В этом году индекс KOSPI Южной Кореи превысил отметку 9000, а рыночная капитализация страны занимает около 7-го места в мире. При этом корейский фондовый рынок по-прежнему классифицируется как развивающийся рынок Morgan Stanley Capital International (MSCI). В этом году Южная Корея вновь не попала в список наблюдения MSCI по развитым рынкам (DM). MSCI назвала недостаточную доступность рынка основной причиной и отдельно указала на ограничения по расчётам в офшорных вонах, из-за которых иностранные инвесторы не могут свободно покупать и проводить расчёты в корейских вонах за пределами страны.
Южная Корея добивается статуса развитого рынка MSCI с 2003 года: в 2008 году её добавили в Watch List, но исключили в 2014 году из-за ограничений конвертации вона и проблем доступности рынка. С 2021 года, после возобновления усилий, страна сталкивается с повторяющимися неудачами. Финансовые власти и инвестиционная индустрия рассматривают включение MSCI в число развитых рынков как базовую основу для второго этапа роста внутреннего фондового рынка: ожидается решение «Korea Discount» и расширение притока глобального долгосрочного инвестиционного капитала.
Индекс MSCI Developed Market и его значение для Южной Кореи
MSCI делит мировые фондовые рынки на развитые рынки (DM), развивающиеся (EM) и frontier markets (FM) и рассчитывает глобальные индексы соответствующим образом. Крупные институциональные инвесторы по всему миру — включая пенсионные фонды, суверенные фонды и компании по управлению активами — используют индексы MSCI как инвестиционные бенчмарки. Индекс развитого рынка включает 23 страны, включая США, Великобританию и Японию.
Экономический масштаб Южной Кореи и рыночная капитализация фондового рынка находятся на уровнях развитых рынков, но страна остаётся в категории развивающихся из-за недостаточной доступности рынка для иностранных инвесторов и недостаточной институциональной репутации. Правительство продвигает модернизацию рынка капитала для достижения включения в индекс развитого рынка: в частности, открытие рынка иностранной валюты, улучшение системы коротких продаж и расширение раскрытий на английском языке. Южная Корея вошла в индекс развивающихся рынков MSCI в 1992 году и добивается статуса развитого рынка с 2003 года. В 2008 году страну добавили в Watch List, но исключили в 2014 году из-за ограничений конвертации вона и проблем доступности рынка; попытки повторного входа с 2021 года также не смогли закрепить статус Watch List в текущем году.
Включение в индекс развитого рынка MSCI — это не просто обновление индекса, а означает, что системы и инвестиционная среда рынков капитала Южной Кореи соответствуют глобальным стандартам. Финансовые власти и финансово-инвестиционная индустрия рассматривают это как ключевую задачу для второго этапа роста внутреннего фондового рынка, включая расширение притока глобального долгосрочного инвестиционного капитала и решение «Korea Discount».
MSCI указывает на дефициты доступности рынка в оценке за 2025 год
Вновь MSCI не включила Южную Корею в список наблюдения по развитым рынкам в этом году, сославшись на недостатки «доступности рынка» как на причину. Организация отдельно выделила ограничения на офшорный рынок вон как крупнейшее препятствие: указано, что иностранные инвесторы не могут свободно покупать и проводить расчёты в корейских вонах за пределами Южной Кореи. Глобальным институциональным инвесторам сложно сразу обеспечивать вона при крупных сделках, а также они сталкиваются с высокими затратами на конвертацию и рисками операций.
MSCI также отметила, что несмотря на расширенные торговые часы рынка иностранной валюты, недостаточная overnight-ликвидность затрудняет свободную конвертацию и торговлю. Что касается систем коротких продаж, MSCI позитивно оценила полное возобновление и внедрение системы предотвращения naked short-selling, но отметила, что вновь введённые системы мониторинга и ИТ создают операционные нагрузки для участников рынка, снижая доступность.
Хотя MSCI признала усилия правительства по институциональному улучшению, включая открытие рынка иностранной валюты и возобновление коротких продаж, организация пришла к выводу, что для стабилизации рынка и для иностранных инвесторов, чтобы они увидели ощутимый эффект, требуется больше времени. В этот раз экономический масштаб фактически уступил место вопросам институциональной репутации и инвестиционной среды как факторам, блокирующим включение в Watch List.
