Ончейн-фінансова інфраструктура та побудова ліквідності

Як DeFi підтримує RWA активи

Коли RWA конвертується в ончейн-токен, він не має вродженої ліквідності чи корисності. Його необхідно інтегрувати в екосистему протоколів DeFi, щоб увійти в справжній фінансовий цикл.

За своєю суттю DeFi пропонує три основні можливості: торгівлю, кредитування та композитність. Після того як токени RWA потрапляють у ці сценарії, їх можна використовувати так само, як і нативні криптоактиви.

Типовий шлях виглядає так:

• Токени RWA випускаються та виводяться в ончейн

• Інтегруються в DEX або агрегатори для отримання базової торговельної ліквідності

• Включаються в протоколи кредитування як заставні або дохідні активи

• Комбінуються з іншими активами для участі в стратегіях дохідності (наприклад, фармінг або структуровані продукти)

Ключовий момент тут: RWA має не просто торгуватися, а й використовуватися.

Наприклад, у таких протоколах, як Aave або MakerDAO, RWA вже включено до систем заставних активів для підтримки випуску стейблкоїнів або ринків кредитування. Це означає, що реальні активи починають безпосередньо брати участь у процесі створення ончейн-кредиту.

Взаємозв'язок між стейблкоїнами, протоколами кредитування та RWA

Якщо DeFi — це інфраструктура, то стейблкоїни та протоколи кредитування є центральним рівнем, що з'єднує RWA та ліквідність. Стейблкоїни відіграють критичну роль у всій системі, оскільки вони є основною одиницею обліку та засобом ліквідності в ончейні. Важливим застосуванням RWA є забезпечення більш реального та сталого активного покриття для стейблкоїнів. Наприклад, USDC і DAI поступово впроваджують реальні активи, такі як казначейські облігації та готівка, для підвищення стабільності та дохідної спроможності.

Структурно їхній взаємозв'язок можна розуміти так:

• RWA забезпечує дохідність та активне покриття (наприклад, відсотки за казначейськими облігаціями)

• Протоколи кредитування забезпечують кредитну експансію (дозволяють позичати під заставу)

• Стейблкоїни циркулюють як носії ліквідності на ринку

Зміна, яку приносить ця структура, полягає в тому, що ончейн-фінанси більше не покладаються виключно на коливання цін криптоактивів, а починають впроваджувати системи реальних відсоткових ставок. RWA поступово вирівнює DeFi зі світом традиційних фінансових відсоткових ставок.

Механізми маркет-мейкінгу та джерела ліквідності

На ончейн-ринках ліквідність не існує автоматично — її потрібно проектувати та стимулювати. Для активів RWA це особливо важливо, оскільки порівняно з мейнстримовими активами, такими як BTC та ETH, токени RWA часто мають нижчу ринкову обізнаність і частоту торгів, а їхні механізми ціновідкриття менш зрілі. Тому механізми маркет-мейкінгу є необхідними для забезпечення базової ліквідності.

Наразі основні підходи включають AMM (автоматизовані маркет-мейкери) та професійних маркет-мейкерів. Такі протоколи, як Uniswap, використовують пули ліквідності для забезпечення автоматичного ціноутворення активів і зіставлення угод. Однак для RWA покладатися лише на AMM може бути недостатньо, оскільки їх ціноутворення часто потребує посилань на позамережеві оцінки вартості активів. На практиці часто комбінують такі методи:

• Залучення маркет-мейкерів для надання активних котирувань

• Використання стимулюючих механізмів (майнінг ліквідності) для залучення коштів у пули

• Встановлення механізмів прив'язки ціни (наприклад, посилання на чисту вартість активів, NAV)

• Обмеження торговельних діапазонів для зменшення відхилень ціни

Побудову ліквідності RWA можна розуміти як комбінацію ринкових механізмів і свідомого проектування — а не повністю вільний ринок.

Механізми контролю ризиків та ліквідації

Коли RWA потрапляє в системи кредитування та фінансування, неминуче виникають питання ризику. На відміну від чистих криптоактивів, ризики для RWA походять не лише від волатильності цін, але й від позамережевих ризиків, таких як дефолт активів, юридичні суперечки або брак прозорості. Тому їхні механізми контролю ризиків мають бути складнішими.

З ончейн-перспективи, основа все ще обертається навколо коефіцієнтів забезпечення та механізмів ліквідації. Зазвичай система встановлює мінімальний коефіцієнт забезпечення; коли вартість активів падає або ризики зростають, запускаються процеси ліквідації. Цей процес зазвичай автоматично виконується смарт-контрактами для забезпечення загальної платоспроможності системи.

Однак у сценаріях RWA впроваджуються додаткові заходи контролю, такі як:

• Вищі вимоги до коефіцієнта забезпечення (для зменшення системного ризику)

• Механізми білих списків (для обмеження кола учасників)

• Регулярні аудити активів та оновлення оцінок

• Механізми відстроченої ліквідації або ручного втручання (для вирішення позамережевих питань)

Ліквідація RWA не завжди відбувається миттєво, як з криптоактивами; якщо базовий актив — це нерухомість або борг, сам процес реалізації займає час, що створює нові виклики для ончейн-систем.

Справжнє впровадження RWA залежить не від того, чи можна його вивести в ончейн, а від того, чи можна його інтегрувати в системи ліквідності та ризику DeFi. З поступовим удосконаленням цієї інфраструктури ончейн-фінанси більше не будуть лише грою для криптоактивів — вони почнуть підтримувати ширшу реальну економічну діяльність.