Vào ngày 17 tháng 6 theo giờ địa phương Mỹ, SpaceX (SPCX) đã ghi nhận phiên giảm đầu tiên kể từ khi niêm yết. Sau khi mở cửa tăng điểm, cổ phiếu nhanh chóng lao dốc, giảm hơn 7% trong phiên và chạm đáy gần mức 189,6 USD, xuyên thủng ngưỡng quan trọng 200 USD. Dù giá từng tăng vọt hơn 5% đầu phiên, nhưng cả ngày giao dịch diễn ra với biến động mạnh, khi đà tăng liên tiếp bị thay thế bởi các nhịp giảm sâu.
Kết phiên, SpaceX dừng ở mức 192,2 USD, giảm khoảng 4,8% so với ngày giao dịch trước đó. Dù mức giá này vẫn cao hơn khoảng 42% so với giá IPO là 135 USD, nhưng đã giảm hơn 14% so với đỉnh lịch sử trong phiên là 225,64 USD. Tổng vốn hóa thị trường của công ty giảm xuống khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, tụt sau Amazon và quay lại vị trí thứ sáu toàn cầu về giá trị vốn hóa.
Đợt Điều Chỉnh Đầu Tiên Sau Ba Phiên Tăng Sốc: Áp Lực Chốt Lời Thổi Bùng Biến Động Ngắn Hạn
SpaceX chính thức niêm yết trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6 với giá 135 USD/cổ phiếu, huy động khoảng 75 tỷ USD—trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ. Ngay trong ngày giao dịch đầu tiên, cổ phiếu tăng 19,22% lên 160,95 USD. Sang ngày thứ hai, giá tiếp tục tăng 19,6%, đóng cửa ở 192,5 USD. Đến ngày thứ ba, cổ phiếu tăng vọt trong phiên lên 225,64 USD trước khi chốt phiên tại 201,8 USD.
Chỉ trong ba phiên giao dịch, mức tăng tích lũy của SpaceX đã tiệm cận 50%, vốn hóa thị trường có thời điểm vượt 2,66 nghìn tỷ USD, vượt qua Amazon và Microsoft để lọt vào top 5 công ty niêm yết lớn nhất thế giới. Đà tăng thần tốc này đã mang lại khoản lợi nhuận lớn trên giấy cho các nhà đầu tư sớm và người mua IPO. Đợt điều chỉnh trong ngày thứ tư chủ yếu phản ánh sự điều chỉnh kỹ thuật bình thường do áp lực chốt lời.
Tuy nhiên, nếu chỉ quy kết đà giảm này cho hoạt động chốt lời ngắn hạn thì có thể bỏ qua những rạn nứt cấu trúc sâu xa hơn trong thị trường.
Gã Khổng Lồ Trong Sắc Đỏ: Khoảng Cách Rõ Nét Giữa Định Giá Và Nền Tảng Cơ Bản
Định giá của SpaceX đã vượt xa khả năng hỗ trợ từ các yếu tố cơ bản tài chính. Báo cáo tài chính cho thấy công ty lỗ ròng 4,9 tỷ USD trong cả năm 2025 và lỗ ròng 4,28 tỷ USD riêng quý 1 năm 2026. Dù Starlink đóng góp khoảng 18,7 tỷ USD doanh thu năm 2025, tổng thể công ty vẫn chìm sâu trong thua lỗ.
Với vốn hóa 2,5 nghìn tỷ USD, hệ số giá trên doanh thu (P/S) của SpaceX lên tới khoảng 141 lần (dựa trên doanh thu 2025), và gần 78 lần (dựa trên dự báo doanh thu 2026). Mức định giá này cao gấp hơn 3 lần Broadcom và gấp 26 lần Amazon. Trong khi đó, Amazon và Microsoft duy trì vốn hóa trên 2 nghìn tỷ USD nhờ lợi nhuận thực tế hàng năm lên tới hàng trăm tỷ USD.
Công ty nghiên cứu đầu tư Morningstar đã hạ ước tính giá trị hợp lý bình quân gia quyền của SpaceX xuống 62 USD/cổ phiếu sau IPO. So với giá hiện tại, mức này cao hơn khoảng 70%. Dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, Morningstar định giá tổng thể SpaceX ở mức 780 tỷ USD, trong đó mảng phóng vệ tinh và Starlink chiếm 611 tỷ USD, còn mảng AI được định giá khoảng 170 tỷ USD. CFRA cũng đưa ra khuyến nghị bán đối với cổ phiếu này.
