Ethena розширюється на фонди AAA CLO з виділенням $310M для стабільної дохідності

Протокол Ethena у п’ятницю оголосив про розширення в токенізацію реальних активів (RWA) через облігації, забезпечені позиками (Collateralized Loan Obligations, CLO) з рейтингом AAA. Компанія, що стоїть за дохідною стабільною монетою USDe, заявила, що CLO з рейтингом AAA — це перша категорія активів, яку розглядають, посилаючись на їхнє місце у верхній частині капітальної структури (capital stack) із нульовою ставкою дефолту на рівні AAA протягом усієї історії цього класу активів. Розширення спрямоване на підвищення дохідності та відокремлення результатів від циклів крипторинку, з огляду на кореляцію між дохідною структурою USDe та волатильними ставками криптозабезпеченого фінансування під час ведмежих ринків.

Ethena обирає CLO з рейтингом AAA для якості кредиту та профілю ліквідності

Ethena визначила CLO з рейтингом AAA як такі, що відповідають критеріям високої ліквідності та низького ризику зниження. Collateralized Loan Obligations — це пули корпоративних позик, які керуються менеджерами активів; за аналогією це схоже на ETF, що відстежує різні акції компаній, але з фокусом на зібрані корпоративні позики. Рейтинг AAA є найвищим оцінювальним балом, який рейтингові агентства на кшталт Moody’s присвоюють фінансовим продуктам, вказуючи на найнижчий рівень ризику дефолту та високу кредитну якість. За словами команди, фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund зокрема відповідає цим критеріям.

Оголошення Ethena про оцінювання CLO з рейтингом AAA. Джерело: X

Сектор CLO показав спад на 8% під час COVID проти падіння S&P 500 на 33%

Ethena послалася на історичні дані, які показують, що ширший сектор CLO знизився лише на 8% під час фінансової кризи COVID-19 і на 2% у періоди високих ставок ФРС. У обох сценаріях індекс S&P 500 (SPY) і ширший кредитний сегмент впали на 33% та 22% відповідно. Для відновлення після просідання на 5% CLO знадобилося 5–8 днів. Натомість Bitcoin був нижчим на +50% від свого $126K піка приблизно протягом восьми місяців з початку скорочення.

Порівняння історичної ефективності CLO з іншими активами. Джерело: Ethena

USDe від Ethena використовує ставки криптозабезпеченого фінансування для отримання дохідності: вищі ставки під час бичачих ринків ведуть до вищої дохідності. Під час ведмежих ринків ставки фінансування стискаються й дохідність падає — це погіршується, коли відновлення триває довше. Раніше протокол диверсифікував резервні активи в RWA разом із BUIDL від BlackRock, який використовує облігації Казначейства США.

Ethena виділяє $310 мільйонів на фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund

Ethena планує виділити $310 мільйонів на фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund. За словами команди, це фінансування розірве кореляцію між дохідністю та коливаннями крипторинку й забезпечить більш стабільні результати. Команда заявила, що експозиція до RWA розриває цю кореляцію, оскільки дохідність AAA CLO формується під впливом політики коротких ставок, динаміки кредитних спредів і структури ринку позик — жоден із цих факторів не прив’язаний до криптовпозиціонування чи настроїв.

Крок відбувається після нещодавніх партнерств Ethena з Coinbase та найбільшою біржею Бразилії Mercado Bitcoin. Попит на USDe різко знизився з минулого жовтня.

FAQ

Що Ethena оголосила у п’ятницю щодо розширення в RWA?

У п’ятницю Ethena оголосила про розширення в токенізацію реальних активів через CLO з рейтингом AAA, причому CLO з рейтингом AAA стали першою категорією активів, яку розглядають. Протокол заявив, що ці активи мають нульову ставку дефолту на рівні AAA протягом усієї історії класу активів.

Скільки Ethena виділяє на фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund?

Ethena планує виділити $310 мільйонів на фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund. За словами команди, це має на меті розірвати кореляцію між дохідністю та коливаннями крипторинку, забезпечивши більш стабільні результати для USDe.

Як CLO показали себе під час кризи COVID-19 порівняно з S&P 500?

Під час фінансової кризи COVID-19 ширший сектор CLO знизився на 8%, тоді як індекс S&P 500 впав на 33%. У періоди високих ставок ФРС CLO знижувалися на 2% проти падіння ширшого кредитного сегмента на 22%. CLO знадобилося 5–8 днів для відновлення після просідання на 5%.