Năm 2026, các thị trường vốn toàn cầu đã chuyển sự chú ý từ GPU sang chip nhớ.
Tính đến ngày 18 tháng 06 năm 2026, dữ liệu thị trường chứng khoán Gate cho thấy cổ phiếu SanDisk (SNDK) đóng cửa ở mức 1.961 USD, giảm 1,5% trong phiên giao dịch, nhưng đã phục hồi mạnh mẽ sau giờ với mức tăng 4,2% lên 2.042 USD. Đỉnh lịch sử của SanDisk được thiết lập trong phiên ngày 16 tháng 06 ở mức 2.167 USD. Cùng kỳ, Micron Technology (MU) tăng khoảng 260% từ đầu năm, đóng cửa ở mức 1.043 USD ngày 18 tháng 06. Trong khi đó, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) tăng 79,3% trong 100 phiên giao dịch đầu tiên của năm 2026, đánh dấu khởi đầu tốt nhất kể từ khi chỉ số này ra đời năm 1993.
Ba tập hợp dữ liệu này đều chỉ ra một thực tế: chip nhớ đang trải qua một giai đoạn định giá lại mạnh mẽ trong chuỗi cung ứng phần cứng thời đại AI, vượt xa toàn bộ ngành bán dẫn về tốc độ tăng trưởng. Việc SanDisk nhanh chóng phục hồi vượt mốc 2.000 USD sau nhịp điều chỉnh ngắn từ đỉnh lịch sử phản ánh cả sự phân hóa lẫn đồng thuận trong quan điểm thị trường về phân khúc này.
Đằng sau sự chênh lệch tăng trưởng: Hiệu ứng đòn bẩy giữa các doanh nghiệp NAND thuần túy và các "ông lớn" DRAM
Mức tăng 730% từ đầu năm của SanDisk bỏ xa mức 260% của Micron. Khoảng cách này không xuất phát từ nền tảng yếu hơn của Micron, mà chủ yếu do sự khác biệt về mô hình kinh doanh và độ co giãn lợi nhuận.
SanDisk đã trở thành công ty NAND flash thuần túy độc lập sau khi tách khỏi Western Digital vào tháng 02 năm 2025. NAND flash là thành phần cốt lõi của SSD doanh nghiệp trong các trung tâm dữ liệu AI, với nhu cầu cực kỳ co giãn—mỗi máy chủ AI sử dụng lượng NAND flash gấp hơn ba lần so với máy chủ truyền thống. Khi xảy ra mất cân đối cung cầu, các doanh nghiệp thuần NAND thường ghi nhận tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận nhanh hơn so với các tập đoàn bán dẫn đa ngành.
Micron hoạt động ở cả hai mảng DRAM và NAND, trong đó DRAM (bao gồm cả HBM) chiếm tỷ trọng doanh thu lớn hơn. Dù tăng trưởng ấn tượng, động lực cung cầu và chu kỳ giá của DRAM khác biệt với NAND, khiến độ co giãn lợi nhuận tổng thể của Micron ở mức vừa phải. Gần đây, Deutsche Bank đã nâng giá mục tiêu của Micron từ 1.000 USD lên 1.500 USD và duy trì xếp hạng "Mua", thể hiện sự lạc quan của các tổ chức đối với toàn ngành chip nhớ.
Về vốn hóa thị trường, SanDisk hiện đạt khoảng 290 tỷ USD. Trên toàn cầu, thị trường NAND flash ghi nhận doanh thu 46 tỷ USD trong quý 1 năm 2026, tăng 90% so với quý trước. Samsung dẫn đầu với 29% thị phần, SK Hynix chiếm 18%, còn Kioxia, Micron, SanDisk và Yangtze Memory cùng cạnh tranh vị trí thứ ba với khoảng 13% thị phần mỗi bên.
Hai mô hình kinh doanh: Lựa chọn chiến lược giữa tập trung NAND và đa dạng hóa DRAM
Sự phân hóa giữa SanDisk và Micron thực chất phản ánh lựa chọn giữa "tập trung" và "đa dạng hóa".
