Mirae Asset Securities рискует понести убытки в размере 1,3 триллиона вон по итогам 3-го квартала из-за падения акций SpaceX

Компания Mirae Asset Securities зафиксировала более 1 триллиона KRW прироста балансовой стоимости по оценке в связи с инвестицией в SpaceX во 2 квартале, однако теперь может столкнуться с крупными потерями в 3 квартале на фоне падения акций на 27% с 30 июня. SpaceX закрылся на уровне $123,99 17 июля (по местному времени), снизившись с $170,86 на 30 июня и опустившись ниже своей цены IPO $135, зафиксированной в прошлом месяце. Переворот связан с классификацией учета Mirae Asset по методу FVPL: она предусматривает ежеквартальную переоценку по справедливой стоимости с отражением изменений напрямую в отчёте о прибылях и убытках.

Балансовая стоимость (book value) Mirae Asset по SpaceX во 2 квартале достигла 4,8–5 триллиона KRW

Mirae Asset Securities классифицирует долю в SpaceX как финансовый актив по справедливой стоимости через прибыль или убыток (FVPL). В ходе конференц-колла по итогам Q1 в мае финансовый директор Ли Кан-хёк (Lee Kang-hyuk) заявил, что стоимость приобретения составила примерно 800 миллиардов KRW как в стране, так и за рубежом, а балансовая стоимость на конец Q1 — около 3,3 триллиона KRW. Ли спрогнозировал дополнительные 1,3 триллиона KRW прироста оценки в Q2, если SpaceX проведёт листинг при целевой оценке $175 миллиардов. Несколько инвестиционных компаний оценивали дополнительные приросты во 2 квартале на уровне 1,5–1,7 триллиона KRW, в результате чего балансовая стоимость на конец Q2, по оценкам, составит 4,8–5 триллиона KRW. Приросты по справедливой стоимости собственных инвестиций за Q1 примерно на 804 миллиарда KRW пришлись в основном на SpaceX, а приросты во 2 квартале на уровне порядка 1,0–1,2 триллиона KRW обеспечили консенсус по чистой прибыли контролирующего акционера за Q2 на уровне 1,5098 триллиона KRW.

Предполагаемые потери в 3 квартале приближаются к 1,3 триллиона KRW на фоне падения на 27%

Структура FVPL переводит падение котировок напрямую в убытки. Если применить падение на 27% к балансовой стоимости на конец Q2 в 4,8–5 триллиона KRW, то оценочный убыток по переоценке в Q3 составит примерно 1,3 триллиона KRW. KB Securities отметила в отчёте от 30 июня, что 10-процентное изменение цены SpaceX соответствует квартальной чистой прибыли Mirae Asset Securities на автономной основе. Консенсус по чистой прибыли контролирующего акционера на Q3 составляет 586,9 миллиарда KRW, что на 61% меньше, чем во Q2, хотя большинство оценок были сделаны до недавнего падения цены.

Риски истечения lockup и снижения ожиданий по консенсусу остаются

NH Investment & Securities сообщила в отчёте от 8 июля, что снятие ограничений lockup сосредоточено в августе, и планов фиксации прибыли пока не объявлялось. Массовое истечение lockup может усилить давление на акции. Оценки консенсуса, сформированные до падения цены, могут быть пересмотрены вниз, если акции останутся на текущих уровнях или упадут дальше.

Аналитики снизили целевые цены из-за опасений волатильности

Исследователь SK Securities Джанг Ён (Jang Young) 15 июля понизил целевую цену до 51 000 KRW, заявив, что волатильность прибыли, связанная с уровнем цены одной акции, является очевидным фактором дисконта независимо от того, прибыль или убыток показывает компания. NH Investment & Securities снизила целевую цену с 110 000 KRW до 70 000 KRW. iM Securities отметила в отчёте от 6 июля, что дивиденды по акциям, внедрённые в конце года, имеют ограниченную эффективность в повышении стоимости для акционеров по сравнению с денежными дивидендами или выкупами/аннулированием акций.

Mirae Asset подтверждает стратегию долгосрочного удержания

Mirae Asset Securities заявила, что краткосрочная волатильность цены после IPO и снятия lockup является ожидаемым рыночным фактором. Компания подчеркнула, что высоко оценивает базовый бизнес и потенциал роста в средне- и долгосрочной перспективе, и планирует сохранять долю с долгосрочным взглядом. Фирма добавила, что как финансовый инвестор с низкой стоимостью приобретения и стабильной прибылью от управления капиталом и зарубежного бизнеса она имеет структуру, позволяющую управлять рисками, связанными с колебаниями цены конкретной акции. Решение по дивидендной политике или параметрам, связанным с крупными нереализованными приростами, пока не принято. Низкая стоимость приобретения служит общей точкой безубыточности инвестиций, но не снижает необходимость признавать квартальную прибыльность по FVPL: падение относительно балансовой стоимости на конец предыдущего квартала фиксируется как убыток в текущем квартале независимо от стоимости приобретения.

FAQ

Что стало причиной риска убытка Mirae Asset Securities в Q3 из-за SpaceX?
Акции SpaceX упали примерно на 27%: с $170,86 на 30 июня до $123,99 17 июля (по местному времени). Бухгалтерия Mirae Asset по FVPL требует ежеквартальной переоценки по методу mark-to-market, что конвертирует падение на 27% относительно оценочной балансовой стоимости на конец Q2 в 4,8–5 триллиона KRW в оценочный убыток в Q3 примерно на 1,3 триллиона KRW.

На сколько аналитики снизили целевую цену Mirae Asset Securities?
SK Securities снизила целевую цену до 51 000 KRW 15 июля, сославшись на волатильность прибыли как на фактор дисконта. NH Investment & Securities снизила целевую цену с 110 000 KRW до 70 000 KRW.

Какова стратегия Mirae Asset в отношении её вложений в SpaceX?
Компания заявила, что планирует удерживать долю с долгосрочной перспективой, высоко оценивая базовый бизнес SpaceX и потенциал роста в средне- и долгосрочной перспективе. Решение по дивидендной политике, связанной с нереализованными приростами, не принималось.