Vì sao cổ phiếu SpaceX tăng gần 49% chỉ trong năm ngày? Phân tích các yếu tố Starlink, AI và tranh cãi về định giá

12 tháng 6 năm 2026—Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX) của Elon Musk đã chính thức niêm yết trên sàn Nasdaq với mã giao dịch SPCX. Giá chào bán cổ phiếu lần đầu (IPO) được ấn định ở mức 135 USD/cổ phiếu, với kế hoạch phát hành khoảng 555,6 triệu cổ phiếu phổ thông loại A, hướng tới mục tiêu huy động vốn cơ bản lên tới 75 tỷ USD. Con số này không chỉ phá vỡ kỷ lục 29,4 tỷ USD trước đó do Saudi Aramco thiết lập năm 2019, mà còn đánh dấu đợt IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu. Ở mức giá IPO, định giá của SpaceX đạt 1,77 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, diễn biến thực sự kịch tính của đợt IPO này lại nằm ở biến động giá sau niêm yết. Trong phiên giao dịch đầu tiên, SPCX mở cửa ở mức 150 USD—tăng 11% so với giá IPO—và có thời điểm lên tới 176,52 USD (tăng khoảng 30,7%), trước khi đóng cửa ở mức 160,95 USD. Đà tăng còn mạnh hơn trong ngày thứ hai, với mức tăng trong phiên lên tới 19,5% và giá đóng cửa đạt 192,46 USD. Sang ngày thứ ba, SPCX có lúc vọt lên 225,64 USD. Kết thúc phiên ngày 17 tháng 6, cổ phiếu SpaceX chốt ở mức 201,80 USD, tăng khoảng 49% so với giá niêm yết, đưa vốn hóa thị trường lên 2,66 nghìn tỷ USD—vượt qua Amazon để trở thành công ty đại chúng lớn thứ năm thế giới.

Làm thế nào một doanh nghiệp ghi nhận khoản lỗ ròng 4,94 tỷ USD trong năm 2025, và thậm chí lỗ tới 4,28 tỷ USD chỉ trong quý I năm 2026, lại có thể khuấy động thị trường vốn đến vậy? Để giải mã giá trị đầu tư của SpaceX và động lực thị trường, bài viết sẽ phân tích theo bốn khía cạnh: tăng trưởng người dùng và lợi nhuận của Starlink, chiến lược phát triển hạ tầng AI, logic định giá cốt lõi và kênh giao dịch cổ phiếu độc quyền của Gate.

Diễn biến giá SPCX trong tuần đầu tiên và các sự kiện chính

Starlink: Tài sản duy nhất của SpaceX có thể định giá theo mô hình truyền thống

Để hiểu về định giá của SpaceX, cần bắt đầu từ Starlink. Trong ba mảng kinh doanh cốt lõi của SpaceX—Vũ trụ, Kết nối và AI—Starlink là mảng duy nhất mang lại lợi nhuận hoạt động ổn định.

Đường cong tăng trưởng người dùng của Starlink là dữ liệu xác thực nhất. Năm 2025, lượng người dùng Starlink tăng vọt từ 4 triệu lên hơn 9 triệu. Đà tăng không hề chững lại trong năm 2026: tính đến ngày 31 tháng 3, Starlink có khoảng 10,3 triệu thuê bao tại 164 quốc gia và vùng lãnh thổ, tăng khoảng 105% so với cùng kỳ năm trước. Ngày 5 tháng 6 năm 2026, SpaceX công bố số người dùng toàn cầu đang hoạt động đã vượt 12 triệu, phủ sóng hơn 160 quốc gia và vùng lãnh thổ, với hơn 11.000 vệ tinh trên quỹ đạo. Việc tăng từ 9,2 triệu lên 12 triệu người dùng chỉ mất chưa đầy sáu tháng.

Doanh thu cũng tăng trưởng theo đà này. Dữ liệu kiểm toán trong bản cáo bạch cho thấy Starlink thu về 11,39 tỷ USD doanh thu và 4,42 tỷ USD lợi nhuận hoạt động trong năm 2025, biên lợi nhuận hoạt động đạt khoảng 38,6%. Quý I năm 2026, lợi nhuận hoạt động tăng lên 1,14 tỷ USD, biên lợi nhuận duy trì quanh mức 38%. Dự báo ngành cho rằng doanh thu Starlink năm 2026 sẽ tăng 80% lên 18,7 tỷ USD, chiếm 79% tổng doanh thu của SpaceX.

