, что такие ставки создают высокие издержки для участников рынка и поощряют нездоровую торговлю. Селиг ответил, что «если учитывать затраты на “перекатывание” фьючерсных контрактов, основанных на фиксированном сроке погашения, годовая стоимость удержания аналогичных позиций примерно такая же, как у бессрочных фьючерсов». Он добавил, что «вместо того чтобы поощрять нездоровое поведение, механизм funding rate — это дисциплинирующий инструмент, который удерживает цены бессрочных фьючерсов привязанными к спотовому рынку».

FAQ

Что разъяснил комиссар CFTC Майкл Селиг 15 января?

Комиссар CFTC Майкл Селиг опубликовал разъяснения в X, которые касаются четырёх ошибочных представлений о регулировании бессрочных фьючерсов: определений фьючерсных контрактов, лимитов по кредитному плечу, процессов публичных комментариев и механизмов funding rate.

Какие лимиты по кредитному плечу применяются к бессрочным фьючерсам, регулируемым CFTC?

Бессрочные фьючерсы, регулируемые CFTC, подпадают под те же лимиты по кредитному плечу, что и другие регулируемые фьючерсные контракты. Биржи задают коэффициенты маржи, определяющие кредитное плечо, при типичных значениях 12–20x для фьючерсов на сырую нефть, 20–30x для фьючерсов на золото и 2–3x для фьючерсов на Bitcoin.

Сколько публичных комментариев CFTC получила по бессрочным фьючерсам?

CFTC получила более 100 комментариев от компаний и других заинтересованных сторон после того, как в апреле прошлого года выпустила запрос на получение комментариев по бессрочным фьючерсным контрактам и 24-часовой торговле.