2026 року 23 липня акції SpaceX (SPCX) закрилися на рівні $115,26, добова корекція склала 6,70%, а компанія знову оновила найнижчий рівень закриття з моменту лістингу.
Якщо дивитися на більш тривалий горизонт, SpaceX 12 червня дебютувала в NASDAQ за ціною розміщення $135, а вже на третій день торгів досягла історичного максимуму $225,64. Після цього котирування перейшли в односпрямований спадний тренд. Станом на закриття 23 липня ціна акцій була на 14,6% нижчою за ціну IPO та відкотилася на 48,9% від історичного максимуму — майже до «половини».
Ця хвиля падіння не була спричинена однією подією, а є результатом накладання кількох тисків.
Першою безпосередньою «іскрою» стало припинення випробувань Starship під час польоту. 16 липня запланований SpaceX 13-й тестовий політ Starship автоматично зупинився на етапі запалювання через те, що кілька двигунів не змогли запуститися. Це мало бути перше після виходу на біржу запускальне завдання компанії, і технічна невдача завдала прямого удару по настроях ринку. Після цього SpaceX змістила стартове «вікно» на 23 липня, але таке коригування не змогло зняти занепокоєння інвесторів.
Макрооточення також тиснуло. Минулого тижня глобальні фондові ринки зазнали комплексного удару: «ескалація геополітичної напруги на Близькому Сході, повернення енергетичної інфляції та дедвітинг (розвантаження важеля) у моментумі AI-обчислювальних потужностей». Дані підрозділу Goldman Sachs у ролі головного брокера показують: за останні вісім тижнів темп, з яким хедж-фонди виходили з акцій технологічного сектору США, досяг рекордного рівня. SpaceX як «представник» акцій із завищеними мультиплікаторами потрапила в центр цієї ротації капіталу. Додатково жорсткі заяви держсекретаря Рубіо щодо Ірану змусили ринок переглянути (переміряти) геополітичні ризики, а наближеність SpaceX і Маска до політичних відносин Маск—Трамп зробила компанію чутливим індикатором геополітичних настроїв.
Чому ведмеді ставлять на SpaceX масово?
Одна з найпомітніших рис цього падіння — різке роздування позицій у «шорт». За даними S3 Partners станом на 23 липня близько 206 млн акцій SpaceX було в позиках для продажу без покриття, що становить приблизно 32% від акцій у вільному обігу на торгах. Номінальний обсяг «шортів» оцінюється приблизно в $25 млрд.
Темпи зростання цього показника вражають. Поряд із місяцем тому в «ведмедів» було лише близько 40 млн акцій — частка в обігу була меншою за 7%. Протягом кількох тижнів позиції у «шорт» розширилися більш ніж на 400%.
Ключова логіка масового «шорту» зводиться до теми пузиря в оцінках (valuation bubble). За розрахунками Morningstar справедлива вартість SpaceX становить близько $62–63, тоді як ціна IPO — $135. Навіть після суттєвого відкату P/S (ціна до виручки) у SpaceX усе ще сягає приблизно 83х — тоді як у Apple P/S близько 8х, а в Nvidia менше 30х.
Також «ведмеді» беруть курс на «пік» розблокувань (unlock) у найближчий час. Керівник досліджень S3 Matthew Unterman зазначає, що «шорт-селери» нарощують позиції перед кількома ключовими каталізаторами, які вже мають відбутися: перше оприлюднення фінансових результатів компанією після лістингу та завершення періоду заборони на продаж (lock-up). При цьому вони ставлять на те, що коли на ринок зайде масивний додатковий обсяг пропозиції, підтримувати поточну ціну буде складно.
Маск різко відреагував, заявивши: «Компанії, які довго тримають значний шорт по SpaceX, мають дуже низькі шанси на виживання». Однак за нинішніх фундаментальних умов і структури оцінок ці застереження поки що не змогли зупинити атаку «ведмедів».
Чи є принципове розходження між оцінкою та фундаментальними показниками?
Щоб зрозуміти, чому ціна акцій SpaceX з $225 впала до $115, потрібно повернутися до ключового питання: на чому саме побудований valuation цієї компанії?
Сюжет про оцінку SpaceX з самого початку викликав сумніви. На момент ціноутворення IPO P/S уже перевищував 90х, а на старті торгів навіть сягав приблизно 140х. За весь 2025 рік виручка компанії становила $18,674 млрд, а чистий збиток сягнув $4,937 млрд. У першому кварталі 2026 року операційний збиток у сегменті AI ($2,469 млрд) потягнув загальний чистий збиток до $4,276 млрд.
За структурою доходів сегмент Starlink є єдиним прибутковим напрямом. У 2025 році Starlink приніс близько $11,4 млрд виручки та операційний прибуток $4,4 млрд, але навіть ці прибутки не здатні покрити величезні збитки в запуску космічних місій та AI-інфраструктурі. У першому кварталі 2026 року компанія отримала $4,7 млрд виручки, але капзатрати сягнули $10,1 млрд — витрати в 2,15 раза перевищили виручку.
