Устойчивые модели DeFi заменяют стимулированный рост

• Протоколы, генерирующие доход, всё чаще вытесняют майнинг ликвидности по мере созревания DeFi за рамки моделей роста, основанных на стимулах

• Крупная эмиссия токенов не нужна для привлечения пользователей на платформы кредитования, торговли, стейкинга и стейблкоинов.

• Устойчивость протокола теперь больше зависит от органических комиссий и удержания, чем от временных стимулов ликвидности.

Устойчивые модели DeFi вновь привлекают внимание, поскольку участники рынка всё чаще отделяют временную ликвидность от протоколов, генерирующих долгосрочный пользовательский спрос и повторяющийся доход.

Генерация дохода становится новым эталоном DeFi

Недавняя рыночная структура, опубликованная аналитиком Tanaka, изучила протоколы, способные выживать без серьёзных стимулов. В отчёте говорится, что DeFi находится в новой фазе развития. Инвесторы всё больше делают акцент на основах бизнеса, а не на эмиссии.

➥ Какие протоколы DeFi могут выжить без серьёзных токен-стимулов?

Если DeFi 2021 был построен на майнинге ликвидности, то DeFi 2026 всё больше отделяет временную TVL от устойчивого спроса на продукты.

Токен-стимулы могут привлечь капитал, но они редко создают удержание после… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq

— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 июня 2026 г.

В анализе подчёркивалось, что майнинг ликвидности был одним из основных факторов на протяжении 2021 года. Однако токен-вознаграждения часто не создавали долгосрочного удержания пользователей. Капитал часто уходил, когда стимулы в конечном итоге снижались.

Отчёт показал, что устойчивые протоколы генерируют комиссии за счёт действий, которые пользователи уже выполняют. Торговля, кредитование, стейкинг и услуги стейблкоинов остаются основными финансовыми функциями. Эти услуги продолжают привлекать спрос независимо от рыночных циклов.

Изменяющаяся среда побуждает инвесторов пересматривать методы оценки. Заблокированная общая стоимость больше не даёт полной картины. Качество дохода и удержание пользователей становятся более важными метриками.

Базовые протоколы продолжают доминировать в основной деятельности DeFi

Отчёт определил несколько устоявшихся протоколов как базовую инфраструктуру DeFi. К ним относятся Aave, Uniswap, Sky и Lido. Каждый протокол выполняет критическую функцию в децентрализованных финансах.

Aave остаётся одним из ведущих рынков кредитования в секторе. Протокол генерирует доход за счёт заимствований и ликвидаций. Спрос на доступ к капиталу поддерживает его долгосрочную бизнес-модель.

Uniswap продолжает извлекать выгоду из органического торгового спроса на децентрализованных рынках. Биржа получает комиссии напрямую от действий пользователей. Такая структура снижает зависимость от инфляционных токен-стимулов.

Sky и Lido занимают столь же важные позиции в децентрализованных финансах. Инфраструктура стейблкоинов и ликвидный стейкинг остаются важнейшими блокчейн-услугами. Эти два сектора обеспечивают повторяющийся доход от участия пользователей.

Протоколы следующего поколения переходят к росту за счёт комиссий

Отчёт также выявил новые протоколы, демонстрирующие более сильные характеристики дохода. Включены Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance и Ethena. Каждый протокол работает в быстрорастущих рыночных сегментах.

Бизнес Hyperliquid по ончейн-деривативам вырос за счёт торговой активности, а не стимулов. Jupiter зарекомендовал себя как крупный торговый хаб на Solana. Kamino и Morpho добиваются дальнейшего прогресса в возможностях децентрализованного кредитования. Kamino и Morpho делают больше шагов в направлении децентрализованного кредитования.

Устойчивость не является функцией уровня дохода, предупредил отчёт. Поэтому инвесторы продолжают следить за качеством генерируемого дохода.

Анализ пришёл к выводу, что сильнейшие бизнесы DeFi сохранят пользователей после того, как стимулы исчезнут. Ликвидность должна оставаться, даже когда эмиссия снижается. Реальный спрос на продукт в конечном итоге может стать самым ценным активом сектора.