SanDisk tập trung vào NAND flash, với danh mục sản phẩm trải rộng từ SSD doanh nghiệp, SSD tiêu dùng đến lưu trữ di động. Trong bối cảnh nhu cầu trung tâm dữ liệu AI tăng vọt, SSD doanh nghiệp trở thành phân khúc tăng trưởng nhanh nhất. SanDisk tận dụng hiệu quả hợp tác sản xuất với đối tác liên doanh Kioxia, nhờ đó có quyền định giá mạnh trong môi trường nguồn cung NAND hạn chế.
Micron, ngược lại, bao phủ cả DRAM, NAND và HBM, cung cấp sản phẩm từ bộ nhớ di động đến HBM cho các bộ tăng tốc AI. Danh mục đa dạng này giúp phòng ngừa rủi ro giữa các phân khúc bộ nhớ, nhưng cũng đồng nghĩa với việc dư địa tăng trưởng ở từng mảng riêng lẻ không thể vượt trội như các đối thủ chuyên biệt.
Cần lưu ý rằng không có con đường nào vượt trội tuyệt đối; mức độ thích ứng phụ thuộc vào điều kiện thị trường. Khi nguồn cung NAND thiếu hụt kéo dài, chiến lược tập trung của SanDisk khuếch đại lợi nhuận. Khi cả DRAM và NAND cùng tăng trưởng, cách tiếp cận đa dạng hóa của Micron mang lại đường cong tăng trưởng cân bằng hơn.
Động lực thị trường chip nhớ: Thiếu hụt kép ở cả NAND và DRAM
Năm 2026, thị trường chip nhớ đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng nhất trong gần 15 năm.
Goldman Sachs dự báo thiếu hụt nguồn cung DRAM toàn cầu khoảng 5,0% trong năm 2026, NAND flash là 4,4% và thiếu hụt HBM nghiêm trọng nhất ở mức 5,4%. Các nghiên cứu ngành cũng ghi nhận mức thiếu hụt DRAM, NAND và HBM lần lượt là 4,9%, 4,2% và 5,1%—tất cả đều ở mức cao nhất kể từ năm 2011.
Về giá cả, quý 1 năm 2026 chứng kiến giá hợp đồng DRAM phổ thông tăng 93% đến 98% so với quý trước, trong khi giá hợp đồng NAND tăng 85% đến 90%. Dù mức tăng quý 2 có phần hạ nhiệt, giá hợp đồng DRAM vẫn tăng 58% đến 63%, còn NAND tăng 70% đến 75%.
Quy mô thị trường cũng mở rộng đáng kể. TrendForce đã điều chỉnh dự báo thị trường bộ nhớ toàn cầu năm 2026 từ 551,6 tỷ USD lên 889,3 tỷ USD, và ước tính năm 2027 vượt 1,28 nghìn tỷ USD. Trong đó, DRAM dự kiến đạt 618,7 tỷ USD năm 2026, còn NAND flash là 270,6 tỷ USD.
Trung tâm dữ liệu AI đang tái định hình nhu cầu bộ nhớ như thế nào?
Động lực cốt lõi của chu kỳ tăng trưởng bộ nhớ lần này chính là "bước nhảy lượng tử" về nhu cầu lưu trữ từ các trung tâm dữ liệu AI.
Máy chủ truyền thống thường trang bị DRAM ở mức hàng trăm GB, trong khi một máy chủ AI sử dụng lượng DRAM gấp 8 đến 10 lần và NAND flash gấp hơn ba lần. Gartner dự báo lượng máy chủ AI xuất xưởng toàn cầu sẽ đạt 1,5 triệu chiếc trong năm 2026, tăng 180% so với cùng kỳ năm trước.
Một sự thay đổi sâu sắc hơn đang diễn ra trong cấu trúc nhu cầu. Khối lượng công việc AI đang chuyển từ huấn luyện mô hình lớn sang suy luận (inference), và các kịch bản suy luận có yêu cầu lưu trữ hoàn toàn khác biệt—ưu tiên độ trễ thấp và khả năng xử lý đồng thời cao, thúc đẩy nhu cầu bền vững cho NAND và DRAM hiệu năng cao.
