Південнокорейські фінансові регулятори та Корейська біржа цього місяця посилили вимоги до делістингу, змусивши компанії KOSDAQ, які стикаються з граничними показниками ринкової капіталізації та ціни акцій, вжити екстрених заходів для виживання, включаючи консолідацію акцій та злиття дочірніх компаній. Реформи, що набули чинності в липні, підвищили мінімальний поріг ринкової капіталізації до 20 мільярдів вон для KOSDAQ (з 1 січня — 30 мільярдів вон) і запровадили нове правило, спрямоване на акції з ціною нижче 1 000 вон. Компанії відреагували сплеском консолідацій акцій — 243 випадки зафіксовано з 12 лютого по 2 липня, порівняно з 10 за аналогічний період минулого року — тоді як деякі фірми, як-от Humax та NP, публічно назвали уникнення делістингу причиною поглинання дочірніх компаній. Регуляторна реформа спрямована на прискорення виходу неефективних компаній з південнокорейських фондових ринків.
Корейська біржа підвищує пороги ринкової капіталізації для делістингу на шість місяців раніше
Корейська біржа цього місяця впровадила «План реформ для швидкого та жорсткого делістингу слабких компаній». Відповідно до посилених вимог, поріг ринкової капіталізації для делістингу зріс до 30 мільярдів вон для ринку KOSPI та 20 мільярдів вон для ринку KOSDAQ. Компанії, що опускаються нижче цих рівнів, отримують статус адміністративних проблем і запускають процедуру делістингу. Регулятор переніс дату впровадження на шість місяців раніше, ніж спочатку планувалося на наступний рік. З 1 січня пороги знову зростуть до 50 мільярдів вон для KOSPI та 30 мільярдів вон для KOSDAQ.
Біржа додала нову вимогу, спрямовану на «акції-копійки» з ціною нижче 1 000 вон. Щоб запобігти обходу, біржа визначила негайний делістинг для компаній, які проводять додаткові консолідації після потрапляння до списку адміністративних проблем протягом одного року після попередньої консолідації або зменшення капіталу, або здійснюють надмірні консолідації з коефіцієнтом понад 10:1.
Консолідації акцій зросли до 243 випадків після запровадження правила щодо акцій-копійок
Ринок консолідації акцій показав найшвидшу реакцію на нові правила. З 12 лютого, коли було оголошено план реформи делістингу, до 2 липня компанії подали 243 заявки на консолідацію акцій — 51 на ринку KOSPI та 192 на ринку KOSDAQ. Ця цифра приблизно в 24 рази перевищує показник за аналогічний період минулого року (10 випадків) та за аналогічний період 2024 року (4 випадки). Компанії проводили консолідації передусім для захисту цін акцій та уникнення вимоги щодо акцій-копійок.
Хвиля консолідацій тривала до самого набрання чинності правилами, незважаючи на обмеження біржі щодо тактик обходу. Компанії прискорили подання заявок на консолідацію, щоб підняти ціни своїх акцій вище порогу в 1 000 вон до того, як нове правило делістингу акцій-копійок стало застосовним.
Humax та NP зливають дочірні компанії, посилаючись на ризик делістингу
Деякі компанії вирішили об'єднатися з афілійованими структурами, щоб уникнути падіння нижче порогів ринкової капіталізації. Ці фірми прямо згадували «уникнення делістингу» як обґрунтування злиття у своїх публічних розкриттях.
Компанія Humax, зареєстрована на KOSDAQ, 30 червня повідомила, що поглине свого афілійованого партнера Humax Holdings. У розділі про вплив на вартість акцій розкриття обидві компанії заявили: «Відповідно до нещодавно оголошеного урядом плану реформи делістингу існує ймовірність того, що процедури призначення адміністративних проблем та делістингу можуть розпочатися залежно від ринкових умов. Ми очікуємо стабілізації цін акцій та підвищення корпоративної вартості через злиття.» Ринкова капіталізація Humax становила 26 мільярдів вон, а Humax Holdings — 17 мільярдів вон — обидві компанії ризикували опуститися нижче посиленого порогу підтримки лістингу KOSDAQ у 20 мільярдів вон, якби вони залишилися незалежними. Обидві компанії вже провели консолідації акцій у березні, щоб попередньо уникнути вимоги щодо акцій-копійок.
Цифрове рекламне агентство NP подало розкриття у квітні, оголосивши про поглинання Wiziwig Studio. Станом на 3 липня ринкова капіталізація NP становила 17,9 мільярда вон, що нижче стандарту підтримки лістингу KOSDAQ у 20 мільярдів вон. Компанія також прямо звернулася до можливості процедури делістингу у своєму обґрунтуванні злиття, посилаючись на необхідність підтримувати достатню кількість акцій у вільному обігу.
Експерти попереджають про короткострокові виправлення без фундаментальних покращень
Експерти визнали, що заходи виживання граничних компаній для уникнення негайного делістингу є законними та розумними, але застерегли від тимчасових паліативних рішень, не підкріплених фундаментальними покращеннями бізнесу.
Починаючи з цього року, біржа додала перевірку на півріччя повної ерозії капіталу як вимогу суттєвого перегляду лістингу, на додаток до стандарту на кінець фінансового року. Кумулятивний поріг штрафних балів за порушення розкриття також значно знизився з 15 до 10 балів, що робить нагальним для компаній зміцнення їх операційної спроможності.
Ум Су-джін, дослідник Hanwha Investment & Securities, зазначила: «Компанії KOSDAQ з обмеженими людськими та фінансовими ресурсами повинні уникати пріоритетності підтримки лістингу над забезпеченням конкурентоспроможності у своєму основному бізнесі.» Вона наголосила: «Компаніям слід утримуватися від раптового проведення консолідацій акцій, злиттів між афілійованими компаніями з низькою ринковою капіталізацією, збільшення капіталу третіми особами, випуску конвертованих облігацій або зосередження виключно на тимчасовому підвищенні цін акцій через формальне викуп акцій, додавання нових бізнесів до статутів або заповнення ринку позитивними розкриттями — замість інвестування в матеріальні активи, розширення НДДКР або посилення навчання співробітників на майбутнє.»
ЧаПи
Що корейські регулятори зробили з правилами делістингу KOSDAQ цього місяця?
Південнокорейські фінансові регулятори та Корейська біржа впровадили посилені вимоги до делістингу в липні, підвищивши мінімальний поріг ринкової капіталізації до 20 мільярдів вон для KOSDAQ (з 1 січня — до 30 мільярдів вон) та запровадивши нове правило, спрямоване на акції з ціною нижче 1 000 вон. Дату впровадження перенесли на шість місяців раніше, ніж планувалося.
Скільки консолідацій акцій відбулося після оголошення реформи делістингу?
З 12 лютого по 2 липня компанії подали 243 заявки на консолідацію акцій (51 на KOSPI, 192 на KOSDAQ) — приблизно в 24 рази більше, ніж 10 випадків за аналогічний період минулого року. Компанії використовували консолідації, щоб підняти ціни акцій вище порогу в 1 000 вон для акцій-копійок та захиститися від ризику делістингу.
Чому Humax та NP об'єдналися зі своїми дочірніми компаніями?
Humax поглинув Humax Holdings 30 червня, а NP поглинув Wiziwig Studio у квітні. Обидві компанії прямо заявили в публічних розкриттях, що злиття мають на меті уникнення процедури делістингу, спричиненої падінням нижче порогу ринкової капіталізації KOSDAQ у 20 мільярдів вон. Ринкова капіталізація Humax становила 26 мільярдів вон, а NP — 17,9 мільярда вон станом на 3 липня.
