Ethena расширяется до AAA CLO Funds с распределением $310M для стабильной доходности

Протокол Ethena в пятницу объявил о расширении в токенизацию реальных активов (RWA) через обеспеченные займы под залог (Collateralized Loan Obligations, CLO) с рейтингом AAA. Компания, стоящая за доходной стейблкоином USDe, заявила, что CLO с рейтингом AAA — это первая категория активов, рассматриваемая для оценки: они занимают верхнюю позицию в капитальной структуре (capital stack) и имеют нулевую ставку дефолта на уровне AAA за всю историю данного класса активов. Расширение нацелено на повышение доходности и отделение результатов от циклов крипторынка, учитывая корреляцию между структурой доходности USDe и волатильными ставками по криптофинансированию в периоды «медвежьих» рынков.

Ethena выбирает CLO с рейтингом AAA за качество кредита и профиль ликвидности

Ethena определила CLO с рейтингом AAA как соответствующие критериям высокой ликвидности и низкого риска снижения. Обеспеченные займы под залог (CLO) — это пулы корпоративных кредитов, управляемые управляющими активами; по смыслу они похожи на ETF, отслеживающий акции разных компаний, но вместо этого ориентирован на пул корпоративных займов. Рейтинг AAA — это наивысший оценочный балл, который рейтинговые агентства вроде Moody's присваивают финансовым продуктам, указывая на самый низкий уровень риска дефолта и высокое качество кредита. По словам команды, фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund особенно хорошо соответствует этим критериям.

Оценка AAA CLO в объявлении Ethena. Источник: X

Сектор CLO показал снижение на 8% во время ковидного периода против падения S&P 500 на 33%

Ethena привела данные об исторической доходности, согласно которым более широкий сектор CLO упал лишь на 8% во время финансового кризиса COVID-19 и на 2% в периоды высоких ставок ФРС. В обоих сценариях индекс S&P 500 (SPY) и более широкий сегмент кредитования снизились на 33% и 22% соответственно. При просадке в 5% CLO потребовалось 5–8 дней, чтобы восстановиться. Для сравнения, Bitcoin находился в снижении на +50% от своего $126K пика примерно восемь месяцев с начала сокращения.

Сравнение исторической доходности CLO с другими активами. Источник: Ethena

USDe от Ethena использует ставки криптофинансирования для получения дохода: более высокие ставки во время «бычьих» рынков приводят к более высокой доходности. «Медвежьи» рынки сжимают ставки финансирования и доходность — ситуация, которая ухудшается, если восстановление занимает больше времени. Ранее протокол диверсифицировал резервные активы в RWA через BUIDL от BlackRock, который использует облигации Казначейства США.

Ethena выделяет 310 миллионов долларов на фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund

Ethena планирует выделить 310 миллионов долларов на фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund. По словам команды, это позволит разорвать корреляцию между доходностью и колебаниями крипторынка и предложить более стабильные результаты. Команда заявила, что доступ к RWA разрывает эту корреляцию, потому что доходность AAA CLO определяется политикой краткосрочных ставок, динамикой кредитных спредов и структурой рынка займов — ни один из этих факторов не связан с криптопозиционированием или настроениями.

Шаг следует за недавними партнерствами Ethena с Coinbase и крупнейшей в Бразилии биржей Mercado Bitcoin. Спрос на USDe резко упал с прошлого октября.

FAQ

Что Ethena объявила в пятницу касательно расширения в RWA?

В пятницу Ethena объявила о расширении в токенизацию реальных активов через обеспеченные займы под залог (CLO) с рейтингом AAA, причем CLO с рейтингом AAA — это первая категория активов, рассматриваемая для оценки. Протокол заявил, что у этих активов нулевая ставка дефолта на уровне AAA за всю историю данного класса активов.

Сколько Ethena выделяет фонду Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund?

Ethena планирует выделить 310 миллионов долларов на фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund. По словам команды, эта сумма нацелена на то, чтобы разорвать корреляцию между доходностью и колебаниями крипторынка, при этом предоставив более стабильную доходность для USDe.

Как CLO показали себя во время кризиса COVID-19 по сравнению с S&P 500?

Во время финансового кризиса COVID-19 более широкий сектор CLO снизился на 8%, тогда как индекс S&P 500 упал на 33%. В периоды высоких ставок ФРС CLO снизились на 2% по сравнению с падением более широкого сегмента кредитования на 22%. CLO потребовалось 5–8 дней, чтобы восстановиться после просадки в 5%.