Lưu trữ đang chuyển từ vai trò "thành phần" sang "rào cản chiến lược" trong hạ tầng AI. Nghiên cứu của CLSA chỉ ra rằng lưu trữ không còn chỉ là một mắt xích trong chuỗi cung ứng bán dẫn, mà đã trở thành một trong những tầng chiến lược quan trọng nhất của toàn bộ kiến trúc AI. Sự thay đổi này đã làm thay đổi căn bản hành vi mua sắm của khách hàng—từ đàm phán giá theo quý sang ký kết các hợp đồng cung ứng dài hạn (LTA) kéo dài 3 đến 5 năm.
Từ hợp đồng ngắn hạn đến thỏa thuận dài hạn: Chuyển dịch cấu trúc phân bổ giá trị
Giá trị trong chuỗi cung ứng chip nhớ đang chuyển dịch sâu sắc từ "định giá theo chu kỳ" sang "định giá theo cấu trúc".
Trước đây, giá chip nhớ được xác lập qua các hợp đồng theo quý, khiến lợi nhuận ngành biến động mạnh theo chu kỳ cung cầu. Năm 2026, mô hình này đang bị phá vỡ. Các nhà sản xuất như Samsung, SK Hynix và Micron đã ký các hợp đồng cung ứng kéo dài 3 đến 5 năm với khách hàng trọng yếu, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên "hợp đồng ngắn hạn theo quý".
SanDisk đặc biệt chủ động trong xu hướng này. Các báo cáo cho biết SanDisk đã ký 5 thỏa thuận nhiều năm, có hợp đồng kéo dài tới 5 năm, bao phủ hơn một phần ba sản lượng bit cho năm tài chính 2027. Các hợp đồng này áp dụng cả giá cố định và thả nổi, kèm theo trả trước, bảo lãnh tài chính và cơ chế RPO (nghĩa vụ thực hiện còn lại), trong đó 3 hợp đồng đại diện cho RPO khoảng 42 tỷ USD.
Việc các thỏa thuận dài hạn được áp dụng rộng rãi đồng nghĩa với quyền định giá chuyển từ "đàm phán thị trường" sang "cấu trúc cung cầu". Nhà cung cấp có được tầm nhìn doanh thu và lợi nhuận ổn định hơn, trong khi các công ty công nghệ hạ nguồn buộc phải chấp nhận chi phí bộ nhớ cao hơn—CEO Apple Tim Cook gần đây cho biết chi phí chip nhớ và lưu trữ tăng vọt là "không thể duy trì", buộc Apple phải tăng giá sản phẩm.
Điều chỉnh sau đỉnh lịch sử: Thị trường đang giao dịch điều gì?
Sau khi đạt đỉnh trong phiên ở mức 2.167 USD ngày 16 tháng 06, SanDisk đã điều chỉnh giảm 5,5% về khoảng 1.991 USD trong ngày. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 1.958 USD ngày 17 tháng 06, giảm thêm 1,5% xuống 1.961 USD trong phiên 18 tháng 06, nhưng đã phục hồi 4,2% sau giờ lên 2.042 USD.
Diễn biến giá này phản ánh tâm lý phức tạp của thị trường đối với chip nhớ. Một mặt, chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) của SanDisk đã vượt ngưỡng 99, được Polymarket gọi là "cổ phiếu mua quá mức nhất lịch sử". Sau đó, RSI hàng ngày đã hạ nhiệt về khoảng 71 nhưng vẫn ở vùng quá mua. Mặt khác, chỉ báo MACD vẫn nằm trên đường tín hiệu và đã quay lại xu hướng tăng, cho thấy đà tăng giá chưa hoàn toàn cạn kiệt.
