Акції Strategy MSTR досягли мінімуму $86, тоді як привілейовані акції STRC торгуються на 25% нижче номіналу

Акції MSTR компанії Strategy впали на 8% до 86 доларів, що є найнижчим закриттям з лютого 2024 року, тоді як привілейовані акції STRC компанії знизилися до 75 доларів — це дисконт 25% до їхньої номінальної вартості 100 доларів. Аналітики пояснюють зниження насамперед ерозією довіри інвесторів, а не безпосереднім ризиком платоспроможності, причому генеральний директор Two Prime Александер Блюм називає основною причиною неодноразові стратегічні повороти генерального директора Майкла Сейлора. Компанія має приблизно 10 місяців резервів у доларах США для покриття зобов’язань за дивідендами STRC, однак різкий дисконт на привілейовані акції підриває її здатність залучати новий капітал для придбання біткоїнів — оголюючи кризу довіри до моделі фінансування, яка залежить від ринкової віри в стабільність цих цінних паперів.

Ціни акцій MSTR і STRC впали до багатомісячних мінімумів

MSTR впав на 8% до 86 доларів, відзначивши найслабший рівень з лютого 2024 року. Акції впали більш ніж на 30% від початку року. Наразі Strategy володіє приблизно 847 тис. біткоїнів — близько 4% від загальної пропозиції — а загальна вартість цих активів перевищує 50 мільярдів доларів. Компанія нещодавно придбала 520 монет за середньою ціною 67 068 доларів. Виплати привілейованих дивідендів у структурі компанії тепер становлять близько 1,7 мільярда доларів на рік, при цьому в обігу перебуває привілейованих акцій на суму приблизно 15 мільярдів доларів.

STRC, створений як безстроковий привілейований інструмент із цільовою номінальною вартістю 100 доларів, впав приблизно до 75 доларів — дисконт 25% від рівня, на якому він мав торгуватися. Структура виплачує дивіденди у розмірі 11,5% від номіналу 100 доларів і була розроблена з можливістю щомісячного коригування. Аналітик Benchmark Марк Палмер зазначив, що STRC не має фіксованого зобов’язання торгуватися за 100 доларів — на відміну від прив'язки стейблкоїнів — але здатність Strategy залучати капітал на вигідних умовах значною мірою залежить від ринкової довіри до того, що ці цінні папери зберігатимуть свою вартість. Якщо STRC продовжить торгуватися з великим дисконтом, Strategy втратить можливість випускати нові привілейовані акції на прийнятних умовах, що безпосередньо обмежує її здатність фінансувати майбутні покупки біткоїнів.

Аналітик пояснює зниження ерозією довіри через стратегічні повороти

Александер Блюм, генеральний директор Two Prime — зареєстрованого в SEC інвестиційного радника, орієнтованого на біткоїн — діагностував ушкодження Strategy насамперед як проблему довіри, а не спроможності. «За будь-якою електронною таблицею чи логікою стоять ринки, які тримаються на довірі, особливо коли ваша база інвесторів зосереджена на роздрібних клієнтах», — сказав Блюм. Він стверджував, що неодноразові відмови Майкла Сейлора від заявлених планів зламали щось, що важче відновити, ніж баланс. Мультиплікатор підприємства Strategy до чистої вартості активів зараз становить лише 1,05, що різко стиснулося з премії, яка колись робила бичачий тезис переконливим.

Коли ринки безумовно вірили в бачення Сейлора, MSTR торгувався зі значною премією до своїх базових біткоїн-активів. Ця премія виправдовувалась накопичувальною силою механізму ринків капіталу. Коли довіра згасає, зникає і премія — а разом із нею вся фінансова логіка структури. Блюм вважає, що Strategy навряд чи буде значним покупцем біткоїнів у найближчій перспективі, і навіть якщо грошові резерви залишаться стабільними, шлях назад до номінальної вартості STRC у 100 доларів пролягає через відновлення довіри, а не через дивідендну математику.

Маркетингова обіцянка STRC суперечить дисконту 25% від номіналу

STRC свідомо продавався роздрібним інвесторам як низьковолатильний дохідний продукт, який мав триматися близько 100 доларів. Деякі з цих покупців, за повідомленнями, позиціонували його як інструмент для пенсійного доходу — стабільний прибутковий актив у волатильному класі. Реальність дисконту 25% до номіналу стала прямим спростуванням цієї обіцянки.

Блюм сказав: «Стимули Сейлора не збігаються зі стимулами роздрібного інвестора. На жаль, саме роздрібні інвестори, яким продали STRC як продукт для пенсійного доходу, а MSTR — як посилений біткоїн, заплатили ціну». Він попереджав про цей ризик ще в березні, зазначаючи, що будь-який продукт, який дає більше ніж 6% над казначейськими облігаціями, повинен нести додатковий ризик — це попередження з тих пір виявилося точним. Довіра роздрібних інвесторів, якщо втрачена, не повертається за графіком електронних таблиць.

FAQ

Чи має Strategy достатньо коштів для виплати дивідендів STRC?

Так. Strategy має достатньо резервів у доларах США для покриття зобов’язань за дивідендами STRC майже на 10 місяців, тобто безпосереднього ризику виплат немає, незважаючи на різке зниження цін акцій.

Чому привілейовані акції STRC торгуються нижче своєї номінальної вартості 100 доларів?

Акції STRC торгуються з дисконтом 25% — близько 75 доларів — через значну втрату довіри інвесторів і те, що інструмент не зміг підтримувати низьковолатильний профіль доходу, який йому рекламували під час запуску.

Що спричинило втрату довіри інвесторів до Strategy та акцій STRC?

Неодноразові зміни планів Strategy з боку генерального директора Майкла Сейлора разом із нездатністю STRC утримувати цільовий рівень торгівлі 100 доларів пошкодили довіру роздрібних інвесторів. Генеральний директор Two Prime Александер Блюм безпосередньо пов'язав крах із відходами Сейлора від заявлених зобов'язань.