Ngày 7 tháng 7 năm 2026, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc mở cửa giảm mạnh, trong phiên có lúc giảm hơn 4%. Cổ phiếu trụ cột Samsung Electronics dẫn đầu đà giảm, trong phiên có thời điểm giảm tới 7,5%. Tại thời điểm viết bài, mức giảm của Samsung Electronics vẫn duy trì trên 7%.
Ngọn lửa châm ngòi cho làn sóng bán tháo chính là một bản dự báo kết quả kinh doanh được ví như "bom tấn".
Báo cáo sơ bộ quý II do Samsung Electronics công bố cùng ngày cho thấy, doanh thu hợp nhất đạt 171 nghìn tỷ won (tương đương 1.118 tỷ USD), tăng 129,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận kinh doanh lên tới 89,4 nghìn tỷ won (tương đương 584 tỷ USD), tăng 1.810,2% so với cùng kỳ. Con số này không chỉ vượt xa mức kỳ vọng trung bình 84,2 nghìn tỷ won của các nhà phân tích, mà còn vượt qua tổng lợi nhuận của ba năm 2023-2025 chỉ trong một quý. Samsung đã lập kỷ lục lợi nhuận quý mới trong ba quý liên tiếp.
Kết quả kinh doanh đạt mức cao nhất lịch sử, nhưng giá cổ phiếu lại lao dốc. Phản ứng thị trường có vẻ mâu thuẫn này ẩn chứa logic gì?
Kỳ vọng đã vượt trước kết quả, tin tốt đã hết là tin xấu?
Kết quả kinh doanh của Samsung Electronics không phải là "không đạt kỳ vọng", mà là kỳ vọng thị trường đã đi trước kết quả thực tế.
Trước khi công bố báo cáo, kỳ vọng đồng thuận của Phố Wall về lợi nhuận kinh doanh quý II của Samsung là khoảng 86 nghìn tỷ won, một số công ty chứng khoán thậm chí dự đoán lên tới 90-100 nghìn tỷ won. Khi con số thực tế 89,4 nghìn tỷ won được công bố, mặc dù vượt qua mức kỳ vọng trung bình 84,2 nghìn tỷ won, nhưng không chạm đến giới hạn trên mà các nhà phân tích lạc quan đưa ra.
Quan trọng hơn, trong 89,4 nghìn tỷ won lợi nhuận kinh doanh đã bao gồm khoản dự phòng thưởng hiệu suất cho nhân viên bán dẫn khoảng 20 nghìn tỷ won. Hồi tháng 5, Samsung đã đạt thỏa thuận lương với nhân viên bộ phận chip, gắn thưởng hiệu suất với lợi nhuận kinh doanh, quy định rằng với điều kiện đáp ứng các chỉ tiêu lợi nhuận cụ thể, sẽ trích 10,5% lợi nhuận kinh doanh cả năm của mảng bán dẫn để làm thưởng đặc biệt. Các nhà phân tích chỉ ra rằng nếu loại bỏ khoản dự phòng thưởng này, lợi nhuận kinh doanh thực tế của Samsung đã có thể dễ dàng vượt 100 nghìn tỷ won.
Điều này có nghĩa là thị trường đã định giá đầy đủ kỳ vọng lợi nhuận cao nhất vào giá cổ phiếu. Khi dữ liệu thực tế không vượt qua kịch bản lạc quan nhất, làn sóng bán tháo "tin tốt đã hết" ập đến. Thống kê cho thấy, trong tám lần công bố kết quả sơ bộ trước đây, giá cổ phiếu Samsung có bốn lần giảm vào ngày công bố hoặc ngày hôm sau.
Mảng bộ nhớ tăng trưởng mạnh, vì sao đúc chip và chip logic vẫn thua lỗ?
Động lực cốt lõi cho sự bùng nổ kết quả kinh doanh của Samsung Electronics đến từ mảng bán dẫn của bộ phận Device Solutions (DS). Nhu cầu máy chủ AI bùng nổ thúc đẩy giá HBM (bộ nhớ băng thông cao) và DRAM tăng mạnh, lợi nhuận kinh doanh quý của mảng DS ước tính đạt khoảng 80 nghìn tỷ won.
Tuy nhiên, dưới ánh hào quang của mảng bộ nhớ, những rủi ro cơ cấu nội tại của Samsung đang tích tụ.
Các nhà phân tích dự đoán, khoản lỗ của mảng đúc chip (foundry) và chip logic (LSI) trong quý này có thể mở rộng thêm. Một phần khoản lỗ này đến từ chi phí thưởng được tính theo tỷ lệ vào tổng chi phí của mảng bán dẫn. Nhưng vấn đề sâu xa hơn là: khoảng cách giữa Samsung và TSMC trong lĩnh vực đúc chip tiến trình tiên tiến vẫn chưa được thu hẹp, mảng chip logic không thể đạt được lợi nhuận ổn định trong thời gian dài.
