Các cơ quan tài chính Hàn Quốc đã công bố các quy định chặt chẽ hơn đối với các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu đơn lẻ vào ngày 16 tháng 5, nhắm tới các sản phẩm dựa trên Samsung Electronics và SK Hynix, chiếm 40% khối lượng giao dịch của KOSPI. Chính phủ đã nâng yêu cầu tiền ký quỹ tối thiểu từ 10 triệu won lên 30 triệu won và tăng đơn vị giao dịch từ 1 cổ phiếu lên 20 cổ phiếu, với các thay đổi có hiệu lực lần lượt vào tháng 8 và tháng 11. Việc siết chặt quản lý nhằm đáp ứng tình trạng biến động thị trường cực đoan, bao gồm kích hoạt 5 lần bộ ngắt mạch và 17 lần kích hoạt sidecar kể từ khi các ETF được niêm yết vào cuối tháng 5. Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Lee Chan-jin thừa nhận chính sách thất bại, cho biết các sản phẩm làm gia tăng biến động thị trường mà không mang lại lợi ích ổn định ngoại hối đáng kể. Tổng thống Lee Jae-myung đã yêu cầu triển khai nhanh các biện pháp khắc phục trong cuộc họp giao ban của Ủy ban Dịch vụ Tài chính vào ngày 15 tháng 5, khi chỉ số KOSPI dao động mạnh trong khoảng từ 9.114 đến 6.806 điểm.
Cơ quan Hàn Quốc nâng tiền ký quỹ tối thiểu lên 30 triệu won
Chính phủ đã tổ chức một cuộc họp theo dõi tình hình thị trường vào ngày 16 tháng 5 tại Liên đoàn Ngân hàng Hàn Quốc (Korea Federation of Banks) ở quận Jung-gu, Seoul, nơi các quan chức đã hoàn tất các thay đổi về quy định. Yêu cầu tiền ký quỹ tối thiểu tăng từ 10 triệu won lên 30 triệu won và chỉ chấp nhận tiền mặt làm tiền ký quỹ cơ sở. Trước đây, yêu cầu 10 triệu won cho phép định giá 70% đối với các tài sản thế chấp thay thế bao gồm cổ phiếu, ETF và trái phiếu, nhưng quy định này đã bị loại bỏ. Việc thay đổi đơn vị giao dịch từ 1 cổ phiếu lên 20 cổ phiếu nhằm giảm khối lượng giao dịch. Yêu cầu ký quỹ có hiệu lực vào tháng 8, trong khi thay đổi đơn vị giao dịch được triển khai vào tháng 11 sau khi các công ty chứng khoán hoàn tất việc phát triển hệ thống.
Các cơ quan cũng siết chặt quản lý tỷ lệ lệch chuẩn, nâng chuẩn nghĩa vụ quản lý của công ty chứng khoán từ 3% xuống 2%. Các công ty quản lý tài sản có ETF vi phạm các tỷ lệ lệch chuẩn phù hợp sẽ bị hạn chế niêm yết các ETF mới. Số giờ giáo dục bắt buộc cho nhà đầu tư đối với các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu đơn lẻ tăng từ 2 giờ lên 3 giờ. Chính phủ tạm dừng việc niêm yết mới các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu đơn lẻ cho đến khi thị trường ổn định, và các sản phẩm hiện có không được quảng cáo hay tiếp thị.
ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu đơn lẻ tạo 40% khối lượng giao dịch KOSPI
Theo dữ liệu từ Korea Exchange, 16 ETF đòn bẩy và ETF nghịch đảo theo từng cổ phiếu dựa trên Samsung Electronics và SK Hynix đã ghi nhận giá trị giao dịch 18,2827 nghìn tỷ won vào ngày 14 tháng 5, tương đương khoảng 40% tổng khối lượng giao dịch KOSPI trong ngày đó. Một sản phẩm, “SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X”, cho thấy tỷ lệ quay vòng 2.431,93% vào ngày 14 tháng 5, nghĩa là quyền sở hữu đối với các cổ phiếu được niêm yết đã đổi 24 lần trong một ngày. Tỷ lệ quay vòng đo khối lượng giao dịch so với số cổ phiếu đang lưu hành; các con số cao hơn cho thấy giao dịch ngắn hạn sôi động hơn.
Chỉ số KOSPI đã leo lên 9.114 vào ngày 22 tháng 4 trước khi liên tục biến động, giảm sâu về 6.806 vào ngày 13 tháng 5. Chỉ số phục hồi lên 7.284 vào ngày 15 tháng 5 nhưng giảm 6,4% vào ngày 16 tháng 5 và đóng cửa ở 6.820. Kể từ khi các sản phẩm được niêm yết, thị trường KOSPI kích hoạt bộ ngắt mạch 5 lần và sidecar 17 lần, cho thấy mức độ biến động cực đoan. Tính đến ngày 16 tháng 5, các sidecar đã kích hoạt tổng cộng 37 lần trong năm (19 lần ở phía bán, 18 lần ở phía mua).
