2026 年 6 月 23 日, 美光科技 (Micron Technology)盘中 chạm mức kỷ lục 1,213.56 đô la Mỹ, và trong ngày đóng cửa ở 1,211.38 đô la Mỹ, mức tăng trong ngày đạt 6,82%. Ngay trước đó một ngày, Micron vừa công bố đã đạt được quan hệ hợp tác chiến lược với công ty khởi nghiệp AI Anthropic, bao gồm nhiều nội dung trên các phương diện như nghiên cứu phát triển công nghệ, cung ứng dài hạn và đầu tư vốn.
Tuy nhiên, bước đột phá mang tính lịch sử này chỉ duy trì chưa đến 24 giờ. Ngày 24/6, giá cổ phiếu Micron mở cửa đã lao dốc, cuối cùng đóng cửa ở 1,051.77 đô la Mỹ, giảm mạnh 13,18% trong ngày; tổng giá trị giao dịch lên tới 633,70 tỷ đô la Mỹ. Mức thấp nhất trong ngày chạm 1,038.50 đô la Mỹ, biên độ dao động đạt 7,14%. Từ đỉnh lịch sử 1,213.56 đô la Mỹ đến mức thấp trong ngày 1,038.50 đô la Mỹ, mức sụt giảm vượt quá 14%.
Đây không phải là một sự kiện đơn lẻ. Cùng ngày, chỉ số bán dẫn Philadelphia rơi 7,9%; SanDisk giảm 13,64%; Western Digital giảm 8,45%; ARM giảm hơn 10%; Qualcomm, Applied Materials và Texas Instruments giảm hơn 8%. Nasdaq Composite đóng cửa giảm 2,21%, và giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu chip toàn cầu đã bốc hơi vài nghìn tỷ đô la Mỹ chỉ trong một phiên giao dịch.
Các yếu tố tiêu cực chồng chất hay một yếu tố đơn lẻ chi phối đợt sụt giảm này
Xét theo cơ chế kích hoạt trực tiếp, đợt lao dốc ngày 24/6 có chuỗi truyền dẫn khá rõ ràng. Nhóm cổ phiếu lưu trữ tại thị trường châu Á đã rớt trước tiên; tâm lý hoảng loạn lan qua bên kia Đại Tây Dương và đổ sang phiên giao dịch trước giờ mở cửa tại Mỹ, khiến chỉ số bán dẫn Philadelphia ngay khi mở cửa đã lao dốc mạnh. Đồng thời, tín hiệu chính sách mang sắc thái diều hâu do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phát đi tuần trước tiếp tục được “xử lý” và khuếch đại — lạm phát vẫn ở mức cao, nhà đầu tư chuyển sang mô hình giao dịch phòng thủ, và đồng loạt bán tháo các cổ phiếu công nghệ dẫn dắt thị trường từ đầu năm.
Nguyên nhân sâu hơn nằm ở việc nhiều áp lực chồng lên nhau. Mark Haefele, Giám đốc đầu tư của UBS Global Wealth Management, trong một báo cáo nghiên cứu đã tóm tắt khó khăn mà cổ phiếu công nghệ phải đối mặt là “áp lực kép”: một mặt, kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao tiếp tục gia tăng, làm giảm giá trị hiện tại của lợi nhuận trong tương lai xa hơn; mặt khác, nhà đầu tư lo ngại về định giá đang ở mức cao và sự không chắc chắn về khả năng hiện thực hóa lợi nhuận từ AI.
Xét theo góc độ ngành, trước đây mảng chip lưu trữ thường được xem là sản phẩm theo chu kỳ mạnh, giá cả biến động mạnh theo chu kỳ tồn kho và nhu cầu. Đợt tăng lần này đến từ nhu cầu mang tính cấu trúc do đầu tư hạ tầng AI thúc đẩy, nhưng nỗi lo về đỉnh chu kỳ đối với thị trường chưa bao giờ thực sự biến mất. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi giá cổ phiếu Micron đạt đỉnh vào đầu năm 2022, hệ số P/E chỉ 9 lần; sau đó giá cổ phiếu đã bị cắt đôi. Ở các đỉnh chu kỳ năm 1984 và 2018, P/E lần lượt là 15 lần và 5,5 lần. Quy luật này phơi bày một thực tế phũ phàng: hệ số P/E thấp của cổ phiếu bộ nhớ thường xuất hiện tại đỉnh chu kỳ, và đó cũng là lúc các nhà đầu tư bị “che mắt” bởi vẻ ngoài “rẻ” bắt đầu chịu thiệt hại nặng.
Mức kỳ vọng lợi nhuận đã cao đến mức nào?
Micron sẽ công bố báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2026 vào tối 24/6 sau giờ giao dịch của thị trường Mỹ. Và kỳ vọng của thị trường đối với báo cáo này đã đạt đến mức gần như cực hạn.
