16 червня 2026 року компанія BlackRock — найбільша у світі фірма з управління активами — офіційно розмістила свій другий біржовий продукт на основі біткоїна на біржі Nasdaq: iShares Bitcoin Premium Income ETF (тикер: BITA). Ця подія знаменує собою зміну парадигми на ринку біткоїн-ETF: від простих "інструментів відстеження ціни" до "структурованих дохідних продуктів".
Станом на 17 червня 2026 року ринкові дані Gate показують ціну біткоїна на рівні 65 784,6 долара США, що на 0,29% менше за останні 24 години, на 7,63% менше за останній тиждень, на 10,73% менше за останні 30 днів і на 33,74% менше за останній рік. Ринкові настрої залишаються нейтральними. Обсяг торгів за 24 години становить приблизно 994 176 000 000 доларів, загальна ринкова капіталізація — 1,31 трильйона доларів, а домінування на ринку — 55,42%. В такому середовищі різні типи біткоїн-ETF пропонують інвесторам різні профілі ризику та доходності.
Наразі на ринку США представлені три основні категорії ETF, пов’язаних із біткоїном: спотові ETF, представлені IBIT; дохідні ETF, такі як BITA (стратегія покритого продажу опціонів call); та ф’ючерсні ETF, прикладом яких є BITO. Ці продукти принципово відрізняються за базовими активами, джерелами доходу, характеристиками ризику та відповідними інвестиційними сценаріями.
Спотові біткоїн-ETF: еталон для відстеження ціни
Спотові біткоїн-ETF — це найпростіший тип у цій продуктовій лінійці. Їхня операційна логіка зрозуміла: фонд безпосередньо володіє спотовим біткоїном, який зберігається у регульованих установах, таких як Coinbase, а чиста вартість активів фонду тісно слідує за ринковою ціною біткоїна.
ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock є беззаперечним лідером у цій категорії. Запущений у січні 2024 року, IBIT став найшвидше зростаючим ETF за обсягом активів під управлінням в історії. Станом на середину червня 2026 року IBIT управляє приблизно 49 мільярдами доларів, що становить 73,7% обсягу торгів на ринку спотових біткоїн-ETF у США. Загальний обсяг активів під управлінням усіх спотових біткоїн-ETF перевищив 76 мільярдів доларів. Варто зазначити, що хоча біткоїн досяг історичного максимуму в 126 000 доларів у жовтні 2025 року, з того часу зі спотових ETF спостерігається чистий відтік близько 7,6 мільярда доларів, з яких приблизно 3 мільярди вийшли у 2026 році.
Ключова особливість спотових ETF — це чисте відображення ринкової ціни: їхня дохідність повністю визначається рухом ціни біткоїна, без використання додаткових деривативних стратегій. Вони також мають найнижчі комісії серед усіх типів продуктів; комісія IBIT становить 0,25%. Для інвесторів, які прагнуть прямого впливу на ціну біткоїна, спотові ETF є еталонним орієнтиром.
Дохідні біткоїн-ETF: підхід BITA зі стратегією покритого продажу call-опціонів
Запуск BITA став важливою інновацією у дизайні біткоїн-ETF. Замість простого володіння біткоїном і пасивного відстеження його ціни, BITA застосовує активно керовану стратегію покритого продажу опціонів call. Такий підхід дозволяє зберігати більшу частину потенціалу зростання біткоїна та водночас перетворювати його високу волатильність на щомісячний грошовий дохід.
Механізм роботи: трирівнева структура
Роботу BITA можна розкласти на три рівні. Перший рівень — це базові активи: фонд безпосередньо володіє спотовим біткоїном через кастодіальні послуги Coinbase та розміщує частину активів у флагманському IBIT від BlackRock, забезпечуючи експозицію до ціни біткоїна. Другий рівень — продаж опціонів: менеджер фонду щомісяця продає опціони call приблизно на 25–35% від обсягу активів IBIT. Третій рівень — розподіл доходу: премії, отримані від продажу опціонів, щомісяця розподіляються між інвесторами фонду.
Мета цього механізму — досягти річної дохідності на рівні 15–25%, при цьому зберігаючи щонайменше 70% потенціалу зростання біткоїна. Комісія BITA становить 0,65%, що менше, ніж у схожих продуктів (наприклад, Roundhill YBTC — 0,95%, NEOS BTCI — 0,99%), але більше, ніж у IBIT (0,25%).
Кількісне обґрунтування дохідності
Цільові показники доходу BITA базуються на кількісному аналізі імпліцитної волатильності біткоїна. Розмір премій за опціонами прямо залежить від волатильності базового активу: чим вища волатильність, тим дорожчі премії за опціонами call. Волатильність біткоїна значно перевищує волатильність фондових індексів, що дозволяє BITA досягати цільової річної дохідності 15–25% навіть при продажу опціонів лише на 25–35% активів.
Роберт Мітчник, керівник напряму цифрових активів у BlackRock, пояснює: "Ми виявили значну частку клієнтів, які цікавляться біткоїном, але орієнтовані саме на стабільність доходу. BITA створено для цієї потреби — інвестори зберігають більшу частину потенціалу зростання біткоїна та водночас отримують можливий пасивний дохід у зручній структурі ETF".
BITA також має певні податкові переваги. Згідно з розділом 1256 Податкового кодексу США, прибуток від премій за опціонами підпадає під змішане оподаткування: 60% — як довгостроковий капітальний прибуток, 40% — як короткостроковий.
