21 травня 2026 року відкритий інтерес до опціонів на Bitcoin на платформі Deribit зріс приблизно до 31,3 мільярда доларів, перевищивши обсяг спотового Bitcoin ETF IBIT від BlackRock, який утримував близько 27 мільярдів доларів. Це повернуло Deribit статус найбільшого у світі майданчика за відкритим інтересом до опціонів на Bitcoin. Варто зазначити, що це відновлення відбулося менш ніж через місяць після того, як у квітні IBIT ненадовго випередив Deribit, досягнувши 27,61 мільярда доларів проти 26,9 мільярда доларів на Deribit.
Водночас на Deribit до погашення 29 травня підлягають 80 535 опціонних контрактів на Bitcoin із номінальною вартістю близько 6,25 мільярда доларів, що є одним із найбільших обсягів експірації опціонів за останні місяці. Станом на 22 травня спотова ціна Bitcoin трималася на рівні близько 77 684 доларів, що на приблизно 11,76% вище за останні 30 днів. Поточний рівень "max pain" становить 75 000 доларів, тобто приблизно на 2 684 долари нижче за спот.
Ось основні дані щодо цієї події:
| Показник | Значення |
|---|---|
| Відкритий інтерес до BTC-опціонів на Deribit | ~31,3 млрд доларів |
| Активи IBIT від BlackRock | ~27 млрд доларів |
| Опціони з експірацією 29 травня | 80 535 контрактів |
| Номінальна вартість контрактів, що експірують | ~6,25 млрд доларів |
| Max Pain | 75 000 доларів |
| Найбільший страйк пут | 75 000 доларів (~394 млн доларів) |
| Найбільший страйк кол | 80 000 доларів (~532 млн доларів) |
| Співвідношення пут/кол | 0,86 |
Від зростання ETF-опціонів до повернення Deribit
Щоб зрозуміти зміну лідерства між Deribit та IBIT, потрібно повернутися до еволюції регулювання з 2024 року.
Січень 2024 року: Комісія з цінних паперів і бірж США схвалила перші спотові Bitcoin ETF. IBIT від BlackRock швидко став найбільшим у світі спотовим Bitcoin ETF.
Листопад 2024 року: Американські регулятори додатково дозволили торгівлю опціонами на спотові Bitcoin ETF, офіційно запустивши опціони IBIT. Завдяки регуляторній визначеності, надійній кліринговій системі та доступності для інституційних гравців відкритий інтерес до опціонів IBIT зріс із нуля до рівня Deribit менш ніж за два роки.
Квітень 2026 року: Вперше відкритий інтерес IBIT перевищив Deribit, досягнувши 27,61 мільярда доларів проти 26,9 мільярда доларів на Deribit. Багато хто розцінив це як знаковий момент інституціоналізації — гіганти традиційних фінансів почали визначати ціноутворення деривативів на Bitcoin.
Травень 2026 року: Відкритий інтерес Deribit відновився до 31,3 мільярда доларів, а IBIT знизився до близько 27 мільярдів доларів, змінивши тенденцію. Це сталося у вирішальний момент: напередодні експірації опціонів на 6,25 мільярда доларів 29 травня хвиля трейдерів перейшла на Deribit, що спричинило стрімке зростання відкритого інтересу.
Два ринки — дві різні аудиторії
Поки Deribit і IBIT змагаються за лідерство за відкритим інтересом, основна відмінність полягає у структурі їхніх користувачів.
Структура термінів виявляє різні уподобання
За даними Volmex, середній термін до експірації опціонів IBIT приблизно на два місяці довший, ніж у Deribit. Відкритий інтерес до кол-опціонів IBIT свідчить, що трейдери орієнтуються на ціну Bitcoin близько 109 709 доларів — приблизно на 41% вище за поточний рівень. Це вказує на домінування інституційних учасників із середньо- та довгостроковим горизонтом, які віддають перевагу кол-опціонам "out-of-the-money" для вираження напрямку руху.
Натомість відкритий інтерес Deribit значною мірою зосереджений на короткострокових експіраціях. Для знакової експірації 29 травня відкрито 43 184 кол-опціони та 37 351 пут. Страйк-кол на 80 000 доларів має найбільший відкритий інтерес із номіналом близько 532 мільйонів доларів. Водночас страйк-кол на 82 000 доларів був найактивніше торгованим контрактом 21 травня — близько 1 600 контрактів на суму 126 мільйонів доларів.