Về cạnh tranh, Starlink với hơn 11.000 vệ tinh bỏ xa OneWeb (656 vệ tinh) và Amazon Leo (212 vệ tinh). SpaceX dự kiến phóng vệ tinh thế hệ thứ ba trong năm 2026 nhằm tiếp tục nâng cao năng lực truyền và nhận dữ liệu. Lợi thế hạ tầng vật lý này tạo ra rào cản gia nhập cực lớn.

Starlink nổi bật về lợi nhuận trong lĩnh vực băng thông rộng vệ tinh. Dựa trên ước tính doanh thu năm 2026, lợi nhuận hoạt động của Starlink có thể vượt 5 tỷ USD—trở thành mảng duy nhất của SpaceX có thể áp dụng mô hình định giá truyền thống dựa trên lợi nhuận và dòng tiền. Vì vậy, Starlink là điểm tựa tài chính then chốt giúp thị trường sẵn sàng trả giá cao cho SpaceX.

Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận theo mảng của SpaceX

Phóng thương mại: Độc quyền vận tải quỹ đạo toàn cầu

Phóng thương mại là năng lực cốt lõi ban đầu và cũng là thành trì công nghệ rõ nét nhất của SpaceX. Nhờ công nghệ tái sử dụng tên lửa Falcon 9, SpaceX đã giảm chi phí mỗi lần phóng xuống chỉ còn 15–30 triệu USD—bằng 1/10 hoặc thấp hơn so với các tên lửa dùng một lần truyền thống.

Năm 2025, SpaceX thực hiện 137 lần phóng, chiếm khoảng 70% thị phần phóng thương mại toàn cầu và gần như độc quyền tại châu Âu, Trung Đông và châu Á. Theo bản cáo bạch, doanh thu phóng năm 2025 đạt 4,09 tỷ USD. Dù chi phí phát triển Starship khiến mảng này vẫn thua lỗ, tần suất phóng Falcon 9 tiếp tục tăng; năm 2026 dự kiến đạt khoảng 165 lần phóng, chiếm 80% tổng tải trọng quỹ đạo toàn cầu.

Ở mảng chính phủ, SpaceX vừa ký hai hợp đồng lớn với Lực lượng Không gian Hoa Kỳ ngay trước IPO: hợp đồng "Chỉ báo mục tiêu di động tiên tiến dựa trên không gian" trị giá 4,16 tỷ USD để triển khai chòm sao vệ tinh theo dõi mối đe dọa trên không, và hợp đồng "Xương sống mạng dữ liệu không gian" trị giá 2,29 tỷ USD để xây dựng hệ thống liên lạc vệ tinh quân sự bảo mật, tốc độ cao. Tổng giá trị hai hợp đồng đạt 6,45 tỷ USD.

Giá trị chiến lược của dịch vụ phóng vượt xa doanh thu—nó giúp triển khai vệ tinh Starlink và mạng lưới AI vệ tinh trong tương lai với chi phí thấp chưa từng có. Mô hình tích hợp dọc "phóng phục vụ nội bộ" này là lợi thế cấu trúc mà không đối thủ nào có thể sao chép.

Hạ tầng AI: Động lực tưởng tượng lớn nhất của SpaceX

AI là thành tố giàu sức tưởng tượng—và cũng nhiều bất định nhất—trong định giá của SpaceX. Tháng 2 năm 2026, SpaceX thâu tóm công ty AI xAI. Theo bản cáo bạch, hoạt động AI và điện toán mang về khoảng 3,2 tỷ USD doanh thu năm 2025, nhưng lỗ tới 6,36 tỷ USD, trở thành nguồn "đốt tiền" lớn nhất của công ty.

Điều thực sự thu hút thị trường là bước tiến của SpaceX vào trung tâm dữ liệu AI trên quỹ đạo. Đầu tháng 6 năm 2026, SpaceX công bố bản thiết kế trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo. Kế hoạch này hướng tới các vệ tinh AI cung cấp khoảng 120 kW công suất điện toán liên tục, đạt đỉnh 150 kW. Musk cho rằng triển khai hạ tầng điện toán ngoài không gian sẽ giúp giảm bớt áp lực thiếu điện ngày càng tăng của các trung tâm dữ liệu AI trên mặt đất. Các vệ tinh này sẽ ứng dụng công nghệ Starlink V3 thế hệ mới, bao gồm tấm pin mặt trời và hệ thống quản lý nhiệt. Musk cũng cho biết nhà máy vệ tinh AI tại Bastrop, Texas đặt mục tiêu đạt sản lượng lớn vào cuối năm 2027.

