12 червня 2026 року стало історичним рубежем: компанія SpaceX під тікером SPCX дебютувала на біржі Nasdaq, встановивши новий світовий рекорд за обсягом первинного розміщення акцій (IPO). Ракетна компанія, заснована Ілоном Маском, розмістила 555,6 мільйона акцій за ціною $135 кожна, залучивши $75 мільярдів. У перший день торгів акція закрилася на позначці $160,95, що на 19,22% вище за ціну розміщення, а ринкова капіталізація перевищила $2,1 трильйона, зробивши SpaceX шостою за величиною публічною компанією у США. Ця подія не лише закріпила за Маском статус першого у світі "трильйонера", а й підняла очікування ринку щодо поєднання "космосу та штучного інтелекту" на безпрецедентний рівень.
Однак дискусії щодо оцінки вартості SpaceX не менш гострі, ніж увага до її масштабів. Аналітики Morningstar, використовуючи модель дисконтованих грошових потоків, оцінили справедливу вартість SpaceX лише у $780 мільярдів — менше половини ціни IPO. Експерт з оцінки активів Нью-Йоркського університету Асват Дамодаран визначив справедливу вартість у $1,3 трильйона, також вказавши на значну премію в ціні розміщення. За ринкової капіталізації $2 трильйони у перший день постає питання: які ключові активи лежать в основі цієї оцінки? Як злиття SpaceX з xAI у лютому 2026 року фундаментально змінило модель оцінки компанії?
Суть оцінки у $2 трильйони: як злиття з xAI змінило ціновий бенчмарк SpaceX
Щоб зрозуміти, як SpaceX досягла оцінки у $2 трильйони під час IPO, слід повернутися до ключової реструктуризації перед лістингом.
У лютому 2026 року SpaceX завершила безподаткове придбання xAI та X за рахунок обміну акцій, що класифікується як "об’єднання бізнесу під спільним контролем". На той момент SpaceX оцінювалася приблизно у $1 трильйон, а xAI, заснована у 2023 році, — у $250 мільярдів. Об’єднана структура отримала оцінку $1,25 трильйона. Таким чином, до IPO було закладено "внутрішній якір оцінки" — злиття встановило бенчмарк у $1,25 трильйона, а ціновий діапазон IPO у $1,77–2 трильйони означав премію близько 41–60%.
Проте злиття принесло не лише номінальне зростання оцінки. У проспекті IPO SpaceX поділила бізнес на три сегменти: комунікаційний напрямок під керівництвом Starlink приніс $11,39 мільярда виручки у 2025 році з коригованою маржею EBITDA 63%; космічний напрямок, включаючи запуск ракет, зафіксував операційний збиток у $657 мільйонів через щорічні витрати на R&D Starship близько $3 мільярдів; сегмент AI, що є "спалювачем готівки", приніс лише $3,2 мільярда виручки у 2025 році, але операційний збиток склав $6,36 мільярда. У 2025 році група зафіксувала чистий збиток $4,94 мільярда після прибутковості як окремий бізнес у 2024 році.
Інакше кажучи, після злиття з xAI SpaceX на папері перетворилася з прибуткової аерокосмічної компанії на збитковий диверсифікований техногігант, але оцінка під час IPO злетіла до $2 трильйонів. Цей парадокс "чим більше втрачаєш, тим дорожче коштуєш" свідчить, що капітальні ринки оцінюють SpaceX не за традиційними поточними прибутками. Інвестори платять премію за "вертикально інтегрований портфель": Starlink як двигун грошового потоку, AI як опція зростання, а космічна інфраструктура — як довгострокова сюжетна основа.
Структура виручки та грошових потоків: фундамент оцінки у $2 трильйони
Щоб оцінити обґрунтованість цієї вартості, потрібно розглянути структуру виручки та грошових потоків компанії.
Станом на березень 2026 року Starlink мала близько 9 600 супутників на орбіті, обслуговувала понад 10,3 мільйона абонентів у 164 країнах, а загальна виручка у 2025 році склала $18,67 мільярда. За ціни IPO $135 за акцію ринкова капіталізація SpaceX у $1,77 трильйона означала коефіцієнт ціна/виручка (P/S) приблизно 94,7x — надзвичайно високий показник навіть для технологічних гігантів. Для порівняння, у NVIDIA цей показник близько 22x.
Цей високий мультиплікатор ґрунтується на двох ключових припущеннях.
