Руководитель по стратегии OpenEden Стефани Чеу обсудила конкурентную динамику токенизации реальных активов в интервью, опубликованном 13 июля 2026 года. Чеу заявила, что комплаенс стал входным порогом/стандартной нормой, а не фактором дифференциации, при этом коллатеральная полезность проявляется как главный драйвер институционального спроса. В интервью также обсуждалось, как токенизированный рынок RWA достиг 31 миллиарда долларов совокупной стоимости к июлю 2026 года — рост более чем на 400% с начала 2025 года — и почему недавние сбои синтетических стейблкоинов сместили внимание институционалов в сторону прозрачного подтверждения обеспеченности активами и проверки юридической структуры.
Рынок токенизированных RWA достиг рубежа в 31 миллиард долларов
Совокупная стоимость токенизированных RWA на публичных блокчейнах достигла 31 миллиарда долларов к июлю 2026 года, увеличившись более чем на 400% с начала 2025 года, говорится в интервью. Активы распределены по 167 платформам и находятся у почти 1 миллиона индивидуальных держателей. Токенизированные казначейские инструменты впервые превысили отметку в 10 миллиардов долларов в феврале 2026 года, оставаясь крупнейшим классом активов в секторе. BlackRock, Goldman Sachs и BNY Mellon ведут продукты уровня production.
OpenEden работает по лицензии Bermuda Class F с продуктом TBILL, оцененным S&P на AA+
Чеу заявила, что OpenEden Digital действует как компания по ведению обособленных счетов с защитой от банкротства по лицензии на деятельность цифровых активов Bermuda Class F. Компания сотрудничает с Bank of New York, который выступает и инвестиционным управляющим, и кастодианом базовых активов для TBILL — одного из ключевых продуктов OpenEden. TBILL имеет рейтинг S&P AA+, который независимо подтверждает структуру.
Чеу сказала, что надежная структура токенизации требует четырех элементов: регулируемого выпуска, обособления активов с защитой от банкротства, кастодиального обслуживания институционального уровня и прозрачной верификации. Она отметила, что многие продукты на рынке ограничиваются утверждениями о токенизированном обеспечении, не показывая юридическую цепочку от токена до исполнимого требования.
Комплаенс становится условием входа, а не конкурентным преимуществом
Чеу заявила, что несколько лет назад комплаенс был фактором дифференциации, но сегодня он превратился в билет на вход для серьезных институций. Теперь институции задают конкретные вопросы: кто является эмитентом, какая регуляторная рамка, признаются ли активы ценными бумагами или цифровыми активами, можно ли их распространять, на какую базу инвесторов, и что происходит при несостоятельности.
Она сказала, что истинная дифференциация после комплаенса — это то, что компании делают на базе этой регуляторной основы: дистрибуция, ликвидность, интеграции, коллатеральная полезность и дизайн продукта. Видение OpenEden — сделать рынки капитала более эффективными, используя DeFi для абстрагирования задержек пост-торговых расчетов TradFi и создания композируемости с момента чеканки токенов.
Чеу отметила, что самое распространенное институциональное сомнение сместилось с вопроса о том, «настоящая ли токенизация», к практическим опасениям: может ли актив использоваться в существующих конфигурациях по рискам, кастодиальному обслуживанию, комплаенсу и трейдингу. Институции интересуются ликвидностью, выкупом (redeemability), риском контрагента, отчетностью по кастодиальному обслуживанию, композируемостью и эффективностью капитала.
USDO, обеспеченный кастодиальными T-bills, как ответ на сбои синтетических стейблкоинов
Чеу заявила, что каждый доллар USDO восходит к кастодиальному T-bill — не к деривативу, не к сделке, управляемой через фонд, и не к левереджу. USDO спроектирован как полностью прозрачный, регулируемый стейблкоин с полной обеспеченностью токенизированными краткосрочными казначейскими облигациями США. Она сказала, что такая структура сегодня важнее, потому что институции стали чувствительнее к тому, откуда реально формируется доходность, после нескольких сбоев синтетических стейблкоинов.
Чеу сказала, что доходность без прозрачного обеспечения стала красным флагом. Она отметила, что даже такие известные игроки, как Ethena, меняют стратегию и переходят к токенам RWA с реальными базовыми активами в качестве резервов. Именно поэтому токенизированные казначейские инструменты и продукты в стиле регулируемых money market снова привлекают внимание.
Институции в АТР требуют более высокой доходности и сценариев использования, ориентированных на дистрибуцию
Чеу заявила, что институциональный спрос в АТР отличается от западных рынков. В АТР спрос в большей степени формируется дистрибуцией и полезностью: институции и платформы интересуются токенизированными активами для платежей, доступа к биржам, обеспечения, расчетов и сценариев трансграничного использования. Гонконг, Сингапур и другие региональные хабы занимают активную позицию в построении регулируемых рамок для цифровых активов.
