Отток иностранного капитала из южнокорейского рынка облигаций изменил структуру после включения в индекс мировых государственных облигаций (WGBI), при этом Европа сократила отставание от Азии. Разрыв долей между Азией и Европой в иностранных облигационных владениях сократился с 4,7 процентных пункта в декабре до 0,4 пункта в мае, согласно ежемесячным данным, собранным Финансовой службой надзора. Доля Азии снизилась с 41,4% в декабре до 40,0% в мае, а доля Европы выросла с 36,7% до 39,6% за тот же период. Конвергенция произошла после резкой корректировки рынка в марте, вызванной ростом доходности казначейских облигаций после воздушных ударов США по Ирану в конце февраля, что привело к чистому оттоку в 6,8 трлн вон из Азии и 3,4 трлн вон из Европы. FTSE Russell присвоил Южной Корее начальный вес в WGBI 0,24% в апреле, планируя постепенно увеличить её примерно до 2% к ноябрю.
Разрыв владений облигациями Азии и Европы сократился до 0,4 процентных пункта
Доля Азии в иностранных облигационных владениях в Южной Корее составляла 41,4% в конце декабря, выросла до 41,8% в конце января, затем снизилась до 41,6% в феврале и до 40,0% в конце мая. Доля Европы увеличилась с 36,7% в конце декабря до 36,8% в конце января, затем поднялась до 37,0% в феврале и до 39,6% в конце мая. Разрыв между регионами расширился с 4,7 процентных пункта в конце декабря до 5,0 пункта в конце января, затем быстро сократился до 4,6 пункта в феврале, 3,2 пункта в марте, 1,7 пункта в апреле и 0,4 пункта в мае.
В марте зафиксирован отток в 6,8 трлн вон
Ежемесячные чистые инвестиционные потоки показывают, что Азия зафиксировала 1,1 трлн вон в декабре, 2,6 трлн вон в январе и 2,6 трлн вон в феврале, поддерживая стабильные притоки в первые месяцы. Тренд резко изменился в марте с чистым оттоком в 6,8 трлн вон. В апреле зафиксированы притоки в 100 млрд вон, а в мае — 2 трлн вон, что еще не компенсировало мартовский отток. Европа зафиксировала 2,5 трлн вон в декабре и примерно 100 млрд вон в январе, затем в феврале и марте — чистые оттоки в 2,7 трлн и 3,4 трлн вон соответственно, а в апреле и мае — ускорение до 2 трлн и 5,7 трлн вон. За период с января по май Европа зафиксировала чистые инвестиции в 7,04 трлн вон, а Азия — всего 500 млрд вон из-за мартовского оттока.
Чистые инвестиции в казначейские облигации показали 3,7 трлн вон в декабре, 6,05 трлн вон в январе и 9,47 трлн вон в феврале, затем снизились до 6,81 трлн вон в марте. После начала включения в WGBI в апреле, чистые инвестиции вернулись к 4,72 трлн вон и выросли до 9,89 трлн в мае. Владения казначейскими облигациями увеличились с 297,1 трлн вон в конце декабря до 301,5 трлн вон в январе и 310,5 трлн вон в феврале, затем снизились на 9,3 трлн вон до 301,2 трлн вон в конце марта, и восстановились до 315,9 трлн вон в конце мая.
Краткосрочные погашения определили паттерн мартовского оттока
Корректировка марта затронула весь рынок независимо от региона. Доходность казначейских облигаций резко выросла после воздушных ударов США по Ирану в конце февраля. Доходность по 3-летним облигациям выросла с 3,040% 27 февраля до 3,555% в конце марта, а по 10-летним — с 3,445% до 3,877% за тот же период. В марте в чистом виде зафиксированы оттоки в 3,4 трлн вон в Европе и 6,8 трлн вон в Азии, причём отток в Азии был почти вдвое больше, что свидетельствует о разной чувствительности регионов к одному и тому же рыночному шоку.
