Станом на 11 червня 2026 року, за даними ринку Gate, спотові біткоїн-ETF у США фіксують чистий відтік коштів протягом чотирьох торгових днів поспіль. За один лише день 10 червня чистий відтік склав приблизно 214 мільйонів доларів. Від кінця травня ця хвиля вилучень триває вже понад три тижні, а сукупний чистий відтік перевищив 4,4 мільярда доларів.
У цьому раунді вилучень основним джерелом чистого відтоку став IBIT від BlackRock. 10 червня IBIT зафіксував чистий відтік близько 148 мільйонів доларів (еквівалентно приблизно 2 400 BTC), тоді як GBTC від Grayscale показав чистий відтік близько 87,91 мільйона доларів у той самий день. Разом ці два фонди забезпечили переважну більшість денного чистого відтоку. Водночас Bitcoin Mini Trust BTC від Grayscale продемонстрував чистий приплив близько 17,52 мільйона доларів, а FBTC від Fidelity також зафіксував чистий приплив приблизно 4,04 мільйона доларів. Спотові ETF Ethereum зіткнулися зі схожим тиском — чистий відтік за день склав близько 35,59 мільйона доларів: ETHA від BlackRock і FETH від Fidelity забезпечили відповідно 20,64 мільйона та 16,63 мільйона доларів.
Загальна чиста вартість активів спотових біткоїн-ETF наразі знизилася до приблизно 77,33 мільярда доларів, що становить близько 6,24% від загальної ринкової капіталізації біткоїна. Історичний сукупний чистий приплив становить близько 53,56 мільярда доларів. Ці показники свідчать, що, попри значний приплив традиційного капіталу з моменту запуску понад рік тому, інвестори ETF так само готові виходити з ринку у періоди макроекономічної невизначеності.
Що означає відтік у 4,4 мільярда доларів?
Для розуміння масштабів цього вилучення потрібен багатовимірний підхід. У перший тиждень червня 2026 року спотові біткоїн-ETF пережили найбільший тижневий викуп з моменту запуску продукту у січні 2024 року — чистий відтік склав 3,4 мільярда доларів. Попередній тижневий рекорд відтоку був у березні 2025 року і становив близько 1,8 мільярда доларів. Тобто, цього разу тижневий відтік майже удвічі перевищив попередній рекорд.
За місячними сукупними даними, станом на початок червня 2026 року чистий відтік біткоїн-ETF досяг 2,6 мільярда доларів, тоді як загальний чистий приплив інституційного капіталу через усі канали за рік склав лише близько 12 мільярдів — це приблизно на 80% менше, ніж 60 мільярдів у 2025 році. Це свідчить про системне уповільнення інституційного розподілу капіталу у 2026 році.
Під час цього циклу вилучень, який триває вже понад три торгові тижні, IBIT від BlackRock накопичив чистий відтік понад 3,3 мільярда доларів, що становить понад три чверті загального відтоку. Якщо розглядати весь 2026 рік, відтік з IBIT продовжує зростати — лише з 1 по 10 червня чистий викуп склав кілька мільярдів доларів. Це означає, що поточний відтік не розподілений між усіма ETF-продуктами, а зосереджений у кількох провідних інституційних інструментах, зокрема у таких, як IBIT.
Як працює механізм передачі капіталу при вилученнях?
Щоб зрозуміти вплив відтоків ETF на ринок, необхідно розрізняти викупи на первинному ринку та торгівлю на вторинному ринку. Коли інвестори викуповують паї ETF, уповноважені учасники (AP) повинні продавати базовий біткоїн на відкритому ринку для виконання заявок на викуп. Такий тиск продажу безпосередньо передається на спотовий ринок і може знижувати ціну.
Однак у більшості випадків торгівля ETF на вторинному ринку не призводить до негайного продажу біткоїна на споті. Частіше передача впливу відбувається через механізми хеджування ризиків маркет-мейкерів. Коли маркет-мейкери продають паї ETF, вони часто відкривають хеджуючі позиції у ф’ючерсах або безстрокових контрактах. Якщо ринок змінює напрямок, ці хеджі можуть викликати ланцюгову реакцію — особливо при високому кредитному плечі, коли примусові ліквідації ще більше посилюють волатильність.