Về cho thuê điện toán, SpaceX đã ký hợp đồng cho Anthropic thuê GPU trong bốn năm, với 325.000 GPU dòng H100/H200, doanh thu cho thuê ước tính 15 tỷ USD/năm. Nếu hiện thực hóa, dòng tiền này có thể giúp xAI tiến gần tới điểm hòa vốn trung hạn.

Hoạt động M&A sau IPO càng thổi bùng câu chuyện AI. Ngày 16 tháng 6, SpaceX công bố thương vụ thâu tóm toàn bộ Anysphere—công ty mẹ của công cụ lập trình AI Cursor—bằng cổ phiếu trị giá 60 tỷ USD. Cổ đông Cursor sẽ hoán đổi cổ phần theo định giá ngụ ý 60 tỷ USD lấy cổ phiếu loại A của SpaceX, dự kiến hoàn tất trong quý III năm 2026. Trước đó, tháng 4, SpaceX đã có quyền chọn mua Cursor với giá 60 tỷ USD trong năm, hoặc trả 10 tỷ USD cho quan hệ đối tác chiến lược mới. Cursor mới chỉ được định giá 2,5 tỷ USD vào tháng 1 năm 2025, cho thấy mức premium rất lớn của thương vụ.

Từ tài chính, thiết kế kỹ thuật đến triển khai M&A, mảng AI của SpaceX vẫn ở pha đầu tư lớn, thua lỗ lớn. Tuy nhiên, thị trường sẵn sàng trả giá cao cho tầm nhìn "mạng điện toán quỹ đạo"—vấn đề là bao lâu nữa viễn cảnh này mới tạo ra dòng tiền bền vững.

Cấu trúc kinh doanh SpaceX: Starlink, Phóng vũ trụ và Hạ tầng AI

Tranh luận định giá: Hệ số giá/doanh thu 90x và sức mạnh của câu chuyện

Tranh cãi về định giá là mặt trận trung tâm của SpaceX. Ở giá IPO 135 USD, mức định giá 1,77 nghìn tỷ USD tương ứng hệ số giá/doanh thu (PS) trên 90x. Sau niêm yết, hệ số này còn tăng cao hơn.

So sánh định giá các công ty tăng trưởng công nghệ toàn cầu

Lưu ý: Doanh thu SpaceX 2025: 18,7 tỷ USD; vốn hóa sau niêm yết: 2,66 nghìn tỷ USD; PS ~141x. Doanh thu dự báo 2026: ~34 tỷ USD; PS ~78x. Dữ liệu Palantir và Nvidia tính đến tháng 6 năm 2026. Dữ liệu Rocket Lab lấy từ thị trường đại chúng.

Những người ủng hộ cho rằng vị thế độc tôn của SpaceX trong phóng thương mại là không thể bị lật đổ trong ngắn hạn, Starlink mới ở giai đoạn đầu thâm nhập người dùng, và tăng trưởng nhanh ở mảng cho thuê điện toán AI sẽ cải thiện mạnh lợi nhuận. Các nhà phân tích của Wedbush Securities gọi đây là "cột mốc lịch sử" của thị trường.

Những người hoài nghi lại cho rằng mức định giá này phản ánh phần lớn là premium từ câu chuyện. Các chuyên gia của PitchBook định giá hợp lý của SpaceX vào khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, phần chênh lệch là "giá trả trước" cho tham vọng AI và trung tâm dữ liệu không gian. Mô hình chiết khấu dòng tiền của Morningstar còn thận trọng hơn, chỉ định giá thực ở mức 780 tỷ USD, trong đó mảng AI chỉ chiếm khoảng 170 tỷ USD. Sau thương vụ Cursor, Morningstar hạ giá trị hợp lý từ 63 xuống 62 USD/cổ phiếu, lưu ý rằng ở mức giá hiện tại SPCX đắt gấp 3,2 lần định giá nội bộ và là một trong những cổ phiếu đắt nhất họ theo dõi. Kịch bản "moonshot" lạc quan nhất của Morningstar định giá SpaceX ở mức 154 USD/cổ phiếu, nhưng xác suất chỉ 7%.

CFRA đưa ra khuyến nghị "bán" sau IPO, với mục tiêu 12 tháng là 115 USD—thấp hơn giá chào bán. Nhà đầu tư bán khống kỳ cựu James Chanos nhận xét đợt niêm yết đình đám của SpaceX chủ yếu nhờ sự hưng phấn của nhà đầu tư đối với Musk và AI, hơn là nền tảng tài chính. Ông cho rằng các mảng kinh doanh hiện tại, kể cả Starlink, chỉ đủ hỗ trợ mức định giá "hàng trăm tỷ USD", "còn lại liệu có xứng 1,5 nghìn tỷ USD hay không là câu hỏi lớn".