Концентрація позицій формує поле битви
Ось оцінка розподілу відкритого інтересу за ключовими страйками з експірацією 29 травня (за публічними даними):
- Страйк 75 000 доларів: Найбільша концентрація пут-опціонів, близько 394 мільйонів доларів відкритого інтересу.
- Страйк 80 000 доларів: Найбільша концентрація кол-опціонів, приблизно 532 мільйони доларів.
- Страйк 82 000 доларів: Найактивніше торгований кол-опціон, що свідчить про ставки деяких трейдерів на прорив вище рівня опору.
Співвідношення пут/кол на рівні 0,86 сигналізує про помірно "bullish" (переважно оптимістичний) настрій ринку. Однак при max pain на 75 000 доларів цей оптимізм стикається з тиском з боку ринкової мікроструктури.
Max Pain та експірація: чому 75 000 доларів — ключовий рівень
Рівень "max pain" — це ціна, за якої покупці опціонів зазнають найбільших збитків, а продавці отримують найбільший прибуток. Перед експірацією маркет-мейкери часто хеджують свої gamma та delta-експозиції через торгівлю спотом, що може тягнути ціну до рівня max pain, створюючи короткостроковий "гравітаційний ефект".
Зараз Bitcoin торгується близько 77 684 доларів, тоді як max pain для експірації 29 травня — 75 000 доларів, тобто різниця приблизно 2 684 долари. Це свідчить, що динамічне хеджування з боку маркет-мейкерів може чинити знижувальний тиск на спотову ціну на рівні близько 3,5% напередодні експірації.
Історично рівень 75 000 доларів був ключовим полем битви для "bulls" (оптимістів) і "bears" (песимістів) протягом 2026 року. Експірація у квітні також супроводжувалася значним позиціонуванням навколо цього рівня. За даними Glassnode, станом на 11 травня одномісячний max pain для опціонів на Bitcoin становив 75 000 доларів, що збігається з майбутньою експірацією 29 травня.
Однак max pain — це не фатум. Унікальною особливістю цього разу є "call wall" (масивна концентрація кол-опціонів) на страйку 80 000 доларів із відкритим інтересом 532 мільйони доларів — це значно більше, ніж 394 мільйони доларів у пут-опціонах на 75 000 доларів. Це створює потужний висхідний імпульс, формуючи протистояння між call wall та рівнем max pain.
Розшифровка ринкових наративів: хто формує історію?
Боротьба за лідерство у відкритому інтересі та наближення експірації 29 травня породили кілька ключових ринкових наративів:
Інституціоналізація незворотна; довгострокова перевага IBIT зберігається. Прихильники цієї думки вважають, що стрімкий підйом IBIT до паритету з Deribit демонструє привабливість регульованих ETF-опціонів для інституційного капіталу. Довші терміни експірації та вищі цільові ціни свідчать про зрілий, стратегічний підхід. Короткострокове повернення Deribit не змінює цієї тенденції.
Ончейн-ринок залишається стійким; влада повністю не перейшла. Інші відзначають, що швидке відновлення Deribit після квітневого відставання підкреслює незамінну ліквідність і глибину офшорних деривативів. Особливо під час великих експірацій високочастотні трейдери, маркет-мейкери та крипто-фонди надають перевагу Deribit як основному полі бою.
Формується двоколійна система, а не гра з нульовою сумою. Деякі спостерігачі вважають, що IBIT і Deribit обслуговують принципово різні аудиторії: IBIT орієнтований на традиційні інституції, які шукають регульований доступ, а Deribit — на професійних трейдерів деривативів, зосереджених на волатильності та хеджуванні. Вони не є прямими конкурентами, а разом розширюють ринок опціонів на Bitcoin.
Низька implied volatility сигналізує про підвищену невизначеність. Зокрема, implied volatility Bitcoin нещодавно знизилася до близько 42%, що є мінімумом за рік. Зазвичай implied volatility зростає напередодні великих експірацій через невизначеність, але нинішній режим низької волатильності може свідчити про консенсус щодо діапазону 75 000–80 000 доларів.
