SK Hynix ADR ra mắt trên Nasdaq vào ngày 10/5 (giờ địa phương), đóng cửa ở mức 168,01 USD, tăng 12,76% so với giá IPO 149 USD và cao hơn khoảng 16% so với giá đóng cửa cổ phiếu trong nước là 2,18 triệu won khi quy đổi sang won Hàn Quốc. Phần chênh lệch phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư Mỹ đối với mức độ tiếp xúc liên quan đến bán dẫn cho AI. Hiện, các bên tham gia thị trường tập trung vào việc liệu giao dịch arbitrage—trong đó nhà đầu tư mua cổ phiếu trong nước rẻ hơn, gửi ký quỹ (deposit) cho các tổ chức lưu ký, chuyển đổi thành ADR và bán tại Mỹ—có làm thu hẹp khoảng cách giá giữa hai thị trường hay không. Quá trình này phụ thuộc vào quy mô số lượng cổ phiếu có sẵn để chuyển đổi sang việc phát hành thêm ADR.
SK Hynix ADR đóng cửa cao hơn giá IPO 12,76% vào ngày giao dịch đầu tiên
SK Hynix ADR bắt đầu giao dịch trên Nasdaq Global Select Market ở mức 170 USD, cao hơn 14,1% so với giá IPO 149 USD. Cổ phiếu đạt mức cao nhất trong ngày là 177 USD trước khi đóng cửa ở 168,01 USD. Khối lượng giao dịch trong 30 phút đầu tiên vượt 52 triệu cổ phiếu. Tổng khối lượng giao dịch cả ngày đạt 107,67 triệu cổ phiếu, với giá trị giao dịch 18,464 tỷ USD (xấp xỉ 27,7593 nghìn tỷ won). Giá đóng cửa quy đổi tương đương khoảng 2,532 triệu won cho mỗi cổ phiếu trong nước, so với giá đóng cửa trong nước là 2,18 triệu won vào ngày 10/5.
Cơ chế giao dịch arbitrage kết nối cổ phiếu trong nước và US ADR
Giao dịch arbitrage là một trong những con đường kết nối giá giữa hai thị trường. Khi US ADR giao dịch với mức phí cao hơn giá chuyển đổi của cổ phiếu trong nước và cổ phiếu trong nước có thể được chuyển đổi sang ADR, các nhà đầu tư như quỹ phòng hộ có thể mua cổ phiếu trong nước tương đối rẻ hơn, gửi ký quỹ cho các tổ chức lưu ký trong nước, phát hành ADR dựa trên các cổ phiếu này, rồi bán các ADR trên thị trường Mỹ. Quá trình này tạo ra nhu cầu mua cổ phiếu trong nước tại Hàn Quốc và đồng thời tăng nguồn cung ADR tại Mỹ. Các cổ phiếu trong nước được gửi vào tài khoản lưu ký như tài sản cơ sở cho ADR sẽ gắn với việc phát hành ADR và rời khỏi phần cổ phiếu tự do giao dịch (float) tại thị trường trong nước.
Cấu trúc lưu ký cho phép tiềm năng chuyển đổi tới 22,5% số cổ phiếu hiện có
Giả sử hạn mức cổ phiếu trong nước sẵn có để lưu ký nhằm hỗ trợ phát hành thêm ADR bằng 10 lần khối lượng phát hành ban đầu, điều này sẽ tương đương khoảng 177,9 triệu cổ phiếu phổ thông. Vì đợt phát hành ADR ban đầu chiếm 2,5% tổng số cổ phiếu, kịch bản giả định cho phép tối đa khoảng 25% tổng số cổ phiếu làm tài sản cơ sở cho việc phát hành ADR. Nếu loại trừ đợt phát hành ban đầu, có thể bổ sung ký gửi thêm tối đa 22,5% so với tỷ lệ cổ phiếu trong nước hiện hữu. Khi chênh lệch phí của US ADR thúc đẩy hoạt động arbitrage diễn ra mạnh, hoạt động mua cổ phiếu trong nước và khối lượng lưu ký có thể tăng cùng nhau, qua đó làm giảm float có thể giao dịch tại thị trường trong nước và có thể tác động đến động lực cung cổ phiếu trong nước. Kịch bản này dựa trên giả định rằng khả năng ký gửi bổ sung có thể đạt 10 lần khối lượng phát hành ban đầu. Khả năng phát hành thêm ADR thực tế của SK Hynix, quy trình chuyển đổi và các hạn chế cần được xác nhận thêm.