Theo khảo sát đồng thuận của các nhà phân tích từ FactSet, EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) điều chỉnh của Micron đến hết quý tài chính tính đến tháng 5 được dự báo đạt 20,57 đô la Mỹ, tăng gần 1.000% so với 1,91 đô la Mỹ của cùng kỳ năm trước. Về doanh thu, đồng thuận của các nhà phân tích từ Bloomberg ước đạt 35,5 tỷ đô la Mỹ. Hướng dẫn trước đó của chính Micron cũng đang ở vùng đỉnh của lịch sử — doanh thu quý 3 là 33,5 tỷ đô la Mỹ (dao động khoảng 0,75 tỷ), biên lợi nhuận gộp xấp xỉ 81%.
Tuy nhiên, độ phân kỳ trong kỳ vọng của thị trường cũng gây sốc không kém. Dự báo doanh thu của các nhà phân tích dao động từ 33,7 tỷ đến 40,9 tỷ đô la Mỹ, mức chênh lên tới 7,0 tỷ đô la Mỹ. Điều này đồng nghĩa rằng, ngay cả khi Micron ra một bảng kết quả phù hợp hướng dẫn chính thức, cũng có thể không đủ để làm hài lòng toàn bộ nhà đầu tư — thị trường cần kết quả vượt kỳ vọng.
Điểm đáng chú ý hơn nữa là tính bền vững của tốc độ tăng trưởng. Hiện tại, các dự báo cho thấy báo cáo quý 3 có thể đánh dấu đỉnh tốc độ tăng trưởng EPS điều chỉnh của Micron ở giai đoạn này. Quý tài chính tiếp theo, tốc độ tăng trưởng theo năm dự kiến sẽ chậm lại xuống khoảng 725%. Khi mức tăng rút từ khoảng 1.000% về vùng 700%, logic định giá lại của thị trường sẽ thay đổi căn bản.
Vì sao câu chuyện về nhu cầu bất ngờ bị thị trường nghi ngờ?
Trong hơn một năm qua, logic giao dịch cốt lõi của thị trường là “nhu cầu vô hạn của AI đối với HBM”. Chỉ cần Micron tuyên bố công suất đã bán hết, giá cổ phiếu sẽ có động lực tăng. Và thực tế đúng như vậy — công suất HBM3E và HBM4 cả năm 2026 của Micron đã được phân bổ đầy đủ thông qua các hợp đồng dài hạn; nguồn cung HBM cho năm 2026 cũng đã bán hết. Trong đó, sản phẩm HBM4 dành cho nền tảng Vera Rubin của Nvidia đã bắt đầu xuất hàng từ tháng 3/2026, tốc độ leo thang sản xuất hàng loạt nhanh hơn đáng kể so với thế hệ trước.
Tuy nhiên, khi cánh cửa công bố báo cáo tài chính đến gần, trọng tâm của thị trường đang chuyển đổi một cách mang tính hệ thống — từ “câu chuyện nhu cầu” sang “câu chuyện kết quả kinh doanh”. Nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi sắc hơn: nhu cầu là có thật, nhưng liệu có chuyển hóa trọn vẹn thành doanh thu và lợi nhuận hay không?
Câu hỏi này bùng lên tập trung vào thời điểm này vì báo cáo tài chính sắp công bố đủ để kiểm chứng “độ thật” của thị trường bò bộ nhớ trong 1 năm rưỡi qua. Khi thị trường không còn chấp nhận mô tả mang tính định tính như “công suất đã bán hết”, mà cần nhìn thấy dữ liệu tài chính định lượng, khoảng cách giữa kỳ vọng và thực tế trở thành nguồn bất định lớn nhất. Một số phân tích trên thị trường cho biết, nỗi lo của nhà đầu tư rằng nhu cầu chip có thể không đạt kỳ vọng, cộng thêm lập trường diều hâu của Fed tiếp diễn, cuối cùng đã dẫn tới làn bán tháo tập trung trước khi công bố báo cáo.
Chu kỳ siêu cấp có đang bị thử thách bước ngoặt hay không?
Ngành chip lưu trữ đang trải qua những thay đổi mang tính cấu trúc không thể xem nhẹ. Doanh thu bán dẫn toàn cầu đang tăng tốc từ 800 tỷ đô la Mỹ lên hướng mốc 1,3 nghìn tỷ đô la Mỹ; HBM đã chiếm hơn 85% diện tích silicon của chip AI. Citigroup dự kiến biên lợi nhuận gộp của Micron trong năm tài chính 2026 sẽ mở rộng mạnh từ 39,8% của năm tài chính 2025 lên 76,9%, và năm tài chính 2027 tiếp tục lên 82,9%.
Nhưng mặt trái của chu kỳ cũng cần được soi xét. Một số tổ chức dự đoán giá bán trung bình DRAM và NAND sẽ đạt đỉnh vào nửa giữa năm 2026; và giá trung bình của hai nhóm chip này có thể bắt đầu giảm liên tiếp theo từng quý sớm nhất là từ đầu năm sau. Dù Morgan Stanley cho rằng chu kỳ lưu trữ vẫn đang tăng tốc, họ cũng thừa nhận rằng nhu cầu AI và các thỏa thuận dài hạn có thể khiến đợt行情 này kéo dài lâu hơn.
