20 липня 2026 року стало днем різких коливань для індексу Korea Composite Stock Price Index (KOSPI). Індекс відкрився на рівні 6 643,58, що на 2,60% нижче порівняно з попередньою сесією, а протягом дня опускався до 6 515,24, збільшуючи втрати до 4,5%. Станом на 13:52 за місцевим часом KOSPI становив 6 614,20, що на 3,03% менше. На тлі цієї волатильності на корейському фондовому ринку фонд iShares MSCI South Korea ETF (тикер: EWY), який відстежує корейський ринок, продемонстрував зовсім інший напрямок руху капіталу: за минулий тиждень у нього надійшло понад $280 млн, що наближає його до найкращого тижневого притоку з моменту створення.
Ця різниця показова. Коли короткостроковий капітал панічно виходив через корекцію в секторі напівпровідників, довгострокові інституційні інвестори формували позиції у технологічній галузі Кореї через EWY. Що таке EWY як інвестиційний інструмент? Який логічний зв’язок між EWY та бумом AI-напівпровідників? Як інвесторам оцінити цінність і ризики цього ETF на тлі поточної волатильності корейських акцій?
Від HBM до EWY: формування повної логічної ланки AI-інвестицій
Щоб зрозуміти, чому EWY привертає увагу саме зараз, необхідно визначити логічну ланку галузі.
Навчання та інференція великих AI-моделей потребують значної обчислювальної потужності, а GPU є фізичною основою цього процесу. Ефективність виробників AI-акселераторів, таких як NVIDIA, значною мірою залежить від інтеграції високошвидкісної пам’яті (HBM). HBM — це пам’ять DRAM на основі технології тривимірного стекування, яка забезпечує щільність пропускної здатності, що значно перевищує традиційну пам’ять, і є ключовим компонентом для розкриття потенціалу GPU.
У цьому сегменті корейські виробники мікросхем домінують на світовому ринку HBM. За даними Counterpoint Research, SK Hynix контролювала 58% доходу від HBM у І кварталі 2026 року, значно випереджаючи Micron та Samsung Electronics, які мали по 21%. Samsung Electronics також є основним світовим постачальником мікросхем пам’яті, маючи великі виробничі потужності та широку клієнтську базу у секторах DRAM і NAND.
Логічна ланка виглядає так: зростання попиту на AI → зростання попиту на GPU → сплеск попиту на HBM → корейські компанії-напівпровідникові отримують вигоду → ETF EWY отримує фундаментальну підтримку.
Здатність EWY охопити цю логіку пояснюється його унікальною структурою портфеля. ETF відстежує індекс MSCI Korea 25/50 і був запущений iShares компанії BlackRock у 2000 році, дотримуючись пасивної стратегії з інвестуванням щонайменше 80% активів у складові індексу. Станом на кінець червня 2026 року EWY містив 90 активів із приблизно $24,4 млрд під управлінням. Важливо, що SK Hynix і Samsung Electronics разом становлять майже 45% ваги ETF. За деякими джерелами, частка SK Hynix наближається до 25%, а Samsung Electronics — близько 23%. З огляду на те, що ці дві компанії складають майже половину портфеля, EWY є не стільки диверсифікованим країновим ETF, скільки тематичним фондом напівпровідників, орієнтованим на лідерів корейського ринку пам’яті.
Капітальний парадокс на тлі турбулентності в напівпровідниковому секторі
З липня 2026 року корейський фондовий ринок демонструє рідкісну "роз’єднаність між фундаментальними показниками та цінами".
З точки зору галузі, ринок мікросхем пам’яті продовжує покращуватися. Спотові ціни на DRAM за минулий тиждень зросли в середньому на 2% і на 7% за місяць. ETF, пов’язані з DRAM, залучили близько $4,5 млрд чистого притоку у липні. Керівництво SK Hynix нещодавно спрогнозувало, що 2027 рік може стати роком найгострішого дефіциту пам’яті в історії, а дисбаланс попиту і пропозиції може зберігатися й після 2030 року.