Cơ cấu kinh doanh "băng giá và lửa" này khiến lợi nhuận tổng thể của Samsung phụ thuộc nhiều vào chu kỳ bùng nổ của chip bộ nhớ. Một khi chu kỳ bộ nhớ đảo chiều, thua lỗ từ mảng đúc chip và chip logic sẽ kéo lợi nhuận tập đoàn đi xuống rõ rệt hơn.
Siêu chu kỳ chip bộ nhớ kéo dài bao lâu? Cuộc chơi giữa định giá và đỉnh chu kỳ
Động lực cốt lõi cho đợt tăng lợi nhuận phi mã này là việc xây dựng hạ tầng AI toàn cầu đã lan tỏa hoàn toàn từ HBM sang DRAM truyền thống và bộ nhớ flash NAND.
Do các nhà sản xuất ưu tiên phân bổ công suất cho các sản phẩm máy chủ AI có lợi nhuận cao hơn, chip bộ nhớ thông thường dùng cho điện thoại thông minh và PC đang đối mặt với tình trạng khan hiếm nguồn cung lịch sử. Dữ liệu từ Citi Research cho thấy, giá bán trung bình DRAM quý II tăng 44% so với quý trước, giá bán trung bình flash NAND tăng cao hơn tới 53%. Tính toán của HSBC cũng xác nhận xu hướng này, ghi nhận mức tăng giá lần lượt hơn 40% và hơn 50%.
Các nhà phân tích thường dự đoán rằng tình trạng cung không đủ cầu đối với chip bộ nhớ sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027, cho phép các nhà sản xuất như Samsung tiếp tục duy trì khả năng định giá cực mạnh. Để chốt công suất, khách hàng hạ nguồn ngày càng tìm kiếm các thỏa thuận cung cấp dài hạn, củng cố thêm kỳ vọng giá cao.
Nhưng thị trường cũng lo ngại một hướng khác: liệu chu kỳ tăng giá của chip bộ nhớ đã chạm đỉnh chưa? Một số nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù tình trạng khan hiếm hiện tại nghiêm trọng, nhưng kế hoạch mở rộng sản xuất của các nhà sản xuất lớn đang được đẩy nhanh. SK Hynix dự kiến niêm yết tại Mỹ với quy mô 29 tỷ USD trong tuần này, một trong những mục đích sử dụng vốn là mở rộng công suất. Một khi nguồn cung tập trung tăng mạnh, giá chip bộ nhớ có thể đối mặt với rủi ro đảo chiều.
Các chất xúc tác bên ngoài liên tiếp tác động, tâm lý ngành bán dẫn đã yếu đi trước cơ bản
Biến động giá cổ phiếu gần đây của Samsung Electronics không bắt đầu từ ngày 7 tháng 7. Trong tháng qua, cổ phiếu này đã có tám phiên giao dịch biến động giá hơn 7%.
Ngày 23 tháng 6, Samsung Electronics giảm 12,31%, mức giảm một ngày lớn nhất kể từ năm 2008, nguyên nhân là do lo ngại lãi suất Mỹ gây ra chốt lời trong ngành bán dẫn. Ngày 2 tháng 7, cổ phiếu này lại giảm mạnh 9,06% do tin tức Meta chuẩn bị ra mắt dịch vụ đám mây mang tên "Meta Compute", bán tài nguyên tính toán dư thừa từ trung tâm dữ liệu cho khách hàng bên ngoài. Tin tức này làm dấy lên lo ngại về sự dư thừa nguồn cung bán dẫn – Meta đang chuyển từ nhà đầu tư mở rộng trung tâm dữ liệu AI thành nhà cung cấp dung lượng đám mây.
Từ mức cao nhất trong phiên ngày 19 tháng 6 là 374.500 won đến mức thấp nhất ngày 2 tháng 7 là 281.500 won, Samsung Electronics đã giảm 25% trong hai tuần. Chiến lược gia cổ phiếu trưởng của Morgan Stanley chỉ ra rằng, động lực của ngành bán dẫn gần đây đã suy yếu rõ rệt, chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm gần 12% so với mức đỉnh.
Samsung Electronics và SK Hynix chiếm tổng cộng 55,99% chỉ số KOSPI, biến động của hai gã khổng lồ bán dẫn này được khuếch đại đáng kể thành sự hỗn loạn của toàn thị trường.
