Крипто-укрепление достигает рекордной глубины: топ-3 проекта аккумулируют 80% выручки

Исследователь ARK Invest Лоренцо Валенте заявил, что криптоиндустрия переживает консолидацию глубже, чем в любые предыдущие периоды медвежьего рынка: Hyperliquid и PumpFun захватывают 67% общего дохода от приложений, а в топ-3 проектов, включая Ethena, приходится почти 80%. Консолидация обусловлена ужесточением требований к распределению капитала и соответствию продукт—рынок, из‑за чего проекты без устойчивых моделей получения выручки исчезают. В отличие от прошлых циклов, когда спекулятивный импульс поддерживал более слабые проекты, нынешняя среда структурно разделяет экономически жизнеспособные операции и те, которые не могут конкурировать, при этом концентрация выручки распространяется на инфраструктуру и блокчейны уровня 1.

Hyperliquid и PumpFun доминируют, обеспечивая 67% дохода от приложений

По анализу Валенте, опубликованному ARK Invest, Hyperliquid и PumpFun вместе формируют 67% общего дохода от приложений во всем криптосекторе. Когда в расчёт включают третью компанию — Ethena, топ-3 забирают почти 80% совокупного дохода от приложений. Такой уровень концентрации оставляет мало экономического пространства для небольших проектов, чтобы конкурировать только за счёт генерации выручки. Оставшиеся 20% дохода от приложений распределяются между всеми остальными проектами в отрасли, создавая сильно перекошенное распределение, при котором несколько доминирующих игроков контролируют подавляющую часть экономической активности.

Прогноз ARK Invest: рост M&A и активности, связанной с банкротствами

Валенте ожидает, что по мере продолжения консолидации в ближайшие месяцы усилятся несколько конкретных тенденций. Исследователь ARK Invest прогнозирует увеличение числа слияний и поглощений, когда более сильные игроки поглощают проблемных или недофинансированных конкурентов; рост числа заявлений о банкротстве у проектов, не способных поддерживать деятельность; больше остановок проектов, когда команды исчерпывают «коридор» финансирования; а также усиление активности по привлечению талантов — опытные разработчики переходят в организации с лучшей позицией. Тренд M&A отражает сильные стимулы для покупателей приобрести существующие технологии, пользовательские базы или команды, а не выстраивать возможности органически — процесс, который может занять годы. Поглощения талантов, иногда называемые acqui-hires, выступают механизмом поглощения компетенций без издержек полноценного слияния. Заявления о банкротстве и остановки проектов отражают процесс, в ходе которого капитал высвобождается и перенаправляется в экономически жизнеспособные инициативы.

Концентрация выручки распространяется на инфраструктурный сегмент и сектора уровня 1

В оценке Валенте отмечается, что концентрация выручки остается высокой не только в приложениях, но и по нескольким секторам, включая инфраструктуру и блокчейны уровня 1. Такая картина сохраняется во всех этих сегментах: небольшое число доминирующих игроков забирает большую часть экономической активности, тогда как «хвост» — множество остальных — испытывает трудности с конкуренцией. Эта структурная концентрация отличается от предыдущих медвежьих рынков, где проекты могли выживать за счет сокращения расходов и ожидания сдвига настроений. В текущей среде проекты отфильтровываются на основе соответствия продукт—рынок, а не только ценового действия, что Валенте описывает как структурно отличное от прошлых циклов. Для проектов, оказавшихся «по неправильную сторону» этой концентрации, ближайшие месяцы могут определить, смогут ли они продолжать работу.

FAQ

Что ARK Invest говорит о серьезности текущей консолидации в крипто?

Исследователь ARK Invest Лоренцо Валенте заявляет, что криптоиндустрия проходит консолидацию глубже, чем в предыдущие периоды медвежьего рынка: капитал быстро концентрируется, а слабые проекты устраняются давлением со стороны соответствия продукт—рынок, а не временными колебаниями цены.

Какие проекты доминируют по доходу от криптоприложений, согласно анализу ARK Invest?

Hyperliquid и PumpFun обеспечивают 67% общего дохода от приложений, а в топ-3 проектов, включая Ethena, приходится почти 80% совокупного дохода от приложений, согласно исследованию Валенте, опубликованному ARK Invest.

Какие рыночные тренды ARK Invest прогнозирует для криптосектора?

Валенте прогнозирует рост числа слияний и поглощений, увеличение заявлений о банкротствах, больше остановок проектов и усиление активности по привлечению талантов в ближайшие месяцы по мере того, как консолидация продолжит перестраивать криптоиндустрию.