Під час цього вилучення ціна біткоїна 5 червня опустилася нижче позначки 60 000 доларів, досягнувши мінімуму близько 59 200 доларів — це найнижчий рівень з жовтня 2024 року. Після публікації даних про інфляцію 10 червня, які перевищили очікування, ринкові настрої зазнали додаткового тиску, а ціна біткоїна неодноразово тестувала рівень вище 60 000 доларів. На денному графіку спостерігається низхідна структура нижчих максимумів і мінімумів, смуги Боллінджера відкриваються вниз, а середня смуга на рівні близько 63 000 доларів виступає короткостроковим опором.
Варто зазначити, що не всі чисті відтоки ETF безпосередньо трансформуються у негайний тиск продажу на спотовому ринку. Капітальні потоки ETF залучають різні групи інвесторів: хедж-фонди, арбітражних трейдерів, довгострокових алокаторів. Вплив і тривалість вилучень різних груп суттєво відрізняються.
Що показують ончейн-дані про зміну поведінки власників?
Ончейн-аналітика дозволяє глибше зрозуміти структуру ринку. Недавній звіт CryptoQuant розподіляє інвесторів біткоїн-ETF на три категорії: хедж-фонди, зареєстровані інвестиційні радники (RIA) та довгострокові інституційні інвестори. Кожна група діє по-різному: хедж-фонди використовують активи для тактичної торгівлі з високою обіговістю; RIA поступово розподіляють капітал через регулярні невеликі покупки, забезпечуючи більшу стійкість; а довгострокові інституції (пенсійні фонди, суверенні фонди) мають найдовші цикли прийняття рішень і їхні дії мають найбільшу сигнальну вагу.
Поточні ончейн-дані показують, що MVRV короткострокових власників становить близько 0,84, тобто середні нещодавні покупці перебувають у збитку. MVRV довгострокових власників залишається високим — 1,29, що свідчить про значний нереалізований прибуток у ранніх власників. Історично скорочення розриву між коротко- та довгостроковим MVRV часто спостерігалося біля циклічних мінімумів — це відбулося у 2015, 2019 та 2022 роках, але наразі розрив ще не закрито повністю.
Ще один важливий показник — кумулятивна дельта обсягу (CVD) на споті, яка стала чітко негативною, що сигналізує про домінування тиску продажу у заявках бірж. Індекс страху та жадібності біткоїна на початку червня впав до екстремального рівня страху — 10, і хоч згодом трохи відновився до діапазону 20–30, настрої залишаються крихкими.
У сукупності ці ончейн-сигнали свідчать, що ринок завершує фазу акумуляції та переходить у класичну фазу розподілу — інвестори схильні скорочувати позиції під час відскоків, а не нарощувати. Така поведінка відповідає даним про стійкі чисті відтоки з ETF.
Які приховані вразливості існують у структурі інституційних портфелів?
Побоювання щодо відтоку з ETF часто базуються на спрощеному наративі: «чистий відтік означає повний вихід інституцій». Насправді структура портфелів ETF значно складніша, ніж це видно з заголовків.
Згідно зі звітами 13F за IV квартал 2025 року, серед активів IBIT від BlackRock на суму близько 61 мільярда доларів, приблизно 55–75% належить маркет-мейкерам та арбітражним хедж-фондам. Під час консолідації біткоїна біля 88 000 доларів ці учасники активно скорочували позиції на суму 1,6–2,4 мільярда доларів. Отже, значна частина чистого відтоку з ETF — це не «панічний продаж» з боку напрямлених інвесторів, а тактичне закриття арбітражних позицій через звуження спредів або зниження волатильності.
Однак така структура містить і приховану вразливість: коли арбітражні позиції масово закриваються, ліквідність, яку забезпечують ці фонди, зменшується, і ринок стає більш залежним від напрямленої купівлі. Наразі напрямлена інституційна алокація помітно не посилилася.
Сам BlackRock 9 червня здійснив помітну зміну у структурі активів: продав близько 3 671 біткоїна (приблизно на 230 мільйонів доларів) і придбав близько 10 566 Ethereum (близько 17,71 мільйона доларів). Хоча цей продаж мізерний у порівнянні з 14 трильйонами доларів активів під управлінням BlackRock, його напрямлений сигнал важливий — це свідчить, що скорочення інституційних позицій не є повним виходом, а може бути перерозподілом між активами.
Як макроекономічне середовище впливає на потоки капіталу ETF?
Макроекономічний контекст цієї хвилі вилучень ETF заслуговує особливої уваги. На початку червня Федеральна резервна система США прибрала з заяв ключову фразу про «прогрес у досягненні цільового рівня інфляції 2%», що ринок сприйняв як сигнал до жорсткішої монетарної політики. Згодом кілька членів ФРС публічно заявили, що заплановане зниження ставок у III кварталі 2026 року може бути відкладене до 2027 року.