По-перше, чи зможе Starlink зберегти темпи зростання користувачів? Середній дохід на одного користувача (ARPU) знизився з $99 до $66 на місяць — падіння на 33%, що свідчить про агресивне просування дешевших тарифів на ринках, що розвиваються, для стимулювання зростання. По-друге, коли AI-бізнес xAI досягне операційного прибутку? У першому кварталі 2026 року AI-підрозділ отримав $818 мільйонів виручки, але операційний збиток склав $2,469 мільярда, значно перевищуючи доходи. Капітальні витрати AI-сегмента у 2025 році становили $12,73 мільярда, переважно на закупівлю чипів NVIDIA та будівництво суперкомп’ютерного центру Colossus.
З точки зору грошового потоку, прибутки Starlink справді покривають капітальні витрати xAI та Starship. У першому кварталі 2026 року капітальні витрати AI-підрозділу склали $7,723 мільярда — 76,4% від загальних витрат групи, тоді як у Starlink — лише $1,33 мільярда. Бізнес-модель SpaceX можна описати як "Starlink фінансує AI, Starship спалює готівку" — прибутки Starlink реінвестуються у зростання, а не виплачуються як дивіденди. У цій логіці мультиплікатор P/S 94,7x відображає не поточну ефективність, а віру ринку у майбутній потенціал грошових потоків цього "самопідтримуючогося циклу".
Дискусія щодо оцінки серед інституцій: "бики" проти "ведмедів"
Дискусія щодо оцінки на ринку відображає фундаментальний конфлікт методик ціноутворення.
У таборі "ведмедів" виділяється аналітик Morningstar Ніколас Оуенс. Використовуючи модель дисконтованих грошових потоків, він оцінює SpaceX у $780 мільярдів, або $60 за акцію. У цій консервативній оцінці основний бізнес запусків і Starlink коштує $611 мільярдів, а AI-сегмент отримує лише $170 мільярдів імовірнісної вартості. Оуенс вважає, що xAI не має чіткої економічної переваги, а AI-бізнес може знищувати вартість, адже термінові контракти на обчислення AI не обґрунтовують внутрішню оцінку злиття у $250 мільярдів.
"Бики" більше спираються на довгострокові технологічні наративи. Аналітик Wedbush Ден Айвз називає IPO SpaceX етапом революції AI та космічної економіки, підкреслюючи Starlink і космічну дата-інфраструктуру як критичний фізичний рівень для AI edge-computing і низьколатентного зв’язку. Деякі установи Волл-стріт розбивають оцінку SpaceX так: "Starlink — якір грошового потоку, Starship — важіль витрат, а космічні AI-дата-центри — довгострокові опціони", позиціонуючи SpaceX як мультисекторальну платформу на стику комунікацій, аерокосмосу та AI.
Варто зазначити, що IPO SPCX було перепідписано приблизно у 4 рази, роздрібний попит перевищив $100 мільярдів, хоча роздрібним інвесторам дісталося лише близько 20% акцій. Це свідчить, що навіть за оцінки IPO у $1,77 трильйона короткостроковий попит перевищив пропозицію. Чи є ціна "надто високою", залежить від того, орієнтуватися на DCF-оцінку поточної вартості чи на довгострокову синергію "космос + AI".
Перший день торгів SPCX: зростання на 19% і "сифон-ефект"
Розглядаючи історичні IPO, динаміку SPCX у перший день слід оцінювати у довшій перспективі.
12 червня SPCX відкрилася на рівні $150, досягла максимуму $176,52, мінімуму $149,34 і закрилася на $160,95. Було проторговано понад 500 мільйонів акцій із загальним обігом близько $80 мільярдів. Зростання на 19% у перший день є сильним для IPO, хоча й залишається у розумних межах порівняно з подвоєнням цін під час бульбашки доткомів.
Структура IPO SpaceX була спрямована на зниження волатильності першого дня — зокрема, 20–30% акцій було виділено роздрібним інвесторам та запроваджено поетапні обмеження на продаж після IPO. Андеррайтери також отримали опціон "greenshoe" на 830 мільйонів акцій для збільшення пропозиції у разі збереження високого попиту.
Помітним побічним ефектом став "сифон-ефект" ("siphon effect") — у день лістингу SPCX акції інших космічних компаній різко впали: Virgin Galactic знизилася на 31%, Rocket Lab та EchoStar — приблизно на 10%. Перетікання капіталу від конкурентів до нового лідера призвело до стискання ліквідності у секторі, підкресливши високий попит ринку на цей окремий актив.
Біткоїн-активи: стратегічна логіка володіння 18 712 BTC
У документах SpaceX до IPO містяться й відомості, актуальні для крипторинку.