Lịch sử có lặp lại? Dự đoán đường đi sau điều chỉnh của cổ phiếu dẫn đầu
"Kết quả kinh doanh tốt, cổ phiếu lại giảm" không phải chuyện mới đối với Samsung.
Trong quý trước đó khi lợi nhuận kinh doanh lần đầu vượt 20 nghìn tỷ won, giá cổ phiếu Samsung cũng giảm vào ngày công bố kết quả. Ngoại lệ duy nhất là quý I năm 2026, khi lợi nhuận kinh doanh 57,2 nghìn tỷ won vượt xa kỳ vọng đồng thuận, cổ phiếu mới tăng vào ngày công bố và ngày hôm sau.
Nhà nghiên cứu của Samsung Securities chỉ ra rằng, biến động gần đây của cổ phiếu bán dẫn phản ánh sự khác biệt trong cách giải thích cùng một hiện tượng của thị trường đang làm dao động tâm lý nhà đầu tư, chứ không phải yếu tố tiêu cực mới. Trong lịch sử, sau khi điều chỉnh 10% đến 20%, cổ phiếu dẫn đầu vẫn tiếp tục xu hướng tăng dựa trên lợi nhuận.
Goldman Sachs trong báo cáo mới nhất cho biết, sự biến động gần đây của thị trường chứng khoán Hàn Quốc không làm thay đổi kỳ vọng tăng giá của họ, dự đoán chỉ số KOSPI của Hàn Quốc sẽ đạt 12.000 điểm trong 12 tháng tới. Goldman Sachs dự đoán lợi nhuận của các công ty niêm yết Hàn Quốc sẽ tăng 320% trong năm nay và tăng thêm 35% vào năm 2027.
Nhưng con đường tăng giá này có thể là "gập ghềnh phía trước". Samsung Electronics dự kiến công bố báo cáo tài chính chính thức vào ngày 30 tháng 7, khi đó sẽ công bố chi tiết hoạt động của từng mảng kinh doanh cụ thể. Thị trường sẽ tập trung vào tiến độ chứng nhận HBM3E và tỷ lệ thâm nhập nền tảng Blackwell – đây là những biến số chính quyết định liệu Samsung có thể tiếp tục hưởng lợi trong siêu chu kỳ bộ nhớ hay không.
FAQ
Hỏi: Lợi nhuận kinh doanh quý II của Samsung Electronics cụ thể là bao nhiêu? Có thực sự vượt qua tổng lợi nhuận ba năm trước không?
Theo dự báo kết quả kinh doanh quý II do Samsung Electronics công bố ngày 7 tháng 7 năm 2026, lợi nhuận kinh doanh sơ bộ là 89,4 nghìn tỷ won (tương đương 584 tỷ USD), tăng 1.810,2% so với cùng kỳ. Con số này thực sự vượt qua tổng lợi nhuận của công ty trong ba năm 2023-2025.
Hỏi: Kết quả kinh doanh tốt như vậy, tại sao giá cổ phiếu Samsung Electronics lại giảm mạnh?
Nguyên nhân cốt lõi là "kỳ vọng đã được định giá trước vào cổ phiếu". Trước khi công bố báo cáo, kỳ vọng lợi nhuận kinh doanh của thị trường đối với Samsung đã được đẩy lên mức cao 90-100 nghìn tỷ won. Ngoài ra, 89,4 nghìn tỷ won đã bao gồm khoản dự phòng thưởng nhân viên khoảng 20 nghìn tỷ won, nếu loại bỏ thì lợi nhuận thực tế còn cao hơn. Khi dữ liệu thực tế không vượt qua kỳ vọng lạc quan nhất, đã kích hoạt làn sóng bán tháo "tin tốt đã hết".
Hỏi: Chu kỳ tăng giá của chip bộ nhớ còn kéo dài bao lâu?
Các nhà phân tích thường dự đoán tình trạng cung không đủ cầu đối với chip bộ nhớ sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027. Nhưng thị trường cũng đang theo dõi tác động cung ứng từ kế hoạch mở rộng sản xuất của các nhà sản xuất lớn, cũng như liệu chu kỳ tăng giá đã gần chạm đỉnh hay chưa.
Hỏi: Có thể giao dịch cổ phiếu Samsung Electronics trên nền tảng Gate không?
Gate đã chính thức ra mắt tính năng giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc, hỗ trợ sử dụng USDT để mua bán trực tiếp cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX), đợt đầu bao gồm Samsung Electronics, SK Hynix và hơn 1.000 mã chứng khoán khác. Cổ phiếu Gate hỗ trợ giao dịch 24/7, bao gồm thị trường Mỹ, Hồng Kông và Hàn Quốc.