Ця структурна зміна очікувань підштовхнула дохідність 10-річних казначейських облігацій США вгору на 18 базисних пунктів лише за кілька торгових днів. Зростання безризикових ставок безпосередньо підвищує дисконтну ставку у моделях оцінки активів, системно тиснучи на всі класи активів, чия вартість залежить від дисконтованих майбутніх потоків. Криптоактиви як високоризиковий клас особливо чутливі до такого макроконтексту.
Дані щодо індексу споживчих цін (CPI) у США, оприлюднені 10 червня, ще більше посилили інфляційні побоювання: споживча інфляція перевищила 4%, переважно через зростання цін на енергоносії на тлі ескалації конфлікту в Ірані. Ймовірність підвищення ставки до кінця року зросла до приблизно 62%. Навіть у короткі періоди геополітичного послаблення біткоїн демонстрував технічні відскоки, проте стійкі інституційні відтоки свідчать, що ринок ще не підтвердив розворот тренду.
Паралельно ринок стикається з тиском перерозподілу капіталу. Роздрібні інвестори переключили увагу на акції технологічних компаній, пов’язаних зі штучним інтелектом, і сектор AI відтягує кошти, які могли б надійти у крипто. Ця міжактивна ротація у поєднанні із загальним стисканням ліквідності створює кумулятивний ефект.
Коли хвиля вилучень досягне переломного моменту?
Щоб визначити, коли ця хвиля вилучень досягне дна, слід враховувати кілька сигналів.
За динамікою потоків ETF аналітики очікують, що тиск відтоків стабілізується або навіть зміниться на незначний приплив після середини червня. 4 червня IBIT зафіксував чистий приплив близько 47,66 мільйона доларів, перервавши 13-денну серію безперервних відтоків. Хоча цей одноденний розворот не перетворився на стійкий тренд, він принаймні свідчить про обережні інституційні покупки на певних цінових рівнях.
З точки зору оцінки, Z-Score MVRV для біткоїна впав до близько 0,24, наближаючись до верхньої межі історичної «зони акумуляції» (близько 0 або нижче). Історично основні ведмежі мінімуми у 2011–2012, 2014, наприкінці 2018 та 2022 років фіксувалися, коли цей індикатор досягав або короткочасно опускався нижче нуля. Хоча наразі індикатор ще не перейшов у від’ємну зону, відстань до історичних мінімумів скорочується.
Поведінкові сигнали також важливі. Найбільший у світі публічно торгований власник біткоїна, Strategy, наприкінці травня 2026 року продав 32 BTC (близько 2,5 мільйона доларів) — це перший продаж з кінця 2022 року. Хоча ця сума незначна у порівнянні з загальним портфелем у 843 700 BTC, символічна відмова від стратегії «ніколи не продавати» змусила переглянути інституційну поведінку.
Підсумовуючи, для перелому ситуації може знадобитися одночасне виконання кількох умов: стійке покращення інфляційних даних, що формує очікування на зниження ставок; щоденне скорочення чистих відтоків з ETF; прорив ціни через ключові технічні рівні, що спровокує закриття коротких позицій. До цього часу ринок, ймовірно, залишатиметься у діапазоні 57 000–67 000 доларів.
Чи змінилася логіка інституційної алокації біткоїна?
Ця хвиля вилучень породила ключове питання щодо логіки інституційної алокації: це лише короткострокова реакція на ризики чи початок довгострокового структурного скорочення?
Аналізуючи багаторівневу структуру інституційної поведінки, відповідь, ймовірно, лежить посередині. Перший рівень — тактичні вилучення хедж-фондів та арбітражних трейдерів, які найчутливіші до макроваріацій і змін спредів; їхні виходи зазвичай короткострокові та оборотні. Другий рівень — капітал, що розподіляється зареєстрованими інвестиційними радниками, який стійкіший і зазвичай виходить лише у відповідь на тривалі негативні сигнали. Третій рівень — довгострокова алокація пенсійних фондів та суверенних фондів, рішення яких приймаються щоквартально або щорічно й рідко залежать від короткострокових цінових коливань.
Наразі немає чітких доказів, що третій рівень — довгострокові інституції — системно виходить із біткоїн-алокацій. Ба більше, аналітики Bernstein, визнаючи суттєве уповільнення зростання алокацій у 2026 році, все ще зберігають цільову ціну біткоїна на кінець року на рівні 150 000 доларів. База інституційних власників поступово зміщується від роздрібного та спекулятивного капіталу до пенсійних фондів, суверенних фондів та корпоративних скарбниць.
