Grayscale đã xác định ba biến số hiện quyết định quỹ đạo giá Bitcoin: việc thông qua Đạo luật CLARITY tại Thượng viện, sự ổn định bảng cân đối kế toán của Strategy và quyết định của Cục Dự trữ Liên bang về việc tăng lãi suất thêm. Theo trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl, nếu cả ba yếu tố thuận lợi, Bitcoin có thể đã giao dịch gần đáy chu kỳ; nếu không, khả năng giảm sâu hơn vẫn hiện hữu. Công ty quản lý tài sản này coi thời điểm hiện tại khác biệt so với các chu kỳ giảm giá cũ, vốn chứng kiến mức sụt giảm khoảng 80%, với lý do sự tham gia vững chắc hơn của các tổ chức tạo ra một sàn — dù sàn đó vẫn phụ thuộc vào các biến số chính sách và bảng cân đối kế toán mà công ty coi là rủi ro.
Pandl phát biểu: "Nếu rủi ro giảm xảy ra, chúng ta có thể thấy bitcoin giảm sâu hơn ở mức vừa phải." Kịch bản cơ sở mà Grayscale đưa ra mang tính tích cực: thông qua Đạo luật CLARITY, để Strategy củng cố vị thế tài chính và giữ Fed không thay đổi — và Bitcoin có thể đã gần sàn cho chu kỳ này. Kịch bản giảm liên quan đến dự luật bị đình trệ, các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số tiếp tục giảm đòn bẩy và sự xoay trục diều hâu của Fed, có thể kết hợp đẩy giá xuống thấp hơn đáng kể.
Bitcoin Phá Vỡ Mốc 60.000 USD Giữa Dòng Rút ETF và Thanh Lý
Bitcoin gần đây đã giảm xuống dưới 60.000 USD, chịu áp lực từ dòng rút ETF và thanh lý đòn bẩy. Sự phá vỡ này đã làm thay đổi mạnh mẽ tâm lý và đưa khuôn khổ rủi ro của Grayscale vào tầm ngắm của nhiều nhà quan sát tổ chức. Mức đó hiện đóng vai trò là điểm tham chiếu cho việc Bitcoin lấy lại nó hay tiếp tục giảm, phụ thuộc phần lớn vào cách ba biến số vĩ mô và quy định được giải quyết trong những tháng tới.
Đạo luật CLARITY Đối Mặt Với Ngưỡng 60 Phiếu Bầu tại Thượng viện và Tranh Chấp Ủy ban
Đạo luật CLARITY được thiết kế để thiết lập khuôn khổ cấu trúc thị trường liên bang cho tài sản kỹ thuật số, cung cấp các quy tắc rõ ràng hơn cho sàn giao dịch, nhà phát triển và tổ chức phát hành token. Dự luật đã vượt qua cấp ủy ban và được đưa vào lịch trình Thượng viện, nhưng tiến độ đã chậm lại. Nó vẫn cần tranh luận toàn thể, các sửa đổi có thể xảy ra và 60 phiếu bầu để tiến tiếp. Sự phối hợp giữa Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện vẫn chưa hoàn tất và một số tranh chấp thực chất vẫn còn bỏ ngỏ: ngôn ngữ về xung đột lợi ích, các điều khoản về stablecoin, quy tắc tài chính bất hợp pháp và sự cạnh tranh về thời gian thảo luận khi lịch trình Thượng viện dần kín.
Grayscale diễn giải điều này một cách trực tiếp: mỗi tuần dự luật bị đình trệ là một tuần mà thị trường tài sản kỹ thuật số hoạt động mà không có sự rõ ràng về quy định mà nhiều nhà đầu tư tổ chức đã chờ đợi. Sự chậm trễ khiến thị trường thiếu vắng sổ tay quy tắc và sự vắng mặt đó giữ tâm lý giá Bitcoin gắn liền với sự bất ổn định về quy định thay vì các yếu tố cơ bản. Một cuộc bỏ phiếu thất bại, hoặc thậm chí một sự chậm trễ kéo dài, có thể sẽ khiến rủi ro giá Bitcoin ở mức cao, đặc biệt là trong khi khẩu vị rủi ro rộng hơn vẫn còn yếu.
