Станом на 20 травня 2026 року, згідно з ринковими даними Gate, BTC коливається в діапазоні від $75 000 до $82 000, і цінова динаміка здається спокійною на поверхні. Однак дані з блокчейну демонструють зовсім іншу картину: кількість активних адрес Bitcoin за тиждень перевищила 3 мільйони, загальні комісії на блокчейні наближаються до $600 000, а лише близько 3% пропозиції Bitcoin перебуває в активному обігу, тоді як понад 97% залишаються у стані спокою. Така глибока розбіжність між консолідацією ціни та зростаючою активністю на блокчейні змінює структурні характеристики ринку Bitcoin.
Які ончейн-індикатори розходяться з сигналами цінової консолідації
Поки ціна рухається у вузькому діапазоні, поведінка на блокчейні демонструє явні ознаки розширення. Активні адреси — це загальна кількість унікальних гаманців, які здійснили хоча б одну транзакцію на блокчейні за певний період. Цей показник є базовим для оцінки участі користувачів у мережі. У поточному циклі кількість активних адрес значно зросла. Перевищення позначки 3 мільйони активних адрес за тиждень свідчить про те, що, незважаючи на обережні настрої на публічних ринках, базова активність користувачів у мережі не знизилася. Тим часом загальна сума ончейн-комісій наближається до $600 000. Комісії відображають прямий ціновий сигнал попиту на блокове місце. Якщо медіана комісій залишається нижче $0,40 — що історично є низьким рівнем — але загальна сума комісій зростає, це вказує на збільшення кількості транзакцій, а не на ускладнення кожної окремої транзакції. Одночасне зростання обох показників формує структурну "міграцію активності": більше незалежних адрес беруть участь у підтримці мережі через збільшення транзакційної активності.
Куди спрямовується капітал на блокчейні
Зростання комісій також відображає зміни у конкурентній структурі за блокове місце. Коли загальна сума ончейн-комісій і кількість активних адрес зростають одночасно, це зазвичай означає збільшення обсягу капіталу, що переміщується мережею, а не просто повторну активність одних і тих самих адрес. У період з червня по вересень, коли кількість активних адрес зростала, дані Glassnode показують, що щоденний обсяг транзакцій тримався близько 440 000, а великі перекази демонстрували відмінні патерни, що свідчить про переміщення коштів інституційного або "whale"-рівня між адресами. Якщо аналізувати структуру комісій, коли кількість транзакцій зростає швидше, ніж кількість адрес, це часто означає, що одна й та сама група адрес здійснює більше транзакцій — це не типова поведінка роздрібних трейдерів, а скоріше концентроване ребалансування через меншу кількість гаманців. Крім того, міграція активів між біржами прискорюється: навіть за слабких ринкових настроїв власники продовжують переводити активи з гарячих гаманців у холодне сховище, що підкреслює високий попит на уникнення ризиків і збереження активів.
Чому 97% пропозиції BTC перебуває у стані спокою
Коефіцієнт обороту пропозиції на рівні 2,83% означає, що менше 3% пропозиції BTC активно торгується, а понад 97% перебуває у стані спокою — не потрапляє на біржі і не переміщується на блокчейні. Це не короткострокове явище, а результат довгострокового структурного накопичення. Понад 52% пропозиції Bitcoin не рухалася більше року, а понад 70% класифікується як неліквідна, зберігається у холодних гаманцях або казначействах інституцій, і фактично виведена з активного обігу. З 14,3 мільйона BTC вилучених з ринку, довгострокові власники реалізують більш рішучу стратегію накопичення, не демонструючи ознак концентрованого розподілу на високих цінових рівнях. Триваюче накопичення сплячої пропозиції фундаментально змінює структуру ліквідності ринку.
