Ủy ban Giám sát Tài chính Đài Loan (Kim quản hội) đã sửa đổi vào cuối tháng 4 Quy định về quản lý chứng khoán đầu tư của người Hoa kiều và người nước ngoài, mở cho các công ty niêm yết và niêm yết trên sàn (OTC) được phát cổ tức tiền mặt định giá bằng USD cho cổ đông nước ngoài; thị trường gọi đây là “điều khoản TSMC”. Dự kiến hoàn tất xây dựng hệ thống vào quý 3, và kỳ chia cổ tức năm 2027 sẽ chính thức đi vào vận hành.
Nội dung “điều khoản TSMC”: Kim quản hội sửa quy định vào tháng 4, chính thức triển khai ở kỳ chia cổ tức năm 2027
Theo thông báo của Kim quản hội, cơ sở pháp lý của “điều khoản TSMC” là Quy định về quản lý chứng khoán đầu tư của người Hoa kiều và người nước ngoài đã được sửa đổi vào cuối tháng 4 của năm nay; sau sửa đổi cho phép các công ty niêm yết và niêm yết trên sàn (OTC) phát cổ tức tiền mặt định giá bằng USD cho cổ đông nước ngoài, dự kiến hoàn tất xây dựng hệ thống vào quý 3, và kỳ chia cổ tức 2027 sẽ chính thức lên sàn.
Các tập đoàn công nghệ lớn có tần suất thu/chi thanh toán bằng USD thường xuyên như United Microelectronics (UMC, 2303) cũng bày tỏ quan điểm tích cực: “USD vào, USD ra”, giúp giảm thêm một thủ tục trong quản lý tiền mặt và chi phí phòng ngừa rủi ro. Cổ đông nội địa không bị ảnh hưởng, vẫn nhận cổ tức theo đơn vị đô la Đài Loan mới (TWD); biện pháp này chỉ áp dụng cho cổ đông nước ngoài, còn nhà đầu tư lẻ hoàn toàn không cảm nhận được.
Cơ chế cắt giảm “hai lần đổi hối”: Yang Jinlong giải thích vấn đề cấu trúc gây ma sát ngoại hối khi nhà đầu tư nước ngoài nhận cổ tức
Theo phần giải thích của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Dân Cộng Đài Loan Yang Jinlong tại Viện Lập pháp, vấn đề của cơ chế hiện hành nằm ở chỗ: công ty niêm yết muốn chi trả cổ tức định giá bằng TWD thì trước hết phải bán số USD thu được để đổi lấy TWD; nếu cổ đông nước ngoài nhận cổ tức và quyết định chuyển ra nước ngoài, họ lại phải mua lại USD—tạo thành “hai lần đổi hối”. Mỗi lần đều để lại áp lực mua/bán trên thị trường ngoại hối, dễ khuếch đại biến động tỷ giá, nhất là khi tập trung đổi hối vào thời điểm chia cổ tức.
Nếu phát trực tiếp bằng USD, về mặt lý thuyết có thể bỏ qua bước “bán trước rồi mua sau”, giảm ma sát qua lại trên thị trường ngoại hối; thời điểm và chủ thể đổi hối được chuyển từ thị trường công khai sang giữa công ty và nhà đầu tư nước ngoài, nên thao tác gọn gàng và “sạch” hơn.
Ba hạn chế của “điều khoản TSMC”: Đối tượng áp dụng, quy mô được hưởng lợi và sự không chắc chắn về hành vi xuất USD của nhà đầu tư nước ngoài
Theo phần giải thích của Yang Jinlong và phân tích trong bài, biện pháp này có ba hạn chế chính:
Đối tượng áp dụng có giới hạn: Chỉ áp dụng cho cổ đông nước ngoài, còn cổ đông trong nước vẫn nhận cổ tức định giá bằng TWD; các công ty thực sự được hưởng lợi tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn có tỷ trọng nhà đầu tư nước ngoài cực cao (tiêu biểu như TSMC với 72% cổ phần do nước ngoài nắm giữ), trong khi phần lớn công ty niêm yết và niêm yết trên sàn (OTC) không cần hoặc không có cấu trúc cổ tức đòi hỏi phải thay đổi.