Однак це не означає, що ринковий стрес-тест завершено. Інституційна алокація перейшла від «плацдарму» 2024–2025 років до більш обережної фази «точкового управління». У цьому новому етапі потоки капіталу ETF будуть більш волатильними, ніж на початку, а частота чергування відтоків і припливів зросте. Для учасників ринку важливо не просто відстежувати щоденні потоки, а розуміти логіку поведінки різних груп інвесторів і те, як вона змінюється під впливом макроекономічних факторів.
Підсумок
Американські спотові біткоїн-ETF фіксують чистий відтік понад 214 мільйонів доларів протягом чотирьох днів поспіль, а сукупний відтік за останні тижні перевищив 4,4 мільярда доларів. IBIT як еталонний інституційний інструмент зазнав найбільшого тиску викупів у цьому раунді. Ця хвиля вилучень зумовлена не одним фактором, а комбінацією жорсткішої монетарної політики, зростанням безризикових ставок, міжактивною ротацією капіталу та синхронними змінами ринкових настроїв.
Ончейн-індикатори свідчать, що ринок перебуває у фазі розподілу, але Z-Score MVRV наближається до історичних зон дна. Скорочення інституційних позицій зосереджені переважно серед тактичних учасників — маркет-мейкерів і хедж-фондів, тоді як структурна логіка довгострокових алокаторів залишається незмінною. Переломний момент для відтоків залежить від інфляційних даних, чітких сигналів політики ФРС і підтвердження ціни на ключових технічних рівнях.
FAQ
Q: Чи означає чистий відтік зі спотових біткоїн-ETF, що інституції повністю втратили віру у біткоїн?
A: Поточні дані не підтверджують висновок про «повний песимізм» інституцій. Основними драйверами чистих відтоків є тактичний капітал — хедж-фонди й арбітражні трейдери, які скорочують ризик через макроневизначеність і звуження арбітражних можливостей. Немає ознак системного виходу довгострокових алокаторів — таких як пенсійні фонди, суверенні фонди чи зареєстровані інвестиційні радники. Однак темпи інституційної алокації у 2026 році дійсно суттєво сповільнилися.
Q: Чи призведе відтік з IBIT до прямого падіння ціни біткоїна?
A: IBIT як біткоїн-ETF не спричиняє автоматичного продажу біткоїна на споті при відтоку коштів. Передача впливу між первинним і вторинним ринками вимагає операційного ланцюга уповноважених учасників, а більший ринковий ефект зазвичай виникає через механізми хеджування маркет-мейкерів — коли вони закривають позиції на деривативних ринках, це може спричинити ланцюгову реакцію у кредитному плечі. Тому, хоча чисті відтоки з IBIT корелюють із ціною біткоїна, цей зв’язок не є прямою причиною.
Q: Чим ця хвиля вилучень принципово відрізняється від інституційного припливу 2025 року?
A: Інституційний приплив 2025 року характеризувався початковою «плацдармовою» алокацією — інституції вперше заходили у біткоїн через запуск ETF. Хвиля вилучень 2026 року відбувається на тлі жорсткішої макроліквідності та зростання безризикових ставок, що відображає більш тонке управління портфелями після початкової алокації. Це різні етапи інституційної участі у крипто: перший — вхід, другий — ребалансування.
Q: Які сигнали можуть вказати на розворот потоків капіталу?
A: Серед ключових сигналів: стійке покращення даних CPI у США; чіткі вказівки щодо термінів зниження ставок у заявах ФРС; щоденне скорочення чистих відтоків з біткоїн-ETF; відновлення MVRV короткострокових власників з 0,84 до 1,0; повернення ціни вище 200-денної ковзної середньої. Сукупний рух цих індикаторів є більш інформативним, ніж екстраполяція з одного показника.
Q: Як довгостроковим інвесторам варто ставитися до поточних відтоків з ETF?
A: Історично великі відтоки з ETF зазвичай відбуваються у середині чи наприкінці глибоких цінових корекцій, а не на початку низхідного тренду. Поточний Z-Score MVRV близький до історичних зон дна, а ончейн-індикатори свідчать, що довгострокові власники масово не продають. Для довгострокових алокаторів стратегічно важливіше відстежувати оцінкові індикатори біля історичних мінімумів, а не реагувати на ринкові коливання у періоди паніки. Усі інвестиційні рішення слід приймати на основі незалежних досліджень і ретельної оцінки власної толерантності до ризику.