Премія в оцінці SpaceX спирається на одну базову передумову: три основні бізнеси — запуск у космосі, Starlink і AI-обчислення — мають вирости до ринків рівня «трильйона» доларів. Компанія позиціонує себе як «ракетну, супутникову та AI-компанію» й заявляє про потенційний розмір ринку $28,5 трлн, де понад 90% припадає на AI.
Втім, ринок переоцінює цей наратив. Аналітики вважають, що падіння котирувань відображає більш обережне ставлення ринку до витрат і віддачі в AI-сфері: інвестори починають сумніватися в стійкій природі її AI-зростання. Коли компанія, яка ще не отримує прибуток, торгується з P/S понад 80х, будь-які недоліки в виконанні можуть спричинити різке звуження оцінок.
Як «тисячмільярдна» хвиля розблокувань змінює баланс попиту і пропозиції?
У серпні на SpaceX чекатиме найвипробувальніший момент з моменту лістингу.
Компанія оголосила, що 4 серпня (у вівторок) після закриття торгів у США опублікує фінансову звітність за другий квартал 2026 року. Це стане першою офіційною «повною» можливістю ринку оцінити реальні фінансові фундаментальні показники SpaceX. Але сам звіт — не фінальна точка випробування; справжній тест настане через два дні.
Згідно з поетапною угодою про обмеження продажу (локап) SpaceX, перша хвиля інсайдерів, які відповідатимуть умовам розблокування, а також усі працівники володітимуть 20% акцій у їхніх пакетах (разом максимум 911,5 млн акцій), які будуть розблоковані на другий день після публікації звіту (тобто 6 серпня). Якщо оцінювати за ціною закриття 23 липня — $115,26 — ринкова вартість цих розблокованих акцій становитиме приблизно $105,1 млрд, що дорівнює 1,45 раза всього обсягу акцій у вільному обігу для публіки, розміщених на IPO.
Набагато важливіша — сталість розблокувань. До кінця 2026 року загальна кількість акцій у вільному обігу на всьому ринку зросте з поточних приблизно 639 млн акцій до 5,33 млрд акцій — приріст понад у сім разів. Маск має близько 7,8 млрд акцій, що приблизно відповідає 60% від загальної кількості акцій; його строк блокування продовжено щонайменше більш ніж на рік після лістингу, тож у короткостроковій перспективі це не стане джерелом тиску з боку продавців. Однак навіть за таких умов величезна додаткова пропозиція все одно кине ринку безпрецедентний виклик у частині балансу попиту та пропозиції.
Проспект також розкриває тригерну умову: якщо протягом десяти торгових днів до оприлюднення фінзвітності п’ять торгових днів закриття будуть щонайменше на 30% вищими за ціну IPO (тобто $175,50), то додатково розблокуються 10% акцій (приблизно 455,8 млн акцій). За поточним рівнем ціни ринку вважають, що ймовірність досягнення цієї умови є невисокою.
Чи може фінзвітність стати «точкою розвороту» для ціни?
Фінзвітність 4 серпня потенційно є найвагомішим каталізатором нині.
Аналітики Уолл-стріт прогнозують, що загальна виручка SpaceX за другий квартал становитиме близько $6,87 млрд — суттєво більше за $4,7 млрд у першому кварталі. При цьому сегмент підключення (переважно Starlink) приніс у першому кварталі $3,26 млрд, а запускова діяльність — $620 млн. Найімовірніше найкращий темп зростання покаже AI-інфраструктурний сегмент — у першому кварталі його виручка становила $820 млн.
З початку року SpaceX підписала кілька гучних контрактів у сфері оренди AI-обчислювальних потужностей: у травні — угоду з Anthropic на оренду потужностей із щомісячною оплатою $1,25 млрд, у червні — контракт із Alphabet на щомісячні $920 млн починаючи з жовтня. Основна частина доходу за цими контрактами поступово визнаватиметься в майбутньому, але ринок загалом очікує, що виручка AI-бізнесу в другому кварталі суттєво зросте відносно першого.
Втім, навіть якщо компанія надасть сильний квартальний звіт, залишається значна невизначеність щодо того, чи відбудеться негайний розворот ціни. Перша хвиля тиску — пропозиційний шок від розблокувань. Друга — сама оцінка: навіть після обвалу P/S у перспективі для SpaceX все ще становить близько 23,3х (на основі прогнозу виручки на 2027 рік), що за мірками великих технологічних гравців усе ще дуже дорого.