Правительство запускает пилот 24-часового FX-рынка и расчётов по офшорным вонам
Финансовые власти объявили «Комплексную дорожную карту реформ по иностранной валюте и рынку капитала для включения в индекс развитых рынков MSCI» в январе и продолжают внедрять институциональные улучшения на рынке иностранной валюты и капитала. Правительство разработало задачи по улучшению в 8 областях, сосредоточенные на 6 пунктах, которые MSCI обозначила как недостаточные в прошлом году, и реализовало значительную часть.
Власти особенно ускоряют улучшения доступности рынка иностранной валюты. Рынок вона-доллара начал работать в формате 24 часа с 6-го числа, а в сентябре запустят пилот «сети расчётов по офшорным вонам», чтобы иностранные финансовые учреждения могли напрямую проводить расчёты по вонам с использованием внутренних счетов вонах, при этом полное внедрение планируется со следующего года.
Также идут институциональные улучшения, направленные на повышение удобства транзакций для иностранных инвесторов: создаётся система идентификации инвесторов на основе LEI (Legal Entity Identifier), расширяются omnibus-счета, увеличиваются раскрытия на английском языке и улучшаются процедуры выплаты дивидендов.
Вопрос с правами на использование индекса Korea Exchange — один из крупнейших барьеров для включения в индекс — был в значительной степени урегулирован, подтвердив возможность включения. В прошлом году MSCI повысила категорию доступности инвестиционного продукта с «нуждается в улучшении (-)» до «ограниченное соблюдение (+)», что отражает соглашение об использовании информации с Korea Exchange и листинг фьючерсов по индексам MSCI Korea на бирже Eurex в Германии.
Финансовые власти нацелены на включение в Watch List в 2026 году
Эксперты отмечают, что этот результат не следует рассматривать как провал политики правительства. Поскольку в этой оценке MSCI признала усилия правительства по реформам рынка иностранной валюты и рынка капитала, ключ к включению в Watch List в дальнейшем — показать, что системы действительно укоренились на рынке, и подтвердить устойчивость и стабильность.
Комиссия по финансовым услугам и Министерство экономики и финансов заявили: «Мы ожидаем, что неуклонное продвижение задач реформ естественным образом приведёт к включению в индекс развитого рынка MSCI».
Чхве Джи-ун, научный сотрудник Корейского института рынков капитала (Korea Capital Market Institute), в недавнем отчёте заявил: «MSCI сохраняет принцип начинать обсуждения по переклассификации, когда реформы завершены и у участников рынка есть достаточно времени оценить их влияние», добавив: «Важно обеспечить, чтобы реформы рынка иностранной валюты и системы расчётов по офшорным вонам стабилизировались и что после этого не появятся «слепые зоны»».
Для включения в индекс развитого рынка MSCI страна должна находиться в Watch List минимум один год. Финальное включение определяется после оценки доступности рынка для глобальных институциональных инвесторов. Фактическое включение занимает примерно два года. Даже если Южная Корея войдёт в Watch List в следующем году, объявление о включении состоится в 2028 году, а фактическое включение — в 2029 году или позже.
FAQ
Что MSCI назвала причиной исключения Южной Кореи из Watch List в этом году?
MSCI указала «недостатки доступности рынка» как основную причину для отказа включать Южную Корею в Watch List развитых рынков в этом году. Организация отдельно отметила ограничения офшорного рынка вон как крупнейшее препятствие: указано, что иностранные инвесторы не могут свободно покупать и проводить расчёты по корейским вонам за пределами Южной Кореи, а также что недостаточная overnight-ликвидность при расширенных часах торгов затрудняет свободную конвертацию и торговлю.
Какие реформы внедрило южнокорейское правительство для включения в развитый рынок MSCI?
Правительство объявило комплексную дорожную карту в январе и внедряет реформы в 8 областях. Ключевые меры включают запуск с 6-го числа 24-часового рынка вон-доллара, пилотирование в сентябре сети расчётов по офшорным вонам с планом полного внедрения со следующего года, создание системы идентификации инвесторов на основе LEI, расширение omnibus-счетов, увеличение раскрытий на английском языке и улучшение процедур выплаты дивидендов.
