Корейські акції з PBR нижче 1x зростають до 597 попри зростання ринку

За даними аналізу, представленого на форумі 21-го в Адміністративній будівлі офісу членів Національної асамблеї в Йоідо (Сеул), корейські акції з коефіцієнтом ціна/балансова вартість (PBR) нижче 1х зросли з 567 компаній до 597 за минулий рік, попри те, що індекс KOSPI зріс більш ніж удвічі. Кім Мін-гук, CEO VIP Asset Management, пояснив стійке заниження оцінки податковим законодавством Південної Кореї щодо спадкування та дарувань, яке оцінює котирувані акції за середніми цінами впродовж двох місяців до й після дат спадкування чи дарування, створюючи стимул для контролюючих акціонерів утримувати нижчі ціни акцій. 14-го уряд оголосив у своєму документі «Стратегія економічного зростання на 2-й півріччя 2026 року», що реформує метод оцінювання для котируваних акцій, які істотно занижені, а наприкінці цього місяця в плани податкової реформи буде включено конкретні критерії.

Компанії з PBR нижче 1х зросли до 597 попри подвоєння KOSPI

Аналіз VIP Asset Management показав, що KOSPI зріс з 3186 рік тому до 6821 станом на ранок 21-го, тобто відбулося подвоєння вартості. Середній PBR KOSPI за цей період збільшився з 1,07х до 1,95х, що становить підвищення на 83%. Водночас кількість компаній, котируваних на KOSPI, з PBR нижче 1х зросла з 567 до 597, а їхня частка серед усіх лістингів розширилася з 67,4% до 72,0%. Кім Мін-гук на форумі під назвою «Законодавчі завдання щодо антисупресії цін на акції, щоб усунути “корейський дисконт”» заявив, що «зростання індексу за минулий рік може бути оптичною ілюзією через силу напівпровідникового сектору, а не через усунення “корейського дисконт”».

Структуру податку на спадкування визначили як чинник заниження

Кім Мін-гук назвав структуру оцінювання для податків на спадкування та дарування однією з причин стійкого заниження вартості на рівні окремих компаній. Нинішній закон про податки на спадкування та дарування оцінює вартість котируваних акцій за середньою ціною акцій упродовж двох місяців до й після дати спадкування або дарування. Така конструкція знижує витрати спадкування для контролюючих акціонерів, коли ціни акцій нижчі. Кім зазначив, що це створює стимул для контролюючих акціонерів, які стикаються зі спадкуванням, залишатися пасивними щодо підвищення корпоративної вартості через зростання дивідендів, викуп акцій або активності з комунікації з інвесторами. Він також підкреслив, що довести на практиці, що конкретна компанія навмисно пригнічувала ціни акцій з метою спадкування, складно.

Експерти пропонують “підлогу” оцінювання на рівні 80% від вартості чистих активів

Кім Мін-гук стверджував, що замість покарання поведінки постфактум потрібно усунути економічний стимул утримувати низькі ціни акцій. Він запропонував запровадити мінімальний поріг оцінювання, який гарантуватиме, що котирувані акції, які підпадають під оподаткування спадкування або дарування, не оцінюватимуться нижче 80% від вартості чистих активів. Кім сказав: «Закон про антисупресію цін на акції — це не закон, щоб звинувачувати людей, а закон, щоб усунути той стимул. Нам потрібна система, яка змусить контролюючих акціонерів і загальних акціонерів дивитися в одному напрямку, а не механізм, що звинувачує окремі компанії». Кім Чон-єон, професорка Вищої школи права Університету Їхва, наголосила, що сам по собі низький PBR не має бути регуляторною ціллю: слід відрізняти компанії, які ринок дисконтує через низьку прибутковість і темпи зростання, від компаній, пасивних щодо винагород акціонерам і підвищення корпоративної цінності, щоб зменшити витрати спадкування.

Уряд переглядає комплексну реформу методу оцінювання акцій

Уряд проводить реформу методу оцінювання котируваних акцій для цілей податків на спадкування та дарування. У «Стратегії економічного зростання на 2-й півріччя 2026 року», оголошеній 14-го, уряд заявив, що вдосконалить податковий оціночний метод для надмірно занижених котируваних акцій. Конкретні цілі застосування та стандарти оцінювання буде включено в плани податкової реформи, які оголосять наприкінці цього місяця. Також на розгляді в Національній асамблеї перебуває поправка до Закону про податок на спадщину та податок на дарування, яку запропонував представник Демократичної партії Лі Со-ен. Кім Хван-ги, посадовець Департаменту майнових податків Міністерства економіки та фінансів, сказав на форумі: «Розуміючи мету та необхідність, не лише компанії з низьким PBR мають стимул утримувати низькі ціни акцій. Ми комплексно переглядаємо різні чинники поза межами PBR». Він додав: «Оскільки напряму застосувати додатковий оціночний метод для некотируваних акцій до котируваних акцій непросто, ми розглядаємо разом ринкову довіру та практичні труднощі».

FAQ

Скільки корейських компаній зараз торгуються нижче власної балансової вартості?

За аналізом VIP Asset Management, представленим на форумі 21-го, 597 компаній, котируваних на KOSPI, наразі мають коефіцієнт ціна/балансова вартість нижче 1х — це більше, ніж 567 рік тому.

Чому закон про податок на спадкування в Південній Кореї створює стимули для низьких цін акцій?

Нинішні закони про податки на спадкування та дарування оцінюють котирувані акції за середньою ціною протягом двох місяців до й після дати спадкування або дарування, тобто нижчі ціни акцій зменшують витрати спадкування для контролюючих акціонерів.