Однак ціни акцій різко відійшли від фундаментальних показників. Акції SK Hynix знизилися на 43% від недавнього максимуму, повернувшись до рівнів кризи 2022 року. Samsung Electronics також зазнала тиску, впавши понад 5% протягом дня 20 липня. 16 липня Комісія з фінансових послуг Кореї оприлюднила спільний додатковий план щодо посилення правил для ETF та ETN з кредитним плечем, пов’язаних із Samsung Electronics і SK Hynix.
Аналітики пояснюють цей спад двома основними чинниками: глобальним ребалансуванням інституційних портфелів та примусовими ліквідаціями, спричиненими ETF з кредитним плечем. Частка сектору напівпровідників у індексі KOSPI 200 зросла з 43,0% у квітні до 61,1% у червні, а нещодавно знизилася до 55,5%. Оскільки глобальні фонди були змушені коригувати позиції через надмірну вагу сектору, корейський ринок зазнав непропорційного впливу від концентрації в напівпровідниках.
На цьому тлі притоки капіталу до EWY виглядають контрінтуїтивними. За даними іноземних медіа, EWY з активами близько $22,4 млрд за минулий тиждень залучив понад $280 млн чистого притоку. Раніше EWY отримав майже $2 млрд притоку за два торгові дні. Ринкова інтерпретація: короткострокові трейдери зменшують кредитне плече, а довгострокові інституції купують просадку через EWY.
Логіка цього руху капіталу: EWY пропонує альтернативу ETF з кредитним плечем на окремі акції, обходячи їхню високу волатильність, але зберігаючи доступ до лідерів корейського напівпровідникового сектору. Для інвесторів, які вірять у довгостроковий попит на AI-пам’ять, але остерігаються ризиків кредитного плеча на окремих акціях, EWY є відносно стабільним інструментом розміщення.
Унікальна позиція EWY: ETF чи "похідний інструмент на напівпровідники"?
Концентрований портфель EWY надає йому особливу двоїстість інвестиційних характеристик.
За задумом EWY — це країновий ETF, який відстежує індекс великих компаній Кореї, створений для забезпечення зручного доступу іноземних інвесторів до корейського ринку акцій. Його портфель охоплює великі та середні корейські компанії, а галузева структура має відображати широку економіку країни.
На практиці ж ринок Кореї сам по собі дуже концентрований — напівпровідники на певному етапі становили понад 60% ваги KOSPI 200, тому реальний ризик EWY зосереджений на ланцюгу поставок пам’яті. Samsung Electronics і SK Hynix разом складають 44,5%–45% активів фонду. Якщо додати SK Square (основний актив — акції SK Hynix) та Samsung Electro-Mechanics, частка групи Samsung-SK стає ще більш значною.
Це означає, що чиста вартість активів EWY тісно пов’язана з циклом корейських мікросхем пам’яті. Коли попит на HBM високий і ціни на пам’ять зростають, EWY зазвичай забезпечує перевищення прибутковості; навпаки, коли галузь напівпровідників входить у спад, втрати EWY можуть значно перевищувати втрати звичайного країнового ETF.
Для інвесторів ця особливість є одночасно можливістю і викликом. Можливість: EWY дозволяє ефективно брати участь у темі AI-пам’яті без необхідності окремо аналізувати фінансові показники чи оцінки SK Hynix або Samsung Electronics, а також без ризику ліквідності окремих акцій. Виклик: EWY не має диверсифікації, притаманної країновим ETF, а його профіль ризику і доходності ближчий до галузевого фонду напівпровідників.
Аналіз ризиків: три ключові питання
Перше — непередбачуваність циклу напівпровідників. Сектор пам’яті дуже циклічний. Хоча попит на HBM зараз високий — річна потужність SK Hynix на 2026 рік повністю розпродана — плани розширення також швидко зростають. 29 червня 2026 року Samsung Electronics і SK Hynix оголосили про масштабні інвестиційні плани, зобов’язавшись вкласти понад 47,55 трлн корейських вон у розвиток напівпровідників, фізичного AI та дата-центрів у Кореї. Хоча великі інвестиції свідчать про оптимізм щодо майбутнього попиту, вони також несуть ризик надлишку пропозиції. Якщо попит на AI-сервери сповільниться або капітальні витрати великих хмарних провайдерів не виправдають очікувань, баланс попиту і пропозиції HBM може швидко змінитися.
