Південнокорейська Національна служба пенсій (NPS), яка управляє обсягом до 88 мільярдів доларів у межах валютних ф’ючерсів і форвардів, не має прозорого публічного процесу для добору контрагентів для операцій з іноземною валютою (FX), йдеться у повідомленнях від 14 травня, що ґрунтуються на галузевих спостереженнях. Хоча пенсійний фонд публічно щоквартально обирає брокерські/фірми для операцій із цінними паперами всередині країни та за кордоном — акціями й облігаціями — торги зі валютними свопами та валютними форвардами ведуться через внутрішню дискрецію команди без оприлюднених критеріїв відбору. Відсутність формалізованих процедур добору контрагентів викликала занепокоєння щодо надмірної конкуренції продажів і потенційних конфліктів інтересів під час управління одним із найбільших інституційних учасників на ринку іноземної валюти.
Іноземні активи NPS досягають 588,2 мільярда доларів із розширеними лімітами хеджування
За даними фінансово-інвестиційної індустрії від 14 травня, штаб-квартира з управління активами фонду NPS проводить операції зі FX свопами та валютними форвардами переважно із сеульськими відділеннями іноземних банків і вибраними вітчизняними банками. Станом на березень іноземні валютні активи пенсійного фонду становили 588,2 мільярда доларів. За новою оголошеною стратегією щодо іноземного валютного нового каркасу ліміт хеджування тимчасово розширили до 15%, що дає NPS можливість проводити валютні форвард-операції на суму до 88 мільярдів доларів (132,3 трлн вонів).
Якщо включити тактичне валютне хеджування (±5%), загальний ліміт хеджування може зрости до 20%, приблизно до 117,6 мільярда доларів (176,4 трлн вонів). Наприкінці лютого минулого року пенсійний фонд збільшив свою тактичну позицію з хеджування до 15,064 мільярда доларів у відповідь на високі валютні курси — це еквівалент 21,9 трлн вонів за тодішнього курсу 1 459 вонів за долар.
FX свопи передбачають обмін різними валютами на поточний момент із повторним обміном основної суми за заздалегідь визначеним форвардним курсом через певний період. Валютні форварди — це угоди купити або продати іноземну валюту за погодженим курсом із контрагентом у конкретну майбутню дату. Ці позабіржові похідні угоди використовує пенсійний фонд для залучення іноземних інвестиційних коштів або для валютного хеджування.
Торгівля цінними паперами використовує щоквартальний публічний процес відбору
Для операцій із внутрішніми акціями та облігаціями, а також із зарубіжними акціями й облігаціями NPS публічно відбирає брокерські/фірми щоквартально. У першому кварталі цього року пенсійний фонд оприлюднив 36 фірм для операцій з внутрішніми акціями, 41 — для внутрішніх облігацій, 8 — для зарубіжних акцій і 67 — для зарубіжних облігацій.
Брокерські/фірми відбирають за вимогами та оцінками, визначеними пенсійним фондом. Рейтинги присвоюються за результатами оцінювання, що охоплює можливості обробки бізнесу, персонал, системи та послуги операційної підтримки, із розподілом мінімальних обсягів операцій відповідно.
Однак для операцій зі FX свопами або валютними форвардами процедур відбору контрагентів не існує. Джерела в галузі зазначають, що банки з операцій з іноземною валютою та установи, які ведуть FX-бізнес (брокерські/фірми), ведуть жорстку конкуренцію за забезпечення обсягів операцій пенсійного фонду.
Команда з FX-операцій, відповідальна за операції пенсійного фонду з іноземною валютою та управління валютною експозицією, має значну дискрецію у виборі торговельних контрагентів, що сприяє активним зусиллям з продажів. Таку структуру називали підґрунтям для повторюваних суперечок щодо практик «обертання дверей», коли випускників/випускниць пенсійного фонду наймають для нарощування обсягів операцій.
Учасники ринку посилаються на занепокоєння через дискреційні повноваження
Національна служба пенсій стверджує, що хоча вона встановлює критерії відбору для брокерських/фірм, які працюють із акціями, облігаціями та короткостроковими фондами, ф’ючерси й похідні інструменти ведуться відповідно до внутрішніх стандартів, а інституційні ліміти встановлює керівник підрозділу з управління ризиками.
Деякі спостерігачі припускають, що масштаб операцій пенсійного фонду настільки значний, що контрагентські інституції, здатні працювати з такими обсягами, можуть бути обмеженими. Інші зазначають, що якщо торговельні плани розкривають заздалегідь, це може вплинути на ринкові ціни, через що важко публічно розкривати контрагентські інституції.
Водночас вагомі аргументи ставлять під сумнів достатність пояснень щодо відсутності процедури відбору контрагентів. Аргумент полягає в тому, що добір контрагентських інституцій за публічними критеріями, а потім розподіл обсягів операцій через цінову конкуренцію у цій рамці забезпечить прозорість і прибутковість.
Один із учасників ринку іноземної валюти заявив: «Пенсійний фонд проводить FX-операції через конкретні інституції або конкретних менеджерів з продажу без встановлених процедур», додавши: «Під час просування інтернаціоналізації вонів закрита структура залишається у межах регіону».
Інший учасник сказав: «Майже будь-який великий вітчизняний або іноземний банк матиме достатні (валютні форварди) ліміти», зазначивши: «Наразі поширена думка, що роль відповідальної особи є важливою через нечіткість критеріїв відбору контрагентів».
Цей учасник підкреслив: «Хоча різниця в цінах між вітчизняними банками без участі іноземних не є великою, розподіл обсягів є нерівномірним».
Ще один учасник заявив: «Якщо строки погашення валютних форвардів не подовжують, різниця в цінах за інституціями може бути незначною», але додав: «Може бути вигідно, щоб пенсійний фонд торгував із такими інституціями, як іноземні банки, які можуть швидко надавати ціни для великих обсягів або мають менший вплив на ринок». У підсумку він сказав: «Для встановлення критеріїв відбору контрагентів потрібно враховувати ці фактори комплексно».
FAQ
Який ліміт Національної служби пенсій для валютних форвардів?
Станом на березень NPS управляє лімітами для валютних форвардів у межах до 88 мільярдів доларів на основі своїх 588,2 мільярда доларів іноземних валютних активів і тимчасово розширеного коефіцієнта хеджування 15%. За умов включення положень щодо тактичного хеджування загальний ліміт може сягати приблизно 117,6 мільярда доларів.
Як NPS обирає контрагентів для торгівлі акціями та облігаціями?
Національна служба пенсій публічно щоквартально відбирає брокерські/фірми для операцій із внутрішніми та зарубіжними акціями й облігаціями. У першому кварталі цього року фонд оприлюднив 36 фірм для внутрішніх акцій, 41 — для внутрішніх облігацій, 8 — для зарубіжних акцій і 67 — для зарубіжних облігацій; відбір базується на оцінках здатності вести бізнес, персоналу, систем і послуг операційної підтримки.
Чому учасники ринку висловлюють занепокоєння щодо практик FX-торгівлі?
Учасники ринку посилаються на відсутність прозорих критеріїв відбору контрагентів для FX-операцій, зазначаючи, що команда з FX-операцій має значну дискрецію у виборі торговельних партнерів. Це викликало занепокоєння щодо надмірної конкуренції продажів і потенційних конфліктів інтересів.