Lượng Cổ Phiếu Lưu Hành Thấp Và Sức Mua Lẻ Mạnh: Khuếch Đại Biến Động Giá Ngắn Hạn
Quá trình xác lập giá cho SpaceX trong những ngày đầu chịu ảnh hưởng lớn từ cấu trúc cổ phần đặc thù. Chỉ khoảng 4,2% tổng số cổ phiếu của công ty thực sự được giao dịch tự do. Lượng cổ phiếu lưu hành cực thấp này khiến chỉ một lượng mua hoặc bán nhỏ cũng có thể tác động mạnh đến giá cổ phiếu—góp phần tạo nên cả đà tăng sốc ban đầu lẫn nhịp giảm nhanh gần đây.
Các nhà đầu tư cá nhân đã mua ròng 369,8 triệu USD cổ phiếu SpaceX trong ba ngày đầu sau niêm yết, gấp bốn lần mức đầu tư bình quân vào Nvidia hoặc các quỹ ETF Nasdaq. Tuy nhiên, khi giá bắt đầu giảm, lượng cổ phiếu lưu hành thấp cũng khiến đà giảm bị khuếch đại.
Tín hiệu từ thị trường quyền chọn cũng rất đáng chú ý. Ngày 17 tháng 6, khối lượng giao dịch quyền chọn SpaceX vượt 1,7 triệu hợp đồng, trong đó tỷ lệ quyền chọn bán âm thầm tăng lên 44%. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức và quỹ phòng hộ đang chủ động phòng ngừa rủi ro giảm giá, trái ngược hoàn toàn với tâm lý mua vào của nhà đầu tư cá nhân.
"Phí Musk" Và Hiệu Ứng Lan Tỏa Đến Tài Sản Tiền Mã Hóa
Đợt IPO của SpaceX không chỉ là sự kiện trên thị trường vốn—mà còn tạo hiệu ứng lan tỏa tới các tài sản tiền mã hóa liên quan đến Musk. Từ lâu, Musk đã là người hoạt động tích cực trong lĩnh vực tiền mã hóa, cá nhân ông sở hữu Bitcoin, Ethereum và Dogecoin. SpaceX và Tesla cũng đang nắm giữ lượng lớn Bitcoin.
Sau thông báo IPO của SpaceX, Dogecoin đã tăng mạnh 7,6% vào ngày 12 tháng 6, đạt 0,091 USD. Giá trị tài sản ròng của Musk cũng vượt mốc 1 nghìn tỷ USD sau IPO, giúp ông trở thành tỷ phú nghìn tỷ đầu tiên trong lịch sử. Tuy nhiên, đà phục hồi của DOGE không kéo dài—hiện đang giao dịch quanh mức 0,080–0,085 USD, vẫn giảm khoảng 88% so với đỉnh lịch sử. Câu chuyện về sứ mệnh DOGE-1 lên Mặt Trăng của SpaceX chấp nhận thanh toán bằng Dogecoin cũng không đủ sức kéo giá tăng mạnh.
Mô hình "tăng giá theo sự kiện nhưng không bền vững" này phản ánh thực tế sâu xa của thị trường: khi tài sản của Musk đã lên tới nghìn tỷ USD, tác động biên của các động thái cá nhân ông đối với giá tài sản tiền mã hóa ngày càng giảm. Logic định giá các "cổ phiếu Musk" trên thị trường đang chuyển từ đầu cơ theo câu chuyện sang phân tích dựa trên nền tảng cơ bản.
Từ Đợt Điều Chỉnh Giá Đến Việc Đánh Giá Lại Hệ Thống Định Giá: Góc Nhìn Ngành Từ Hiện Tượng SpaceX
Việc SpaceX giảm xuống dưới 200 USD không nên chỉ xem là điều chỉnh kỹ thuật của một mã cổ phiếu. Là đợt IPO lớn nhất lịch sử, việc niêm yết của SpaceX đang tái định hình các chuẩn mực định giá trên thị trường vốn toàn cầu.
Ngay trong ngày đầu tiên, vốn hóa của SpaceX đã vượt 2 nghìn tỷ USD, vượt qua TSMC để trở thành công ty lớn thứ sáu thế giới. Sang ngày thứ hai, vốn hóa vượt 2,5 nghìn tỷ USD. Đến ngày thứ ba, có thời điểm vượt mặt Microsoft. Tốc độ mở rộng này chưa từng có trong lịch sử thị trường vốn. Tuy nhiên, khi giá cổ phiếu điều chỉnh, thị trường buộc phải đặt lại câu hỏi cốt lõi: Liệu một công ty lỗ gần 10 tỷ USD mỗi năm, chưa có lợi nhuận tổng thể, có xứng đáng với vốn hóa 2,5 nghìn tỷ USD?
Giới chuyên môn lo ngại đợt IPO khổng lồ của SpaceX có thể tạo hiệu ứng "hút vốn", làm trầm trọng thêm sự mất cân đối trong phân bổ vốn. Định giá quá cao cùng tốc độ "đốt tiền" ở mảng AI, trong khi lợi nhuận vẫn xa vời, có thể tạo ra bất ổn cho ngành công nghệ và cả thị trường chung.
