2026年6月12日，SpaceX以每股135美元的價格在納斯達克完成史上最大規模IPO，募資750億美元，公司估值突破1.75兆美元。但真正讓資本市場從業者側目的，並非這一數字本身——而是同一天，Solana鏈上出現了名為SPCX的代幣化股票，以幾乎相同的價格啟動交易，並在上線後第一小時內突破100萬美元交易量。六天後，Solana上的代幣化股票24小時交易量達到1億美元，其中SPCX占比超過40%。
這不是一次技術試驗。這是一次基礎設施層面的重構。
數據不會說謊：一場2878%的成長
先看一組基礎數據。
截至2026年1月，代幣化股票市值達到約9.63億美元，同比增幅高達2878%——而一年前，這個數字僅為3200萬美元。到2026年5月，鏈上代幣化股票總市值已突破16億美元。Bernstein分析師在6月的報告中指出，代幣化股票年初至今成長130%，從7億美元增至16億美元。
交易量的成長更為陡峭。CoinGecko《RWA Report 2026》顯示，僅2026年第一季，鏈上股票現貨交易量就達到151億美元，已超過2025年下半年的148億美元。
如果將視角拉高至整個RWA賽道：剔除穩定幣後，RWA總市值已從2025年6月的約120億美元攀升至約320至340億美元，同比成長167%；活躍代幣化RWA數量較2025年初成長589%。Bernstein的統計口徑更為寬泛，指出代幣化RWA市值已超過510億美元，年初至今成長40%——而同期加密市場整體下跌約20%。
這一組數據指向同一個結論：代幣化資產的成長並非加密牛市的副產品，而是一股獨立的結構性力量。
鏈上IPO：當一級市場不再屬於機構
SpaceX的案例之所以具有標誌性意義，不僅因為其規模——更因為它展示了一種全新的資產分發路徑。
在傳統框架下，SpaceX這樣的超級IPO，一級市場的配售份額幾乎全部由機構投資者、私人銀行及少數券商渠道壟斷。散戶投資者只能在個股正式上市後進入二級市場，錯失IPO定價階段的價格發現機會。
但2026年6月，Bybit推出了IPO Express服務，依託xStocks平台，全球符合條件的個人投資者可以用發行價認購SpaceX的代幣化份額。Kraken同樣透過xStocks向110多個地區的用戶開放了SPCXx的申購。Solana上的SPCX則更進一步——它不受傳統股票市場週末和節假日休市的限制，實現7×24小時交易。
這不是簡單的「上線一個交易對」。這是將IPO這一華爾街最核心的一級市場行為，完整地搬到鏈上。當數千萬加密用戶可以用穩定幣直接參與全球最熱門IPO的定價環節，「機構獨占一級市場」這一持續了數十年的格局，正在被技術瓦解。
雙雄格局：Ondo與xStocks的兩種路徑
目前代幣化股票市場呈現高度集中的雙頭格局。
Ondo Finance是份額最大的發行方。截至2026年5月，Ondo Global Markets在代幣化股票與ETF市場中占據超過70%的市場份額，在其支持的鏈上累計交易額超過180億美元。平台基於Solana、以太坊與BNB Chain三條網路運行，提供超過260種代幣化股票與ETF的鏈上存取。總鎖倉金額已突破37億美元。Ondo的模式被概括為「即時執行模式」——透過高效的流動性工程實現資產的快速上鏈與交易。
xStocks則是另一條路徑的代表。由Kraken深度整合、Backed Finance負責底層發行，xStocks於2025年5月上線，初始即提供超過60種代幣化股票與ETF。上線不到八個月，平台累計交易額突破250億美元，鏈上層面累積超過35億美元的去中心化交易量，擁有超過8萬名獨立鏈上持有者。在代幣化股票市場中，xStocks約占24%的市場份額。其模式可概括為「庫存模式」——透過瑞士法律框架下的債務結構實現資產代幣化，每一枚xStocks代幣均由底層股票以1:1比例全額抵押。
兩種模式各有優劣。Ondo的「即時執行」更強調流動性與交易效率，xStocks的「庫存模式」更強調合規與資產託管的透明度。但兩者共同指向一個事實：代幣化股票的供給端基礎設施已經就位。
不過，xStocks在2026年6月中旬的一次挫折也揭示了這一模式的局限——在SpaceX IPO中，xStocks未能獲得任何股份配置，導致價值約10億美元的代幣化訂單被迫取消並退款。這一事件暴露了「庫存模式」在極端事件中的供給彈性局限：當底層資產在傳統市場出現超額需求時，代幣化發行方未必能同步取得足夠的底層敞口。
代幣化股票 vs 真實股票：五個面向的差異
理解代幣化股票的市場意義，必須先釐清它與真實股票的本質差異——這並非「把股票搬上鏈」那麼簡單。
資產屬性是根本差異。在Gate的真實股票交易中，使用者買入的是在納斯達克、紐約證券交易所同步交易的真實底層資產，由SIPC成員券商託管，使用者擁有真實的所有權憑證。而股票代幣本質上是「一種與股票價格掛鉤的鏈上衍生資產，而非公司發行的真實股份」——持有者不享有股東投票權、分紅權或參與公司治理的權利。多數平台所稱的代幣化股票，實質上是一種追蹤上市公司價格與經濟狀況的代幣。
交易時間是代幣化股票最顯著的差異化優勢。股票代幣在區塊鏈或加密交易所上交易，不受傳統股市開閉市時間限制，實現7×24小時交易。相比之下，美股常規交易時間僅為美東時間週一至週五的9:30至16:00，每日6.5小時。