Về mặt kỹ thuật, mốc tròn 2.000 USD là vùng hỗ trợ quan trọng, trong khi vùng trên 2.150 USD là kháng cự cần vượt qua. Việc SanDisk nhanh chóng phục hồi trên mốc 2.000 USD sau giờ giao dịch cho thấy lực mua phòng thủ mạnh tại ngưỡng tâm lý này.
Định giá lại chuỗi cung ứng chip nhớ: Ai là người hưởng lợi?
Siêu chu kỳ chip nhớ không chỉ mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất mà còn khiến toàn bộ chuỗi cung ứng được định giá lại.
Ở thượng nguồn, các doanh nghiệp sản xuất tấm bán dẫn và thiết bị hưởng lợi trực tiếp từ việc tăng chi tiêu vốn. Micron đã nâng kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 lên khoảng 20 tỷ USD, chủ yếu để mở rộng năng lực HBM. Ở trung nguồn, các nhà cung cấp module và giải pháp bộ nhớ cũng ghi nhận tăng trưởng cả về sản lượng lẫn giá bán—mảng trung tâm dữ liệu của SanDisk tăng 233% so với quý trước trong quý 1 năm 2026.
Ở hạ nguồn, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây (CSP) chịu áp lực chi phí mua sắm, nhưng nhu cầu tính toán AI không ngừng nghỉ lại thúc đẩy chi tiêu vốn tăng cao hơn. Dự kiến bốn CSP lớn nhất sẽ đầu tư gần 700 tỷ USD vào hạ tầng AI trong năm 2026.
Đáng chú ý, đà tăng giá chip nhớ đang lan rộng sang các lĩnh vực phần cứng khác. Apple và nhiều nhà sản xuất thiết bị đã tuyên bố sẽ tăng giá sản phẩm để bù đắp chi phí tăng. Điều này đồng nghĩa với việc định giá lại chip nhớ đang lan tỏa từ thượng nguồn xuống hạ nguồn, cuối cùng tái định hình mặt bằng giá của toàn bộ hệ sinh thái phần cứng công nghệ.
Độ bền vững của siêu chu kỳ: Phân hóa và đồng thuận
Dù nhóm cổ phiếu chip nhớ tăng mạnh và SanDisk lập đỉnh 2.167 USD, thị trường vẫn chia rẽ về độ bền vững của siêu chu kỳ này.
Những người lạc quan cho rằng nhu cầu bộ nhớ do AI dẫn dắt là "cấu trúc, không phải chu kỳ". Goldman Sachs dự báo tình trạng thiếu hụt bộ nhớ do AI kéo dài đến năm 2028. Morgan Stanley cho rằng tình trạng thiếu hụt hiện tại sẽ kéo dài ít nhất 2 đến 3 năm. Ngành công nghiệp nhìn chung kỳ vọng thiếu hụt năm 2027 còn nghiêm trọng hơn năm 2026. Một số chuyên gia phân tích đã nâng giá mục tiêu SanDisk lên 2.200 USD, thậm chí 2.900 USD.
Những quan điểm thận trọng lại tập trung vào khả năng thay đổi nguồn cung. Khi ba nhà sản xuất lớn tăng tốc mở rộng sản xuất—công suất mới của Micron dự kiến đi vào hoạt động từ năm 2027—mất cân đối cung cầu có thể dần được giải tỏa sau năm 2027. Một số chuyên gia cảnh báo thời gian kéo dài của siêu chu kỳ có thể không như kỳ vọng ban đầu.
Sự phân hóa này cho thấy chưa có đồng thuận về thời lượng và mức độ của chu kỳ hiện tại. Khi kỳ vọng vẫn còn chưa ngã ngũ, quá trình định giá lại chuỗi cung ứng vẫn tiếp diễn.
Tóm tắt
Mức tăng 730% của SanDisk và 260% của Micron từ đầu năm là kết quả khác biệt của cùng một siêu chu kỳ bộ nhớ AI trên hai lộ trình kinh doanh riêng biệt. Chiến lược tập trung thuần NAND của SanDisk mang lại độ co giãn lợi nhuận cao hơn, trong khi danh mục cân bằng DRAM và NAND của Micron tạo ra tăng trưởng ổn định.