Đối với thị trường tiền mã hóa, hiện tượng SpaceX là một tham chiếu quan trọng. Khi thị trường vốn truyền thống sẵn sàng định giá một doanh nghiệp thua lỗ ở mức 2,5 nghìn tỷ USD, đó là tín hiệu của khẩu vị rủi ro toàn cầu ở mức cực đoan. Nếu khẩu vị rủi ro này đảo chiều, nó có thể lan sang tài sản tiền mã hóa thông qua dòng vốn và tâm lý thị trường.
Tóm Tắt
Việc SpaceX giảm xuống dưới 200 USD đánh dấu giai đoạn hai của quá trình xác lập giá cho "đợt IPO lớn nhất lịch sử"—chuyển từ tăng giá nhờ hiệu ứng IPO sang cuộc chiến giữa nền tảng cơ bản và định giá. Vốn hóa hiện tại 2,5 nghìn tỷ USD tương ứng với hệ số giá trên doanh thu gần 100 lần cùng khoản lỗ khổng lồ kéo dài. Khoảng cách giữa định giá và nền tảng cơ bản không thể lấp đầy chỉ nhờ ảnh hưởng cá nhân của Musk.
Trong các quý tới, SpaceX buộc phải chứng minh liệu lợi nhuận của Starlink có tiếp tục cải thiện, Starship có thể thương mại hóa đúng kế hoạch, và mảng AI có tạo ra giá trị thực tế hay không. Song song đó, khi các đợt phong tỏa cổ phiếu nội bộ hết hạn, thị trường sẽ đối mặt với áp lực bán tiềm tàng.
Với các quan sát viên trong ngành tiền mã hóa, cuộc tranh luận về định giá SpaceX là một chỉ dấu quan trọng: khi một trong những tài sản rủi ro lớn nhất thế giới bắt đầu bị soi xét về nền tảng cơ bản, toàn bộ hệ thống định giá tài sản rủi ro có thể sẽ phải điều chỉnh lại.
Câu Hỏi Thường Gặp
Hỏi: Nguyên nhân chính khiến SpaceX giảm xuống dưới 200 USD lần này là gì?
Đáp: Nguyên nhân trực tiếp là do hoạt động chốt lời của các nhà đầu tư sớm sau khi cổ phiếu tăng gần 50% chỉ trong ba phiên liên tiếp. Về sâu xa, thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về khoảng cách giữa mức định giá 2,5 nghìn tỷ USD và tình trạng thua lỗ kéo dài của công ty.
Hỏi: Vị trí xếp hạng vốn hóa thị trường của SpaceX thay đổi ra sao?
Đáp: Sau đợt giảm, vốn hóa của SpaceX vào khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, tụt sau Amazon và quay lại vị trí thứ sáu toàn cầu. Trong phiên giao dịch thứ ba, có thời điểm công ty vượt qua Microsoft để lọt vào top 5 thế giới.
Hỏi: Tình hình tài chính của SpaceX có đủ sức hỗ trợ cho mức định giá hiện tại không?
Đáp: SpaceX lỗ 4,9 tỷ USD trong năm 2025 và 4,28 tỷ USD trong quý 1 năm 2026. Với vốn hóa 2,5 nghìn tỷ USD, hệ số giá trên doanh thu khoảng 141 lần (dựa trên doanh thu 2025), cao vượt trội so với các "ông lớn" công nghệ có lãi như Amazon. Các tổ chức như Morningstar cũng đưa ra giá trị hợp lý thấp hơn nhiều so với giá hiện tại.
Hỏi: Biến động cổ phiếu SpaceX ảnh hưởng gì đến thị trường tiền mã hóa?
Đáp: IPO của SpaceX từng đẩy giá Dogecoin và các tài sản tiền mã hóa liên quan đến Musk tăng mạnh, nhưng đà tăng không duy trì được lâu. Cuộc tranh luận về định giá SpaceX phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro toàn cầu, có thể gián tiếp tác động đến giá tài sản tiền mã hóa thông qua dòng vốn và tâm lý thị trường.
Hỏi: Những áp lực nào có thể ảnh hưởng đến cổ phiếu SpaceX trong thời gian tới?
Đáp: Khi các đợt phong tỏa cổ phiếu nội bộ hết hạn, áp lực bán có thể xuất hiện. Tiến độ thương mại hóa của Starship, khả năng sinh lời của Starlink và hiệu quả của mảng AI sẽ tiếp tục bị giám sát chặt chẽ. Tỷ lệ quyền chọn bán tăng cũng cho thấy các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang kỳ vọng rủi ro giảm giá.