Друге — ризик концентрації на корейському ринку. EWY охоплює 90 акцій, але дві найбільші позиції складають майже половину портфеля. Це означає, що навіть якщо економіка Кореї загалом демонструє позитивну динаміку, будь-які проблеми у діяльності або різке падіння котирувань Samsung Electronics чи SK Hynix суттєво вплинуть на чисту вартість активів EWY. Крім того, Корея має геополітичні ризики, валютні коливання та чутливість до потоків іноземного капіталу — усе це може впливати на результати EWY.
Третє — підсилюючий ефект кредитних продуктів. Gate запустила EWY3L/USDT та EWY3S/USDT — ETF-пари з трьохкратним кредитним плечем — 17 липня 2026 року. Кредитні продукти збільшують як прибутки, так і втрати, особливо на тлі високої волатильності в секторі корейських напівпровідників. Механізм ребалансування ETF з кредитним плечем може ще більше посилити короткострокові коливання цін. Інвесторам необхідно повністю розуміти динаміку ризиків при використанні кредитних продуктів.
Лі Дже-ван, керівник аналітики глобальних інвестицій у Hana Securities, описав останню корекцію цін як фазу "перепроданості", коли падіння перевищили обґрунтовані фундаментальні показники. Він також підкреслив важливість підтвердження збереження інвестиційної динаміки AI під час поточного сезону звітності великих технологічних компаній. Історичні дані показують: коли Alphabet демонструє несподіване зростання доходів, Samsung Electronics і SK Hynix у середньому зростають на 11% і 17% відповідно протягом наступного місяця; навпаки, якщо результати не виправдовують очікувань, середні прибутки становлять 2% і -3%.
Висновок
Контрінтуїтивні притоки до ETF EWY під час липневої турбулентності на корейському ринку 2026 року відображають фундаментальну віру ринку у довгострокову логіку AI-пам’яті, незважаючи на короткострокову волатильність. Оскільки SK Hynix і Samsung Electronics разом складають майже половину ваги EWY, цей ETF є ключовим вікном для оцінки глобальних інвестиційних настроїв щодо AI-апаратного забезпечення. Для інвесторів, які прагнуть брати участь у ланцюгу поставок корейських напівпровідників, EWY пропонує більш диверсифікований і стабільний варіант, ніж прямі інвестиції в окремі акції чи кредитні продукти. Однак важливо усвідомлювати, що висока концентрація EWY означає його залежність від циклу напівпровідників. Поки не буде вирішена невизначеність щодо стабільних капітальних витрат на AI та балансу попиту і пропозиції HBM, волатильність EWY, ймовірно, збережеться.
FAQ
1. Що таке ETF EWY?
EWY — це ETF MSCI Korea, випущений iShares компанії BlackRock, який відстежує індекс MSCI Korea 25/50 та надає доступ до акцій великих і середніх корейських компаній. ETF запущено у 2000 році, він дотримується пасивної індексної стратегії.
2. Які основні активи EWY?
Станом на червень 2026 року дві найбільші позиції EWY — SK Hynix (близько 24%–28%) і Samsung Electronics (близько 23%), разом вони складають майже половину активів фонду. До інших активів входять SK Square, Samsung Electro-Mechanics, Hyundai Motor тощо.
3. Чим EWY відрізняється від прямої інвестиції в корейські акції?
EWY надає іноземним інвесторам зручний спосіб доступу до корейського ринку без відкриття корейського брокерського рахунку. Однак портфель EWY дуже концентрований у секторі напівпровідників, тому його профіль ризику і доходності ближчий до галузевого фонду напівпровідників, а не до диверсифікованого країнового ETF.
4. Які основні ризики EWY?
EWY піддається ризикам циклу напівпровідників, концентрації на корейському ринку та валютних коливань. Оскільки SK Hynix і Samsung Electronics мають таку високу вагу, будь-яка волатильність їхніх акцій суттєво вплине на чисту вартість активів EWY. Крім того, зміни у балансі попиту і пропозиції пам’яті є ключовими факторами для результатів EWY.
5. Які торгові продукти, пов’язані з EWY, доступні на Gate?
Gate запустила ETF-пари EWY3L/USDT та EWY3S/USDT з трьохкратним кредитним плечем 17 липня 2026 року. Акції EWY також доступні у розділі акцій Gate.