Як поведінка HODLer’ів змінює ринкову динаміку
Розбіжність у поведінці власників є найбільш важливою структурною зміною цього циклу. Група довгострокових власників продовжує розширюватися — вони не продають під час волатильності цін, а підтримують чисте накопичення як під час зростання, так і під час корекцій. На відміну від попередніх циклів, коли довгострокові власники розподіляли активи, Bitcoin не переходить до короткострокових роздрібних спекулянтів, а до ETF, корпоративних казначейств та інших інституційних учасників з довгостроковою орієнтацією на зберігання. Це фундаментально змінює джерело тиску на продаж: у традиційних бичачих ринках довгострокові власники розподіляють активи серед короткострокових спекулянтів, які потім стають основним джерелом подальшого тиску на продаж. У поточному циклі "чіпи" переходять від старих довгострокових власників до нових інституційних довгострокових власників, що значно подовжує або навіть розриває "ланцюг передачі" тиску на продаж. Тим часом резерви BTC на біржах продовжують скорочуватися. За добу з’являється близько 450 BTC, а корпоративний попит поглинає обігові "чіпи" набагато швидше, ніж зростає пропозиція, що ще більше підвищує ймовірність структурних шоків пропозиції.
Як пропозиція та попит формують ціну у поточному боковому діапазоні
Логіка ціноутворення на ринку зазнає глибоких змін. З боку пропозиції резерви на біржах продовжують падати, досягнувши історичного мінімуму близько 2,75 мільйона BTC наприкінці 2025 року, з істотним зниженням з початку року. Фізичне скорочення доступної ліквідності означає, що ціноутворення на вторинному ринку все більше залежить від маржинального руху невеликої кількості "активних чіпів". З боку попиту інституційні потоки капіталу — представлені ETF — все ще домінують у ціновій динаміці, але роздрібний "FOMO" не повернувся повністю, що контрастує зі структурним розширенням активних адрес. Коли менше 3% пропозиції ефективно перебуває в обігу, а ціна залишається у боковому діапазоні, це означає, що інтерес до продажу також низький: довгострокові власники не продають, біржі не створюють нового тиску на продаж, а майнери не здійснюють панічних продажів під тиском. І пропозиція, і попит перебувають у "грі низьких намірів", а цінові межі визначаються кількома маржинальними ордерами на купівлю та продаж. Боковий рух стає рівноважним результатом за слабкої пропозиції та попиту.
Як поведінка майнерів впливає на короткострокову ринкову динаміку
Поки довгострокові власники не рухають свої монети, майнери залишаються однією з небагатьох груп, які постійно створюють структурний тиск на продаж. Резерви майнерів знизилися до близько 1,806 мільйона BTC, демонструючи стійке падіння у другій половині 2025 року. Перекази з бірж до майнерів також різко впали до діапазону 400–700 BTC на добу, що свідчить про звуження каналів отримання нових потоків і змушує майнерів покладатися на існуючі резерви для покриття операційних витрат. Тим часом складність майнінгу залишається біля історичного максимуму 660Z, а ціна BTC помітно відступила від попередніх максимумів, що погіршує економіку одиничного видобутку. Це створює для майнерів тиск "високих витрат, низьких доходів". Якщо боковий тренд збережеться або ціни ще знизяться, менш ефективні майнери можуть змушені прискорити продаж резервів, створюючи додатковий короткостроковий тиск на пропозицію. Однак слід зазначити, що тиск на продаж з боку майнерів обмежений у порівнянні з понад 70% неліквідної пропозиції, і виступає радше каталізатором короткострокової волатильності цін, ніж рушієм структурного ціноутворення.
Чи можуть очікування шоку пропозиції зламати поточний боковий застій
Найважливішою довгостроковою змінною у поточному ринку є реальність за очікуваннями шоку пропозиції. Коли понад 97% пропозиції перебуває у стані спокою, лише близько 3% активно обертається, а резерви на біржах залишаються на історичних мінімумах, будь-яке раптове розширення попиту створить значний тиск на доступну ліквідність. Але "шок пропозиції не виникає з нічого" — для цього потрібні реальні каталізатори попиту. У 2025 році кількість Bitcoin, поглинута ETF та інституційним капіталом, була у кілька разів більшою за щоденний видобуток майнерів, але це накопичення не призвело до швидкої переоцінки ціни, що свідчить про фазу "надзвичайно жорсткої пропозиції та так само слабкого попиту". Низький оборот означає, що тиск на продаж вичерпано, але також бракує імпульсу для купівлі. Існує два шляхи для подолання застою: перший — потужний каталізатор з боку попиту стимулює концентровані потоки капіталу і запускає зростання ціни через ліквідність; другий — несподівана макроподія змушує частину сплячої пропозиції повернутися в обіг, що призводить до раптового пом’якшення пропозиції. В обох випадках, за такого високого рівня сплячої пропозиції, чутливість ціни до маржинальної ліквідності буде значно вищою за історичні середні значення.