SpaceX ghi nhận doanh thu 18,7 tỷ USD trong năm 2025. Musk tuyên bố trên mạng xã hội rằng SpaceX có thể "tiệm cận" 1 nghìn tỷ USD doanh thu vào năm 2030. Để đạt được mục tiêu này, công ty sẽ phải tăng trưởng với tốc độ cực kỳ cao trong những năm tới.

Cơ cấu cổ phiếu lưu hành và cơ chế xác lập giá

Để lý giải diễn biến giá hiện tại, cần xem xét cơ cấu cổ phiếu lưu hành của SpaceX. Đợt IPO phát hành khoảng 555,6 triệu cổ phiếu loại A. Sau IPO, tổng số cổ phiếu loại A khoảng 7,38 tỷ và loại B là 5,696 tỷ, tức lượng cổ phiếu IPO chỉ chiếm 4,3% tổng số cổ phiếu lưu hành.

Với lượng cổ phiếu tự do quá nhỏ, chỉ cần lực mua tăng nhẹ cũng đủ đẩy giá lên mạnh. Giá đóng cửa ngày đầu tiên ở mức 160,95 USD, cao hơn 19% so với giá IPO, và mức tăng lên 192,46 USD ngày thứ hai không xuất phát từ thay đổi cơ bản nào, mà do trạng thái cung-cầu "nhiều người mua, ít người bán". Chuyên gia chiến lược đầu tư toàn cầu của Edward Jones bình luận: "So với vốn hóa, công ty chỉ chào bán ra thị trường rất ít cổ phiếu."

Lực mua từ các quỹ chỉ số càng khuếch đại hiệu ứng này. Nasdaq đã bỏ quy định yêu cầu tối thiểu 10% cổ phiếu được tự do giao dịch, đồng thời rút ngắn thời gian "làm quen" cho cổ phiếu mới từ tối đa một năm xuống chỉ còn 15 ngày. Các quỹ ETF theo dõi Nasdaq 100 sẽ mua cổ phiếu SpaceX một cách thụ động. CEO của Roundhill Financial nhận định: "Cổ phiếu sẽ sớm được thêm vào nhiều chỉ số, buộc các quỹ thụ động phải mua vào; với chưa tới 5% cổ phiếu tự do, lực cầu chương trình này gần như không gặp nguồn cung, khiến mọi biến động giá đều bị khuếch đại."

Trong khi đó, SpaceX áp dụng cơ chế khóa giao dịch đặc biệt, ngăn nội bộ và nhà đầu tư sớm bán cổ phiếu trong một thời gian nhất định. Khi các lệnh khóa này hết hạn trong vài tháng tới, sẽ có thêm cổ phiếu được tung ra thị trường. Nhiều ý kiến cho rằng khi lệnh khóa dần hết hiệu lực và nội bộ bán ra, cổ phiếu SpaceX có thể chịu áp lực giảm giá lớn hơn. Sự giao thoa giữa lực mua từ các quỹ chỉ số và cổ phiếu hết hạn khóa sẽ là động lực chính dẫn dắt giá SPCX trong trung hạn.

Gate mở lối giao dịch cổ phiếu SpaceX như thế nào

Với nhà đầu tư mong muốn giao dịch cổ phiếu SpaceX, Gate mang tới một kênh tiếp cận khác biệt.

Ngày 9 tháng 6 năm 2026, Gate chính thức ra mắt dịch vụ "Đăng ký IPO trực tiếp", với SpaceX là dự án đầu tiên. Người dùng có thể gửi yêu cầu đăng ký mua trên nền tảng trước khi niêm yết chính thức, và sau khi phân bổ IPO, cổ phiếu được chuyển thẳng vào tài khoản chứng khoán Gate của người dùng—mang lại trải nghiệm đầu tư "từ IPO đến tài khoản" liền mạch.

So với quy trình IPO truyền thống tại Mỹ, Đăng ký IPO trực tiếp của Gate hạ thấp đáng kể rào cản tham gia. Không cần mở tài khoản môi giới nước ngoài, không cần chuyển đổi ngoại tệ phức tạp hay chuyển tiền xuyên biên giới. Mức tham gia tối thiểu chỉ 100 USDT, tối đa 500.000 USDT. Toàn bộ quy trình được thanh toán bằng USDT, cổ phiếu phân bổ có thể giao dịch ngay trên nền tảng Gate vào ngày niêm yết, không áp dụng khóa giao dịch. Tỷ lệ phân bổ được xác định minh bạch dựa trên thời gian cam kết và tỷ trọng vốn—người đăng ký sớm và giữ lâu sẽ có tỷ lệ phân bổ cao hơn.