Quy mô hưởng lợi tập trung: Phần lớn công ty niêm yết và niêm yết trên sàn (OTC) không có điều kiện hoặc không cần thiết để làm theo, nên hiệu ứng giảm áp cho thị trường ngoại hối nhìn chung là hữu hạn.
Hành vi xuất USD của nhà đầu tư nước ngoài không chắc chắn: Nhà đầu tư nước ngoài nhận lãi/cổ tức rồi không nhất định lập tức chuyển ra ngoài; có thể tùy chiến lược đầu tư mà tái cấu hình dòng tiền trở lại thị trường chứng khoán, điều này không liên quan trực tiếp đến việc cổ tức được phát bằng loại tiền nào.
Yang Jinlong dùng “lý thuyết cây liễu” để mô tả nguyên tắc can thiệp của Ngân hàng Trung ương: Cho phép tỷ giá dao động ở mức vừa phải, khi cần thì can thiệp để điều chỉnh; tuy nhiên, cổ tức bằng USD chỉ có thể “tỉa bớt” gió mùa vụ theo mùa trong áp lực đổi hối, còn nguyên nhân thực sự khiến TWD suy yếu (chênh lệch lãi suất Mỹ–Đài Loan, dòng vốn toàn cầu hướng đến đâu và nhu cầu ngoại hối của thị trường vốn Đài Loan) hiện Ngân hàng Trung ương vẫn chưa có công cụ rõ ràng nào để đối ứng trực tiếp.
Câu hỏi thường gặp
“Điều khoản TSMC” khi nào chính thức có hiệu lực, áp dụng cho những công ty nào?
Theo thông báo của Kim quản hội, “điều khoản TSMC” dự kiến hoàn tất xây dựng hệ thống vào quý 3 và kỳ chia cổ tức năm 2027 sẽ chính thức đi vào vận hành; đối tượng áp dụng là các công ty niêm yết và niêm yết trên sàn (OTC) có ý định phát cổ tức tiền mặt định giá bằng USD cho cổ đông nước ngoài, trong đó các cổ phiếu vốn hóa lớn có tỷ trọng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài cao (như TSMC, UMC...) là nhóm chủ yếu được hưởng lợi; cổ đông trong nước không bị ảnh hưởng.
Biện pháp này có thể “cứu TWD” hoặc ổn định đáng kể tỷ giá không?
Theo phần giải thích của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Yang Jinlong, nguyên văn là “biện pháp này có lẽ sẽ giúp ích cho việc ổn định tỷ giá”, thể hiện rõ mục đích là giảm biến động đổi hối trong kỳ chia cổ tức theo mùa, chứ không phải đảo ngược xu hướng tỷ giá của TWD. Yang Jinlong dùng “lý thuyết cây liễu” để mô tả lập trường của Ngân hàng Trung ương: cho phép dao động ở mức vừa phải, cổ tức bằng USD tối đa chỉ giảm áp lực đổi hối theo mùa; các nguyên nhân khiến TWD đi theo xu hướng dài hạn (chênh lệch lãi suất Mỹ–Đài Loan, dòng vốn toàn cầu) không thuộc phạm vi của biện pháp này.
Tỷ trọng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài ở TSMC là bao nhiêu, và vì sao biện pháp này được đặt theo tên TSMC?
Theo báo cáo, tỷ trọng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài tại TSMC khoảng 72%. Quy mô mỗi lần chia cổ tức năm 2026 ở mức tương đương nghìn tỷ TWD, là một trong những mã cổ phiếu tạo áp lực đổi hối USD lớn nhất khi tập trung ở nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Đài Loan. Tổng cộng, nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ gần 50% giá trị thị trường cổ phiếu Đài Loan. Do quy mô của TSMC và đặc tính tỷ trọng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài phù hợp nhất với điều kiện được hưởng lợi của biện pháp này, thị trường vì vậy gọi bản sửa đổi quy định lần này là “điều khoản TSMC”.
