Аналітик Shinhan: Зосередьтеся на EPS на тлі волатильності акцій через AI CAPEX

Кім Сон Хван з Shinhan Investment & Securities проаналізував ралі акцій, пов’язаних з капітальними витратами (CAPEX) на штучний інтелект, у першому півріччі (січень–червень), визначивши три рушії: зростання доходів та прибутковість Anthropic, стрибок доходів Alphabet від Gemini у першому кварталі (січень–березень) без виснаження грошових потоків, а також конкурентну динаміку LLM. Прибутки у другому кварталі (квітень–червень) були зумовлені підвищенням прогнозів EPS, хоча новини наприкінці червня викликали занепокоєння щодо довгострокового попиту. Оскільки американські акції, такі як Micron і SanDisk, демонструють річну волатильність, що перевищує 100%, Кім наголосив на необхідності зосередитися на EPS як на основному сигналі.

Три рушії ралі акцій AI CAPEX у першому півріччі

Кім визначив три фактори, які підживили ралі акцій AI CAPEX у першому півріччі. По-перше, доходи Anthropic зазнали високого зростання і досягли прибутковості. До минулого року ринок не очікував, що моделі генеруватимуть доходи, і вважав, що гіперскейлери (компанії, що керують масивними центрами обробки даних) переінвестують. Стрибок доходів Anthropic на початку року розвіяв побоювання щодо монетизації.

По-друге, Alphabet повідомив про високе зростання доходів від Gemini у першому кварталі без виснаження грошових потоків. Компанія залучила кошти через корпоративні облігації, а кредитні спреди (різниця процентних ставок між корпоративними та державними облігаціями) не виявили ознак розширення. Це свідчило про те, що Alphabet має додаткову здатність збільшувати капітальні витрати.

По-третє, конкурентний ландшафт LLM посилився. Минулого літа Gemini, наприкінці року та на початку року Claude, а нещодавно Codex привертали увагу послідовно. Коли користувачі помічали погіршення якості існуючих LLM або з’являлися нові моделі з покращеною продуктивністю, трафік зміщувався. Ця динаміка змусила LLM вступити в конкуренцію за витрати, щоб зберегти частку ринку.

Приріст цін акцій у другому кварталі зумовлений підвищенням прогнозів EPS

Кім пояснив, що приріст цін провідних акцій AI CAPEX у другому кварталі був зумовлений значним підвищенням короткострокових прогнозів EPS, що підштовхнуло вгору середньострокові ковзні середні. Довгостроковий оптимізм щодо кінцевого попиту призвів до ставок у стилі кол-опціонів, що розширило коефіцієнт відхилення (показник, що показує, наскільки поточна ціна акції відхиляється від ковзної середньої у відсотковому вираженні) вище ковзних середніх.

Новини кінця червня викликають занепокоєння щодо довгострокового попиту

Починаючи з кінця червня, з’явилися новини, які викликали сумніви щодо кінцевого попиту та довгострокової стійкості зростання. Це, здавалося, обтяжило акції AI CAPEX високими коефіцієнтами відхилення. Повідомлення вказували, що компанії відчувають тиск через стратегії максимізації споживання токенів шляхом збільшення використання ШІ. Пропозиція OpenAI щодо зниження цін на токени та зростання китайського ШІ з дешевшими витратами на токени кинули виклик довгостроковому оптимізму CAPEX. Оголошення Meta про вихід на ринок хмарних послуг з використанням надлишкових обчислювальних потужностей збіглося з цими занепокоєннями.

Кім зазначив, що це не свідчить про зміну тенденції. Міцні фундаментальні показники провідних акцій, надійне підвищення прогнозів EPS та висхідна траєкторія середньострокових ковзних середніх залишаються незмінними. Як тільки навантаження відхилення достатньо зменшиться, чутливість до позитивних і негативних новин може змінитися.

Американські акції виробників пам’яті демонструють річну волатильність понад 100%

Кім зауважив, що поточна волатильність фондового ринку є історичною. Американські компанії з виробництва пам’яті Micron і SanDisk демонструють річну волатильність, що перевищує 100%. Оскільки ціни на акції значно зросли, можливі різкі коливання цін, і неминуче виникає шум. Реагувати на весь шум на такому ринку неможливо. Інвестори повинні зосередитися на сигналах. Сигнал, на який варто звернути увагу зараз, — це корпоративні доходи, зокрема EPS.

Поширені запитання

Які три фактори спричинили ралі акцій AI CAPEX у першому півріччі, на думку Кім Сон Хвана?

Кім Сон Хван з Shinhan Investment & Securities визначив три рушії: високе зростання доходів і перехід до прибутковості Anthropic, стрибок доходів Alphabet від Gemini у першому кварталі без виснаження грошових потоків, профінансований корпоративними облігаціями, та конкурентний ландшафт LLM, де такі моделі, як Gemini, Claude і Codex, змагалися за трафік, змушуючи до конкуренції за витрати.

Чому Кім Сон Хван рекомендує зосередитися на EPS в умовах поточної волатильності фондового ринку?

Кім зазначив, що американські акції виробників пам’яті, такі як Micron і SanDisk, демонструють річну волатильність, що перевищує 100%, а коливання цін акцій створюють шум. На такому ринку реагувати на весь шум неможливо. Він наголосив, що інвестори повинні зосередитися на сигналі — корпоративних доходах, зокрема на EPS, оскільки прибутки другого кварталу були зумовлені значним підвищенням прогнозів EPS, а міцні фундаментальні показники провідних акцій залишаються незмінними.