Южнокорейские нефтехимические компании не смогли восстановить кредитные рейтинги в первой половине этого года: среди 14 крупнейших фирм, рассмотренных тремя агентствами кредитных рейтингов страны, не было ни одного повышения. LG Chem понизили с AA+ до AA, Yeocheon NCC — с A- до BBB+, а SK Advanced — с BBB+ до BBB; при этом у Lotte Chemical прогноз изменили со стабильного на негативный, хотя рейтинг AA- сохранили. Понижения связаны с сохраняющейся слабостью отрасли, обусловленной ценовыми недостатками по сравнению с конкурентами в Китае, США и на Ближнем Востоке, которые используют более дешёвые методы переработки сырья. Правительство отреагировало 22-го числа: оно одобрило проект реструктуризации Yeosu No.1 с участием Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions и DL Chemical — с планом внести 545 млрд вон в капитал и до 450 млрд вон в господдержку.
Нефтехимические компании зафиксировали нулевые понижения рейтинга в H1
По данным источников в отрасли кредитного рейтинга и анализу Hana Securities, ни одна из 14 крупнейших нефтехимических компаний не получила эффективных повышений рейтинга в ходе регулярных оценок в первой половине этого года. Эффективный рейтинг — это самый низкий рейтинг, присваиваемый тремя ключевыми агентствами Кореи: Korea Ratings, Korea Investors Service и NICE Investors Service, который служит основой для расчёта процентных ставок при выпуске и торговле корпоративными облигациями.
Понижения рейтинга затронули несколько компаний. Рейтинг LG Chem снизился с AA+ на конец прошлого года до AA в первой половине этого года. Yeocheon NCC упал с A- до BBB+, а SK Advanced — с BBB+ до BBB. Lotte Chemical сохранила рейтинг AA-, но прогноз по ней понизили с «стабильного» до «негативного».
Остальные компании сохранили и рейтинги, и прогнозы. Hanwha TotalEnergies, SK Geocentric и Hanwha Solutions удержали AA- с негативными прогнозами, в то время как Kumho Petrochemical, SK Chemicals и Gukdo Chemical сохранили рейтинги A+ со стабильными прогнозами. SKC и Kumho P&B Chemical удержали рейтинги A со стабильными прогнозами, HD Hyundai Chemical сохранила A с негативным прогнозом, а SK PICC Global — рейтинг A- с негативным прогнозом. Среди компаний, которые сохранили рейтинги, у пяти — негативные прогнозы, поэтому общее число фирм, либо получивших понижение, либо столкнувшихся с потенциальными понижениями, достигло девяти с учётом трёх реально пониженных и одной компании с пониженным прогнозом.
Нефтяные «нафтовые» крекинг-установки создают ценовое преимущество против США и Китая
Причина концентрации понижений рейтингов кроется в неблагоприятной структуре поставок сырья по сравнению с Китаем и другими конкурентами, которые начали наступление на рынке нефтехимической продукции с низкой себестоимостью. Отмечается, что нефтехимическая отрасль Южной Кореи оценена как относительно менее выгодная по сравнению с производителями в США, Китае и на Ближнем Востоке, которые располагают ценовыми преимуществами. Корейские компании используют установки крекинга нафти (NCC), которые при высоких температурах расщепляют нафту — промежуточный продукт нефтепереработки — для производства этилена, базового сырья для пластика, винила и синтетических смол.
В отличие от этого, США производят этилен на установках крекинга этана (ECC), расщепляя недорогой этан, отделяемый от природного газа, полученного из сланца. Ближний Восток выигрывает за счёт статуса стран-экспортёров нефти, а также из-за работы недорогих этановых установок. Китай расширил мощности крекинга уголь-в-олефины (CTO), используя изобилующий уголь в качестве сырья для получения этилена. Китай выделяется как ключевой конкурент, оказывающий давление на корейские компании через масштабное наращивание мощностей и дешёвый экспорт.
Правительство одобрило проект реструктуризации Yeosu с инвестициями на 545 млрд вон
На фоне кризиса правительство предприняло действия. Министерство торговли, промышленности и энергетики сообщило 22-го числа, что одобрило бизнес-проект реструктуризации Yeosu No.1 с участием Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions и DL Chemical. Это второе бизнес-реформирование в нефтехимии после проекта Daesan No.1, объявленного в феврале. Согласно одобренному плану, Hanwha Solutions и DL Chemical внесут доли в виде натуральных инвестиций, включая бизнесы downstream, связанные с полиэтиленом (PE), а Lotte Chemical физически разделит свою установку NCC в Yeosu и бизнес по базовым материалам, чтобы создать интегрированную корпорацию с Yeocheon NCC.
Hanwha Solutions и DL Chemical планируют инвестировать суммарно 545 млрд вон, чтобы обеспечить средства для погашения рыночного долга Yeocheon NCC. Правительство также намерено предоставить до 450 млрд вон в новой финансовой поддержке, включая отсрочку погашения ковенантного долга и налоговую поддержку. На фоне того, что в этом месяце Банк Кореи повысил базовую ставку и сигнализировал о дальнейших увеличениях в течение года, компаниям с высокой долговой нагрузкой грозит рост бремени затрат на финансирование. Однако в рамках этой реструктуризации предусмотрено погашение рыночного долга через увеличение оплаченного капитала и отсрочки, и аналитики считают, что это ограничит дополнительное бремя затрат на финансирование даже при росте процентных ставок.
Аналитики ставят под сомнение долгосрочную конкурентоспособность плана реструктуризации
Некоторые наблюдатели отмечают, что восстановление базовой конкурентоспособности остаётся неопределённым из-за сохраняющихся неблагоприятных условий в поставках сырья. Ким Санг-ман, исследователь Hana Securities, заявил: «Хотя эта структурная реорганизация важна для сокращения масштаба потерь, у неё есть ограничения: она не может фундаментально изменить саму структуру издержек или устранить структурные конкурентные недостатки».
FAQ
Что произошло с кредитными рейтингами южнокорейских нефтехимических компаний в первой половине этого года?
Ни одна из 14 крупнейших южнокорейских нефтехимических компаний не получила повышений кредитного рейтинга в первой половине этого года в ходе регулярных оценок тремя агентствами кредитных рейтингов страны. LG Chem понизили с AA+ до AA, Yeocheon NCC упала с A- до BBB+, SK Advanced — с BBB+ до BBB, а у Lotte Chemical прогноз изменили со стабильного на негативный при сохранении рейтинга AA-.
Почему южнокорейские нефтехимические компании сталкиваются с ценовыми недостатками?
Южнокорейские нефтехимические компании испытывают ценовые недостатки, потому что используют установки крекинга нафти (NCC), перерабатывающие нафту — промежуточный продукт нефтепереработки. В отличие от этого, конкуренты в США используют более дешёвый этан из сланцевого газа, компании на Ближнем Востоке выигрывают за счёт статуса добывающих нефть и недорогих этановых установок, а китайские компании задействуют изобилие собственного угля через крекинг уголь-в-олефины (CTO), что обеспечивает более низкие производственные издержки.
Что правительство одобрило 22-го числа для поддержки нефтехимической отрасли?
Министерство торговли, промышленности и энергетики одобрило 22-го числа бизнес-проект реструктуризации Yeosu No.1, включающий Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions и DL Chemical. План включает 545 млрд вон в виде инвестиций в капитал от Hanwha Solutions и DL Chemical, до 450 млрд вон в государственной поддержке, физическое разделение установок Lotte Chemical в Yeosu (NCC) и бизнеса по базовым материалам для создания интегрированной корпорации с Yeocheon NCC, а также отсрочку погашения ковенантного долга.