Rủi ro Lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và Khoản lỗ Bảng cân đối Kế toán 12 tỷ USD của Strategy
Cục Dự trữ Liên bang đại diện cho trụ cột lớn thứ hai trong kịch bản giảm của Grayscale. Các dự báo của công ty đã chuyển hướng khỏi việc cắt giảm lãi suất, với một số quan chức hiện đang báo hiệu khả năng tăng lãi suất. Citadel Securities cảnh báo rằng Fed có thể tăng lãi suất sớm nhất là vào tháng 9 năm 2026 nếu dữ liệu lạm phát vẫn vững chắc. Bitcoin không trả lợi suất, vì vậy khi lợi suất thực tế tăng và đồng đô la mạnh lên, tiền mặt và Trái phiếu kho bạc trở nên hấp dẫn hơn đối với dòng vốn có thể chảy vào tài sản rủi ro. Động lực đó đã gây áp lực lên cả Bitcoin và vàng. Một đợt tăng lãi suất chính thức sẽ làm sắc nét thêm áp lực đó đáng kể.
Biến số thứ ba là Strategy, công ty đại chúng đã xây dựng danh tính xoay quanh việc nắm giữ lượng lớn Bitcoin. Sau khi giá giảm xuống dưới 60.000 USD, vị thế của Strategy đã giảm khoảng 12 tỷ USD dưới giá vốn và cổ phiếu MSTR giảm xuống dưới giá trị ngụ ý từ lượng Bitcoin nắm giữ của công ty — một sự đảo ngược đáng chú ý so với mức phí bảo hiểm mà cổ phiếu đã giao dịch lâu nay. Mức phí bảo hiểm đó là trung tâm cho khả năng huy động vốn và tiếp tục tích lũy Bitcoin của Strategy. Khi mức phí bảo hiểm cổ phiếu suy yếu và điều kiện tài chính thắt chặt, khả năng tích lũy Bitcoin của công ty bắt đầu chạy theo hướng ngược lại. Việc Strategy giảm đòn bẩy thêm nữa, nếu điều kiện xấu đi, sẽ thêm áp lực bán trực tiếp vào một thị trường đã căng thẳng.
Phân tích của Grayscale coi ba rủi ro này — Đạo luật CLARITY, Fed và Strategy — không như các biến số riêng lẻ mà là một hệ thống liên kết với nhau. Một kết quả tiêu cực ở bất kỳ một trong số đó là có thể quản lý được. Cả ba di chuyển bất lợi cùng một lúc mới tạo ra mức giảm sâu vừa phải hơn mà công ty cảnh báo.
FAQ
Grayscale xác định yếu tố nào là quan trọng đối với giá Bitcoin trong ngắn hạn?
Grayscale xác định ba yếu tố quan trọng: thông qua Đạo luật CLARITY tại Thượng viện, cải thiện bảng cân đối kế toán của Strategy và việc Cục Dự trữ Liên bang không tăng lãi suất thêm. Nếu cả ba yếu tố đều thuận lợi, Grayscale tin rằng Bitcoin có thể đã ở gần đáy chu kỳ.
Những rủi ro là gì nếu Đạo luật CLARITY không được thông qua sớm?
Nếu Đạo luật CLARITY bị đình trệ, áp lực quy định đối với Bitcoin vẫn ở mức cao. Sự thiếu vắng khuôn khổ cấu trúc thị trường liên bang khiến sự tham gia của tổ chức bị hạn chế và gắn tâm lý giá Bitcoin với sự bất ổn định chính sách thay vì các yếu tố cơ bản, làm tăng rủi ro giảm.
Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể tác động đến giá Bitcoin như thế nào?
Việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất làm tăng lợi suất thực tế và củng cố đồng đô la, khiến tiền mặt và các công cụ Kho bạc trở nên hấp dẫn hơn so với Bitcoin, vốn không trả lợi suất. Citadel Securities đã cảnh báo Fed có thể tăng lãi suất sớm nhất là tháng 9 năm 2026 nếu lạm phát vẫn dai dẳng, điều này sẽ gây thêm áp lực đáng kể lên Bitcoin và các tài sản rủi ro khác.