Порівняння за сценаріями: BITA проти IBIT
Різницю у ризику та дохідності між BITA та IBIT можна виміряти у різних ринкових сценаріях для біткоїна.
У бічному або помірно зростаючому ринку переваги BITA стають очевидними. Інвестори отримують преміальний дохід і беруть участь у зростанні ціни до страйкової ціни проданих опціонів call. Преміальний дохід забезпечує загальну дохідність, яка перевищує просте володіння спотом.
У разі сильного "bull market" ("ринку биків" — періоду стрімкого зростання), BITA суттєво відстає від IBIT. Причина — продані опціони call обмежують потенціал зростання частини активів: будь-який прибуток понад страйкову ціну обмежується. Згідно з дизайном продукту, у разі екстремального зростання BITA може втратити приблизно 30% потенційного прибутку.
У разі падіння ринку преміальний дохід частково захищає BITA від збитків — грошовий дохід може компенсувати частину втрат від зниження ціни. Однак цей захист обмежений: ризик зниження для BITA не хеджується опціонною стратегією, і базові активи у вигляді біткоїна все одно знецінюються разом із ринком.
Підсумовуючи: BITA підходить інвесторам, яким потрібен грошовий потік і які готові пожертвувати частиною екстремального потенціалу зростання заради передбачуваного щомісячного доходу. IBIT ідеально підходить для тих, хто прагне чистої експозиції до ціни та готовий приймати повну волатильність без поточного доходу.
Ф’ючерсні біткоїн-ETF: приховані витрати ролювання контрактів
Ф’ючерсні біткоїн-ETF — це окрема продуктова лінія. Лідером у цій категорії є ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Ці фонди не володіють спотовим біткоїном напряму, а інвестують у ф’ючерсні контракти на біткоїн.
Відмінною рисою ф’ючерсних ETF є необхідність регулярного "ролювання" контрактів — продажу тих, що наближаються до погашення, та купівлі довшострокових контрактів. Коли ф’ючерсний ринок перебуває у стані "contango" ("контанго" — ситуація, коли ціни ф’ючерсів вищі за спотові), ролювання супроводжується постійними витратами. Через цю структурну особливість навіть при незмінній спотовій ціні біткоїна чиста вартість активів ф’ючерсного ETF може поступово знижуватися через витрати на ролювання.
Комісія BITO становить 0,95%, що вище, ніж у спотових ETF. За останній рік витрати на ролювання призвели до того, що дохідність BITO значно відстала від реальної динаміки спотового біткоїна. Переваги ф’ючерсних ETF — структурна простота, зріла регуляторна база та відсутність прямих питань кастодіального зберігання криптоактивів.
Порівняльна характеристика трьох типів продуктів
З точки зору активів: спотові ETF (IBIT) безпосередньо володіють біткоїном; дохідні ETF (BITA) поєднують спотовий біткоїн і акції IBIT із використанням опціонної стратегії; ф’ючерсні ETF (BITO) володіють ф’ючерсними контрактами на біткоїн.
За джерелами доходу: дохідність спотових ETF повністю визначається рухом ціни біткоїна; дохідність BITA поєднує зміну ціни та премії за опціонами; дохідність BITO залежить як від руху ціни біткоїна, так і від витрат на ролювання.
Структура комісій відрізняється: IBIT — 0,25%, BITA — 0,65%, BITO — 0,95%. BITA має перевагу серед дохідних продуктів, але загалом комісії залишаються вищими, ніж у спотових ETF.
Характеристики ризику різні: IBIT несе чистий ринковий ризик біткоїна; BITA — ринковий ризик біткоїна плюс ризик продавця опціонів (обмежений потенціал зростання, відсутній захист від зниження); BITO — ринковий ризик біткоїна плюс ризик ролювання ф’ючерсів.
Висновок
Ринок біткоїн-ETF переходить від "спотової ери 1.0" до "структурованої ери 2.0". IBIT, BITA та BITO представляють три різні продуктові логіки — спотова експозиція, підвищений дохід і похідні на ф’ючерси — кожна з яких відповідає різним інвестиційним потребам.
Запуск BITA особливо показовий — тут системно застосовується зріла стратегія покритого продажу опціонів із традиційних фінансів до біткоїн-активів, що вперше дозволяє біткоїну генерувати власний грошовий потік. Це нововведення вирішує проблему біткоїна як "активу без доходу" та відображає перехід інституційних інвесторів від "чистої спекуляції на напрямку" до "портфельного розподілу".
Однак інвестори мають усвідомлювати, що преміальний дохід від дохідних продуктів не є безризиковим — він отримується в обмін на відмову від частини потенціалу зростання. Відставання BITA у періоди "bull market" — це особливість, а не недолік, а буфер, який створює преміальний дохід у періоди спаду, обмежений. Розуміння логіки та меж ризику/доходності кожного продукту важливіше, ніж просте прагнення до "вищої дохідності".
З огляду на те, що такі установи, як Goldman Sachs, також розробляють подібні продукти, простір дохідних біткоїн-ETF стає дедалі конкурентнішим. Структура комісій, відмінності у стратегіях та глибина ліквідності стануть ключовими чинниками сегментації ринку на наступному етапі. Для інвесторів розширення лінійки біткоїн-ETF означає більше можливостей для точного розподілу активів — але розуміння відмінностей завжди буде першим кроком до раціонального прийняття рішень.