У фінзвітності інвесторам варто зосередитися на трьох напрямках: динаміка приросту користувачів у Starlink і тренд ARPU; темп капзатрат в AI-інфраструктурі та прогрес комерціалізації; а також орієнтири менеджменту щодо результатів за весь рік. Якщо звіт підтвердить, що операційний грошовий потік Starlink здатен покривати колосальні витрати на розробку Starship та AI-інфраструктуру, це може забезпечити базову фундаментальну підтримку для логіки оцінки.
Які можливі сценарії для подальшого руху?
За поточної структури ринку у SpaceX у майбутньому можуть реалізуватися такі сценарії.
- Фінзвітність перевищить очікування, а розблокування пройде без турбулентності в поглинанні. Якщо 4 серпня компанія покаже сильне зростання виручки, валова маржа Starlink продовжить покращуватися, а менеджмент дасть чіткий шлях до підтвердження конверсії в грошові потоки (cash flow), то ринкові закупівлі можуть бути достатніми, щоб переварити додаткові обсяги вільного обігу. У цьому сценарії ціна може стабілізуватися біля поточного рівня й поступово відновлюватися. Серед 32 аналітиків, які відстежують акцію, 27 досі дають рейтинг «купувати», а середня цільова ціна закладає близько 86% потенціалу зростання відносно поточного рівня. Morgan Stanley встановив цільову ціну $300, а в найоптимістичнішому сценарії Raymond James назвав навіть $800.
- Фінзвітність не виправдає очікування, а розблокування додасть тиску продажів. Якщо звіт не дотягне до ринкових прогнозів — наприклад, приріст користувачів у Starlink сповільниться, визнання доходів від оренди AI-потужностей буде слабшим за очікування або орієнтир щодо капзатрат буде додатково підвищено — тоді слабші фундаментальні показники разом із подвійним тиском від розблокування понад $1 трлн у додаткових акціях вільного обігу можуть тримати ціну під тиском надалі. Цільові ціни в «ведмежому» таборі коливаються в діапазоні від $30 до $115.
- Успішний запуск Starship забезпечить відновлення настроїв. Спроба запуску Starship 23 липня стала одним із найважливіших технічних каталізаторів у найближчий період. Якщо запуск буде успішним і компанія виконає завдання з розгортання супутників, це матиме позитивний ефект на ринкові настрої. Але успішність одного запуску навряд чи зможе в корені змінити дисбаланс між оцінкою та фундаментальними показниками — ринку потрібно стабільне технологічне проривання та підтвердження комерційної реалізації.
Незалежно від того, який сценарій стане реальністю, у найближчі місяці навколо SpaceX точитиметься боротьба за двома темами: «перетравлення» оцінки та «вивільнення» пропозиції. Історія показує: серед топ-10 надвеликих IPO світу більшість із них у перші періоди після лістингу спочатку «розігналися», а потім відкотилися. Після IPO Meta у 2012 році акції впали майже на 50% і лише за 14 місяців повернулися вище ціни розміщення. Чи зможе SpaceX пройти подібний шлях відновлення, залежить від того, чи здатні фундаментальні показники компанії безперервно підтверджувати довгострокові очікування ринку.
FAQ
З: Наскільки нинішня ціна SpaceX нижча за ціну IPO?
В: Станом на закриття 23 липня 2026 року SpaceX торгується на рівні $115,26, що на близько 14,6% нижче від ціни IPO $135.
З: Наскільки сильно акції SpaceX відкотився від максимуму?
В: Від максимуму, зафіксованого під час сесії 16 червня на рівні $225,64, сумарний відкат становить близько 48,9% — майже «половина».
З: Який обсяг позицій у «шорт» по SpaceX?
В: За даними S3 Partners наразі близько 206 млн акцій SpaceX перебувають у «шорті», що приблизно становить 32% від акцій вільного обігу на торгах; номінальний обсяг «шортів» — близько $25 млрд.
З: Коли відбудеться розблокування акцій SpaceX і якого масштабу воно буде?
В: Перша хвиля інсайдерських пакетів до 911,5 млн акцій буде розблокована 6 серпня (на другий торговий день після публікації фінзвітності). За оцінкою за поточною ціною акції ринкова вартість становить приблизно $105,1 млрд.
З: Коли вийде перша фінзвітність SpaceX?
В: SpaceX опублікує фінансову звітність за другий квартал 2026 року після закриття торгів у США 4 серпня 2026 року.
З: Чи є оцінка SpaceX обґрунтованою?
В: Навіть після сильного коригування P/S у SpaceX досі становить близько 83х. «Ведмеді» вважають, що справедлива вартість знаходиться поблизу $62–63; «бики» ж ставлять на довгостроковий потенціал космічної економіки та AI. Цільові ціни — від $190 до $800.
З: Як випробувальний політ Starship впливає на ціну акцій?
В: 16 липня 13-й тестовий політ Starship зупинився через несправність двигуна, ставши одним із прямих детонаторів падіння ціни акцій. SpaceX уже 23 липня знову зробила спробу запуску, і результат вплине на короткострокові ринкові настрої.