На западных рынках разговор больше строится вокруг балансов и портфелей: токенизированные фонды денежного рынка, управление казначейством, эффективность обеспечения и операционные расчеты. АТР, как правило, движется быстрее, когда есть понятный регулируемый канал и коммерческий сценарий использования, тогда как западные институции больше фокусируются на due diligence и действуют медленнее при внедрении.
Чеу заявила, что институции АТР в целом имеют более высокий порог по доходности, чем их западные аналоги: им нужны доходности в диапазоне высоких однозначных процентов, а не на 100–200 базисных пунктов выше ставок безрискового уровня, и они, как правило, предпочитают стратегии с левереджем. Акции RWA хорошо показывают себя в Азии: сильный открытый интерес на платформах вроде Binance и Bitget отражает существенный институциональный спрос.
OpenEden вошел на рынок Гонконга и работает с Ex.IO — партнером VATP, который поддерживает соответствующий требованиям доступ к TBILL и HighBond для квалифицированных инвесторов. Чеу сказала, что их требования KYC совпадают с требованиями OpenEden, что упрощает дистрибуцию.
Сценарии использования коллатераля дают самый сильный институциональный импульс
Чеу заявила, что среди текущих сценариев использования USDO — внебиржевой коллатераль для Binance, маржа по деривативам для Galaxy и интеграция с FalconX — именно коллатераль демонстрирует наиболее четкое институциональное притяжение. Она сказала, что это отражает то, что происходит в TradFi: клиенты размещают наличные на депозитах, которые затем становятся активами для использования в качестве обеспечения при других инвестициях.
Схемы вроде внебиржевого коллатераля с Binance, маржи по деривативам с Galaxy и платформ для торговли опционами позволяют институциям использовать «праздные» долларовые балансы с двойной пользой: они выступают как маржинальное обеспечение и при этом продолжают приносить доходность. Чеу отметила, что это существенно иной запрос, чем просто расчеты или платежи, потому что он требует установления кастодиального обслуживания, механизмов выкупа и гарантий юридического требования гораздо раньше в процессе.
Чеу сказала, что OpenEden — это не только эмитент токенизированных активов, но и развивающаяся инфраструктура для продуктивного ончейн-капитала, обеспечивающая доступ к различным профилям рисков, доходности и ликвидности. Компания все чаще измеряет успех не только AUM или TVL, но и полезностью: внедрением коллатераля, ликвидностными интеграциями, потоками транзакций и каналами дистрибуции.
Чеу прогнозирует, что токенизация станет стандартным инструментом эффективности рынков капитала
Чеу заявила, что если смотреть на два-три года вперед, «токенизация» перестанет быть ключевым словом. Она сказала, что на блокчейне станет больше нативных активов, и различие между токенизированной оберткой и нативным ончейн-токеном исчезнет. Фокус сместится на эффективность по инструментам рынков капитала: токенизированные продукты будут оцениваться по собственным достоинствам, а не по новизне того, что они находятся «он чейн».
Чеу сказала, что недавние обрушения синтетических и алгоритмических стейблкоинов ускорят движение институционального капитала к регулируемым структурам с обеспечением активами, а не сделают институции более осторожными по отношению к категории стейблкоинов, приносящих доходность в целом. Она заявила, что урок не в том, что стейблкоины с доходностью не могут работать, а в том, что обеспечение, левередж, ликвидность и механика выкупа важнее, чем казалось.
FAQ
Какова регуляторная структура OpenEden?
OpenEden Digital работает как компания по ведению обособленных счетов с защитой от банкротства по лицензии на деятельность цифровых активов Bermuda Class F. Компания сотрудничает с Bank of New York, который выступает и инвестиционным управляющим, и кастодианом базовых активов для TBILL, который имеет рейтинг S&P AA+.
Чем USDO отличается от других стейблкоинов?
USDO полностью обеспечен токенизированными краткосрочными U.S. Treasuries, хранящимися в кастоди. Каждый доллар USDO восходит к кастодиальному T-bill — не к деривативу, не к сделке, управляемой через фонд, и не к левереджу. Чеу сказала, что такая прозрачная структура обеспечения сегодня важнее, после нескольких сбоев синтетических стейблкоинов.
Какой сценарий использования генерирует самый сильный институциональный спрос на продукты OpenEden?
Сценарии использования коллатераля демонстрируют самый четкий институциональный спрос. У OpenEden есть договоренности о внебиржевом коллатерале с Binance, марже по деривативам с Galaxy и интеграции с FalconX. Это позволяет институциям использовать бездействующие долларовые балансы как маржинальное обеспечение, сохраняя при этом возможность получать доходность.