結算效率的差異同樣顯著。傳統股票市場採用T+1交割制度，交易發生後一個工作日才完成最終結算。而鏈上交易實現了近乎即時的結算（T-instant），大幅降低交易對手方風險與結算失敗的可能性。
投資門檻方面，得益於區塊鏈的可分割性，投資者可以用極低資金購買股票代幣的零碎部分。Binance的數據顯示，93%的bStock交易涉及數量小於1個單位，中位交易規模僅為18.81美元，而bStock均價約為680美元。這意味著，散戶可以用不到20美元獲得對特斯拉、輝達等高價股票的敞口。
監管框架正在快速演變。2026年5月，SEC宣布推出「創新豁免」框架，允許第三方在未獲得上市公司授權的情況下將美股進行代幣化，但該框架性質更接近12到36個月的監管沙盒。SEC同時提出撤銷第611與610(e)條規則，這將使代幣化股票能在去中心化場域更自由地交易。Bernstein指出，產業正在圍繞兩種商業模型聚攏：一種是交易基礎設施模型（第三方代幣、不轉移投票權），另一種是結算與交易所基礎設施模型（區塊鏈作為實際結算層、完整所有權轉移）。
從交易到抵押：代幣化股票進入DeFi核心層
2026年6月之前，代幣化股票主要停留在「交易」層面。但6月中旬開始，一個更重要的趨勢正在形成——代幣化股票正在成為DeFi借貸市場的合格抵押品。
6月20日，Venus Protocol在BNB Chain上推出了首個代幣化股票抵押市場，將Binance的bStocks整合至Venus Core Pool，使用者可以在不賣出股票持倉的情況下借出穩定幣或BNB。Ondo的260多種代幣化股票與ETF正被越來越多地部署為DeFi領域的高品質抵押品。Binance的bStocks則透過「抵押品證明」機制，以1:1比例由真實美國證券支持。
這一轉變的意義在於：代幣化股票不再只是「另一種可交易資產」，而是正在成為鏈上金融基礎設施的組成部分。當使用者可以拿著蘋果或特斯拉的代幣化股票去借出穩定幣，傳統券商提供的「保證金貸款」業務，在鏈上被以更低的成本與更高的效率重新實現。
但必須指出，這一進程仍處於早期。DeFiLlama的統計顯示，在剔除穩定幣後的340億美元RWA中，真正以DeFi總鎖倉量形式投入第三方DeFi平台資金池的僅約24.7億美元；股票類資產鏈上價值27億美元，進入DeFi市場的僅7800餘萬美元。這一斷層並非技術瓶頸，而是產品架構設計的必然結果——大量RWA名義上存在於鏈上，實質上是傳統金融基礎設施在區塊鏈通道上的合規延伸。
200億之後：傳統經紀商的時代真的在終結嗎？
回到文章標題的問題：代幣化股票的爆發是否意味著傳統經紀商時代的終結？
從數據來看，答案並非簡單的「是」或「否」。
樂觀的一面是：Binance Research預測，代幣化RWA市場在保守滲透率下可達2030億美元，在4%滲透率下可達6.78兆美元。花旗集團在2026年6月發布的報告中預測，RWA代幣化市場在基本情境下可達5.5兆美元。當前16億美元的代幣化股票市值，與全球150兆美元的股票與ETF市場相比，滲透率尚不足0.01%。這意味著成長空間的數量級是千倍級的。
但挑戰同樣真實。xStocks在SpaceX IPO中的10億美元訂單取消事件表明，代幣化發行方在極端市場條件下仍受制於傳統市場的供給約束。SEC的「創新豁免」框架目前僅是12到36個月的監管沙盒，而非永久性制度安排。代幣化股票持有者不享有投票權與分紅權這一根本性缺陷，意味著它目前更多是「價格敞口工具」而非「所有權憑證」。
最有可能的情境是：代幣化股票不會「終結」傳統經紀商，而是會迫使其轉型。傳統經紀商的核心優勢——資產託管、合規框架、股東權益保障——在短期內無法被完全取代。但其劣勢——交易時間受限、結算效率低下、全球用戶覆蓋不足——正在被鏈上基礎設施逐一擊穿。
當新一代投資者可以在Solana上用20美元購買特斯拉的碎片化敞口、7×24小時交易、即時結算、並將持倉作為抵押品借出穩定幣時，「為什麼要開一個傳統證券帳戶」將成為一個越來越難以回避的問題。
傳統經紀商的時代不會被終結。但它將被迫回答一個它從未真正面對過的問題：如果鏈上能做得更好、更快、更便宜，你的價值在哪裡？
結語
2026年6月的代幣化股票市場，正處於一個微妙的時間節點。16億美元的市值、151億美元的季度交易量、SpaceX IPO的鏈上同步發行、代幣化股票進入DeFi抵押品層——這些訊號疊加在一起，指向一個清晰的趨勢：華爾街的IPO、交易、結算、借貸等核心功能，正在被逐一搬到鏈上重新實現。
這並非一夜之間的革命，而是一場基礎設施層面的漸進式重構。每一次SpaceX代幣在Solana上的交易、每一筆bStock在Venus上的抵押借款、每一個xStocks在Kraken上的7×24小時買賣，都在為這個新系統積累運行數據與用戶信任。
對於投資者而言，理解代幣化股票與真實股票的差異、追蹤監管框架的演變、識別不同發行模式的風險特徵，將是參與這一趨勢的前提條件。對於產業而言，如何在擴張速度與合規穩健之間找到平衡，將是決定這一賽道能否從16億美元走向6.78兆美元的關鍵變數。
鏈上證券的200億爆發不是終點，甚至不是起點——它只是傳統金融與加密世界融合的第一個可驗證的數據點。