Глибинна логіка розвороту
Коли у квітні IBIT випередив Deribit із відкритим інтересом 27,61 мільярда доларів, багато хто заявив, що інституції повністю захопили ринок деривативів на Bitcoin. Однак менш ніж за місяць відновлення Deribit до 31,3 мільярда доларів стало перевіркою для таких поспішних висновків.
Чому Deribit зміг так швидко повернути лідерство? На це впливають кілька структурних чинників:
По-перше, ефект експірації сприяє концентрації позицій. Опціони на 6,25 мільярда доларів із погашенням наприкінці травня природно приваблюють трейдерів до найближчого майданчика для ролловеру, коригування та арбітражу. Як первинний майданчик для цих контрактів, Deribit отримує ефект "магніта" ліквідності.
По-друге, профіль трейдера визначає вибір платформи. Передекспіраційні стратегії — такі як gamma-хеджування, ролловер і арбітраж straddle — вимагають швидкості, гнучкості маржі та низьких комісій, у чому Deribit перевершує регульовані ETF-ринкі опціонів.
По-третє, зниження відкритого інтересу IBIT — це не односторонній відтік. У середині травня американські спотові Bitcoin ETF фіксували кілька днів чистого відтоку, а IBIT втратив близько 448,4 мільйона доларів. Однак це відображає короткострокову ротацію капіталу на тлі зміни макроекономічних настроїв, а не системний вихід інституційних інвесторів.
Вплив на індустрію: від ціноутворення до еволюції ринку
Протистояння між Deribit і IBIT має далекосяжні наслідки для сектору криптодеривативів:
Двополюсний вплив на ціноутворення
Традиційна фінансова теорія стверджує, що найбільший ринок деривативів природно домінує у формуванні ціни. Проте на ринку опціонів на Bitcoin формується унікальна "двополюсна" модель: регульовані ETF-опціони відображають консенсусне ціноутворення інституційного довгострокового капіталу, а офшорні деривативи забезпечують маржинальне ціноутворення короткострокових трейдерів і маркет-мейкерів. Кожен майданчик виконує доповнюючу, а не взаємозамінну роль у різних часових горизонтах.
Структурні зміни на ринку волатильності
У січні 2026 року відкритий інтерес до опціонів на Bitcoin вперше перевищив аналогічний показник для perpetual futures, що сигналізує про перехід від спекуляцій із плечем до стратегій управління волатильністю та ризиком. Дуополія Deribit–IBIT прискорює цю тенденцію: інституційні потоки IBIT знижують загальний рівень ринкового плеча, а широка лінійка експірацій і страйків Deribit дозволяє реалізовувати складні стратегії торгівлі волатильністю.
Наслідки для індивідуальних трейдерів
Для роздрібних і професійних трейдерів двоплатформна екосистема означає ширший вибір стратегій. Наприклад, деякі використовують опціони IBIT для вираження середньо- та довгострокових поглядів, а на Deribit торгують короткостроковими gamma- або волатильними арбітражними стратегіями. Gate наразі пропонує різноманітні опціонні стратегії — зокрема zero-cost collars і call spreads — щоб допомогти користувачам управляти ризиками в будь-яких ринкових умовах.
Висновок
Відновлення Deribit до 31,3 мільярда доларів відкритого інтересу до опціонів на Bitcoin, що дозволило випередити IBIT від BlackRock, не є остаточною перемогою офшорних платформ і не свідчить про зупинку інституціоналізації. Це радше ознака зрілості "двоколійного" ринку деривативів на Bitcoin — де регульовані ETF-опціони та ончейн-деривативи кожен реалізує свої переваги в різних контекстах, спільно виводячи глобальний ринок опціонів на нові максимуми.
Опціони на 6,25 мільярда доларів із експірацією 29 травня стануть стрес-тестом для цієї двоколійної системи. Між max pain на 75 000 доларів і call wall на 80 000 доларів ринок перебуває у жорсткому протистоянні за короткострокове ціноутворення. Яким би не був результат, очевидно одне: епоха домінування однієї платформи на ринку деривативів на Bitcoin завершилася. Настала нова ера — складніша, стійкіша і така, що вимагає глибшого розуміння ринку.
