Точки FX swap у Південній Кореї напередодні різко пішли в плюс на всіх строках (tenor), ставши першим випадком, коли 1-місячний строк закрився в додатному діапазоні з 2 червня 2022 року. 1-місячний пункт FX swap закрився на рівні +0,20 вонів у Seoul Foreign Exchange Brokerage та +0,10 вонів у Korea Money Brokerage, повідомляють дані Yonhap Infomax Excel. Учасники ринку пов’язують стрибок із фінансуванням через American Depositary Receipt (ADR) компанії SK Hynix і зростанням обсягів перемовин щодо експорту, що постачають доларову ліквідність, однак дилери наголошують, що лише ці чинники не можуть пояснити підвищену волатильність. Невідповідність зумовлена інституційними диспропорціями в ліквідності вонів: брокерські компанії тримають надлишок коштів, тоді як іноземні банки відчувають нестачу, що заважає ефективній циркуляції капіталу на грошовому ринку.
FX Swap Points зафіксував перше позитивне закриття за чотири роки
1-місячний пункт FX swap закрився на рівні +0,20 вонів у Seoul Foreign Exchange Brokerage та +0,10 вонів у Korea Money Brokerage напередодні, за даними з’єднання Yonhap Infomax Excel. Це стало першим позитивним закриттям для 1-місячного строку з 2 червня 2022 року, приблизно 4 роки та 2 місяці тому.
Короткострокові строки того самого дня демонстрували широку силу. 1-тижневий строк торгувався з +0,30 вонів, тоді як ультракороткі строки overnight (O/N) і tomorrow-next (T/N) котирувалися на рівні +0,080 вонів та +0,010 вонів відповідно. Сила в короткострокових інструментах поширилася на всі строки.
Дилери називають дисбаланс ліквідності вонів головним драйвером
Учасники ринку визначили фінансування, пов’язане з ADR SK Hynix, а також обсяги перемовин щодо експорту як чинники, що сприяли рясній доларовій ліквідності. Однак своп-дилер у Foreign Bank A сказав: «Хоча доларова ліквідність нещодавно значно зросла, долар є глобальною валютою й може піти кудись, якщо він надлишковий. Пояснити поточний рух лише тим, що SK Hynix збільшує пропозицію доларів, складно».
Дилер підкреслив, що спотворення на ринку вонів є більшою проблемою: «Вон у деяких місцях надлишковий, а в інших — недостатній, але головна проблема в тому, що кошти погано циркулюють. Схоже, брокерські компанії мають надлишок вонів, але іноземні банки стикаються з нестачею».
За оцінкою дилера, розподіл впливу становить «70% через спотворення на ринку вонів і 30% через вплив SK Hynix», зазначивши дисбаланси, коли «в репо-ринку вон є в надлишку, але в call-ринку його недостатньо».
Своп-дилер у Bank B описав торги напередодні: «Біди були дуже сильними. Було небагато угод за пропозицією, і загалом усі строки піднімалися». Дилер додав: «На короткому кінці були шорти в вонах, і день резервних вимог уже не за горами. Оскільки короткострокові інструменти суттєво зросли, постраждали й довгострокові інструменти, і я думаю, що є потенціал для подальших підвищень».
Своп-дилер у Bank C так діагностував ситуацію: «У першій половині була сильна тенденція до того, щоб свопи випереджали біджами напередодні кінця місяця, і це в поєднанні з сильними факторами, зокрема великими обсягами перемовин, включно з SK Hynix, вийшло на поверхню». Дилер пояснив: «Коли спот зростає, перемовини знову з’являються, і потік доларових покупок за кордоном повторюється. Коли спотворення попиту-пропозиції стається саме так, його не легко розв’язати».
Волатильність на ринку піднімає занепокоєння щодо активності маркет-мейкінгу
Проблема полягає в тому, що короткострокові інструменти суттєво відхиляються від теоретичних цін, попри відсутність особливих дат розрахунків на кшталт кінця кварталу чи півріччя. Наприкінці попереднього місяця ультракороткі строки також різко зросли через дисбаланси попиту-пропозиції на ринку іноземномовного фінансування. 29-го числа попереднього місяця T/N закрився на рівні +0,60 вонів у обох брокерських компаніях, а наступного дня O/N тимчасово перевищив +1,00 вонів.
Той випадок тлумачили як концентрацію попиту на вонове фінансування в брокерських компаніях та іноземних банках через збіг кінця півріччя й кінця кварталу. Ціни для ультракоротких строків виглядали так, ніби швидко стабілізувалися, щойно календар перейшов на липень.
Своп-дилер Foreign Bank A вказав: «На глобальних ринках рідко можна побачити таку волатильність у короткострокових інструментах, коли це не спеціальна дата розрахунків. Коли базова overnight-ставка “трясеться”, учасники, які роблять ринок у строкових інструментах, не можуть оцінити коректні ціни».
Є побоювання, що зростання цінової волатильності в ультракоротких строках може створити порочне коло, коли дилери не захочуть активно котирувати строкові інструменти, що спричинить тоншу ліквідність ринку та розширення волатильності.
Деякі критики стверджують, що управління ліквідністю вонів з боку Bank of Korea не змогло достатньо розв’язати інституційні диспропорції попиту-пропозиції щодо фінансування, що впливає на ринок FX swap. Дилер Bank C сказав: «Такий рівень волатильності ненормальний. Ринок спотворений, і, схоже, покупці або неправильно оцінюють щось, або купують за високими цінами, бо їм немає вибору».
Дилер додав: «Зокрема в Азії долари не є дефіцитними, тож сильний тренд не виглядає таким, що його легко швидко усунути. Минулого місяця ультракороткі строки торгувалися на високих рівнях і були врегульовані за один день, але оскільки спотворення у свопах не легко вирішити, ми маємо залишити відкритою можливість додаткових підвищень».
FAQ
Що стало причиною того, що пункти FX swap у Південній Кореї перейшли в позитивну зону?
Пункти FX swap у Південній Кореї стали позитивними через поєднання фінансування ADR SK Hynix, зростання обсягів перемовин щодо експорту, яке постачає доларову ліквідність, а також інституційних дисбалансів у ліквідності вонів. Дилери зазначили, що брокерські компанії тримають надлишок вонів, тоді як іноземні банки стикаються з нестачею, що заважає ефективній циркуляції капіталу.
Коли востаннє 1-місячний пункт FX swap закривався в позитивній зоні до цього випадку?
1-місячний пункт FX swap востаннє закрився в позитивній зоні 2 червня 2022 року — приблизно за 4 роки та 2 місяці до недавнього позитивного закриття на рівні +0,20 вонів (Seoul Foreign Exchange Brokerage) і +0,10 вонів (Korea Money Brokerage).
Як волатильність у FX swap впливає на маркет-мейкінг?
Зростання волатильності в FX swap для ультракоротких строків ускладнює дилерам оцінку доречних цін для строкових інструментів, потенційно змушуючи їх неохоче активно котирувати ціни. Це може призвести до тоншої ліквідності ринку та створити порочне коло з розширеною волатильністю, зазначили дилери, з якими поспілкувалися.