Các nhà phân tích phân hóa về tác động của ADR đến định giá cổ phiếu trong nước
KB Securities dự đoán rằng việc mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư toàn cầu sẽ dẫn tới việc đánh giá lại (re-rating) định giá đối với cả US ADR và cổ phiếu trong nước Hàn Quốc. BNK Investment & Securities đánh giá việc phát hành ADR ở mức “trung lập”, cho rằng nó mang lại sự thuận tiện cho giao dịch ở nước ngoài nhưng không thay đổi định giá của cổ phiếu cơ sở. Nhà nghiên cứu Noh Dong-gil của Shin Han Investment Securities cho biết SK Hynix không vận hành một cấu trúc chuyển đổi hoàn toàn tự do giữa cổ phiếu trong nước và ADS (American Depositary Shares), nhưng nói rằng việc xác nhận các giới hạn cố định về mặt quy định tương tự nghiêm ngặt như áp dụng cho TSMC là khó khăn nếu dựa trên thông tin công khai. Ông cho biết dù có phí ban đầu, nhưng khó có thể kết luận ngay rằng sẽ xảy ra hiện tượng “khóa chặt” cấu trúc kiểu TSMC. Cấu trúc của TSMC cho phép chuyển đổi US ADR sang cổ phiếu trong nước Đài Loan nhưng phải đối mặt với các giới hạn về khối lượng được phê duyệt và các ràng buộc pháp lý đối với việc ký gửi cổ phiếu trong nước Đài Loan để phát hành ADR mới, khiến việc mở rộng đàn hồi nguồn cung ADR trở nên khó khăn ngay cả khi nhu cầu từ Mỹ tăng lên.
Câu hỏi thường gặp
SK Hynix ADR đã làm gì trong ngày giao dịch đầu tiên trên Nasdaq?
SK Hynix ADR ra mắt trên Nasdaq vào ngày 10/5 (giờ địa phương), mở cửa ở mức 170 USD và đóng cửa ở 168,01 USD, tăng 12,76% so với giá IPO 149 USD. Khối lượng giao dịch đạt 107,67 triệu cổ phiếu với giá trị giao dịch 18,464 tỷ USD.
Vì sao SK Hynix ADR giao dịch cao hơn cổ phiếu trong nước?
Giá đóng cửa của ADR là 168,01 USD khi quy đổi tương đương khoảng 2,532 triệu won cho mỗi cổ phiếu trong nước, cao hơn khoảng 16% so với giá đóng cửa cổ phiếu trong nước là 2,18 triệu won vào ngày 10/5. Mức chênh lệch phản ánh nhu cầu mạnh của nhà đầu tư Mỹ đối với mảng bán dẫn liên quan đến AI và hoạt động arbitrage để cân bằng giá giữa hai thị trường chưa diễn ra ngay lập tức.
Giao dịch arbitrage kết nối cổ phiếu trong nước SK Hynix và US ADR như thế nào?
Khi US ADR giao dịch với mức phí cao, nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu trong nước rẻ hơn, gửi ký quỹ cho các tổ chức lưu ký, chuyển đổi chúng sang ADR và bán trên thị trường Mỹ. Quá trình này tạo ra nhu cầu mua cổ phiếu trong nước tại Hàn Quốc và nguồn cung ADR tại Mỹ, từ đó tạo áp lực để thu hẹp khoảng cách giá giữa hai thị trường.
