Các công ty chứng khoán ở Hàn Quốc đã phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong tháng này, trong bối cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói chung vẫn gần như bị “đóng băng”, chỉ có 7 công ty phát hành trái phiếu, so với 25 công ty đã nộp hồ sơ chứng khoán để phát hành vào cùng kỳ một năm trước. Việc phát hành trái phiếu của các công ty chứng khoán được thúc đẩy bởi yêu cầu ký quỹ tăng mạnh đối với các quỹ ETF đòn bẩy (leveraged ETFs) theo dõi Samsung Electronics và SK Hynix; các nhà cung cấp thanh khoản phải duy trì tài sản thế chấp bằng tiền mặt để thanh toán hằng ngày cho các hợp đồng tương lai cổ phiếu được sử dụng để tái tạo cấu trúc đòn bẩy 2x của các ETF. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp đã thu hẹp do chi phí vay tăng cao sau các lần tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (Bank of Korea) và nhu cầu giảm đối với các trái phiếu không thuộc nhóm đầu tư (non-investment-grade) sau cuộc khủng hoảng thanh khoản của Tập đoàn Jungwon.
Các công ty chứng khoán phát hành trái phiếu doanh nghiệp để đáp ứng yêu cầu ký quỹ
Trong 7 công ty phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong tháng này, đa số là các công ty chứng khoán, bao gồm Shinhan Investment Securities và Samsung Securities. Kiwoom Securities, công ty đóng vai trò nhà cung cấp thanh khoản cho các ETF đòn bẩy, đã phát hành 600Bỷ won trái phiếu doanh nghiệp hôm nay. Samsung Securities phát hành 400Bỷ won trái phiếu doanh nghiệp vào ngày 10. Các công ty chứng khoán đã chuyển từ thương phiếu (commercial paper) và trái phiếu ngắn hạn điện tử sang trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn dài hơn để tài trợ hoạt động. Các thành viên thị trường cho rằng sự thay đổi này xuất phát từ yêu cầu ký quỹ gắn với sản phẩm ETF đòn bẩy.
Nhu cầu ký quỹ ETF đòn bẩy thúc đẩy phát hành trái phiếu
Các công ty chứng khoán đóng vai trò nhà cung cấp thanh khoản cho các ETF đòn bẩy theo dõi riêng lẻ Samsung Electronics và SK Hynix phải mua trước các hợp đồng tương lai cổ phiếu để triển khai cấu trúc bám sát 2x. Các hợp đồng tương lai này cần được thanh toán hằng ngày bằng tiền mặt, và biến động giá cổ phiếu tăng lên đã làm gia tăng các khoản thanh toán, buộc các công ty chứng khoán phải liên tục bổ sung tiền ký quỹ với sàn giao dịch. Theo Korea Exchange, yêu cầu ký quỹ đối với các thị trường chứng khoán và phái sinh trong Q1 đạt 25,76 nghìn tỷ won, tăng khoảng 15 nghìn tỷ won so với cùng kỳ năm trước. Dự kiến, yêu cầu ký quỹ ở Q2—thời điểm các ETF đòn bẩy được niêm yết—sẽ vượt mức này. Sự tăng trưởng mạnh về khối lượng giao dịch ETF đòn bẩy đã khiến các công ty chứng khoán chuyển sang trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn dài hơn, vì các công cụ huy động vốn ngắn hạn không còn đủ.
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp đối mặt “siết chặt” vốn
Các bên tham gia ngành trái phiếu cho biết khối lượng phát hành trái phiếu của các công ty chứng khoán đang hấp thụ phần tiền lẽ ra sẽ chảy sang các bên đi vay doanh nghiệp thông thường, từ đó có thể làm thắt chặt các kênh tài trợ cho doanh nghiệp. Trái phiếu của các công ty chứng khoán nổi lên như một điểm đến đầu tư lớn đối với các quỹ thị trường tiền tệ và vốn tổ chức, làm giảm lượng vốn sẵn có cho trái phiếu doanh nghiệp thông thường. Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp đã đạt 4,59% tính đến hôm nay, gần mức cao nhất trong năm. Tổng khối lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong H1 là 67,37 nghìn tỷ won, giảm khoảng 10% so với cùng kỳ một năm trước. Lượng phát hành ròng—phát hành mới trừ đi các khoản hoàn trả đáo hạn—đạt mức thấp nhất trong 10 năm kể từ năm 2016, cho thấy các công ty đã huy động được lượng vốn thực từ thị trường ít đáng kể. Nguồn trong ngành trái phiếu cho biết: “Tháng 7 và tháng 8 thường có mức phát hành thấp, nhưng bối cảnh lãi suất cao và tâm lý tiêu cực đã khiến nhà đầu tư ngại mua trái phiếu doanh nghiệp thông thường.”
Mốc thời gian phục hồi không chắc chắn
Thị trường trái phiếu dự kiến khoảng trống phát hành đối với các doanh nghiệp thông thường sẽ tiếp diễn trong tương lai gần. Khả năng Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tiếp tục tăng lãi suất khiến việc lãi suất giảm khó xảy ra, và lo ngại về việc phát hành trái phiếu chính phủ tăng lên trước thông báo ngân sách của tháng tới được nêu là các yếu tố hạn chế đà giảm lãi suất trên thị trường. Một số công ty có thể hoãn phát hành trái phiếu doanh nghiệp sang năm sau. Một nguồn tin trong ngành trái phiếu cho biết: “Thị trường kỳ vọng thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp sẽ phục hồi vào khoảng đầu năm tới, nhưng nếu tỷ lệ phát hành trái phiếu doanh nghiệp không ổn định, nửa cuối năm có thể vẫn trầm lắng.”
FAQ
H: Vì sao các công ty chứng khoán phát hành nhiều trái phiếu doanh nghiệp hơn trong khi thị trường trái phiếu doanh nghiệp chung vẫn bị đóng băng?
Đ: Các công ty chứng khoán phát hành trái phiếu doanh nghiệp để đáp ứng yêu cầu ký quỹ tăng đối với các ETF đòn bẩy theo dõi Samsung Electronics và SK Hynix. Với vai trò nhà cung cấp thanh khoản, họ phải duy trì tài sản thế chấp bằng tiền mặt để thanh toán hằng ngày cho các hợp đồng tương lai cổ phiếu, và yêu cầu ký quỹ trong Q1 đạt 25,76 nghìn tỷ won, tăng khoảng 15 nghìn tỷ won so với cùng kỳ năm trước.
H: Việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp đã thay đổi như thế nào so với một năm trước?
Đ: Chỉ 7 công ty phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong tháng này—chủ yếu là các công ty chứng khoán—so với 25 công ty đã nộp hồ sơ chứng khoán để phát hành trái phiếu vào một năm trước. Tổng phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong H1 là 67,37 nghìn tỷ won, giảm khoảng 10% so với cùng kỳ năm ngoái; lượng phát hành ròng ở mức thấp nhất trong 10 năm kể từ năm 2016.