Згідно з оновленим S-1, поданим до SEC, станом на 31 березня 2026 року SpaceX володіла 18 712 біткоїнами із собівартістю близько $661 мільйон і середньою ціною купівлі $35 320, що на дату оцінки відповідало справедливій вартості $1,293 мільярда. За поточної ціни біткоїна близько $65 300 цей обсяг коштує понад $1,2 мільярда — майже вдвічі більше на папері. Це робить SpaceX восьмим найбільшим публічним власником біткоїна у світі, після Strategy, MicroStrategy та Coinbase.
SpaceX класифікує ці біткоїн-активи як "неключові активи скарбниці", тобто вони не є критичними для операційної діяльності, але достатньо значні для розкриття інформації. Це доповнює портфель Tesla, яка володіє 11 509 біткоїнами — разом дві компанії Маска мають 30 221 біткоїн, що дозволяє потрапити до п’ятірки найбільших публічних власників у разі об’єднання.
З точки зору корпоративної скарбниці, рішення SpaceX утримувати, а не продавати біткоїн під час IPO сигналізує як мінімум про два моменти: по-перше, компанія має певну впевненість у середньо- та довгостроковій цінності активу (принаймні не продає у вікно IPO); по-друге, біткоїн стає прийнятним інструментом резерву для провідних технологічних компаній. На відміну від Strategy, яка розглядає біткоїн як ключовий актив, у SpaceX його частка становить лише 0,06% від ринкової капіталізації у $2 трильйони — це "маргінальна, але символічна" присутність. Водночас рішення SpaceX використовувати біткоїн як резерв створює прецедент для корпоративних балансів.
Торгівля акціями на Gate: інвестуйте у SPCX напряму за USDT
Для криптоінвесторів, які прагнуть взяти участь у SPCX, функція торгівлі акціями на Gate надає прямий доступ.
9 червня 2026 року Gate запустила продукт "Direct-to-IPO", першим проєктом якого стала SpaceX (SPCX). Користувачі могли подавати заявки на підписку до офіційного лістингу, а розподілені акції автоматично зараховувалися на біржові акаунти Gate для торгівлі в реальному часі. 13 червня о 10:00 (UTC) Gate відкрила спотову пару SPCXX/USDT, що дозволяє купувати й продавати акції SPCX напряму за USDT з миттєвою підтримкою обміну.
Ключова перевага Gate у торгівлі акціями — це повна інтеграція крипто- та фондових акаунтів. Користувачам не потрібно відкривати традиційний брокерський рахунок чи конвертувати фіат — торгівля акціями можлива безпосередньо на платформі Gate з використанням USDT. Розділ акцій Gate підтримує понад 10 000 американських акцій (зокрема NVIDIA, Apple тощо) і дозволяє купувати дробові частки від $1, значно знижуючи бар’єр для інвестування у дорогі технологічні акції.
Додатково, торгові комісії на Gate можуть бути від 0,023% (для відповідних VIP-користувачів), а платформа підтримує різні деривативи, включаючи безстрокові контракти та ETF з кредитним плечем, що задовольняє різноманітні інвестиційні стратегії. Для криптовласників, які прагнуть отримати доступ до американських акцій, Gate усуває необхідність вести окремі рахунки та фінансові канали, забезпечуючи явну конкурентну перевагу над традиційними брокерами.
Висновок
Оцінка IPO SpaceX у $2 трильйони є справжнім стрес-тестом для ринків капіталу, які ціноутворюють поєднання наративів "космічна інфраструктура + AI-обчислення + супутниковий зв’язок". Внутрішній якір у $1,25 трильйона після злиття з xAI, ажіотаж серед роздрібних інвесторів та очікування інституційного зростання підняли капіталізацію до $2,1 трильйона у перший день. Це число відображає не виручку компанії у $18,67 мільярда у 2025 році, а довгострокові очікування ринку щодо зростання користувачів Starlink, виходу AI на прибутковість і комерційного запуску Starship.
Справжня цінність дискусії "биків" і "ведмедів" полягає у визначенні меж цінової невизначеності. Ключовими змінними у найближчі квартали стануть динаміка ARPU Starlink, траєкторія операційних збитків xAI та темпи капітальних витрат на AI-інфраструктуру — саме вони визначать, чи буде оцінка у $2 трильйони виправданою. Для криптоінвесторів несподіване розкриття біткоїн-активів SpaceX і можливість прямої інвестиції у SPCX за USDT через Gate поступово стирають межі між традиційним ринком акцій і ринком цифрових активів.
