Комісія з ф'ючерсної торгівлі сировинними товарами США (Commodity Futures Trading Commission) схвалила зміни до її фреймворку маржі для незачищених свопів, які зменшують вимоги до застави для певних інвестиційних фондів і розширюють діапазон активів, що можуть бути прийнятними як початкова маржа. Зміни покликані підвищити ефективність ринку та узгодити правила США ближче до міжнародних стандартів, зберігаючи запобіжники, призначені для обмеження системного ризику. Поправки насамперед стосуються своп-дилерів і основних учасників свопів, на яких поширюється режим маржі CFTC, а не тих, за якими наглядають американські банківські регулятори. Це відображає ширший зсув під головуванням Майкла С. Селіга (Michael S. Selig) у бік коригування регулювання деривативів, щоб прибрати операційні тертя, які регулятори вважають такими, що більше не дають відчутного зниження ризику.
CFTC надає трирічне послаблення маржі для фондів-«seed» за умови відповідності критеріям
Найсуттєвіша зміна стосується фондів-«seed» — інвестиційних інструментів, які отримують первинний капітал від керуючого активами або спонсора, перш ніж залучати зовнішніх інвесторів. До цього часу такі відносини могли призводити до того, що фонди-«seed» розглядалися як маржеві афіліати за правилами CFTC щодо незачищених свопів, збільшуючи обсяг експозиції за незачищеними свопами, що зараховується до регуляторних порогів, які зобов’язують контрагентів обмінюватися початковою маржею.
У фінальному правилі відповідні фонди-«seed» більше не вважатимуться маржевими афіліатами на ранньому етапі розвитку. Протягом до трьох років після того, як керуючий активами починає інвестувати від імені фонду, своп-дилери та основні учасники свопів не будуть зобов’язані обмінюватися початковою маржею з відповідними фондами-«seed» лише через зв’язок зі спонсором. CFTC заявляє, що зміна знімає непотрібний регуляторний тягар, який міг би стримувати компанії від запуску нових інвестиційних фондів, зберігаючи належні захисти після того, як фонди дозріють.
CFTC розширює прийнятну заставу, включивши цінні папери фондів грошового ринку
Комісія також розширила перелік активів, які можна надавати як заставу для незачищених свопів. Попередні правила не дозволяли цінним паперам, емітованим певними фондами грошового ринку та подібними пуловими інвестиційними фондами, відповідати критеріям прийнятної початкової маржі, якщо ці фонди здійснювали кредитування цінними паперами, угоди з репо, угоди з зворотного репо або подібні операції фінансування.
Фінальне правило скасовує це обмеження, дозволяючи ширшому колу цінних паперів фондів грошового ринку відповідати критеріям прийнятної застави. Щоб відобразити відмінності в базовому ризику, CFTC одночасно ухвалила конкретні знижки до оцінки (valuation haircuts) для фондів грошового ринку та подібних фондів. Знижки до оцінки зменшують вартість, яка призначається заставі для цілей маржі, створюючи буфер проти потенційного падіння цін на активи до того, як заставу можна буде реалізувати.
Поправки тривають у межах перегляду деривативного регулювання після 2008 року
Зміни продовжують ширший перегляд деривативного регулювання після 2008 року, який відбувається в межах основних юрисдикцій. Після глобальної фінансової кризи регулятори запровадили обов’язкові вимоги до маржі для незачищених свопів, щоб зменшити кредитний ризик контрагентів і підвищити стійкість деривативних ринків. Ці правила вимагають, щоб контрагенти обмінювалися заставою, яка здатна поглинати збитки у разі дефолту однієї зі сторін.
З часом учасники ринку стверджували, що деякі вимоги непропорційно «замикають» капітал без відповідних зниженнях системного ризику, зокрема для новостворених інвестиційних фондів і для застави нижчого ризику. Відтоді кілька міжнародних регуляторів скоригували свої фреймворки для маржі за незачищеними свопами, щоб зменшити операційну складність, зберігаючи ширші цілі реформ деривативів G20.
Голова Селiг подає зміни як посилення ліквідності
Голова CFTC Майкл С. Селiг (Michael S. Selig) представив поправки як частину зусиль відомства щодо сприяння відповідним фінансовим інноваціям, а не як широке дерегулювання. «Фінальне правило сьогодні щодо фондів-«seed» досягає цього, розблоковуючи ліквідність для розподілячів капіталу та розширюючи типи активів, які можуть вважатися прийнятною заставою для певних деривативних операцій, досягаючи правильного балансу між спрощенням регулювання та дотриманням ринкових захистів і надійних стандартів управління ризиками, які роблять американські ринки сировинних товарів еталоном», — сказав Селiг.
Акцент на розблокуванні ліквідності є особливо важливим, оскільки інституційні інвестори продовжують шукати більш ефективні способи розміщення капіталу на тлі дедалі складніших портфелів деривативів. Зменшуючи вимоги до початкової маржі для відповідних фондів-«seed» і розширюючи прийнятну заставу, комісія очікує, що учасники ринку отримають більшу гнучкість без суттєвого зростання ризику для контрагентів.
FAQ
Що саме CFTC схвалила щодо правил маржі для незачищених свопів?
CFTC схвалила зміни до фреймворку маржі для незачищених свопів, які зменшують вимоги до застави для певних інвестиційних фондів і розширюють діапазон активів, прийнятних як початкова маржа. Зміни насамперед стосуються своп-дилерів і основних учасників свопів, на яких поширюється режим маржі CFTC.
Як довго діє послаблення маржі для фондів-«seed»?
Згідно з фінальним правилом, відповідні фонди-«seed» отримають послаблення маржі до трьох років після того, як керуючий активами починає інвестувати від імені фонду. Протягом цього періоду своп-дилери та основні учасники свопів не будуть зобов’язані обмінюватися початковою маржею з відповідними фондами-«seed» лише через зв’язок зі спонсором.
Які зміни щодо застави запровадила CFTC?
CFTC розширила прийнятну заставу, включивши цінні папери, емітовані фондами грошового ринку та подібними пуловими інвестиційними фондами, які здійснюють кредитування цінними паперами, угоди з репо, угоди з зворотного репо або подібні операції фінансування. Комісія одночасно ухвалила конкретні знижки до оцінки (valuation haircuts) для фондів грошового ринку та подібних фондів, щоб відобразити відмінності в базовому ризику.