Hiệu ứng gộp lãi âm làm gia tăng thua lỗ trong thị trường biến động
ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu đơn lẻ bám theo lợi suất hằng ngày theo hệ số 2x của một cổ phiếu cụ thể. Khi nhà đầu tư mua 1 triệu won của một ETF đòn bẩy, thị trường vận hành với hiệu ứng tương đương khoản đầu tư 2 triệu won. Các cơ quan tài chính nhấn mạnh hiệu ứng “gộp lãi âm” làm bào mòn tiền gốc khi giá liên tục tăng rồi giảm.
Ví dụ, khi chỉ số giảm 20% rồi tăng 20%, sản phẩm thông thường hệ số 1x từ 100→80→96, dẫn đến thua lỗ 4%. Sản phẩm đòn bẩy 2x từ 100→60→84, dẫn đến thua lỗ 16%. Hiện tượng tài sản dần bị thu hẹp khi thị trường lặp lại chuỗi tăng rồi giảm này được gọi là hiệu ứng gộp lãi âm. Việc nắm giữ dài hạn ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu đơn lẻ trong thị trường có biến động cao làm tăng rủi ro thua lỗ tiền gốc. Dù có thể đạt lợi nhuận cao khi tài sản cơ sở chỉ tăng, thì thị trường biến động với các đợt dao động mạnh sẽ kích hoạt việc cân bằng lại hằng ngày lặp lại, tạo ra “ma sát biến động” làm giảm lợi nhuận. Giao dịch bổ sung diễn ra trong lúc điều chỉnh vị thế futures và spot gần thời điểm đóng cửa thị trường, dẫn đến việc mua thêm khi giá tăng và bán thêm khi giá giảm, từ đó khuếch đại biến động.
Lee Sang-heon, nhà nghiên cứu tại iM Securities, cho biết: “Không có vấn đề gì với chính các ETF đòn bẩy”, nhưng đồng thời lưu ý: “Khi dòng tiền dồn vào Samsung Electronics và SK Hynix, hai mã có tỷ trọng vốn hóa thị trường tuyệt đối, hiện tượng tập trung chung của thị trường đã trở nên mạnh hơn so với trước.” Chủ tịch FSC Lee Chan-jin phát biểu tại một cuộc họp gần đây: “Dù hiệu ứng ổn định ngoại hối không lớn, biến động của thị trường chứng khoán đang gia tăng”, đồng thời nói thêm: “Lẽ ra chúng tôi đã phải chặn ngay cả khi phải đứng yên.” Truyền thông nước ngoài cũng cho biết các sản phẩm đòn bẩy của Samsung Electronics và SK Hynix đang gây xáo trộn thị trường tài chính toàn cầu, gọi đây là thất bại chính sách từ phía cơ quan quản lý.
FAQ
Các cơ quan Hàn Quốc đã công bố những thay đổi quy định nào đối với ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu đơn lẻ vào ngày 16 tháng 5?
Các cơ quan Hàn Quốc đã nâng yêu cầu tiền ký quỹ tối thiểu từ 10 triệu won lên 30 triệu won (chỉ tiền mặt) và tăng đơn vị giao dịch từ 1 cổ phiếu lên 20 cổ phiếu. Yêu cầu tiền ký quỹ có hiệu lực vào tháng 8, còn thay đổi đơn vị giao dịch được triển khai vào tháng 11. Các cơ quan cũng tạm dừng niêm yết sản phẩm mới, cấm quảng cáo đối với các sản phẩm hiện có và tăng giáo dục bắt buộc từ 2 giờ lên 3 giờ.
ETF đòn bẩy của Samsung Electronics và SK Hynix chiếm bao nhiêu trong khối lượng giao dịch KOSPI vào ngày 14 tháng 5?
Vào ngày 14 tháng 5, 16 ETF đòn bẩy và ETF nghịch đảo theo từng cổ phiếu dựa trên Samsung Electronics và SK Hynix ghi nhận giá trị giao dịch 18,2827 nghìn tỷ won, chiếm khoảng 40% tổng khối lượng giao dịch KOSPI trong ngày đó theo dữ liệu từ Korea Exchange.
Hiệu ứng gộp lãi âm trong ETF đòn bẩy là gì?
Hiệu ứng gộp lãi âm xảy ra khi giá liên tục tăng rồi giảm. Khi chỉ số giảm 20% rồi tăng 20%, sản phẩm thông thường 1x thua 4% (100→80→96), trong khi sản phẩm đòn bẩy 2x thua 16% (100→60→84). Hiện tượng tài sản dần bị thu hẹp khi thị trường lặp lại việc tăng rồi giảm, với thua lỗ được khuếch đại trong thị trường biến động thông qua việc cân bằng lại hằng ngày lặp lại.