Sức nóng của dự án IPO trực tiếp đầu tiên trên Gate vượt xa kỳ vọng. Dữ liệu chính thức cho thấy chỉ sau 24 giờ mở bán, tổng số đăng ký mua SpaceX đã vượt 92 triệu USDT. Kết thúc thời gian đăng ký, tổng số tiền lên tới 143 triệu USD, với 13.400 người tham gia. Giá trị phân bổ cuối cùng của Gate đạt khoảng 20 triệu USD, tỷ lệ phân bổ trung vị khoảng 3%.

Về khâu thực hiện, Gate trở thành điểm sáng trong làn sóng IPO. Một số nền tảng khác do thiếu nguồn phân bổ từ đối tác thượng nguồn đã không thể giao cổ phiếu cơ sở, buộc phải hoàn tiền toàn bộ cho khách hàng. Ngược lại, Gate chủ động vận hành kênh IPO riêng, tách biệt quy trình phân bổ khỏi rủi ro chuỗi cung ứng bên ngoài. Nền tảng thông báo cổ phiếu đã được phân bổ vào tài khoản chứng khoán Gate đúng kế hoạch ngày 12 tháng 6.

Về chi phí giao dịch, phí giao dịch cổ phiếu giao ngay trên Gate chỉ từ 0,023%, áp dụng cho người dùng nắm giữ từ 2.000 USD trở lên. Với người dùng gốc crypto muốn tiếp cận cổ phiếu Mỹ như SpaceX, Gate cung cấp dịch vụ trọn gói từ đăng ký IPO tới giao dịch thứ cấp.

Kết luận

IPO của SpaceX là một trong những sự kiện thị trường vốn toàn cầu mang tính biểu tượng nhất năm 2026. Định giá IPO 1,77 nghìn tỷ USD, huy động 75 tỷ USD, và tăng giá 49% sau niêm yết—những con số này đã đi vào lịch sử. Nhưng câu hỏi thực sự là: Thị trường đang định giá SpaceX dựa trên điều gì?

Starlink mang lại nền tảng tài chính xác thực—12 triệu người dùng, biên lợi nhuận hoạt động khoảng 39% và doanh thu dự kiến năm 2026 gần 20 tỷ USD—giúp mảng này có thể định giá theo mô hình truyền thống. Mảng phóng thương mại tạo ra lợi thế công nghệ vượt trội và nguồn thu ổn định từ hợp đồng chính phủ. Và AI—dù là trung tâm dữ liệu quỹ đạo, cho thuê điện toán xAI hay thương vụ Cursor 60 tỷ USD—chính là phần premium câu chuyện mà thị trường sẵn sàng trả giá.

Hệ số PS lên tới 141x, thua lỗ khổng lồ, lượng cổ phiếu lưu hành dưới 5% và các lệnh khóa sắp hết hạn—tất cả tạo nên biến động mạnh cho SPCX. Ngắn hạn, việc xác lập giá bị chi phối nhiều hơn bởi mất cân đối cung-cầu và lực mua thụ động từ các quỹ chỉ số, thay vì yếu tố cơ bản.

Với nhà đầu tư, SpaceX là "cổ phiếu lai" giữa vũ trụ, viễn thông và AI. Điểm độc đáo là bạn không thể chỉ định giá bằng mô hình lợi nhuận và dòng tiền truyền thống, nhưng cũng không thể bỏ qua thực tế tài chính để chỉ trả tiền cho câu chuyện. Dịch vụ IPO trực tiếp và giao dịch cổ phiếu của Gate mở ra cánh cửa cho người dùng crypto tiếp cận IPO lịch sử này—hạ thấp rào cản sở hữu tài sản công nghệ hàng đầu từ mức đăng ký chỉ 100 USDT tới giao dịch tức thì, không khóa. Khi câu chuyện định giá SpaceX chuyển từ "định giá cho tương lai" sang "thực thi cam kết", thị trường sẽ liên tục kiểm nghiệm xem liệu tăng trưởng người dùng Starlink có duy trì, lỗ AI có thu hẹp và tầm nhìn trung tâm dữ liệu quỹ đạo có thành hiện thực hay không. Câu trả lời sẽ dần hé lộ trong các quý tới.