Кредитный рынок подает первые сигналы чистого шорта с 1998 года на фоне всплеска прибыли S&P 500

В этом году первичные дилеры заняли чистую позицию в шорт по корпоративным облигациям примерно на 4 миллиарда долларов — впервые с 1998 года, когда дилеры продавали больше кредитного риска, чем держали. Аналитический сервис Bull Theory сообщил, что этот сдвиг означает заметное отклонение от примерно 16 миллиарда долларов корпоративных облигаций, которые эти дилеры держали на пике 2017 года. Bull Theory предполагает, что дилеры могут готовиться к потенциальной слабости на рынке кредитов, либо что сильный спрос со стороны инвесторов и рост электронных торгов снизили необходимость в крупных запасах облигаций. Исторически рынки кредитов демонстрировали сигналы напряжения до фондовых рынков, поэтому такой структурный сдвиг особенно примечателен — он совпадает с близкими к многолетним минимумам кредитными спредами, которые дают инвесторам ограниченную компенсацию за дополнительный риск.

Первичные дилеры держат позицию в шорт на 13,7 миллиарда долларов по долгосрочным корпоративным облигациям

Большая часть шорт-экспозиции сосредоточена в долге с более длительными сроками: по данным Bull Theory, дилеры держат позицию в шорт на 13,7 миллиарда долларов по ценным бумагам с погашением от пяти лет и более. Эта позиция частично компенсируется лонг-позицией на 9,66 миллиарда долларов в более краткосрочных облигациях. Облигации с высокой длительностью особенно чувствительны к изменениям доходностей, что может объяснять большую осторожность дилеров в этом сегменте рынка.

Bull Theory предупреждает: если корпоративные облигации начнут расти, дилеров могут заставить закрывать свои позиции в шорт на рынке с ограниченно доступным предложением, что потенциально приведет к быстрому сворачиванию того, что сейчас выглядит как управляемая позиция. Кредитные спреды остаются около многолетних минимумов, оставляя инвесторам ограниченную компенсацию за принятие дополнительного риска.

Ожидается, что прибыль компаний S&P 500 вырастет на 24% на фоне предупреждения по рынку кредитов

Предупредительный сигнал со стороны рынка кредитов проявляется параллельно с прогнозами увеличения прибыли компаний S&P 500 на 24% в этом году, сообщил аналитик Чарли Биллоу. Прибыль S&P 500 на акцию, по прогнозу, вырастет со 220 в 2023 году до 341 в 2026 году, отметил Биллоу.

Биллоу охарактеризовал такой быстрый рост как редкость за пределами периодов восстановления после рецессии, назвав текущую обстановку «беспрецедентным бумом», который в основном подпитывается ростом прибыли крупнейших технологических компаний. Сочетание сильного оптимизма по акциям и исторически низкой компенсации за кредитный риск наводит на мысль, что инвесторы могут недооценивать вероятность спада — из-за этого рынки становятся все более уязвимыми к внезапному развороту.

FAQ

Какой сигнал предупреждения по рынку кредитов сообщил Bull Theory?

Bull Theory сообщила, что первичные дилеры в этом году заняли чистую позицию в шорт примерно на 4 миллиарда долларов по корпоративным облигациям — это первый случай с 1998 года, когда дилеры продавали на своих балансах больше кредитного риска, чем держали. Большая часть шорт-экспозиции приходится на ценные бумаги с погашением от пяти лет и более — на сумму 13,7 миллиарда долларов; это частично компенсируется лонг-позицией на 9,66 миллиарда долларов в более краткосрочных облигациях.

Почему сдвиг на рынке кредитов важен для инвесторов в акции?

Рынки кредитов исторически демонстрировали признаки стресса до фондовых рынков, поэтому текущий сдвиг особенно примечателен. Предупредительный сигнал проявляется на фоне прогнозов увеличения прибыли S&P 500 на 24% в этом году и кредитных спредов, близких к многолетним минимумам, что указывает на растущий дисбаланс: сильный оптимизм по акциям сочетается с ограниченной компенсацией за кредитный риск.

Как текущая позиция дилеров соотносится с историческими уровнями?

Текущая чистая шорт-позиция примерно на 4 миллиарда долларов представляет собой заметное структурное изменение по сравнению с примерно 16 миллиардами долларов корпоративных облигаций, которые первичные дилеры держали на пике 2017 года. По данным Bull Theory, переход от крупной лонг-позиции к чистой шорт-позиции — это заметное изменение рыночной структуры, не наблюдавшееся с 1998 года.