По сегментам погашения, облигации со сроком до 1 года показали чистый отток в 16,47 трлн вон в марте, что стало драйвером общего корректировки. В то время как облигации со сроком 1–5 лет сохранили 2,6 трлн вон в чистых инвестициях, а облигации свыше 5 лет — 2,9 трлн вон в марте. Отток капитала в марте сосредоточился в краткосрочных погашениях, в то время как покупки облигаций со средним и долгим сроком продолжались несмотря на шок.
В мае ускорились чистые притоки в Европу до 5,7 трлн вон
После начала включения в WGBI в апреле, концентрация в облигациях со средним и долгим сроком усилилась. Чистые инвестиции в облигации 1–5 лет выросли с 5,68 трлн вон в апреле до 7,02 трлн вон в мае, а облигации свыше 5 лет — с 3,83 трлн до 4,3 трлн вон. Облигации менее 1 года показали чистый отток в 9,07 трлн вон в апреле и 2,53 трлн вон в мае, сохраняя отрицательные потоки. Поскольку индексные фонды копируют бенчмарк-участников (с уклоном в облигации со средним и долгим сроком), изменение структуры погашений в апреле-мае отражает дальнейшее усиление существующих трендов.
Фонды региона Америк сохраняли положительные потоки с декабря по май, но их масштаб постепенно снижался — от диапазона 100 млрд до 2 трлн вон до примерно 600 млрд вон. В отличие от Европы и Азии, потоки Америк не были затронуты мартовским корректировкой, однако после начала WGBI не наблюдалось явного ускорения. В отчёте KB Securities в конце марта отмечалось, что фонды, отслеживающие WGBI, являются пассивными, а предварительные inflow-ы, вероятно, были ограничены, поскольку доля Южной Кореи в индексе была официально закреплена только 5 марта.
По данным Минэкономики и финансов, чистые покупки казначейских облигаций иностранцами составили 37,3 трлн вон по исполнению (с 30 марта по 26 июня) и 30,7 трлн вон по расчетам (с 1 апреля по 26 июня) после включения в WGBI. Чистые инвестиции по данным Финансовой службы надзора — расчетные и исключают погашения по срокам. Представитель рынка облигаций отметил, что при отсутствии локальных инвесторов из-за плохих показателей первой половины года участники рынка сосредоточены на том, кто именно — Национальный пенсионный фонд или фонды WGBI — будет покупать казначейские облигации и в каком объеме.
FAQ
Что вызвало сокращение разрыва между владениями облигациями Азии и Европы в Южной Корее в мае?
Разрыв сократился с 4,7 процентных пункта в декабре до 0,4 пункта в мае из-за разной скорости восстановления после корректировки рынка в марте. Азия зафиксировала 6,8 трлн вон чистого оттока в марте и более медленные последующие притоки (100 млрд в апреле, 2 трлн в мае), в то время как Европа ускорила притоки до 2 трлн в апреле и 5,7 трлн в мае после начала включения в WGBI.
Почему иностранные инвесторы вывели 6,8 трлн вон из облигаций Южной Кореи в марте?
Доходность казначейских облигаций резко выросла после воздушных ударов США по Ирану в конце февраля. Доходность по 3-летним облигациям выросла с 3,040% 27 февраля до 3,555% в конце марта, а по 10-летним — с 3,445% до 3,877%, что создало неблагоприятные условия для новых покупок со стороны всех регионов иностранных инвесторов.
Как включение в WGBI повлияло на структуру погашений облигаций Южной Кореи?
После начала включения в WGBI в апреле, чистые инвестиции в облигации со сроком 1–5 лет выросли с 5,68 трлн в апреле до 7,02 трлн в мае, а облигации свыше 5 лет — с 3,83 трлн до 4,3 трлн вон. Облигации менее 1 года продолжали показывать чистый отток — 9,07 трлн в апреле и 2,53 трлн в мае, что отражает фокус индексных фондов на облигациях со средним и долгим сроком.