Đợt lao dốc ngày 24/6 đã xảy ra đúng trong bối cảnh như vậy. Nó không chỉ là một nhịp điều chỉnh kỹ thuật, mà còn phản ánh việc thị trường cùng nhau xem xét lại tính bền vững của chu kỳ siêu cấp chip lưu trữ. Trong 15 tháng qua, giá cổ phiếu Micron đã ghi nhận mức tăng khoảng 18 lần — từ 300 đô la Mỹ lên gấp đôi 600 đô la Mỹ, rồi từ 600 đô la Mỹ lên gấp đôi 1,200 đô la Mỹ. Với mức tăng vĩ đại như vậy, bất kỳ tín hiệu “động trời” nào cũng có thể kích hoạt việc chốt lời trên diện rộng.
Kết quả báo cáo tài chính sẽ ảnh hưởng thế nào tới diễn biến thị trường tiếp theo
Việc báo cáo tài chính sắp công bố được xem là chất xúc tác then chốt là vì nó sẽ đồng thời trả lời nhiều câu hỏi trọng tâm.
Thứ nhất, liệu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của Micron có thực sự đạt đỉnh ở quý 3 đúng như kỳ vọng của thị trường hay không. Nếu tăng trưởng EPS ở đỉnh được xác nhận, thị trường sẽ điều chỉnh giảm một cách có hệ thống kỳ vọng tăng trưởng cho năm tài chính 2027; điều này trực tiếp liên quan tới việc liệu mức P/E hiện tại khoảng 49 lần (TTM) có được duy trì hay không.
Thứ hai, phần phát biểu của ban lãnh đạo về tiến độ mở rộng HBM4 và chi tiêu vốn (CapEx) nửa cuối năm sẽ trực tiếp tác động tới “neo” định giá của nhóm thiết bị. Micron đã công bố kế hoạch mở rộng công suất khoảng 200 tỷ đô la Mỹ, nhưng tốc độ triển khai mở rộng sẽ quyết định tốc độ thay đổi của cán cân cung-cầu.
Thứ ba, dữ liệu từ thị trường quyền chọn cho thấy thị trường đặt cược rằng báo cáo tài chính của Micron có thể mang lại mức dao động giá khoảng 20%. Một số tổ chức cho biết, nếu biên độ dao động sau báo cáo chỉ khoảng 5% thì khó có tác động đáng kể tới thị trường; nhưng nếu biên độ tăng/giảm khoảng 10% thì có thể khiến cổ phiếu công nghệ xuất hiện định hướng theo xu hướng trong vòng hai tuần tới.
Ngoài ra, đại hội cổ đông thường niên của Nvidia sẽ diễn ra vào rạng sáng 25/6 theo giờ Bắc Kinh. Với vai trò là “đầu tàu” trong chuỗi sức mạnh tính toán AI, các đánh giá của Nvidia về nhu cầu ở hạ nguồn và mô tả về các điểm nghẽn cung ứng trong chuỗi cung ứng sẽ là một biến số cốt lõi khác đối với diễn biến tiếp theo của mảng bán dẫn.
FAQ
Q: Mức đỉnh lịch sử của Micron trước khi lao dốc ngày 24/6 là bao nhiêu?
A: Micron trong phiên ngày 23/6/2026 đã chạm đỉnh lịch sử 1,213.56 đô la Mỹ trong phiên giao dịch; đến cuối ngày đóng cửa ở 1,211.38 đô la Mỹ.
Q: Cụ thể Micron giảm bao nhiêu và đóng cửa ở mức nào ngày 24/6?
A: Theo dữ liệu của Gate, tính đến ngày 24/6/2026, Micron đóng cửa ở 1,051.77 đô la Mỹ, mức giảm trong ngày là 13,18%. Giá trị giao dịch trong ngày đạt 63,370 tỷ đô la Mỹ.
Q: Thị trường kỳ vọng gì về báo cáo tài chính quý 3 của Micron?
A: Kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích theo khảo sát của FactSet cho thấy EPS điều chỉnh quý 3 của Micron dự kiến đạt 20,57 đô la Mỹ, tăng gần 1.000% so với cùng kỳ; kỳ vọng doanh thu khoảng 35,5 tỷ đô la Mỹ. Tuy nhiên, mức độ phân kỳ kỳ vọng của thị trường tương đối lớn, doanh thu kỳ vọng dao động từ 33,7 tỷ đến 40,9 tỷ đô la Mỹ.
Q: Nguyên nhân chính của đợt lao dốc này là gì?
A: Đợt lao dốc là kết quả của việc nhiều yếu tố chồng chất: tín hiệu diều hâu của Fed kéo theo đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ trên diện rộng; nhà đầu tư chốt lời trước khi công bố báo cáo; mối lo về việc chu kỳ chip lưu trữ có thể đạt đỉnh; và những nghi ngờ về khả năng thu hồi lợi nhuận từ các khoản đầu tư AI.
Q: Công suất HBM của Micron hiện tại ở trạng thái nào?
A: Công suất HBM3E và HBM4 cả năm 2026 của Micron đã được bán hết toàn bộ thông qua các hợp đồng dài hạn. Công ty chỉ có thể đáp ứng khoảng 50% đến 66% nhu cầu thực tế của khách hàng.