Підсумок
Bitcoin перебуває у рідкісному ринковому стані: ціна консолідується між $75 000 та $82 000, але активність на блокчейні зростає. Кількість активних адрес за тиждень перевищила 3 мільйони, а загальні ончейн-комісії наближаються до $600 000 — класичні ознаки "розширення активності". Водночас понад 97% пропозиції BTC перебуває у стані спокою, лише близько 3% активно обертається, що створює виражений дефіцит пропозиції. Структурні фактори, такі як передача "чіпів" від довгострокових власників до інституційних учасників, скорочення резервів на біржах і тиск витрат на майнерів, разом змінюють базову рівновагу попиту та пропозиції. Поточний боковий ринок — це не просто типова консолідація чи повернення роздрібних настроїв, а складна рівновага слабкої пропозиції та попиту поряд із глибокою активністю на блокчейні. Очікування шоку пропозиції залишаються неперевіреними, але їх реалізація залежить від появи каталізаторів з боку попиту.
Часті запитання
Q: Чи означає перевищення 3 мільйонів активних адрес автоматичний прихід нового капіталу на ринок?
Зростання кількості активних адрес відображає розширення участі у мережі, але не завжди дорівнює притоку нового капіталу. Частина збільшення може бути результатом активності існуючих учасників, які використовують кілька адрес, більш деталізованої роботи на блокчейні та змін у звичках користування гаманцями. Однак коли зростають як великі адреси, так і адреси з першими транзакціями, активні адреси залишаються одним з найцінніших ончейн-індикаторів активності екосистеми.
Q: Чому 97% сплячої пропозиції не є абсолютним бичачим сигналом?
Висока частка сплячої пропозиції формує основу для довгострокового скорочення пропозиції, що теоретично підтримує ціну. Але це також означає, що ліквідність для торгівлі на ринку надзвичайно обмежена. Якщо попит раптово розшириться або частина сплячих "чіпів" буде змушена продавати через несподівані події, волатильність цін може бути більш інтенсивною, ніж на високоліквідному ринку. З точки зору ризику, велика спляча пропозиція — це "double-edged sword" (двосічний меч).
Q: Як довго зазвичай триває фаза бокової консолідації?
Немає фіксованого правила щодо тривалості бокової консолідації — усе залежить від того, коли маржинальні сили з боку пропозиції та попиту порушать рівновагу. Поточний боковий тренд підтримується жорсткою пропозицією (довгострокові власники не продають, низькі резерви на біржах) і слабким попитом (уповільнені інституційні потоки, роздрібний сегмент не повернувся повністю). Історично схожі умови низького обороту та високої сплячої пропозиції відповідали тривалішим періодам консолідації, але після появи каталізатора ціна може пробити діапазон у будь-якому напрямку набагато швидше, ніж очікується.
Q: За яких умов шок пропозиції стає реальністю?
Коли реальний попит на купівлю — наприклад, стійкі великі потоки в ETF, входження суверенних фондів чи корпоративні масові алокації — перевищує сумарний щоденний видобуток майнерів і доступні резерви на біржах, шок пропозиції переходить з очікування у реальність. Наразі майнери виробляють близько 450 BTC щоденно, а інституційне поглинання значно перевищує цей показник протягом кількох кварталів. Основний вузол — доступні резерви. Якщо резерви на біржах скоротяться ще нижче 2 мільйонів BTC, ефект підсилення маржинального попиту стане ще більш вираженим.
