Рик Рул предупредил, что ETF на мусорные облигации, владеющие триллионами долларов активов, сталкиваются с риском несоответствия ликвидности, который может вынудить Федеральную резервную систему возобновить печать денег во время интервью с Дэвидом Лином 7 июля 2026 года на симпозиуме Rule Symposium в Бока-Ратон, Флорида. Рул, сооснователь Battle Bank и бывший генеральный директор Sprott US, сослался на государственный долг США, приближающийся к 120% ВВП, как на ограничение, сужающее возможности ФРС вмешиваться без инфляционных последствий, что резко контрастирует с соотношением долга к ВВП в 40% во время финансового кризиса 2008 года. Предупреждение прозвучало на фоне того, как фирма Рула отклонила 135 заявок выставочных компаний после падения акций младших ресурсных компаний на 40%, приняв лишь 68 компаний для участия в четырёхдневной конференции.
ETF на мусорные облигации держат триллионы долларов в активах с неликвидными базовыми облигациями
Рул объяснил, что ETF на высокодоходные и субстандартные кредиты держат триллионы долларов в совокупных активах, значительная часть которых принадлежит розничным инвесторам, не понимающим базовый кредитный риск. Акции ETF свободно торгуются, сказал он, но многие облигации внутри них — нет. Некоторые из этих облигаций торгуются лишь раз в шесть недель, по словам Рула. Если погашения вынуждают управляющего фондом продать такой долг за одну ночь, цена продажи отражает затруднения продавца, а не более широкий рынок, отметил он. Рул напрямую связал этот риск с процентными ставками. Более высокие ставки затрудняют для проблемных заёмщиков возможность продолжать платить, и кредит, который уже испытывает трудности при текущих ставках, столкнётся с ещё большими проблемами, если ставки вырастут дальше, сказал он. "Если бы мне пришлось назвать одну вещь, которая действительно меня пугает, это она", — заявил Рул Лину.
Государственный долг на уровне 120% ВВП ограничивает возможности вмешательства ФРС
Рул сравнил текущую ситуацию с финансовым кризисом 2008 года, когда федеральное правительство вмешалось для поддержки крупных институтов. Он сказал, что разница сейчас — в размере долга, стоящего за этим обещанием. В 2008 году государственный долг составлял около 40% ВВП, отметил Рул. Сейчас он оценивает этот показатель примерно в 120% до учёта необеспеченных обязательств по социальным программам. Это оставляет Федеральной резервной системе меньше возможностей для вмешательства без прибегания к эмиссии денег, что, по словам Рула, будет иметь инфляционные последствия. Рул указал на поведение рынка облигаций как на свидетельство того, что рынок уже учитывает это ограничение. Правительство покупает более долгосрочные казначейские облигации, одновременно выпуская больше краткосрочного долга для финансирования этих покупок, сказал он, но доходность долгосрочных облигаций всё равно продолжает расти. Он описал это как требование инвесторами компенсации как за время, так и за риск.
Рул ожидает слабого второго полугодия 2026 года для сырьевых товаров и рынков
Рул ожидает, что вторая половина 2026 года будет слабой на всех рынках, ссылаясь на снижение давления на ФРС по снижению ставок и, как следствие, укрепление доллара. Он сказал, что сырьевые товары, оцениваемые в долларах, включая золото, вероятно, ослабнут на этой основе. Он также указал на недавний конфликт в Заливе и последовавший за ним скачок цен на нефть, утверждая, что это вытянуло ликвидность из экономики в целом, что может проявиться как экономическая слабость позже в этом году. Рул сказал, что ожидает отражения этого давления на ценах на медь и нефть. Несмотря на краткосрочную осторожность в отношении цен на золото, Рул отметил, что акции золотодобывающих компаний справедливо оценены относительно металла лишь в четвёртый раз за его карьеру, и он ожидает, что номинальная цена золота значительно вырастет в течение десятилетия. Он сообщил, что в ближайшие шесть месяцев будет активнее вкладываться в акции нефтегазовых компаний, включая канадских производителей, — область, которую, по его словам, он достаточно хорошо понимает, чтобы ориентироваться в политических рисках, связанных с позицией премьер-министра Марка Карни в области энергетической политики.
Rule Symposium принял 68 выставочных компаний после отклонения 135 заявок
Рул сказал, что его фирма проверила каждого выставочного участника перед четырёхдневной конференцией, приняв 68 компаний и отклонив 135. По его словам, цель — позволить участникам эффективно распределять своё время и предлагать возврат средств, если они посчитают, что мероприятие не оправдало ожиданий. Он отметил, что акции младших ресурсных компаний упали примерно на 40% к началу конференции, сжав оценки как сильных, так и слабых компаний. Рул заявил, что падение создало ценность на выставочной площадке, которой иначе не было бы. "Время брать закуски — когда их раздают", — заметил Рул. Что касается слияний, Рул привёл сделку BHP на 4,2 миллиарда долларов с Wheaton Precious Metals как свидетельство того, что компании по роялти и потокам сохраняют преимущество более низкой стоимости капитала даже при росте процентных ставок — динамика, которая, по его словам, указывает на то, что впереди сектора ждут более крупные сделки, а не позади. Рул сказал, что перед включением компаний в свои рейтинги он проверяет их по трём критериям: команда менеджеров с опытом, соответствующим конкретному проекту, достаточный масштаб и чёткий ответ на вопрос, как компания планирует увеличивать стоимость.
Часто задаваемые вопросы
О чём предупредил Рик Рул в отношении ETF на мусорные облигации 7 июля 2026 года?
Рик Рул предупредил, что ETF на мусорные облигации, владеющие триллионами долларов активов, сталкиваются с риском несоответствия ликвидности, поскольку акции ETF свободно торгуются, в то время как многие базовые облигации торгуются лишь раз в шесть недель, что создаёт условия для вынужденных продаж в случае принудительной ликвидации за одну ночь при погашениях.
Почему Рик Рул считает, что у ФРС меньше возможностей для спасения, чем в 2008 году?
Рул заявил, что в 2008 году государственный долг составлял около 40% ВВП, а теперь он приближается к 120% ВВП до учёта необеспеченных обязательств по социальным программам, что оставляет Федеральной резервной системе меньше возможностей для вмешательства без прибегания к эмиссии денег, которая будет иметь инфляционные последствия.
Сколько выставочных компаний принял Rule Symposium после падения сектора на 40%?
Фирма Рула приняла 68 компаний в качестве выставочных участников и отклонила 135 заявок на четырёхдневную конференцию, проходившую в Бока-Ратон, Флорида, после падения акций младших ресурсных компаний примерно на 40%.
