Финансовые власти Южной Кореи опубликовали руководство по двойному листингу, требующее одобрения акционеров при листинге дочерних компаний, выделенных из материнских компаний, согласно аналитическому отчету, выпущенному 7-го числа. Аналитик Hanwha Investment & Securities Еом Су Джин заявил, что новые правила принесут пользу не только холдинговым компаниям, но и конгломератам, управляющим различными бизнес-подразделениями, поскольку обязательное требование одобрения решает давние опасения, что определенные бизнес-подразделения могут быть выделены и зарегистрированы отдельно, размывая стоимость акций материнской компании. Корейские конгломераты с множеством несвязанных бизнес-сегментов — таких как торговля, строительство, логистика и производство — исторически торговались со скидкой из-за опасений «листинга выделенных основных бизнесов», что привело бы к проблеме двойного учета, и новые руководства направлены на устранение этого фактора скидки путем блокировки или серьезного ограничения таких решений.
Руководство расширяет ограничения на двойной листинг за пределы холдинговых компаний
Еом Су Джин заявил в отчете, что, хотя холдинговые компании часто упоминаются как основные бенефициары более строгих правил двойного листинга, компании, не имеющие статуса холдинга, но управляющие дочерними предприятиями или несколькими бизнес-линиями, могут получить более значительные косвенные выгоды. Аналитик пояснил, что многие крупные корейские корпорации — хотя и не структурированные как холдинговые компании — владеют долями в 20% и более в аффилированных компаниях и оказывают значительное влияние, при этом эти аффилированные лица составляют более 10% чистых активов материнской компании. Руководство определяет двойной листинг широко как случаи, когда публичная компания листирует непубличную компанию, которую она фактически контролирует, тем самым включая обычные конгломераты в сферу регулирования наряду с традиционными холдинговыми компаниями.
Требование одобрения акционеров решает проблему скидок в оценке конгломератов
Эксперты рынка отметили, что руководство требует одобрения акционеров специально для двойного листинга выделенных дочерних компаний, созданных путем физического разделения. Конгломераты, управляющие несвязанными бизнес-подразделениями — такими как торговые фирмы, строительные компании, логистические операторы и производители под одной корпоративной крышей — сталкивались с критикой за физическое разделение быстрорастущих бизнес-подразделений и их отдельный листинг, что размывает стоимость акций материнской компании из-за проблем двойного учета. Еом заявил, что процессы принятия решений по физическому разделению конкретных бизнес-подразделений под предлогом повышения экспертизы или операционной эффективности с последующим двойным листингом были эффективно заблокированы или серьезно ограничены, что позволяет стоимости каждого бизнес-подразделения оставаться полностью отнесенной к конгломерату и способствует устранению скидки.
Аналитики выявляют пробелы в реализации критериев штрафов и независимости
Еом отметил, что для максимизации эффективности регуляторных улучшений необходимы дополнительные детальные стандарты. Аналитик указал, что штрафы для советов директоров материнских компаний, не выполняющих обязательства, ограничены штрафами до 1 миллиарда вон и приостановкой торгов на один день, что может быть недостаточно для полного принуждения корпоративного поведения. Существуют также опасения относительно потенциальных лазеек в критериях оценки операционной и управленческой независимости дочерних компаний. Еом заявил, что, хотя механического применения следует избегать, для обеспечения эффективности необходимы более конкретные количественные стандарты, предложив конкретные положения, такие как «если определенный процент или более директоров материнской компании входят в совет дочерней компании, управленческая независимость считается не достигнутой».
Корейский форум корпоративного управления критикует правило одобрения акционеров в 3%
Финансовая комиссия и Корейская биржа опубликовали руководство по двойному листингу накануне, требуя одобрения акционеров для двойного листинга выделенных дочерних компаний и налагая пять обязательств на советы директоров материнских компаний, включая «оценку влияния на акционеров». Корейский форум корпоративного управления ответил, заявив, что метод одобрения акционеров, применяющий правило 3%, на самом деле ограничивает права голоса обычных акционеров и неэффективен, потребовав немедленного внедрения системы «большинства меньшинства» (MoM). Ожидается, что рыночные дебаты по этому вопросу продолжатся.
FAQ
Что потребовали финансовые власти Южной Кореи для листинга выделенных дочерних компаний?
Власти опубликовали руководство, требующее одобрения акционеров при листинге материнскими компаниями выделенных дочерних компаний, созданных путем физического разделения, и наложили пять обязательств на советы директоров материнских компаний, включая оценку влияния на акционеров.
Почему корейские конгломераты с несколькими бизнес-подразделениями сталкиваются со скидками в оценке?
Конгломераты, управляющие несвязанными бизнес-сегментами, исторически торговались со скидкой из-за опасений, что быстрорастущие бизнес-подразделения могут быть выделены и зарегистрированы отдельно, размывая стоимость акций материнской компании из-за проблем двойного учета.
