Южная Корея ужесточает правила для одноакционерных маржинальных ETF после того, как рынок достиг 11,9 трлн вон

Ким Ён-бом, директор по политике президентского офиса, вводит экстренные ограничения на рынке однострочных (single-stock) рычажных ETF в Южной Корее через два месяца после запуска продуктов 27 мая. Ужесточение регулирования последовало за быстрым расширением рынка — до 11,9 трлн вон к 15 июля — и чрезмерной концентрацией инвестиций в Samsung Electronics и SK Hynix, вместе обеспечивающих 52% капитализации KOSPI к 15 июля. Ким изначально продвигал продукты, ссылаясь на их доступность на рынках США, но возникли опасения, что краткосрочный спекулятивный капитал, скапливающийся в нескольких бумагах, усиливает рыночную волатильность вместо достижения заявленных целей политики — репатриации спроса на зарубежные инвестиции и усиления защиты инвесторов.

Рынок однострочных рычажных ETF расширился до 11,9 трлн вон за два месяца

Однострочные рычажные ETF и ETN (Exchange Traded Notes) впервые запустили в Южной Корее 27 мая. 16 продуктов выросли с первоначальной рыночной капитализации 4,4 трлн вон до 11,9 трлн вон к 15 июля — рост в 2,7 раза менее чем за два месяца. Дневной объём торгов увеличился с 10,4 трлн вон в первый день до 13 трлн вон 15 июля.

Инвестиции были сильно сосредоточены в продуктах, связанных с Samsung Electronics и SK Hynix. Доля этих двух акций в общей капитализации KOSPI выросла с 34% на конец года до 52% к 15 июля. Регуляторы сослались на опасения, что рычажные и инверсные продукты усиливают волатильность как в базовых активах, так и в более широком индексе.

Для продуктов требуется постоянная ребалансировка, чтобы отслеживать дневные результаты с фиксированным коэффициентом к базовому активу. Поставщики ликвидности (LP) совершают сделки, чтобы управлять разрывом между рыночной ценой ETF и стоимостью чистых активов (NAV), при этом сосредоточенные покупки и продажи происходят в последние 30 минут до закрытия рынка. Ким заявил 19 июля, что такая концентрация активности LP для управления ошибкой слежения может вызывать рыночные шоки.

Регуляторы повышают требование к депозиту до 30 млн вон и запрещают новые листинги

Власти объявили пакет ограничений, охватывающий новый выпуск, барьеры входа и торговые практики. Новые листинги продуктов, связанных с одной акцией, включая инверсные и покрытые колл-варианты, будут приостановлены до стабилизации рыночных условий. Реклама и промо-мероприятия для уже существующих продуктов запрещены немедленно.

Базовое требование по депозиту для розничных инвесторов вырастет с 10 млн вон до 30 млн вон, начиная с 5 августа. Сейчас инвесторы могут использовать 70% оценочной стоимости замещающих ценных бумаг, включая акции, ETF и облигации, чтобы выполнить порог по депозиту, но с 19 августа будут приниматься только денежные депозиты.

Существующие инвесторы должны поддерживать денежные депозиты минимум по 30 млн вон каждый раз при покупке дополнительных однострочных рычажных продуктов. Те же правила по депозитам действуют и для однострочных рычажных продуктов, размещённых за рубежом.

Минимальная торговая единица для внутренних однострочных рычажных продуктов увеличится с 1 акции до 20 акций, начиная с ноября — после разработки системы у брокерских компаний. Обязательное обучение инвесторов будет продлено с 2 часов до 3 часов, с расширенным содержанием, включающим реальные кейсы потерь и усиленные оценки.

Норматив по управлению ошибкой слежения для внутренних ETF и ETN ужесточится с 3% до 2%. Регуляторы планируют ограничить новый бизнес LP для брокерских компаний, нарушающих этот стандарт из-за умышленных действий или грубой небрежности.

Ким Ён-бом признаёт дилемму политики, когда рынок достигает 10 трлн вон

Ким продвигал продукты на этапе презентации, делая акцент на их доступности на рынках США и утверждая, что блокирование внутренних продуктов лишь подтолкнёт отток капитала, поскольку инвесторы будут обращаться к зарубежным рынкам. Логика политики заключалась в том, чтобы перенести спрос в рамки отечественного регулируемого рынка, повысив конкурентоспособность рынка капитала и разнообразие продуктов.

19 июля Ким заявил, что делистинг продуктов с активами свыше 10 трлн вон и позиций существующих инвесторов сам по себе создаст масштабный рыночный шок. Один из руководителей финансовой отрасли отметил, что политика, по-видимому, сначала открыла рынок, чтобы стимулировать активность, а затем значительно подняла барьеры входа после роста быстрее ожидаемого, поставив под сомнение, учла ли первоначальная разработка политики влияние на рынок и уровни защиты инвесторов.

FAQ

Какие изменения в регулировании Южная Корея объявила для однострочных рычажных ETF?

Начиная с 5 августа базовое требование по депозиту увеличивается с 10 млн вон до 30 млн вон, а с 19 августа будут приниматься только денежные депозиты (без замещающих ценных бумаг). Новые листинги продуктов приостановлены, реклама запрещена немедленно, а минимальная торговая единица поднимется до 20 акций с ноября. Те же правила по депозитам применяются к однострочным рычажным продуктам, размещённым за рубежом.

Почему Ким Ён-бом ввёл ограничения на однострочные рычажные ETF спустя два месяца после запуска?

Рынок вырос до 11,9 трлн вон к 15 июля с 4,4 трлн вон на старте 27 мая; при этом чрезмерная концентрация в Samsung Electronics и SK Hynix довела их совокупную долю капитализации KOSPI до 52% к 15 июля. Регуляторы сослались на опасения, что краткосрочный спекулятивный капитал и активность ребалансировки поставщиков ликвидности в последние 30 минут торгов усиливают рыночную волатильность.

Насколько велик рынок однострочных рычажных ETF в Южной Корее?

16 однострочных рычажных ETF и ETN достигли капитализации 11,9 трлн вон к 15 июля — против 4,4 трлн вон на старте 27 мая. Дневной объём торгов составил 13 трлн вон 15 июля по сравнению с 10,4 трлн вон в первый день торгов.