Từ đỉnh lịch sử 2.167 USD đến mức đóng cửa 1.961 USD và phục hồi nhanh lên 2.042 USD sau giờ, biến động giá của SanDisk thể hiện sự đan xen giữa phân hóa và đồng thuận thị trường. Trong bối cảnh nhu cầu bộ nhớ từ trung tâm dữ liệu AI mở rộng về cấu trúc, ngành công nghiệp chuyển sang mô hình định giá dài hạn, và nguồn cung chưa theo kịp nhu cầu, chip nhớ đang chuyển mình từ "sản phẩm chu kỳ" trong chuỗi bán dẫn thành "tài nguyên chiến lược" của kỷ nguyên AI. Sự chuyển dịch này không chỉ tái định nghĩa logic định giá cho phân khúc bộ nhớ mà còn đang tái cấu trúc phân bổ giá trị của toàn ngành phần cứng công nghệ.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Vì sao SanDisk điều chỉnh giảm sau khi chạm đỉnh lịch sử 2.167 USD?
Sau khi đạt 2.167 USD trong phiên ngày 16 tháng 06, SanDisk đã giảm 5,5% trong ngày. Nguyên nhân chủ yếu là do hoạt động chốt lời sau nhịp tăng quá nóng—RSI của SanDisk có thời điểm vượt 99, được gọi là "cổ phiếu mua quá mức nhất lịch sử". Tuy nhiên, cổ phiếu đã phục hồi nhanh lên 2.042 USD sau giờ, cho thấy đà tăng vẫn còn.
Hỏi: Giữa SanDisk và Micron, đâu là lựa chọn hấp dẫn hơn cho nhà đầu tư?
Hai công ty có cấu trúc kinh doanh khác nhau, dẫn đến hồ sơ rủi ro–lợi nhuận khác biệt. SanDisk, với vai trò doanh nghiệp NAND thuần túy, có dư địa tăng trưởng lớn hơn trong các chu kỳ tăng của NAND. Micron, với danh mục DRAM, NAND và HBM, lại đa dạng hóa hơn. Nhà đầu tư nên lựa chọn dựa trên khẩu vị rủi ro và triển vọng từng phân khúc bộ nhớ.
Hỏi: Động lực cốt lõi nào thúc đẩy nhu cầu bộ nhớ từ các trung tâm dữ liệu AI?
Máy chủ AI đòi hỏi dung lượng bộ nhớ vượt trội so với kiến trúc truyền thống—mỗi máy chủ AI sử dụng lượng DRAM gấp 8 đến 10 lần và NAND flash gấp hơn ba lần. Khi khối lượng công việc AI chuyển từ huấn luyện sang suy luận, nhu cầu bộ nhớ hiệu năng cao tiếp tục tăng.
Hỏi: Việc giá chip nhớ tăng ảnh hưởng thế nào đến người tiêu dùng phổ thông?
Chi phí chip nhớ tăng cao đang bắt đầu lan tỏa vào giá thành sản phẩm cuối cùng. Apple đã tuyên bố sẽ tăng giá sản phẩm để bù đắp chi phí chip nhớ và lưu trữ tăng vọt. Điều này đồng nghĩa điện thoại thông minh, máy tính cá nhân và các thiết bị điện tử tiêu dùng khác sẽ đối mặt với áp lực tăng giá.
Hỏi: Chu kỳ bộ nhớ hiện tại khác gì so với các chu kỳ trước?
Điểm khác biệt then chốt là sự chuyển dịch cấu trúc động lực nhu cầu. Các chu kỳ trước chủ yếu do biến động tồn kho PC và di động, còn chu kỳ hiện tại được thúc đẩy bởi chi tiêu vốn mở rộng cho trung tâm dữ liệu AI. Khách hàng ưu tiên bảo đảm nguồn cung dài hạn thay vì tối ưu chi phí ngắn hạn, và việc phổ biến các hợp đồng 3 đến 5 năm đánh dấu sự thay đổi căn bản trong động lực ngành.
