MiniMax cổ phiếu giải hạn 44,85% đối mặt thử thách, cung ứng mở rộng gần mười lần

MiniMax vào ngày 9 tháng 7 đã đón nhận đợt giải phóng cổ phần lớn sau nửa năm niêm yết: khoảng 44,85% cổ phần (gần 1,46 tỷ cổ phiếu) được giải tỏa hạn chế, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành từ dưới 6% mở rộng lên khoảng 50%, cung cấp cổ phiếu tăng gần mười lần trong chớp mắt. Vào đầu tháng 7, giá cổ phiếu MiniMax giảm về khoảng 330-350 HKD, giảm hơn 70% so với đỉnh cao.

Alibaba, Mihayou và đội ngũ sáng lập tuyên bố tiếp tục giữ cổ phần, hệ thống Hillhouse và Sequoia có động lực bán ra mạnh

Theo báo cáo, cấu trúc cổ phần và lập trường các bên trong đợt giải phóng này như sau:

Alibaba (chiếm khoảng 13%, cổ đông bên ngoài lớn nhất và là cổ đông chiến lược): Thời gian khóa 12-24 tháng, không liên quan đến giảm cổ phần lần này, đã công khai tuyên bố đồng hành phát triển.

Mihayou (5,24%): Thời gian khóa 12-24 tháng, không liên quan, đã công khai tuyên bố tiếp tục giữ.

Đội ngũ sáng lập: Thời gian khóa 12-24 tháng, không liên quan.

Hệ thống Hillhouse, Sequoia, nguồn mã Capital và các nhà đầu tư tài chính khác: Tham gia sớm, lợi nhuận tạm thời dù giảm từ đỉnh vẫn đạt nhiều lần đến hơn mười lần, do áp lực DPI (tỷ lệ chia cổ tức) và hạn chót quỹ, có xu hướng giảm cổ phần mạnh.

Theo thống kê của Viện Nghiên cứu Đầu tư Đa Lộc, sau 3 tháng giải phóng cổ phiếu công nghệ Hồng Kông trung bình giảm khoảng 4%, sau 6 tháng giảm khoảng 7%; các mã có mức tăng ban đầu lớn thường giảm mạnh hơn.

JPMorgan: Sau khi phát hành M3, hạ xếp hạng xuống trung tính, mục tiêu giá giảm còn 400 HKD

Theo báo cáo, JPMorgan sau khi ra mắt mô hình M3 đã hạ xếp hạng của MiniMax từ "Tăng trưởng" xuống "Trung tính", mục tiêu giá từ 1.100 HKD giảm còn 400 HKD, lý do là công ty "chưa ra mắt mô hình SOTA nội địa mới, khả năng mô hình vẫn đang trong giai đoạn bắt kịp."

Sau khi M3 ra mắt, đánh giá của bên thứ ba Artificial Analysis Intelligence Index xếp hạng MiniMax thứ chín trong các mô hình chính thống, Chatbot Arena tụt xuống hơn bốn mươi; một tuần sau khi M3 ra mắt, MiniMax thông báo giảm giá API vĩnh viễn 50%. Đồng thời, đối thủ cạnh tranh Zhipu AI nhiều lần tăng giá API, tổng mức tăng hơn 80%, lượng gọi tăng gấp bốn lần.

Doanh thu của MiniMax khoảng 7,9 triệu USD, tăng 159% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng điều chỉnh khoảng 2,5 tỷ USD

Theo báo cáo tài chính của MiniMax, các số liệu chính năm 2025 như sau: doanh thu khoảng 7,9 triệu USD, tăng trưởng 159%; lợi nhuận ròng điều chỉnh khoảng 2,5 tỷ USD; chi phí R&D khoảng 253 triệu USD, chiếm hơn 70% doanh thu; tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng thể của C-end chỉ 4,7%; doanh thu nền tảng mở của B-end tăng gần 198% mỗi năm, tỷ lệ lợi nhuận gộp khoảng 70%, nhưng quy mô vẫn nhỏ; khách hàng trả phí của B-end từ khoảng 100 lên 2.500, nhưng ARPPU giảm từ khoảng 12 nghìn USD xuống còn 6 nghìn USD, cấu trúc khách hàng nghiêng về nhà phát triển nhỏ và vừa.

Chỉ 5,76% cổ phần của Zhipu AI được giải phóng, "mua dài Zhipu, bán ngắn MiniMax" trở thành giao dịch phổ biến

Theo báo cáo, đối thủ Zhipu AI ngày 8 tháng 7 chỉ giải phóng khoảng 5,76% cổ phần (đa phần là cổ đông chiến lược), tính khan hiếm có thể duy trì thêm nửa năm; trong khi đó, tỷ lệ giải phóng của MiniMax lần này đạt 44,85%, "mua dài Zhipu, bán ngắn MiniMax" gần đây trở thành cặp giao dịch phổ biến trên thị trường.

Hai cổ phiếu này được thị trường hiểu là đang định giá lại con đường AI: Zhipu gần mô hình cơ bản + sức mạnh tính toán nội địa + nền tảng nhà phát triển hưởng lợi từ định giá cao, còn MiniMax có lợi thế về đa mô thức và mở rộng ra thị trường C-end, nhưng cần chứng minh khả năng chuyển đổi thành hệ sinh thái Agent và thu nhập ổn định.

MiniMax đã ký thỏa thuận tư vấn IPO trên sàn công nghệ Trung Quốc vào cuối tháng 5 năm 2026, bắt đầu kế hoạch nền tảng vốn kép "A+H".

Các câu hỏi thường gặp

MiniMax lần này giải phóng bao nhiêu cổ phần, áp lực bán ra chủ yếu đến từ các cổ đông nào?

Theo báo cáo, lần này giải phóng khoảng 44,85% cổ phần (gần 1,46 tỷ cổ phiếu), tỷ lệ cổ phiếu lưu hành từ dưới 6% mở rộng lên khoảng 50%. Alibaba (khoảng 13%), Mihayou (5,24%) và đội ngũ sáng lập đều đã tuyên bố tiếp tục giữ; những cổ đông thực sự có động lực bán ra là Hillhouse, Sequoia, nguồn mã Capital và các nhà đầu tư tài chính sớm, lợi nhuận vẫn đạt nhiều lần đến hơn mười lần.

Tại sao cổ phiếu MiniMax giảm hơn 70% so với đỉnh cao?

Theo báo cáo, hai nguyên nhân chính là: sự mất đi của lợi thế về giá trị mô hình (xếp hạng thứ 9 trong đánh giá bên thứ ba Artificial Analysis Intelligence Index, API giảm 50% vĩnh viễn, JPMorgan hạ xếp hạng); và sự mất đi của lợi thế về câu chuyện toàn cầu hóa của C-end (tỷ lệ giảm hoạt động hàng tháng của Talkie và Xingye tăng lên khoảng 60%, xếp hạng mô hình video AI của Hê Lô bị vượt qua).

Tình hình giải phóng của Zhipu AI và MiniMax khác nhau như thế nào?

Theo báo cáo, Zhipu AI ngày 8 tháng 7 chỉ giải phóng khoảng 5,76% cổ phần (chủ yếu là cổ đông chiến lược); MiniMax giải phóng 44,85%; sự khác biệt về tỷ lệ giải phóng khiến "mua dài Zhipu, bán ngắn MiniMax" trở thành cặp giao dịch phổ biến gần đây trên thị trường.